Fund Alert_HGIF Indian Equity_0807_FR

HSBC GIF Indian Equity
Fund Alert
Le 23 août 2007
Revue des marchés
Les marchés asiatiques ont subi une violente correction en cours de mois, sur fond d’aggravation
des craintes suscitées par le marché américain des subprime. L’actualité sur les difficultés des
sociétés à financer les prêts américains de court terme a accentué les craintes d’une crise de
liquidité. A mesure que les investisseurs ont réduit leur endettement et leur appétit pour le risque,
toutes les classes d’actifs jugées risquées ont subi des dégagements. Alors que les ventes se
poursuivent, les investisseurs distinguent peu les actifs de bonne et de mauvaise qualité, ignorant la
qualité des fondamentaux économiques et des résultats des entreprises. La baisse du cours des
actions a rendu les valorisations attractives ; si les investisseurs semblent pris de panique eu égard
au risque d’assèchement de la liquidité, ceux qui tiennent compte de la qualité des fondamentaux de
long terme et non de facteurs de court terme, à l’image du sentiment et de la dynamique, pourraient
profiter de la situation actuelle pour investir.
Performance du fonds
Si la gestion du fonds HSBC GIF Indian Equity n’est soumise à aucune contrainte, son indice de
référence, le S&P/IFCI India Investable, a enregistré une baisse de 11,12%* en dollar depuis le
début du mois. Les ventes n’ont épargné aucun secteur, les plus impactés étant les
télécommunications et la finance. Les pertes de ce dernier sont la conséquence directe des
inquiétudes suscitées par le marché américain subprime et son effet de contagion sur le reste de
l’économie. Or le fonds sous-pondérait fortement ce secteur. La performance du fonds, en baisse de
8,35%# sur la période, ressort légèrement supérieure à celle de son indice. Depuis le début de
l’année, le fonds progresse tout de même de plus de 10%‡, et sa performance annualisée sur 3 ans
s’établit à plus de 45%§, récompensant ainsi les investisseurs patients privilégiant la qualité des
fondamentaux.
Les secteurs exposés à leur marché domestique, à l’image des biens de consommation de base et
discrétionnaire (surpondéré), ainsi que les secteurs défensifs, tels que la santé (surpondéré) et les
services aux collectivités, ont produit une surperformance relative, pour avoir été épargnés par les
récents dégagements.
Le tableau suivant fournit les performances depuis le début du mois de plusieurs secteurs de l’indice
S&P/IFCI India Investable :
Allocation sectorielle de l’indice
Rendement *
Biens de consommation discrétionnaire
-11,09%
Biens de consommation de base
-9,33%
Energie
-10,33%
Finance
-12,48%
Santé
Industrie
-7,63%
-11,87%
Informatique
-9,62%
Matériaux
-10,30%
Télécommunication
-14,31%
Services aux collectivités
-9,00%
Source: données Fac tset data du 31 juillet 2007 au 17 août 2007, en dollars
Reflet de la gestion active et sans contrainte du fonds et de l’approche prudente adoptée par le
gérant avant la crise, le positionnement du fonds est relativement défensif. Les principales
contributions positives à la performance du fonds ont été le fait de sociétés dans lesquelles le gérant
avait une grande confiance. Bharti Airtel (opérateur privé de télécommunication leader en Inde et le
plus grand opérateur int égré du marché, qui représente plus de 8% de l’indice), en recul de 13,20 %
depuis le début du mois, est fortement sous-pondéré par le gérant. ICICI Bank (deuxième banque
indienne et principal établissement de crédit au logement) a chuté de 12,41% depuis le début du
mois, sur fonds de crise du marché subprime américain. La sous-pondération de cette valeur par le
fonds s’explique par la sous -pondération stratégique du secteur. La société pharmaceutique Dr
Reddy’s Laboratories, importante position du fonds, n’a baissé que de 2,49% depuis le début du
mois, contribuant ainsi à la performance relative du fonds.
Principales caractéristiques
Le gérant, qui privilégie un style agnostique, se base sur le « cycle économique et la valeur
relative ». Dans sa quête de performance régulière, il adapte son approche en fonction des
conditions économiques qui prévalent. Il cherche à identifier l’étape du cycle économique dans
laquelle se situe le marché, et cherche la valeur relative dans le marché pour investir en
conséquence. Les portefeuilles peuvent présenter un biais pour la croissance ou le rendement, en
fonction des opinions du gérant sur le cycle économique et la valeur relative.
Perspectives
Le gérant demeure optimiste quant aux perspectives de long terme du marché d’actions indien, et
encourage les investisseurs actuels à continuer de privilégier un horizon de long terme et la qualité
des fondamentaux. Selon lui, la qualité des fondamentaux de l’économie et des entreprises
indiennes demeurera inchangée. Après avoir été prudent pendant un certain temps, le gérant pense
que le récent accès de faiblesse des marchés constitue une opportunité potentielle pour les
investisseurs de long terme.
*
Source: Factset, données du 31 juillet 2007 au 17 août 2007 en dollar.
#
Source: Morningstar Inc., données du 31 juillet 2007 au 17 août 2007. Les performances sont calculées « bid to bid »,
dividendes réinvestis, en dollar.
‡ Source: Morningstar Inc., données du 29 décembre 2006 au 17 août 2007. Les performances sont calculées « bid to bid »,
dividendes réinvestis, en dollar.
§
Source: HSBC Investments, données du 31 juillet 2004 au 31 juillet 2007. Les performances annualisées sont
calculées « bid to bid », dividendes réinvestis, en dollar.
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