Commentaire hebdomadaire – au 13 juin 2016

Commentaire hebdomadaire – au 13 juin 2016
Alfred Lam, MBA, CFA
Vice-président directeur
et gestionnaire de portefeuille
Richard J. Wylie, MA, CFA
Vice-président, Stratégie de placement
Calendrier économique
Date
Résultats annoncés
É.-U.
14 juin
Ventes au détail
14 juin
Stocks des entreprises
16 juin
Taux d'inflation tendanciel sur 12 mois
17 juin
Mises en chantier
Canada
17 juin
17 juin
Taux d'inflation tendanciel sur 12 mois
Taux d'inflation
Période
Prévision moyenne
Précédent
16 mai
16 avril
16 mai
16 mai
0,16 %
0,10 %
2,10 %
1,156 M
1,30 %
0,40 %
2,10 %
1,172 M
16 mai
16 mai
2,30 %
0,10 %
2,20 %
0,30 %
Bénéfices clés :
13 juin : Motorcar Parts of America Inc., Xura Inc., Elitegroup Computer Systems Co. Ltd.
14 juin : Starcore International Mines Ltd., Findel PLC, AlarmForce Industries Inc.
15 juin : Blackline Safety Corp., Oxford Instruments PLC, Progressive Corp.
16 juin : Rite Aid Corp., Oracle Corp., The Kroger Co., Red Hat Inc.
17 juin : Record PLC, D-Box Technologies Inc., Real Estate Credit Investments PCC Ltd.
Source : Trading Economics, Yahoo Finance
Coup d'œil sur les marchés
La croissance de l’emploi au Canada reprend
La récente volatilité dans le marché de l’emploi du Canada s’est poursuivie en mai, alors que 13 800 emplois ont été créés. Le taux de
croissance annuel demeure néanmoins à 0,6 %, un creux depuis septembre 2014. Par contre, le taux de chômage a baissé à 6,9 %, un record à
la baisse depuis juillet dernier, mais cette chute était attribuable – du moins en partie – à une perte de 22 900 travailleurs actifs. Les gains
dans le segment des emplois à temps plein se sont poursuivis (+0,9 %, en glissement annuel), comparativement à celui des emplois à temps
partiel (-0,5 %, en glissement annuel). Dans son rapport, Statistique Canada a noté qu’il lui avait été impossible d’obtenir des données de la
région économique de Wood Buffalo-Cold Lake par suite des incendies dans le nord de l’Alberta. Il est toutefois prévu que les statistiques
demeureront virtuellement inchangées une fois le retour au travail dans cette région effectué et que les données définitives sont établies.
La baisse de productivité aux États-Unis se poursuit
Selon le U.S. Bureau of Labor Statistics, la productivité annualisée dans les secteurs non agricoles a baissé de 0,6 % (-1,0 % avant la
révision) au premier trimestre de 2016. La modeste révision à la hausse a permis à la croissance annuelle de la productivité de demeurer
positive (+0,7 %), mais des reculs ont été enregistrés pour quatre des six derniers trimestres. Cette baisse de productivité explique la
disparité apparente entre la vigueur du marché de l’emploi—222 000 emplois ayant été créés au cours de ces mêmes six trimestres— et
la faiblesse de la croissance économique annualisée, qui n’était que de 1,8 % pour la même période. D’autre part, les coûts de
main-d’œuvre unitaires augmentent plus résolument, le présent rapport faisant état d’une hausse annuelle de 3,0 %. Comme l’a indiqué
la présidente de la Réserve fédérale américaine, Janet Yellen, la productivité demeure un important sujet de préoccupation au chapitre de
l’économie américaine.
La production industrielle au Royaume-Uni bondit de nouveau
L'Office for National Statistics du Royaume-Uni a annoncé que la production industrielle avait progressé de 2,0 % en avril suivant une
hausse de 0,3 % en mars. Par suite du résultat d’avril, le plus important gain mensuel depuis juillet 2012, la croissance de la production
industrielle est maintenant positive. En glissement annuel, la production en mars était en baisse de 0,2 %. Elle est maintenant en hausse
de 1,6 %. Le gain d’avril était principalement attribuable au secteur des produits pharmaceutiques, en hausse transannuelle de 12,5 %, la
plus forte depuis avril 2009. De nombreux analystes estiment que le prochain référendum sur la sortie potentielle du Royaume-Uni de
l’Union européenne pèse sur la croissance au deuxième trimestre, mais les données sur la production industrielle indiquent une certaine
vigueur économique sous-jacente.
Perspective à plus long terme
Après plusieurs années d’une expansion générale des ratios cours-bénéfices des actions, nous pensons que le rendement de cette
catégorie d’actif ralentira quelque peu et sera de plus en plus étroitement lié au taux de croissance des bénéfices des sociétés. Alors que
la volatilité boursière augmente pour s’établir au minimum à un niveau plus habituel, il importera de ne pas oublier que les placements
en actions conviennent le mieux aux horizons de placement à long terme, et que la composition de votre portefeuille devrait
correspondre à votre horizon de placement et à votre tolérance au risque. Bien que les revenus qu’ils offrent soient généralement peu
élevés dans notre contexte actuel de faibles taux d’intérêt, les titres à revenu fixe constituent une solution efficace pour diversifier un
portefeuille puisque c’est précisément lorsque les marchés boursiers sont en proie à un pessimisme extrême qu’ils ont tendance à offrir
leurs meilleurs rendements. Aucune catégorie d’actif ne nous semble préférable actuellement, puisque leurs valorisations correspondent
toutes à leur potentiel de rendement et aux risques qui y sont associés. Consultez votre conseiller professionnel pour assurer que votre
portefeuille est optimisé et continue de répondre à vos besoins.
Sommaire hebdomadaire
6 juin
▼ La Deutsche Bundesbank a annoncé que les commandes de biens durables en Allemagne avaient baissé de 2,0 % en avril. Ce recul
mensuel, le plus important depuis juillet 2015 dans la présente série de résultats en dents de scie, fait suite à un gain de 2,6 % en mars.
La faiblesse en avril était principalement le fait des commandes en provenance de l’étranger (-4,3 %), surtout de l’extérieur de la zone
euro, les commandes intérieures ayant augmenté de 1,3 %. Ces résultats sont inférieurs aux attentes.
7 juin
▲ L'Office statistique des Communautés européennes (Eurostat) a annoncé que la croissance du PIB de la zone euro au premier
trimestre avait été révisée à la hausse, passant de 0,5 % à 0,6 %. Elle est maintenant la plus forte depuis le premier trimestre de 2015. La
croissance au quatrième trimestre de 2015 a été revue à la hausse elle aussi, passant de 0,3 % à 0,4 %. La croissance était principalement
attribuable aux dépenses des ménages et à l’investissement privé. Ces résultats sont supérieurs aux attentes.
▼ Le U.S. Bureau of Labor Statistics a annoncé que la productivité de la main-d'œuvre a baissé au rythme annualisé de 0,6 % au
premier trimestre et que les coûts unitaires de main-d'œuvre, annualisés aussi, ont augmenté de 4,5 %. Ces résultats sont conformes aux
attentes. L'augmentation de la productivité est un important facteur de stabilité à long terme pour l'économie, puisqu'elle permet le
versement de salaires plus élevés et une accélération de la croissance économique sans provoquer de pressions inflationnistes.
8 juin
▲ L'Office for National Statistics du Royaume-Uni a annoncé que la production industrielle avait progressé de 2,0 % en avril suivant
une hausse de 0,3 % en mars. Il s’agit du plus important gain mensuel depuis juillet 2012. Ces résultats sont très supérieurs aux attentes.
▼ La Société canadienne d'hypothèques et de logement a annoncé que les mises en chantier s'étaient établies à 188 570 unités (chiffre
annualisé et désaisonnalisé) en mai. Il s'agit d'une baisse par rapport aux 191 388 unités d'avril (initialement annoncées à 191 512). Les
pertes étaient concentrées dans le segment du logement collectif urbain, en particulier dans les grands centres comme Toronto. Ces
résultats sont inférieurs aux attentes. L'activité dans le marché du logement a un important effet sur l'économie en général.
▼ Statistique Canada a annoncé que la valeur des permis de construire délivrés par les municipalités canadiennes a légèrement baissé de
0,3 % en avril pour s'établir à 6,9 milliards de dollars. Ce deuxième recul mensuel de suite était essentiellement attribuable aux
intentions de construire en Ontario, au Québec et en Nouvelle-Écosse. Ces résultats sont inférieurs aux attentes. Les délivrances de
permis de construire laissent présager le niveau d'activité à venir dans le secteur de la construction.
9 juin
▼ Le U.S. Department of Labor a annoncé que les nouvelles inscriptions au chômage se sont établies au taux désaisonnalisé de 264 000
durant la semaine terminée le 4 juin. Il s'agit d'une baisse de 4 000 inscriptions par rapport au chiffre révisé de la semaine précédente.
Les inscriptions de la semaine précédente ont été révisées à la hausse de 1 000, passant à 268 000. La moyenne mobile sur quatre
2 de 3
semaines était de 269 500, soit une baisse de 7 500 inscriptions par rapport à la moyenne révisée de la semaine précédente. La moyenne
de la semaine précédente a été révisée à la hausse de 250, passant à 277 000. Ces résultats un peu plus positifs que prévu.
▲ Statistique Canada a annoncé que les industries canadiennes ont fonctionné à 81,4 % de leur capacité de production au premier
trimestre, en hausse par rapport à 80,9 % au trimestre précédent. Le gain était principalement attribuable aux secteurs de l'extraction
minière, de l'extraction en carrière, et de l'exploitation de puits de pétrole et de gaz. Ces résultats sont conformes aux attentes, et le taux
d'utilisation actuel n'indique aucune pression inflationniste découlant de contraintes au chapitre de la capacité de production.
▲ Statistique Canada a également annoncé que son Indice des prix des logements neufs avait augmenté de 0,3 % en avril suivant une
hausse de 0,2 % en mars. Ce gain mensuel, le plus important depuis octobre dernier, était principalement attribuable à une hausse des
prix des maisons neuves en Ontario. En glissement annuel, l'indice est en progression de 2,1 %. Ces résultats supérieurs aux attentes
indiquent une amélioration modérée, mais continue de l'avoir net des propriétaires, quoiqu’affichant de fortes variations régionales.
▲ Le U.S. Census Bureau a annoncé que les ventes de gros avaient augmenté de 1,0 % en avril, comparativement aux résultats révisés
de mars, mais baissé de 2,6 % comparativement à avril 2015. Les résultats estimatifs pour les ventes de mars ont été révisés à la baisse
de 0,2 %. Les stocks de gros ont augmenté de 0,6 % pendant le mois et étaient en hausse de 0,9 % en glissement annuel. Ces résultats
sont supérieurs aux attentes. L'activité dans le secteur des ventes de gros peut servir d'indicateur avancé des tendances en matière de
consommation.
10 juin
▲ Statistique Canada a annoncé que 13 800 emplois avaient été créés en mai et que le taux de chômage avait chuté de 0,2 point de
pourcentage pour s'établir à 6,9 %, un creux depuis juillet 2015. Cette chute était toutefois attribuable – du moins en partie – à une perte
de 22 900 travailleurs actifs. Par suite de la récente tendance aux résultats contrastés, la croissance de l'emploi n'était que de 0,6 %
(+108 500), en glissement annuel. Dans l’ensemble, ces résultats sont supérieurs aux attentes. Les données sur l'emploi traduisent la
robustesse de l'ensemble de l'économie aussi bien que celle des secteurs individuels. Elles servent en outre d'indicateur avancé des
tendances en matière de dépenses à la consommation.
▼ L'indice Thomson Reuters/Université du Michigan de l'humeur des consommateurs a légèrement baissé pour s’établir à 94,3 à la mijuin, comparativement à 94,7 en mai. L’indice demeure toutefois très supérieur à la tendance des douze derniers mois. Ce résultat
conforme aux attentes constitue une autre indication des tendances probables en matière de consommation.
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