HiPay - Flash Resultats S1 2015

FLASH VALEUR
Internet / Média
30 juillet 2015
G
HiPay
GENESTA
Equity & Bond Research
Date de première diffusion : 30 juillet 2015
HiPay
Thomas DELHAYE
Progression de +10 % yoy au S1 2015
Analyste Financier
[email protected]
01.45.63.68.88
Opinion
1. Achat Fort
Cours (clôture au 30 juillet 2015)
13,87 €
Objectif de cours
18,00 € (+29,8 %)
Au titre du S1 2015, HiPay a publié une marge brute de 12,5 M€, légèrement
inférieure à nos attentes, en progression de +10,0 % yoy. Comme attendu, la
croissance a été tirée par la monétique (6,7 M€, +80,6 % yoy), dont le run rate à
fin juin s’approche du milliard d’€, mais bridé par le recul du micropaiement
(5,8 M€, -23,1 % yoy). Sur la période, l’EBITDA ressort à 1,5 M€ (-28,9 % yoy),
HiPay poursuivant ses investissements afin de développer la monétique. Suite à
cette publication, nous ajustons nos estimations à court et moyen termes. Nous
sommes confiants dans les capacités du groupe de faire progresser à la fois son
activité et sa rentabilité. TP de 18,00 €, Opinion Achat Fort confirmée.
Forte dynamique de la monétique
Données boursières
Code Reuters / Bloomberg
HIPAY.PA / HIPAY:FP
Capitalisation boursière
68,7 M€
Valeur d'entreprise
52,5 M€
Flottant
Au titre du S1 2015, HiPay a affiché une marge brute de 12,5 M€, affichant une
croissance de +10,0 % yoy (+12,0 % au T2). Cette progression masque une
évolution contrastée de l’activité avec :
41,5 M€ (60,4 %)
Nombre d'actions
-
un pôle monétique en forte croissance affichant une marge brute de
6,7 M€ sur le S1, soit une progression de +80,6 % yoy. Sur la période, les
flux de transaction ont progressé de +65,0 % yoy et le run rate, à fin juin
2015, tend à approcher le milliard d’€ ;
-
un pôle micropaiement marquant un fort recul de -23,1 % yoy, à
5,8 M€.
4 954 974
Volume quotidien
ND
Taux de rotation du capital (1 an)
ND
Plus Haut (52 sem.)
ND
Plus Bas (52 sem.)
ND
La monétique est aujourd’hui la première activité du groupe en représentant
plus de 53 % de la marge brute du semestre.
Performances
Absolue
1 mois
ND
6 mois
ND
12 mois
ND
20
18
Du point de vue de la rentabilité, le groupe a poursuivi sur la période ses
investissements visant à accélérer le développement de la monétique, limitant
de ce fait la progression de l’EBITDA. Sur le S1, l’EBITDA ressort ainsi à 1,5 M€
(vs. 2,1 M€ au S1 2014), avec un EBITDA de la monétique de 0,3 M€ (vs. -0,4 M€
au S1 2014) et du micropaiement de 1,2 M€ (vs. 2,4 M€ au S1 2014).
Le ROC ressort à 0,3 M€ et le ROP à -2,3 M€, intégrant 2,6 M€ de charges non
récurrentes liées à la séparation des activités et le processus d’introduction en
bourse.
16
Poursuite de la croissance et amélioration de la rentabilité : Opinion
Achat Fort
14
juil.-15
HiPay
CAC All-Tradable(rebasé)
Actionnariat
Public : 60,4 % ; Hi-Media : 20,0 % ; United Internet :
8,4 % ; Eximium : 7,0 % ; Management : 4,0 %
Suite à cette publication, nous ajustons à la marge nos estimations à court et
moyen termes. Compte tenu de la forte dynamique rencontrée sur la
monétique et du potentiel de rentabilité du groupe, nous restons très positifs
sur la valeur. Notre objectif de cours ressort à 18,00 € par titre. Opinion Achat
Fort confirmée.
Agenda
Chiffre d'affaires T3 2015 publié le 4 novembre 2015
Chiffres Clés
MB (M€)
Evolution (%)
EBITDA (M€)
EBIT (M€)
Marge EBIT (%)
Res. Net. Pg (M€)
Marge nette (%)
BPA
Ratios
2013
24,1
7,0
4,5
18,5%
0,9
3,7%
ND
2014
23,2
-3,9%
3,6
0,9
3,9%
-6,1
-26,2%
ND
2015E
26,6
14,6%
4,0
1,3
4,9%
-2,7
-10,1%
ND
2016E
31,6
19,0%
6,1
3,6
11,3%
1,8
5,8%
0,03
2017E
37,9
20,0%
9,1
6,6
17,4%
3,8
10,0%
0,07
VE / MB
VE / EBITDA
VE / EBIT
P /E
2013
NS
NS
NS
NS
2014
NS
NS
NS
NS
2015E
2,0
13,7
NS
NS
2016E
1,7
8,5
14,6
37,7
2017E
1,3
5,3
7,3
18,2
Gearing (%)
Dette nette / EBE
RCE (%)
-36%
-3,2
7,6%
-36%
-4,5
-10,3%
-29%
-3,7
-5,6%
-28%
-2,7
5,8%
-30%
-2,3
10,7%
Genesta dispose du statut de Conseiller en Investissements Financiers et est membre de l’ACIFTE (Numéro ORIAS : 13000591).
Voir avertissements importants en fin de document. Pour plus d’informations sur Genesta et ses procédures internes, se référer au site Internet www.genesta-finance.com.
www.genesta-finance.com
1
30 juillet 2015
G
HiPay
GENESTA
Equity & Bond Research
Avertissements importants
Définition des opinions et objectifs de cours de Genesta Equity Research
Les opinions mentionnées par Genesta Equity Research traduisent la performance absolue attendue, à un horizon compris entre
6 et 12 mois, pour chaque valeur considérée, et ce, en monnaie locale.
Le titre devrait réaliser une performance absolue supérieure à +25 %
Le titre devrait réaliser une performance absolue comprise entre +10 % et +25 %
Le titre devrait évoluer entre +10 % et -10 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue comprise entre -10 % et -25 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue supérieure à -25 %
1. Achat fort
2. Achat
3. Neutre
4. Vente
5. Vente fort
Le détail des méthodes appliquées par Genesta Equity Research pour la détermination de ses objectifs de cours est disponible
sur le site Internet www.genesta-finance.com.
Détection de conflits d’intérêts potentiels
Participation de
l’analyste, de
Participation de
Genesta et/ou de l’émetteur au
ses salariés au
capital de
capital de
Genesta
l’émetteur
Non
Autres intérêts
financiers
importants
entre
l’émetteur et
Genesta
Existence d’un
contrat de teneur
de marché ou
d’apporteur de
liquidité entre
l’émetteur et
Genesta
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
de l’établissement
de la présente
analyse financière
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
d’autres prestations
que l’établissement
de la présente
analyse financière
Communication de
l’analyse financière
à l’émetteur
préalablement à sa
diffusion
Non
Non
Non
Non
Non
Non
En qualité de Conseiller en Investissements Financiers, membre de l’ACIFTE, Genesta se réfère aux modalités administratives et organisationnelles définies par
cette association pour son fonctionnement interne, en particulier dans le respect du Code de Bonne Conduite défini par l’ACIFTE et des Procédures prévues par
l’ACIFTE en matière de gestion des conflits d’intérêts. Des procédures internes à Genesta définissent par ailleurs certains aspects complémentaires au
fonctionnement des activités d’analyse financière. Des informations supplémentaires peuvent être obtenues sur simple demande écrite adressée à la société
Genesta quant à ces règles de fonctionnement.
Changement d’opinion et/ou d’objectif de cours relatifs à la valeur au cours des 12 derniers mois
ère
Date de 1
diffusion
30 juillet 2015
24 juillet 2015
er
1 juillet 2015
Opinion
Flash Valeur
Achat Fort
Regroupement d’actions
Achat Fort
Flash Valeur
Achat Fort
Objectif de cours
18,00 €
18,70 €
1,70 €
Répartition des opinions
Répartition des opinions
sur l'ensemble des valeurs suivies par Genesta
28%
50%
Répartition des opinions
sur les valeurs suivies par Genesta au sein
d'un même secteur d'activité
17% 6%
60%
Achat Fort
Achat
40%
Neutre
Vente
Répartition des opinions sur les
valeurs pour lesquelles Genesta a fourni des
prestations de services
40%
40%
20%
Vente Fort
www.genesta-finance.com
2
30 juillet 2015
HiPay
G
GENESTA
Equity & Bond Research
Avertissement complémentaire
Les informations présentées dans les pages précédentes restent partielles. Elles ne peuvent être considérées comme ayant une valeur contractuelle.
Cette publication a été rédigée par Genesta et est délivrée à titre informatif. Elle ne constitue en aucun cas un ordre d’achat ou de vente de la (les) valeur(s)
mobilière(s) qui y est (sont) mentionnée(s). Elle est destinée aux investisseurs professionnels et ne constitue en aucun cas une décision d’investissement. De ce
fait, ni Genesta, ni ses dirigeants, ni ses employés ne peuvent être tenus responsables d’une quelconque décision d’investissement.
Les informations, estimations et commentaires exprimés dans cette étude proviennent de sources jugées dignes de foi. Toutefois, Genesta n’en garantit ni
l’exactitude, ni l’exhaustivité, ni la fiabilité. Ainsi, sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants, ni de ses employés, ne pourrait être engagée d’aucune manière à ce
titre. Les opinions, appréciations, estimations et prévisions contenues dans cette publication reflètent le jugement de Genesta à la date mentionnée en première
page du document, et peuvent ultérieurement faire l’objet de modifications ou d’abandons sans préavis, ni notification.
Cette publication ne peut être diffusée auprès de personnes soumises à certaines restrictions. Ainsi, en particulier, au Royaume-Uni, seules les personnes
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les personnes telles que décrites dans la section 11 (3) du ‘Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement) (Exemption) order 1997’ peuvent avoir accès
à la publication ci-présente. Celle-ci ne saurait être distribuée ou communiquée, directement ou indirectement, à tout autre type de personne. Toute personne
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