Commentaire trimestriel

FONDS D’ACTIONS CANADIENNES NORDOUEST NEI
Kingwest & Company
RENDEMENT
La décision de quitter l’Union européenne prise par les électeurs britanniques le 23 juin a constitué le principal événement
du deuxième trimestre. Les marchés mondiaux ont accusé le
coup, mais se sont rapidement redressés en Amérique du Nord
pour clôturer en territoire positif, surclassant même les niveaux
atteints la veille du référendum.
Le marché canadien a une fois encore tiré son épingle du jeu,
terminant le trimestre en hausse de 4,7 %, tandis que l’indice
S&P 500 (en dollars canadiens) progressait de 3,2 %. La monnaie canadienne a perdu 1 % de sa valeur durant le trimestre (se
dépréciant de 4,2 % en juin), une variation toutefois favorable au
fonds en raison d’une pondération de 30 % des titres américains.
COMMENTAIRE SUR LE PORTEFEUILLE
Les parts de série A du Fonds d’actions canadiennes NordOuest
NEI ont inscrit un rendement de 0,75 % durant le trimestre.
Le portefeuille surpondère toujours les secteurs de la finance,
des télécommunications et de la consommation discrétionnaire,
lesquels ont été surclassés par le marché, notamment en raison
des excellents rendements de l’énergie et des matériaux. En ce
qui concerne les titres détenus, Bombardier a bondi de 47 %,
tandis que Precision Drilling et Bonterra Energy s’appréciaient de
26 %. Dans le volet américain, les meilleures contributions ont
été apportées par Allegion PLC et Howard Hughes Corporation.
En revanche Magna International et Lazard Ltd ont représenté
les principaux freins au rendement.
PERSPECTIVES
De l’avis du sous-conseiller, le Brexit entraîne trois conséquences à long terme en Europe : la dévaluation probable de la livre
sterling et de l’euro par rapport au dollar américain, la baisse
vraisemblable des taux d’intérêt de façon prolongée à l’échelle
mondiale et, enfin, la persistance d’incertitudes économiques.
La conjoncture lui paraît s’améliorer en Amérique du Nord,
malgré une faiblesse des taux qui risque de se poursuivre. La Réserve fédérale semble en effet ne pas privilégier de relèvement
en septembre, sans toutefois l’exclure en fin d’année. Si l’économie européenne s’enfonce dans un mouvement généralisé, toute
hausse des taux paraîtra improbable.
Par ailleurs, la banque centrale américaine devrait demeurer
vigilante sur les aspects intérieurs, notamment le marché de
l’emploi, dont l’embellie se confirme à mesure que la reprise
progresse.
Q2 2016
Sa présidente, Mme Yellen, a déclaré que sa propre évaluation
générale de la situation de l’emploi était positive et qu’elle
s’attendait enfin à une hausse des salaires. En juin, le salaire
horaire moyen a progressé de deux cents, pour atteindre 25,61
$, soit un montant hebdomadaire de 880,98 dollars, un sommet
jamais atteint depuis la récession. Si la tendance se poursuit, il
est relativement probable qu’une hausse des taux soit décidée en
décembre, mais très certainement pas avant (la Réserve fédérale
n’étant jamais intervenue durant une campagne présidentielle).
En 2015, le volet canadien du fonds avait surclassé le marché de
près de 9 %, grâce à une exposition nulle aux sociétés aurifères
d’extraction minière. Ces entreprises ayant enregistré un net
rebond cette année (de l’ordre de 50 % pour le sous-secteur), la
moitié de ce rendement excédentaire a été effacée. Le sous-conseiller estime toutefois que l’offre demeure abondante pour ces
matériaux et que la demande reste peu vigoureuse. La Chine, qui
représente la quasi-totalité de la consommation marginale, perd
de la vitesse; tandis que la situation économique en GrandeBretagne et en Europe ne s’améliore pas tellement, particulièrement pour les importants projets d’investissement. Les cours
de ces matières premières ne se redresseront pas tout de suite
selon le sous-conseiller, qui préfère investir ailleurs.
Le fonds affiche une forte exposition aux sociétés financières.
La faiblesse prolongée des taux d’intérêt ne leur bénéficiera
aucunement, en revanche, le sous-conseiller mise sur un relèvement vers la fin 2016 ou le début de 2017, un horizon somme
toute assez proche. Les sociétés du secteur offrent effectivement
une excellente valeur et profitent à plein des réglementations
mises en place à partir de 2008. Le sous-conseiller estime que le
marché se fourvoie en estimant que toute hausse supplémentaire
des profits n’est envisageable que si les taux augmentent.
À l’amorce du second semestre, il demeure également convaincu que les résultats des sociétés constituent le premier vecteur
de hausse des cours et ceux-ci ont été relativement décevants
depuis le début de l’année 2015. Cependant, le marché boursier
a suivi le même rythme et les profits devraient augmenter de
nouveau, de près de 10 % d’ici la fin de l’année de l’avis de la
majorité. Les valorisations devraient donc amorcer un rebond.
En conclusion, le sous-conseiller demeure optimiste pour le
marché boursier ainsi que pour le portefeuille au second semestre.
Durant plus d’une année, la Réserve fédérale conditionnait toute
hausse des taux à une baisse du chômage sous la barre des 4,9
%, un niveau auquel il se maintient depuis le début de l’année.
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