Fidelity - Commentaire mensuel - FF Fidelity Patrimoine

Commentaire mensuel
FF - Fidelity Patrimoine
Mars 2016
David Ganozzi est gérant du fonds Fidelity Patrimoine depuis le 1er avril 2011.
Il gère depuis treize ans des fonds d’allocation d’actifs chez Fidelity et bénéficie d’une expérience de vingt
et un ans dans l’industrie financière.
Contexte de marché
Caractéristiques du fonds au 31.03.16
Le rebond se poursuit sur fond de reprise
Gérant
David Ganozzi
Depuis le
01.04.2011
Date
de lancement
31.12.1997 (FF - Fidelity Gestion
Equilibre jusqu’au 31.03.2011,
puis renommé FF - Fidelity
Patrimoine depuis le 01.04.2011)
Indicateur de
comparaison
10% Bloomberg Commodity
Index; 15% MSCI Europe; 15%
MSCI AC World ex Europe; 50%
BofA ML Euro Large Cap IG;
10% Euro 1w Libid
Devise
Euro
Encours
400 m €
Code ISIN
LU0080749848
Part
Capitalisation
Catégorie
Morningstar
Allocation EUR Modérée
International
Etoiles
Morningstar
!!!
Dans le sillage du mois précédent, les indices ont poursuivi leur rebond. Le mouvement
haussier est désormais alimenté par l’embellie conjoncturelle. Cet environnement confirme
notre scénario de départ et notre positionnement en faveur des actifs risqués.
Dovishment vôtre. Une fois encore, en mars, les banques centrales ont occupé le devant
de la scène. La BCE a tout d’abord ouvert le bal en annonçant le renforcement de son
dispositif de mesures non-conventionnelles visant à mettre de l’huile dans les rouages de
l’économie européenne. Abaissement du principal taux directeur à 0%, extension du
montant et du périmètre du programme de rachat d’actifs, baisse du taux de dépôt à
-0,4%… Cette fois-ci, Mario Draghi a bel et bien sorti son arsenal de reflation massive. Un
exercice auquel n’a pas pu se prêter la BoJ qui a opté pour le statu-quo après avoir déjà
abaissé son taux de dépôt à -0,1%, fin janvier. L’instance monétaire japonaise a cependant
indiqué que l’environnement international pourrait justifier de nouvelles mesures
d’assouplissement. Enfin, animée par les mêmes craintes, la Fed a également passé son
tour. Plaidant la prudence aux vues de l’évolution actuelle de l’économie mondiale, la
Réserve fédérale a préféré remettre à une date ultérieure la prochaine remontée des taux.
Indéniablement, l’épisode de stress financier du début d’année a laissé des stigmates chez
les banquiers centraux dont le ton « dovishment vôtre » a surtout pour objectif de rassurer
les marchés et tordre le cou à leurs récentes spéculations apocalyptiques.
Équinoxe. Pourtant, a posteriori, le discours volontairement accommodant des instances
monétaires semble aujourd’hui en complet décalage avec la réalité. Le mois de mars a en
effet été marqué par un équinoxe conjoncturel qui a vu en quelques semaines l’économie
mondiale passer du statut de moribonde à un état florissant. Premier signe tangible de cette
amélioration, l’activité industrielle américaine – sujet de tant d’inquiétudes – repart de
l’avant. En mars, le PMI manufacturier (ISM) est ainsi sorti de sa phase de contraction pour
s’établir à 51,8 points. Si le repli du dollar conjugué au rebond des cours du pétrole participe
à cette embellie, celle-ci n’est pas circonscrite à la seule économie américaine. Cet
environnement profite aussi à la Chine qui voit son PMI Composite (Caixin) atteindre
51,3 points en mars, son plus haut depuis 11 mois. La zone euro n’est pas en reste avec un
PMI composite (Markit) à 53,7 points sur la période, montrant là encore que si la reprise est
poussive, elle n’en demeure pas moins réelle.
Source : Fidelity et Morningstar.
Revue des performances mensuelles
Principales classes d’actifs
En % nettes, en euro
Actions
MSCI
AC World
2.48
Performances
Au cours du mois de mars, le fonds a délivré une performance de 1,2 %.
L’annonce de nouvelles mesures de soutien des banques centrales européenne et chinoise
associée au discours prudent de la FED ont soutenu les marchés actions au cours du mois.
La sélection de titres en Europe et au Japon a été source de performance tout comme
l’exposition aux actions des économies émergentes qui ont bien performé sur le mois.
Au sein du compartiment obligataire, les obligations d’entreprises ont surperformé les titres
souverains. Les mesures accommodantes des différentes banques centrales ont réveillé
l’appétit des investisseurs en faveur des titres plus risqués, en conséquence, les titres à
haut rendement ont délivré une solide performance sur le mois.
25
20
15
Matières
Obligations Monétaire
premières
Bloomberg
BoFA
Commo
EMU LC IG
-0.99
0.53
21,7
19,8
" Catégorie Morningstar
En % - nettes, en euro
11,1 11,8
10
5
1,2 1,8
0
-1,4 -1,8
-5
Mars 2016
Depuis le
début de
l'année
-6,2
-7,6
1 an
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Source : Fidelity et Morningstar. Performances nettes de VL à VL en euros, au 31.03.2016. Catégorie : « Allocation EUR Modérée International » selon Morningstar.
Ce document est exclusivement destiné aux professionnels de l’investissement, il ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers.
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-0.02
" FF Fidelity Patrimoine
-10
1
Cash
Euro
3 ans
5 ans
Commentaire mensuel
FF - Fidelity Patrimoine
Mars 2016
Positionnement
Allocation par classes d’actifs
Initié en février sur fond de rachats à bon compte, le rebond des marchés s’est prolongé le
mois dernier. Cette fois, ce sont les indicateurs économiques qui ont été le premier facteur
de soutien du mouvement. La période observée a en effet été propice aux nouvelles
rassurantes. Notamment sur le front industriel, pourtant principal sujet d’inquiétude au début
de l’année. L’activité manufacturière en Chine ou aux États-Unis tend en effet à repartir,
profitant de la relative stabilité des changes et des matières premières. Parallèlement, les
marchés ont aussi bénéficié de l’intense actualité des banques centrales et de leur soutien
sans réserve à la croissance. Le volontarisme affiché par les instances monétaires n’a pas
été sans rassurer les investisseurs qui en avaient besoin. Si ces derniers continuent de faire
preuve de perplexité à l’égard du scénario économique qui se joue actuellement, les
indicateurs du mois derniers confortent en tout cas notre conviction d’une reprise lente mais
réelle dans les pays développés. Ils valident ainsi notre positionnement en faveur des actifs
risqués et notamment des actions.
☐ Allocation « stratégique cible »
Une fois encore, le rebond a surtout profité aux économies développées. A commencer par
la zone euro - sur laquelle nous demeurons surpondérés - qui voit sa part s’établir, fin mars,
à 20,9 % du portefeuille. Les actions américaines – que nous sous-pondérons – ne sont pas
en reste et terminent le mois à 10,4 % de Fidelity Patrimoine. Leurs homologues japonaises
(surpondération) voient leur part progresser à 3 %. Les actions de la zone Asie-Pacifique et
des économies émergentes concluent le mois quant à elles à, respectivement, 1.0 % et
2,6 % du portefeuille.
Ce retour au calme sur les marchés actions n’a cependant pas pénalisé le compartiment
obligataire sur lequel nous demeurons « neutre ». En effet, celui-ci a également bénéficié
de facteurs favorables, à commencer par la performance du high yield qui, par effet miroir, a
profité du rebond des actions et de l’amélioration des conditions économiques. A fin mars,
leur part s’établit ainsi à 6,4 % de Fidelity Patrimoine. Les obligations les mieux notées ont
vu leur part s’établir quant à elles à 36,1 % du portefeuille. Au final, le compartiment dans
son ensemble, sur lequel nous restons « neutre » a vu, fin mars, sa part progresser à
48,7 %.
Après leur rebond de février, les matières premières (« neutre ») ont légèrement consolidé
le mois dernier pour finir à 9,9 % du portefeuille. Un repli qui dépend une fois encore de
l’évolution des cours du pétrole qui sont repartis à la baisse sur la période observée. Sur
fond de dissensions entre pays producteurs concernant le gel de la production, les prix sont
ainsi repassés sous le seuil de 40 dollars le baril.
60%
Allocation "stratégique" cible
48,7%
50%
37,9%
40%
30%
20%
10%
30%
3,5%
10%
9,9%
50%
10%
0%
Obligations
Monétaire
Actions
Matières
premières
Source : Fidelity. Matières premières (Bloomberg Commodity Index) ;
Actions (MSCI Europe et MSCI AC World ex- Europe) ; Obligations
(BofA ML Euro Large Cap IG) ; Monétaire (Euro 1w Libid).
Répartition détaillée par typologie d’actifs
Actions
Actions Europe
Actions Etats-Unis
Actions Emergents
Actions Japon
Actions Asie Hors Japon
Matières premières
Obligations
Obligations euro
« Investment Grade »
37.9%
20.9%
10.4%
2.6%
3.0%
1.0%
9.9%
48.7%
36.1%
Obligations euro à haut rendement
Liquidités
Monétaire
Duration de la poche obligataire
6.4%
6.2%
3.5%
dont 6.6%
obligations
court terme
4.5
Exposition aux principales devises 90.5%
Euro
64.1%
US Dollar
20.7%
Livre Sterling
5.7%
Source : Fidelity.
Perspectives
Une fois encore les indicateurs en provenance des États-Unis vont rester au centre de
l’attention des investisseurs durant le mois à venir. En effet, ils restent plus que jamais
annonciateurs de la prochaine remontée des taux… Mais sûrement aussi du prochain
épisode de stress financier. Parallèlement, l’évolution de la situation politique en Europe ne
manquera pas d’intérêt. Brexit, Grèce, migrants, terrorisme… La zone euro est en proie au
risque politique et à la prime qui l’accompagne.
Positionnement dynamique / défensif
52,2%
47,8%
" Défensif
" Dynamique
Source : Fidelity. Poche « Dynamique » : Actions et Matières
premières. Poche « Défensif » : Obligataire et Monétaire.
Ce document est exclusivement destiné aux professionnels de l’investissement, il ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers
Les performances passées ne préjugent pas des rendements futurs. Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas de recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration
ou à indiquer que l’OPCVM est actuellement investi dans ces valeurs. Les actions ne sont pas garanties et peuvent donc perdre de la valeur, notamment en raison des fluctuations des marchés. Fidelity
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avant toute décision d’investissement. Toute souscription dans un compartiment doit se faire sur la base du prospectus actuellement en vigueur et des documents périodiques disponibles sur le site
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