Allocation d`actifs : Les méthodes simples pour

Marie-Noëlle de PEMBROKE
Evelyne BRUGERE
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!Allocation!d’actifs!:!Les!méthodes!simples!!pour!organiser!ses!investissements!dans!
des!marchés!difficiles.!
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Chaque! début! d’année! voit! renaître! les! interrogations! et! angoisses! des! investisseurs! concernant! leurs! choix!
stratégiques! d’allocation! d’actifs.! Est! il! encore! temps! d’investir! sur! les! actions,! les! taux! bas! des! emprunts! d’Etats!
présagentAils! d’un! crash! obligataire,! peut! on! revenir! sur! les! émergents?! ! Bien! évidemment! et! même! si! certains!
excellent!dans!l’exercice,!il!est!quasiment!impossible!de!trouver!l’allocation!optimale,!et!qui!plus!est,!de!la!trouver!
chaque!année.!!
Face! à! ces! stratégies! prospectives,! ils! existent! pourtant! des! méthodes! d’allocations! simples,! qui! tiennent! compte!
avant! tout! des! besoins! des! investisseurs! et! de! leur! niveau! d’acceptation! du! risque.! ! Les! placements! sont! choisis!
principalement!parce!qu’ils!correspondent!aux!objectifs!de!l’investisseur!en!terme!de!rendement/risque.!
Ces!techniques,!importées!du!monde!de!l’assurance!et!de!la!gestion!d’actifs,!sont!des!outils!précieux!qui!privilégient!
la!maîtrise!des!risques,!et!permettent!d’éviter!les!mauvais!choix.!
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L’allocation!Actif/Passif!
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L’allocation! Actif/Passif! (ALM! en! anglais)! est! la! méthode! utilisée! par! les! assureurs! pour! faire! face! à! leurs!
engagements.!En!contrepartie!des!primes!reçues,!l’assureur!s’engage!à!verser!des!capitaux!!à!des!dates!incertaines.!
La! gestion! du! Passif! (les! engagements),! consiste! donc! à! évaluer! l’échéancier! des! flux! qui! devront! être! versés! aux!
assurés.! Les! tables! de! mortalité,! les! outils! statistiques! permettent! d’apprécier! et! de! déterminer! ces! flux!
prévisionnels.!
L’allocation! d’Actifs! viendra! ensuite! s’ajuster! au! plus! près! de! ce! Passif! de! façon! à! produire! les! flux! nécessaires! à!
chaque!échéance.!
Pour! un! particulier! ou! une! entreprise,! l’exercice! est! exactement! le! même,! avec! une! première! phase! de!
détermination!du!Passif!et!une!phase!d’ajustement!des!Actifs!aux!Passifs.!Dans!la!rubrique!Passif,!on!notera!pour!les!
entreprises!les!flux!de!devises,!le!BFR,!les!provisions,!les!échéances!d’emprunt,!les!investissements!à!moyen!ou!long!
terme.!Pour!les!particuliers,!les!«!postes!»!de!Passif!seront!le!train!de!vie!et!le!besoin!de!complément!de!revenus!en!
particulier! après! la! cessation! d’activité! (retraite,! cession! de! l’outil! de! travail),! l’entretien! des! résidences,! le!
financement! des! études! des! enfants,! les! investissement! en! Private! Equity,! le! financement! des! œuvres!
philanthropiques!ou!le!budget!alloué!à!ses!domaines!de!prédilection.!(Investissements!Plaisir).!
A!partir!de!là!et!selon!la!complexité!du!Passif,!l’allocation!d’Actifs!sera!effectuée!de!façon!à!générer!les!flux!utiles!à!
l’entreprise!ou!à!la!famille.!En!déterminant!des!compartiments!bien!distincts!ayant!chacun!l’objectif!de!financer!un!
Passif!(c’est!la!technique!du!cantonnement!des!assureurs),!il!est!plus!facile!de!choisir!l’investissement!qui!a!le!plus!
de!chance!de!générer!le!flux!attendu!au!moment!nécessaire.!L’avantage!est!également!que,!à!l’instar!des!assureurs!
qui!ne!valorisent!pas!les!obligations!au!prix!de!marché!en!cours!de!vie,!l’investisseur!n’a!pas!à!se!préoccuper!des!
fluctuations!des!marchés!avant!les!échéances!des!Passifs!et!ne!sera!pas!enclin!aux!«!ventes!paniques!»!qui!peuvent!
affecter!un!patrimoine.!Enfin,!grâce!au!cantonnement,!un!aléa!touchant!l’un!des!compartiments,!!n’affectera!pas!les!
autres.!
Dans! sa! version! la! plus! simple! pour! un! particulier,! l’allocation! Actif/Passif! sera! effectuée! en! fonction! de! l’âge! et!
l’espérance!de!vie!de!l’investisseur.!C’est!ce!qui!est!souvent!proposé!par!les!assureurs!sur!les!contrats!assurance!vie!
ou!de!retraite!avec!les!contrats!dits!évolutifs,!dont!la!part!investie!en!actions!diminue!au!cours!du!temps.!
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L’allocation!Cœur/Satellites!
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Dans!cette!approche!utilisée!par!certaines!sociétés!de!gestion,!une!!partie!plus!ou!moins!importante!du!capital!est!
sécurisée,! la! partie! restante! étant! investie! en! fonction! des! paris! ou! des! coups! de! cœur! de! l’investisseur.! Cette!
technique!est!largement!utilisée!pour!créer!des!produits!garantis!avec!effet!de!levier!sur!des!marchés!spécifiques.!
La! partie! cœur! permet! en! générant! des! revenus! réguliers! de! reconstituer! le! capital! initial! au! bout! d’un! certain!
temps,!le!ou!les!satellites!servant!à!doper!la!performance.!C’est!également!ce!qui!est!mis!en!œuvre!dans!les!contrats!
d’assurance!vie!lorsque!l’on!adopte!une!répartition!de!type!80/20,!c’est!à!dire!80%!dans!le!contrat!en!euros!et!20%!
en!Unités!de!compte.!Le!cœur!de!l’allocation!constitue!un!coussin!de!sécurité!autorisant!une!prise!de!risque!plus!
importante!sur!la!partie!Satellite.!L’intérêt!de!cette!technique!est!là!encore!d’obtenir!un!certain!cantonnement!des!
actifs,!cette!fois!ci!non!pas!en!fonction!des!engagements!mais!en!fonction!des!Risques!que!l’on!souhaite!prendre.!!
L’autre!avantage!de!cette!méthode!est!que!l’investisseur,!rassuré!sur!une!partie!de!ses!actifs,!pourra!laisser!libre!
cours!à!son!imagination!pour!la!partie!restante!et!s’intéresser!à!des!investissements!plus!originaux,!de!type!Private!
Equity,!Euro!PP,!!Pays!exotiques.!..!
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La!recherche!de!revenus!
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Cette! ! dernière! approche! consiste! à! rechercher! les! investissements! procurant! des! ! revenus! réguliers,! le! plus!
souvent! des! actions! de! sociétés! dans! lesquelles! on! recherche! avant! tout! la! distribution! de! dividendes.! Cette!
technique! requiert! des! capitaux! importants! car! les! investissements! choisis! n’ont! pas! vocation! à! être! arbitrés! au!
cours!du!temps!et!doivent!être!conservés!sans!limitation!de!temps.!C’est!ce!que!l’on!appelle!le!portage.!La!encore,!
les!fluctuations!de!marchés!n’ont!pas!d’incidence,!seul!importe!la!capacité!de!la!société!à!distribuer!des!dividendes.!
L’investisseur! se! comporte! alors! comme! un! chef! d’entreprise,! qui! bénéficie! parfois! de! revenus! confortables,! mais!
qui!doit!aussi!ajuster!ses!besoins!lors!des!mauvaises!années.!!!
Tous! ceux! qui! ont! hérité! d’un! portefeuille! d’actions! ou! de! titres! de! l’entreprise! familiale! connaissent! bien! les!
avantages!de!cette!méthode.!
Pour! cette! allocation! en! recherche! de! revenus,! le! processus! est! bien! sur! beaucoup! plus! long! puisque! qu’il! faut!
s’assurer! de! la! pérennité! de! chaque! entreprise! dans! laquelle! on! investit! et! de! sa! capacité! à! générer! de! manière!
récurrente! des! dividendes.! Certains! gérants! professionnels! ont! d’ailleurs! fait! leur! spécialité! de! ce! savoir! faire.! Si!
leurs!performances!peuvent!décevoir!dans!les!années!de!fortes!hausses!des!marchés,!leur!régularité!et!leur!capacité!
à!résister!aux!crises,!les!placent!souvent!en!tête!des!classements!sur!longue!période.!
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Cette!année!encore,!les!économistes!et!stratégistes!des!grandes!maisons!de!gestion!vont!nous!dévoiler!leurs!
anticipations! pour! l’année! 2014.! Les! discussions! sur! la! fin! des! politiques! accommodantes! des! Banques!
Centrales,!sur!la!remontée!des!taux!longs!ou!sur!la!sousFévaluation!des!actions!européennes!vont!agiter!la!
planète!financière.!Adopter!le!principe!d’une!allocation!structurée!vous!permettra!de!profiter!pleinement!
et!sereinement!de!tous!ces!passionnants!débats!pour!ajuster,!à!la!marge,!votre!allocation.!
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Evelyne!Brugère!et!MarieANoëlle!de!Pembroke!
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