La sicav de la semaine : Amilton Obligation Flexible

04/04/2014
La sicav de la semaine : Amilton Obligation Flexible
Amilton Asset Management est une société de gestion de portefeuille agréée par l'Autorité des
Marchés Financiers (AMF) depuis le 29 septembre 1995. La société ne dépend d'aucun organisme
bancaire ou financier. Son capital est majoritairement détenu par ses dirigeants. Avec plus de 400 ME
d'actifs sous gestion et une vingtaine de collaborateurs, Amilton AM figure parmi les principales
sociétés de gestion indépendantes en France. Thierry Crovetto est le gérant du fonds. Il a rejoint
Amilton AM en Octobre 2013. Depuis 2009, il était responsable de la stratégie d'investissement dans
la société de gestion monégasque G&G Private Finance et il était notamment conseiller
d'investissement pour le fonds Amilton Obligation Flexible. Il travaille sur les marchés financiers
depuis 18 années et sa philosophie de gestion est clairement tournée vers la préservation du capital,
l'approche flexible et la convexité des performances.
La stratégie du fonds
Le fonds a comme objectif de surperformer l'indice IBoxx 1-3 ans EUR Total Return et une
performance de 3% par an sur la durée de placement recommandée de minimum 3 ans. Le fonds
investit dans des obligations d'Etat et privées principalement libellées en euro. La gestion est flexible,
que ce soit en termes de sensibilité (elle peut être comprise entre -3 et +6), de type d'obligations
(obligations d'Etat et privées, à taux fixe et au taux variable, indexées à l'inflation etc.) ou des
différentes stratégies mises en œuvre. Le fonds a également l'ambition d'être opportuniste en ayant la
possibilité d'investir sur le segment obligataire à haut rendement à 30% maximum. L'exposition au
risque de change ne peut pas dépasser 10%.
Portefeuille du fonds
Le portefeuille compte 63 lignes et il est bien diversifié : les premières 10 lignes représentent 32,1%
du total.
A fin mars, le portefeuille était composé notamment 33% en dette hybride (corporate et financières)
qui constituent la plus forte conviction du gérant. Ces titres permettent selon lui d'avoir un rendement
confortable (4,6% en moyenne) sur des émetteurs de qualité (notation moyenne Investment Grade)
avec une sensibilité aux taux très limitée (3,6 en moyenne avec des dates de calls comprises entre
2014 et 2023). Ce segment du marché obligataire a un couple rendement risque attractif, bien plus
que le High Yield...
Le pays avec la pondération la plus élevée est la France (30%), suivie par l'Italie (23,8%). Mais une
partie de la couverture taux couvre également les risques français et italiens. La maturité moyenne est
actuellement de 1,81 années, pour un rendement moyen de 3,09%, une sensibilité de 0,08 et une
notation moyenne BBB. Le portefeuille reste liquide : les placements monétaires représentent 22,6%.
Au niveau de devises, le fonds est essentiellement exposé au dollar US pour 5,4%. La sensibilité du
fonds est gérée de façon dynamique, à travers une stratégie de couverture à base de futures et
d'options. Notons que les investissements en fonds (limités à 10%) sont désormais recentrés sur des
stratégies d'arbitrage obligataires qui sont très diversifiantes.
Performance et risque
Le fonds a démarré le 1er janvier 1999. Sa performance annualisée a été de plus de 3,9% contre
+3,3% pour son indice de référence l'iBoxx 1-3 ans EUR TR. Il a réalisé une performance de +0,26%
au mois de mars pendant que son indice de référence progressait de 0,16%. Sur l'année 2013, il a
rempli sont objectif en gagnant 3,1% et a surperformé son indice de référence qui a progressé d'un
peu moins de 2%.
La volatilité du fonds sur 1 an est de 1,4%, ce qui porte sur la période son ratio de Sharpe à 1,8%.
Conclusion
Les années faciles pour l'obligataire sont derrière nous...Le positionnement flexible de ce fonds (sa
corrélation avec l'indice Iboxx 1-3 ans n'est que de 0,45 sur 36 mois glissants) est adapté à
l'environnement qu'on pourrait connaître cette année et au-delà. Nous considérons que c'est une
bonne façon d'allouer la poche obligataire d'un portefeuille.
Christophe Voisin — ©2014, Boursier.com