Hi-Media - Flash CA T1 2014

FLASH VALEUR
6 mai 2014Internet / Média
G
Hi-Media
GENESTA
Equity & Bond Research
Date de première diffusion : 6 mai 2014
Hi-Media
Thomas DELHAYE
Analyste Financier
[email protected]
01.45.63.68.88
Opinion
Cours (clôture au 6 mai 2014)
Objectif de cours
Un T1 légèrement inférieur aux attentes
3. Neutre
1,90 €
2,10 € (+9,8 %)
Hi-Media a publié, le 6 mai avant bourse, un chiffre d’affaires T1 2014 de 42,8 M€,
légèrement inférieur à nos estimations, marquant une décroissance de -6,0 % yoy.
La Publicité recule de -8,0 % yoy, impactée par le faible niveau du marché
publicitaire sur le T1. Les revenus du Paiement marquent également un repli, de
-5,0 % yoy, mais les volumes de paiements affichent toutefois une progression de
+14,0 % yoy. La marge brute s’établit en léger recul, à 35,5 % (vs. 36,7 % au T1 2013).
L’activité devrait néanmoins accélérer dès le T2 et le groupe prévoit toujours une
amélioration de son résultat net en 2014. Nous ajustons nos estimations pour 2014
et 2015. Opinion Neutre conservée avec un TP de 2,10 € (vs. 2,20 €).
Un effet de saisonnalité marqué sur le T1
Données boursières
Code Reuters / Bloomberg
HIMD.PA /HIM:FP
Capitalisation boursière
85,7 M€
Valeur d'entreprise
96,7 M€
Flottant
Hi-Media a publié un chiffre d’affaires T1 2014 de 42,8 M€, en décroissance de
-6,0 % yoy. Dans le détail :
-
Le segment Publicité marque une décroissance marquée de -8,0 % yoy, à
19,6 M€. L’activité a souffert d’un important effet de saisonnalité en
raison de prises de décisions tardives des budgets publicitaires pour 2014
et ce, principalement en France sur le display traditionnel. Les activités
lancées récemment par le groupe (RTB, vidéo, mobile et opérations
spéciales) ont néanmoins permis de limiter cette baisse et représentent
désormais 60 % du CA du segment. La marge brute affiche un léger repli
de -180 pb, à 45,4 %. Par pays, l’activité progresse en Italie (croissance à
2 chiffres) et en Espagne (retour à la croissance attendu au S2). Compte
tenu des difficultés rencontrées au Portugal, le groupe a décidé de mettre
en sommeil son implantation locale (uniquement sur la Publicité) ;
-
En raison d’un effet de base défavorable dû à l’érosion des activités de
micropaiement à la fin du T1 2013, les revenus du Paiement affichent un
repli de -5,0 % yoy. Toutefois, la monétique poursuit sa croissance en
progressant de +37 % sur le trimestre et en représentantes plus de 60 %
des volumes de transactions (127,1 M€ au total sur la période, en
croissance de +14,0 % yoy). La marge brute, principal indicateur de
performance du Paiement, ressort stable à plus de 27 % (6,3 M€).
66,60 M€ (77,7 %)
Nombre d'actions
45 112 645
Volume quotidien
371 400 €
Taux de rotation du capital (1 an)
112,22 %
Plus Haut (52 sem.)
2,39 €
Plus Bas (52 sem.)
1,66 €
Performances
Absolue
1 mois
-10,0 %
6 mois
+10,1 %
12 mois
+18,3 %
2,4
2,3
2,2
2,1
2,0
1,9
Opinion Neutre maintenue
1,8
1,7
1,6
mai-13
juil.-13
sept.-13
Hi-Media
nov.-13
janv.-14
mars-14
CAC All-Tradable (rebasé)
Actionnariat
Flottant : 77,7 % ; UIB : 10,6 % ; IDI : 6,7 % ; Dirigeants :
2,2 % ; Salariés : 4,3 %
Agenda
Chiffre d'affaires T2 2014 publié le 30 juillet 2014
Pour le reste de l’exercice, nous estimons que le groupe devrait retrouver un
trend plus dynamique dès le T2 et afficher une accélération de ses deux
activités sur le S2. Le groupe devrait ainsi bénéficier 1 / d’un marché publicitaire
plus porteur dès le T2, notamment grâce à la Coupe du Monde de Football ainsi
qu’aux nouveaux contrats (INA, Twitter en Italie,…) et 2/ de l’accélération du
déploiement des activités de monétique en visant un volume sur la fin d’année
de 700 M€ (en rythme annualisé). Hi-Media se dit également ouvert à des
opérations de croissance externe sur l’activité Publicité.
Nous ajustons à la marge nos estimations à court et moyen termes et restons
confiants dans les capacités de la société à faire progresser sa topline et sa
rentabilité en 2014. Après mise à jour de notre modèle, la valorisation de
Hi-Media ressort désormais à 2,10 € par titre (vs. 2,20 €). Nous conservons
notre Opinion Neutre sur la valeur.
Chiffres Clés
CA (M€)
Evolution (%)
EBE (M€)
ROC (M€)
Marge sur ROC (%)
Res. Net. Pg (M€)
Marge nette (%)
BPA
Ratios
2012
194,7
-15,3%
14,2
10,1
5,2%
5,5
2,8%
0,12
2013
185,5
-4,7%
11,7
6,8
3,7%
1,6
0,8%
0,03
2014E
190,6
2,8%
12,8
9,0
4,7%
4,8
2,5%
0,11
2015E
200,2
5,0%
14,5
10,5
5,2%
5,7
2,9%
0,13
2016E
210,4
5,1%
15,6
11,4
5,4%
6,3
3,0%
0,14
VE / CA
VE / EBE
VE / ROC
P /E
2012
0,6
8,5
11,9
17,1
2013
0,5
8,3
14,3
54,1
2014E
0,5
7,4
10,6
17,7
2015E
0,5
6,3
8,7
15,0
2016E
0,4
5,5
7,5
13,6
Gearing (%)
Dette nette / EBE
RCE (%)
22%
1,8
4,7%
10%
1,0
1,3%
7%
0,7
4,0%
4%
0,3
4,5%
0%
0,0
4,7%
Genesta dispose du statut de Conseiller en Investissements Financiers et est membre de l’ACIFTE (Numéro ORIAS: 13000591).
Voir avertissements importants en fin de document. Pour plus d’informations sur Genesta et ses procédures internes, se référer au site Internet www.genesta-finance.com.
www.genesta-finance.com
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6 mai 2014
GENESTA
Equity & Bond Research
Avertissements importants
Définition des opinions et objectifs de cours de Genesta Equity Research
Les opinions mentionnées par Genesta Equity Research traduisent la performance absolue attendue, à un horizon compris entre
6 et 12 mois, pour chaque valeur considérée, et ce, en monnaie locale.
1. Achat fort
2. Achat
3. Neutre
4. Vente
5. Vente fort
Le titre devrait réaliser une performance absolue supérieure à +25 %
Le titre devrait réaliser une performance absolue comprise entre +10 % et +25 %
Le titre devrait évoluer entre +10 % et -10 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue comprise entre -10 % et -25 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue supérieure à -25 %
Le détail des méthodes appliquées par Genesta Equity Research pour la détermination de ses objectifs de cours est disponible
sur le site Internet www.genesta-finance.com.
Détection de conflits d’intérêts potentiels
Participation de
l’analyste, de
Participation de
Genesta et/ou de l’émetteur au
ses salariés au
capital de
capital de
Genesta
l’émetteur
Non
Autres intérêts
financiers
importants
entre
l’émetteur et
Genesta
Existence d’un
contrat de teneur
de marché ou
d’apporteur de
liquidité entre
l’émetteur et
Genesta
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
de l’établissement
de la présente
analyse financière
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
d’autres prestations
que l’établissement
de la présente
analyse financière
Communication de
l’analyse financière
à l’émetteur
préalablement à sa
diffusion
Non
Non
Non
Non
Non
Non
En qualité de Conseiller en Investissements Financiers, membre de l’ACIFTE, Genesta se réfère aux modalités administratives et organisationnelles définies par
cette association pour son fonctionnement interne, en particulier dans le respect du Code de Bonne Conduite défini par l’ACIFTE et des Procédures prévues par
l’ACIFTE en matière de gestion des conflits d’intérêts. Des procédures internes à Genesta définissent par ailleurs certains aspects complémentaires au
fonctionnement des activités d’analyse financière. Des informations supplémentaires peuvent être obtenues sur simple demande écrite adressée à la société
Genesta quant à ces règles de fonctionnement.
Changement d’opinion et/ou d’objectif de cours relatifs à la valeur au cours des 12 derniers mois
ère
Date de 1
diffusion
Opinion
Flash Valeur
Neutre
Flash Valeur
Neutre
Flash Valeur
Neutre
Flash Valeur
Neutre
Flash Valeur
Achat
Flash Valeur
Achat
Flash Valeur
Achat
6 mai 2014
14 mars 2014
27 janvier 2014
6 novembre 2013
30 août 2013
24 avril 2013
19 mars 2013
Objectif de cours
2,10 €
2,20 €
2,00 €
1,80 €
2,00 €
2,10 €
2,10 €
Répartition des opinions
Répartition des opinions
sur les valeurs suivies par Genesta au sein
d'un même secteur d'activité
Répartition des opinions
sur l'ensemble des valeurs suivies par Genesta
5% 18%
73%
5%
20%
Achat Fort
20%
Achat
60%
Neutre
Vente
Répartition des opinions sur les
valeurs pour lesquelles Genesta a fourni des
prestations de services
9%
27%
64%
Vente Fort
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6 mai 2014
Hi-Media
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GENESTA
Equity & Bond Research
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