Fonds de titres mondiaux NexGen

COMMENTAIRE DE FONDS
Fonds de titres mondiaux NexGen
Charles Lannon, CFA
Toron Asset Management
International
Vice-président senior et
chef des mandats d’actions
mondiaux
Période de déclaration : mars 2016
Date de publication: le 3 mai 2016 1/2
REVUE DU T1 2016 – UNE ÉCONOMIE QUI
RÉSISTE À L’EFFONDREMENT DES PRIX DU
PÉTROLE
Au premier trimestre de 2016, les actions mondiales ont
inscrit un rendement de -6,35 % en dollars canadiens,
selon l’indice MSCI Monde. Les marchés ont amorcé
l’année fort péniblement – les actions suivant le
mouvement baissier du pétrole jusqu’en début de février,
puis se sont redressés à la fin du trimestre quand le
pétrole a grimpé (entraînant les actions dans leur sillon).
À long terme, la faiblesse des prix du pétrole a un effet
nettement positif sur le PIB mondial et la rentabilité des
entreprises. Alors que les marchés des capitaux quittent
une période marquée par les prix exagérés des produits
de base, les actifs risqués doivent toutefois surmonter
quelques obstacles pour profiter de la faiblesse des prix.
D’abord, des titres de créance spéculatifs du secteur
américain de l’énergie totalisant plus de
25 milliards de dollars arriveront à échéance chaque
année à compter de 2017 (ce montant étant d’un
peu plus de 5 milliards de dollars en 2016). Or, leurs
émetteurs ne seront pas en mesure de les refinancer, à
moins d’une miraculeuse remontée des prix du pétrole.
Une hausse des défaillances sur le marché des titres de
créance à rendement élevé a souvent pour effet de peser
sur le cycle global du crédit et les liquidités, sans compter
qu’elle risque de miner la confiance des investisseurs.
L’effondrement spectaculaire des prix du pétrole exerce
également des pressions sur les perspectives de flux
de capitaux dans les actions. Outre les sociétés qui ont
procédé à des rachats d’actions, les fonds souverains
figurent parmi les quelques groupes d’investisseurs
ayant fortement investi dans des actions tout au long du
cycle haussier du marché. (Les investisseurs optimistes
constateront que le marché boursier haussier est d’autant
plus impressionnant qu’il n’y a pas de flux de capitaux
provenant des investisseurs particuliers et institutionnels,
cette absence donnant à penser que le marché est loin
de son sommet à moyen terme.)
Cette récente poussée de volatilité ne s’est pas
traduite par un affaiblissement de l’économie, tandis
que la plupart des données mondiales – indice ISM,
emploi et salaires, confiance des entreprises et des
consommateurs – sont demeurées solides au premier
trimestre. Du coup, il est difficile de déceler des signes
avant-coureurs de récession dans les données. Seule une
récession peut faire chuter la rentabilité d’une entreprise
de 25 % ou plus. Le sous-conseiller estime toujours
que même si les répercussions de l’effondrement des
prix des produits de base continuent d’alimenter des
épisodes de volatilité, elles ne peuvent à elles seules
causer une récession mondiale. Sans récession mondiale,
les bénéfices des sociétés seront stables. Or, un
marché baissier ne peut s’installer que s’il y a chute des
bénéfices. De ce fait, le sous-conseiller considère que le
présent marché haussier reste intact.
Au premier trimestre, le Fonds a fait plusieurs
placements. Les positions dans la société portugaise
de services publics Energias de Portugal et dans
le gestionnaire américain de régimes d’assurancemédicaments Express Scripts ont été liquidées au cours
du trimestre afin de dégager du capital pour investir dans
de nouveaux titres.
1.Le Fonds a amorcé la constitution d’une
participation dans la fiducie de placement
immobilier Mid American Apartment (MAA). La
plupart des actifs de MAA sont dans le Sud. Le
sous-conseiller est impressionné par l’envergure
et la longévité de son équipe de direction, par son
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Fonds de titres mondiaux NexGen, suite
bilan prudent et par ses solides antécédents en
matière d’investissements et de développement.
2. Le
Fonds a commencé à se bâtir une position
dans Techtronic. Cette société de Hong Kong
possède des marques d’outils mécaniques,
dont Milwaukee et Ryobi, ainsi que les produits
d’entretien de planchers Dirt Devil et Hoover.
Le sous-conseiller apprécie les avantages
stratégiques qu’offrent les produits de qualité
supérieure de Milwaukee et les produits exclusifs
de Home Depot.
Fonds a entrepris d’établir une position dans
3. Le
le développeur japonais de jeux vidéo Square
Enix. Son titre se vend à un prix nettement
inférieur à ceux de titres américains du secteur,
malgré une présence nettement supérieure
sur les plateformes mobiles. Ses jeux en cours
de réalisation sont excellents et le lancement
de Final Fantasy XV en septembre 2016 a été
récemment confirmé.
De toute évidence, ce sont trois titres très différents,
provenant de régions et de secteurs distincts. Néanmoins,
ils ont en commun les caractéristiques de base que
le sous-conseiller exige pour tous les placements
du Fonds. Les sociétés affichent des bilans sains qui
leur permettront de surmonter les mauvaises passes
économiques et peut-être même de profiter des
occasions offertes par les concurrents moins solides. Les
trois titres présentent généralement une faible volatilité
et constituent des instruments de diversification valables
au sein du portefeuille, du fait d’une faible corrélation avec
l’indice MSCI Monde et les autres placements du Fonds.
Les trois titres sont ceux de sociétés dotées d’équipes
de gestion aux compétences et aux talents reconnus.
Mais surtout, les trois sociétés dégagent des flux de
trésorerie disponibles tout au long du cycle économique,
et en remettent une bonne partie aux porteurs de parts du
Fonds au moyen de dividendes croissants.
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1 an : 4,6 %; et depuis la date de création* : 13,6 %. Les rendements du Fonds enregistré de titres mondiaux NexGen indiqués ci-après
sont ceux de la série ordinaire à frais d’acquisition : 1 mois : 1,6 %; 3 mois : -5,2 %; 6 mois : 4,1 %; 1 an : 4,6 %; et depuis la date de
création* : 13,5 %, *Date de création : 26 août 2013.
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