Dalenys _ex Rentabiliweb_

FLASH VALEUR
Internet / Média
30 août 2016
G
Dalenys
GENESTA
Equity & Bond Research
Date de première diffusion : 30 août 2016
Dalenys (ex Rentabiliweb)
Thomas DELHAYE
Un S1 très contrasté
Analyste Financier
[email protected]
01.45.63.68.88
Opinion
Cours (clôture au 30 août 2016)
Objectif de cours
Dalenys a affiché un chiffre d’affaires S1 2016 de 33,4 M€, en ligne avec nos
attentes, en hausse de +48,5 % yoy en proforma (-13,4 % yoy à données publiées).
La progression en PF des revenus provient de l’ensemble des activités (Payment
+81 % yoy, Marketing +9 % yoy et Telecom +45 % yoy). Toutefois, le ROC est ressorti
à -3,2 M€, impacté notamment par une très forte hausse des charges sur la division
Telecom (augmentation des commissions opérateurs). Enfin, sur cette même
activité, compte tenu du contexte de coûts, la JV attendue est finalement
abandonnée, le groupe préférant désormais chercher la rentabilité plutôt que la
croissance. Nous abaissons sensiblement nos estimations. Objectif de cours de
8,00 € par titre (vs. 9,00 €). Opinion Neutre (vs. Achat).
3. Neutre
8,09 €
8,00 € (-1,1 %)
Une belle progression, uniquement du chiffre d’affaires…
Données boursières
Code Reuters / Bloomberg
NYS.PA / NYS:FP
Capitalisation boursière
144,6 M€
Valeur d'entreprise
107,8 M€
Flottant
Au titre du S1 2016, Dalenys a présenté un chiffre d’affaires de 33,4 M€, en ligne
avec nos attentes, affichant une progression de +48,5 % yoy en proforma (-13,4 % à
données publiées). Le ROC sur la période ressort, quant à lui, à -3,2 M€. Dans le
détail :
69,40 M€ (48 %)
Nombre d'actions
17 872 405
Volume quotidien
102 291,66 €
Taux de rotation du capital (1 an)
l’activité Télécom (+45 % yoy au S1 à 21,8 M€) a poursuivi sa dynamique de
gains de parts de marché sur le premier semestre. Toutefois, au vue de la
forte hausse des commissions opérateurs, le groupe a décidé de changer
radicalement sa stratégie sur ce segment en 1/ abandonnant le projet de JV
annoncé en début d’exercice et 2/ en privilégiant désormais la rentabilité à la
croissance. Compte tenu de la forte hausse des charges sur le S1 (+77 % à
8,0 M€), le ROC du Telecom ressort ainsi à -0,9 M€ (0,9 M€ au S1 2015) ;
-
le Payment (+81 % yoy au S1 avec un chiffre d’affaires de 8,6 M€) a affiché un
run rate à fin juillet 2016 de 1,9 Mds€ (volume d’affaires au S1 de
777 M€), en ligne avec la roadmap du groupe. Du point de vue de la
rentabilité, le Payment a dégagé un ROC légèrement positif de 0,2 M€
(-1,3 M€ au S1 2015) ;
-
le Marketing (+9 % yoy à 3,0 M€) a marqué un S1 contrasté avec une activité
de retargeting en progression de +36 % yoy et à l’inverse une activité de cashback en recul. Sur la période, le ROC s’établit à -0,8 M€ (-0,7 M€ au S1 2015).
18,32 %
Plus Haut (52 sem.)
8,95 €
Plus Bas (52 sem.)
5,80 €
Performances
Absolue
-
1 mois
+1,5 %
6 mois
+37,5 %
12 mois
+17,0 %
9,5
9,0
8,5
8,0
7,5
Les ROC des 3 pôles cumulés à 1,6 M€ de frais de holding fait ainsi ressortir un ROC
groupe de -3,2 M€ sur le S1 2016. Compte tenu d’une charge non courante de
1 M€ liée à un ajustement du CIR, le résultat opérationnel ressort à -4,2 M€.
7,0
6,5
6,0
5,5
août-15
oct.-15
déc.-15
févr.-16
Dalenys
avr.-16
juin-16
CAC All-Tradable (rebasé)
D’un point de vue bilanciel, les capitaux propres ressortent au 30 juin à 63 M€. La
trésorerie brute est, à fin juin 2016, de 16,8 M€ (dont 10,9 M€ détenus pour
comptes de tiers) assortie d’une dette de 4,0 M€ (sur une ligne de crédit de 8,0 M€
mise en place au S1), soit une trésorerie nette de 12,8 M€ (1,9 M€ retraitée des
comptes tiers).
Opinion Neutre
Actionnariat
Sur le S2, le groupe devrait s’attacher à 1/ poursuivre son offensive sur son activité
Payment, 2/ renforcer les synergies du Marketing avec le Payment et 3/ s’adapter
aux nouvelles conditions de marché sur le pôle Telecom.
St Georges Finance : 52,0 % ; Flottant (dont salariés) :
48,0 %
Ces différents éléments, notamment la nouvelle donne sur le Telecom, nous incitent
à abaisser sensiblement nos estimations. Notre objectif de cours ressort désormais à
8,00 € par titre (vs. 9,00 € précédemment). Opinion Neutre (vs. Achat).
Agenda
Chiffre d'affaires T3 2016 publié le 7 novembre 2016
Chiffres Clés
CA (M€)
Evolution (%)
EBITDA (M€)
EBIT (M€)
Marge op. (%)
Res. Net. Pg (M€)
Marge nette (%)
BPA
Ratios
2014
71,9
2015
70,3
2016E
68,6
2017E
78,9
2018E
89,2
VE / CA
2014
1,5
2015
1,5
2016E
1,8
2017E
1,5
2018E
1,2
0,0%
-2,2%
-2,4%
15,0%
13,1%
VE / EBITDA
28,7
NS
NS
280,0
29,5
3,8
2,3
1,2
-0,4
-3,6
-5,0
0,4
-1,2
3,7
1,9
VE / EBIT
P/E
47,4
50,2
NS
NS
NS
NS
-94,6
-217,5
59,0
67,8
3,2%
2,4
-0,6%
5,2
-7,3%
-4,1
-1,6%
-0,7
2,1%
2,1
Gearing (%)
-15%
-25%
-33%
-45%
-54%
3,3%
7,4%
-6,0%
-0,8%
2,4%
Dette nette / EBE
-2,87
-14,07
5,66
-65,33
-9,18
0,13
0,29
-0,23
-0,04
0,12
RCE (%)
4,0%
0,8%
-9,0%
-2,5%
3,8%
Genesta dispose du statut de Conseiller en Investissements Financiers et est membre de l’ACIFTE (Numéro ORIAS : 13000591).
Voir avertissements importants en fin de document. Pour plus d’informations sur Genesta et ses procédures internes, se référer au site Internet www.genesta-finance.com.
www.genesta-finance.com
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30 août 2016
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Dalenys
GENESTA
Equity & Bond Research
Avertissements importants
Définition des opinions et objectifs de cours de Genesta Equity Research
Les opinions mentionnées par Genesta Equity Research traduisent la performance absolue attendue, à un horizon compris entre
6 et 12 mois, pour chaque valeur considérée, et ce, en monnaie locale.
Le titre devrait réaliser une performance absolue supérieure à +25 %
Le titre devrait réaliser une performance absolue comprise entre +10 % et +25 %
Le titre devrait évoluer entre +10 % et -10 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue comprise entre -10 % et -25 %
Le titre devrait réaliser une contre performance absolue supérieure à -25 %
1. Achat fort
2. Achat
3. Neutre
4. Vente
5. Vente fort
Le détail des méthodes appliquées par Genesta Equity Research pour la détermination de ses objectifs de cours est disponible
sur le site Internet www.genesta-finance.com.
Détection de conflits d’intérêts potentiels
Participation de
l’analyste, de
Participation de
Genesta et/ou de l’émetteur au
ses salariés au
capital de
capital de
Genesta
l’émetteur
Non
Autres intérêts
financiers
importants
entre
l’émetteur et
Genesta
Existence d’un
contrat de teneur
de marché ou
d’apporteur de
liquidité entre
l’émetteur et
Genesta
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
de l’établissement
de la présente
analyse financière
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
d’autres prestations
que l’établissement
de la présente
analyse financière
Communication de
l’analyse financière
à l’émetteur
préalablement à sa
diffusion
Non
Non
Non
Non
Non
Non
En qualité de Conseiller en Investissements Financiers, membre de l’ACIFTE, Genesta se réfère aux modalités administratives et organisationnelles définies par
cette association pour son fonctionnement interne, en particulier dans le respect du Code de Bonne Conduite défini par l’ACIFTE et des Procédures prévues par
l’ACIFTE en matière de gestion des conflits d’intérêts. Des procédures internes à Genesta définissent par ailleurs certains aspects complémentaires au
fonctionnement des activités d’analyse financière. Des informations supplémentaires peuvent être obtenues sur simple demande écrite adressée à la société
Genesta quant à ces règles de fonctionnement.
Changement d’opinion et/ou d’objectif de cours relatifs à la valeur au cours des 12 derniers mois
ère
Date de 1
diffusion
30 août 2016
4 mai 2016
31 mars 2016
er
1 septembre 2015
7 mai 2015
23 février 2015
Opinion
Flash Valeur
Neutre
Flash Valeur
Achat
Flash Valeur
Achat
Flash Valeur
Achat Fort
Flash Valeur
Achat Fort
Etude Annuelle
Achat Fort
Objectif de cours
8,00 €
9,00 €
8,50 €
9,00 €
8,50 €
9,00 €
Répartition des opinions
Répartition des opinions
sur l'ensemble des valeurs suivies par Genesta
26%
32%
42%
Répartition des opinions
sur les valeurs suivies par Genesta au sein
d'un même secteur d'activité
40%
Achat Fort
40%
Achat
Neutre
Vente
20%
Répartition des opinions sur les
valeurs pour lesquelles Genesta a fourni
des prestations de services
33%
42%
25%
Vente Fort
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30 août 2016
Dalenys
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Equity & Bond Research
Avertissement complémentaire
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