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COMMUNIQUÉ DE PRESSE
Paris, le 2 avril 2015
Private-Equity : de plus en plus de prises de participation
minoritaires, un moyen performant pour créer de la
valeur
Les prises de participation minoritaires augmentent, comme le montre le
rapport du Boston Consulting Group, Private-Equity Minority Investments:
Can Less Be More? Depuis 2008, le nombre de deals minoritaires dans le
portefeuille des fonds internationaux étudiés a doublé par rapport à la
période 2004-2007. Il est passé de 13% (2004-2007) à 27% (depuis 2008) de
l'ensemble des prises de participation étudiées par le BCG. Cette tendance
devrait se poursuivre à un moment où les fonds de Private-Equity
disposent de liquidités colossales : près de 1 100 milliards de dollars en
décembre 2014.
Paris, 2 avril 2015— Les deals minoritaires sont loin d’être la thèse
d’investissement dominante, notamment en Europe. Mais ces dernières années,
le minoritaire est devenu un moyen non-conventionnel et performant pour créer
de la valeur, à la fois pour le vendeur et pour l’investisseur. Chez les fonds
internationaux étudiés, précurseurs en termes de LBO (dont Blackstone, Warburg
Pincus, Apax, KKR), les prises de participation minoritaires représentent
aujourd’hui un quart de la totalité des deals.
« Au plus fort de la crise financière, le minoritaire a permis aux vendeurs d’avoir accès
aux capitaux nécessaires, alors que le recours à la dette était contraint. Malgré le
retour des liquidités, les investissements minoritaires sont devenus de plus en plus
fréquents chez les grands fonds de private-equity car ils répondent à de véritables
besoins pour les vendeurs. Au-delà d'acquérir les ressources financières indispensables
à leur développement, il s’agit aussi de faire appel à des expertises spécifiques :
industrielle, internationale ou M&A notamment», explique Marc Becker, Directeur
Expert du Private-Equity au BCG.
Le minoritaire : un modèle attractif pour les vendeurs et les investisseurs
D’après l’échantillon étudié par le BCG, les vendeurs font appel aux deals
minoritaires pour poursuivre leur développement dans 57% des cas (croissance
organique, acquisitions, expansion), permettre une évolution du capital et du
bilan dans 34% des cas (liquidités pour les vendeurs, recapitalisation, préparation
à une entrée en bourse, etc.), et accéder à une expertise spécifique apportée par
les fonds dans 27% des cas (industrielle, 27% ; internationale, 22% ; M&A, 11%).
« Pour les fonds d'investissements, l'objectif est de déployer des capitaux avec des
perspectives de création de valeur similaires aux deals majoritaires. Le minoritaire
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permet notamment de renforcer d'autres critères que le prix pour se différencier, ce
dernier devenant du coup moins central que dans le majoritaire », note Marc Becker.
Depuis 2008, les prises de participation minoritaires présentent des niveaux de
performance semblables au majoritaire pour les acheteurs, dès lors que le fonds a
l’expérience de ce type de transaction. Elles permettent également aux fonds de
déployer des capitaux importants, parfois de manière non conventionnelle, alors
que les capitaux à déployer atteignent des niveaux records : environ 1100
milliards de dollars en décembre 2014, leur plus haut niveau depuis 2008.
« L’attrait des prises de participation minoritaires devrait se confirmer pour deux
raisons. D’abord, il y a beaucoup de capitaux à déployer du côté des fonds dans des
sociétés à fort potentiel. Et puis de nombreuses sociétés sont intéressées par du
minoritaire, moins contraignant que le marché boursier et qui leur permet de garder le
contrôle, tout en acquérant l’expertise d’un fonds. Le nombre de candidats potentiels
tend donc à augmenter», conclut Marc Becker.
En revanche, pour qu’une prise de participation minoritaire soit performante, le
BCG a identifié les facteurs clés de succès à intégrer dans l'approche, en
particulier :
- Adopter une stratégie d’origination proactive et construire une relation forte
avec les propriétaires et le management senior, sont des éléments encore plus
critiques que dans le cas d’investissements majoritaires
- Avoir une thèse d’investissement centrée sur la croissance des revenus (top line)
et non sur l’amélioration de performance opérationnelle ou sur une
restructuration.
- Préparer sa sortie en considérant tous les cas de figures possibles, davantage
que dans le cadre d’un investissement majoritaire.
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