201303 Reporting Pension Fund_FR_v2

Belfius Pension Fund
Rapport mensuel
Mars 2013
Marchés
Actions
•
Volatilité accrue des marchés actions européens
En mars, les marchés boursiers ont maintenu les bonnes performances qu'ils
connaissent depuis le début de l'année. Ce sont surtout les marchés actions
américains qui ont engrangé de bons résultats grâce à des chiffres
macroéconomiques rassurants et à une amélioration sensible de l'emploi.
Les marchés boursiers européens ont éprouvé plus de difficultés au cours du
mois écoulé. À la mi-mars, la notation de l'Italie est descendue d'un cran à
BBB+. En outre, la France a affiché des chiffres macroéconomiques
extrêmement préoccupants et Chypre a ajouté de l’acidité au marché.
Entre-temps, l'Europe a accordé à Chypre un soutien de 10 milliards d'euros
Equity Indices
MSCI Europe
MSCI EMU
MSCI UK
MSCI World ex-Europe
MSCI EMU Small Caps
- 1 month
1.28%
0.03%
2.50%
4.94%
-1.57%
YTD (%, in EUR)
4.78%
2.00%
4.15%
12.07%
5.93%
grâce auquel le marché actions européen a clôturé le mois en territoire
positif.
Dans un tel contexte, les marchés boursiers se sont quand même encore
assez bien comportés. Certains marchés américains ont atteint de nouveaux
sommets alors que, plus défensif, le Royaume-Uni a connu des
performances correctes. Seules les small caps européennes ont connu en
définitive un rendement négatif.
Obligations
•
L'incertitude autour de Chypre a soutenu les pays clés de la
zone euro
L'incertitude relative à Chypre a incité de nombreux investisseurs à se
focaliser à nouveau sur une valeur sûre : l'Allemagne fédérale. Les taux
allemands à dix ans ont été ramenés à 1,30 %. De même, les marchés
périphériques des obligations se sont très bien maintenus au cours du mois
de mars. Les obligations espagnoles d'État ont été soutenues par le succès
qu'a remporté une souscription d'obligations espagnoles alors que l'Irlande
franchissait une nouvelle étape avec le succès de la souscription
d'obligations d'État à 10 ans pour un total de 5 milliards d'euros. C'était la
Bond Indices
JP Morgan EMU 3-5
- 1 month
0.28%
YTD (%, in EUR)
0.22%
première vente d'obligations d'État à long terme depuis 2010.
Dans ce contexte, les marchés obligataires européens ont atteint une
performance autour des 0,30 % et la perte encourue depuis le début de
2013 a été apurée.
Stratégie
Actions contre obligations
Asset
Allocation
Equity
Bonds
Cash
High
Equities
68.06%
32.15%
-0.20%
Balanced
Plus
49.33%
47.05%
3.62%
Low
Equities
32.19%
67.79%
0.02%
Nous sommes actuellement surpondérés actifs risqués :
Les données macroéconomiques aux ÉtatsÉtats-Unis restent un support pour les
marchés boursiers dans cette phase du cycle économique.
o
Aux ÉtatsÉtats-Unis,
Unis nous constatons une nette amélioration des
données macro-économiques. L'indice de l'activité économique,
comme déjà mentionné, est en ligne avec notre scénario de
croissance.
o
En Europe,
Europe les bonnes surprises économiques sont plus
mitigées. Néanmoins, nous pensons que la situation
européenne atteindra cette année son point le plus bas et que
l'économie va légèrement se reprendre à partir du second
semestre.
o
Dans les pays émergents,
émergents la croissance économique devrait
s'accélérer. Actuellement, la Chine est l'une des régions les plus
faibles, puisque le marché se concentre davantage sur un
éventuel durcissement de la politique monétaire que sur les
chiffres économiques réels. Mais nous sommes confiants dans
le fait qu'une accélération de la croissance va se manifester,
étant donné que le gouvernement a maintenu sa prévision de
croissance de 7,5% pour 2013.
31/03/2013
Equity Part
Large Caps
Small Caps
World
High
Equities
69.17%
14.93%
15.90%
Balanced
Plus
69.75%
14.89%
15.35%
Low
Equities
73.95%
11.15%
14.89%
31/03/2013
Cette année, les banques centrales vont continuer à soutenir les actifs
risqués. Le bilan de la banque centrale américaine va continuer à augmenter, au
moins durant la première moitié de l'année, et la Banque centrale européenne est
prête à intervenir si nécessaire. Pendant ce temps, il semble que la Banque du Japon
et la Banque d'Angleterre veuillent lancer davantage de mesures de relance.
Les bénéfices des sociétés ne constituent pas un soutien pour les marchés
boursiers, mais pas un fardeau non plus. Depuis novembre 2012, de nombreux
analystes ont revu leurs bénéfices à la baisse. Notre taux de révision des bénéfices,
qui pondère le nombre de révisions positives des bénéfices par rapport au nombre
total de révisions des bénéfices, est récemment redevenu positif pour les États-Unis
et évolue dans la bonne direction pour l’Europe.
En attendant, nous sommes toujours confrontés à diverses incertitudes sur
le plan politique,
politique parmi lesquelles les problèmes de Chypre, l'impasse politique après
les élections italiennes et l'incertitude qui règne à propos d'un possible sauvetage en
urgence de l'Espagne.
La valorisation des marchés boursiers demeure attrayante. Tant le ratio
cours-bénéfices que le ratio cours sur actif net sont relativement bas d’un point de
vue historique. En outre, le rendement attendu du dividende sur les actions est
nettement plus élevé, notamment en raison de taux d'intérêt historiquement faibles.
Fixed
Income
Modified
Duration
31/03/2013
High
Equities
Balanced
Plus
Low
Equities
3.63
3.41
3.41
Conclusion : Il y a de la place pour davantage de croissance des marchés boursiers
grâce aux efforts des banques centrales, à une valorisation attractive et à l'absence
d'optimisme excessif. La poursuite du rallye dépend toutefois principalement d'une
nouvelle baisse de la prime de risque sur la base d'un regain de confiance dans les
décideurs politiques européens et d'une nouvelle amélioration des fondamentaux.
fondamentaux
Répartition Sectorielle
5% 4%
Évolution de la part des
actions
Répartition régional
11%
10%
10%
11%
7%
9%
Notre répartition régionale est
5%
restée quasiment inchangée.
10%
75%
12%
Notre répartition sectorielle est
19%
12%
pratiquement restée
Consommation discrétionaire
Energie
Santé
Technologies d'information
Biens de consommation de base
Finance
Industrie
Matériaux
inchangée, avec une sous-
Europe
USA/Canada
Asie/Zone Pacifique
Royaume-Uni
pondération sur le secteur
financie
inancier et les télécoms
télécoms.
Nous sommes par contre surpondérés sur le secteur des matériaux et celui des
soins de santé.
santé
Évolution de la part des obligations
La duration de notre poche obligataire reste relativement faible. La modified
Répartition obligataire
0%
13%
duration se monte actuellement à un peu plus de 3.
Nous sommes sous-pondérés sur les obligations d'État italiennes
italiennes, mais nous
14%
40%
Espagne.
avons une légère surpondération sur l’Espagne
Espagne.
Nous avons toujours une forte sous-pondération sur la France.
France Nous sommes de
33%
plus toujours en surpondération sur le RoyaumeRoyaume-Uni (obligations en euros) et sur
les ÉtatsÉtats-Unis (obligations en euros et en dollars).
Obligations corporate non financières
Obligations corporate financières
Obligations souverains
Autres
Nous avons une forte diversification vers d'autres segments d'obligations avec,
entre autres, 5 % d'obligations convertibles, 2,5 % de high yield et 2,4 %
d'obligations à taux flottant.
Transactions
Actions
Nous avons divisé par deux notre position sur les actions Brunel après que
l'entreprise a dû réviser son chiffre d'affaires réalisé aux États-Unis, aussi bien en
2011 qu'en 2012. De ce fait, le résultat (EBIT ou bénéfice d'entreprise) à la fin
du quatrième trimestre a été inférieur de 56 % par rapport aux prévisions.
Nous remarquons la bonne performance de Sanofi Aventis,
Aventis la plus forte de nos
positions individuelles. L'entreprise française appartient au secteur
pharmaceutique, un secteur que nous surpondérons sensiblement dans notre
portefeuille. L'action a fait un bond de plus de 9 % le mois dernier, dépassant
ainsi largement le MSCI EMU.
Obligations
Nous avons participé activement aux émissions primaires de, notamment, BBVA
2016,
2016 Telefonica 2021,
2021 Peugeot 2018,
2018 Rexel 2020 et Ziggo 2020.
Nous avons acheté l'obligation Peugeot 2018 le 28 février à 99,49 % et l'avons
vendue dans le courant du mois de mars à un prix qui variait entre 101 % et
101,5 %.
Nous avons en outre pris activement part à d'autres émissions primaires parmi
lesquelles une émission d'obligations à haut rendement de Mobile Challenger
2019 et une obligation convertible de Prysmian 2018.
2018
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