SOUTH EUROPE OPPORTUNITIES

DNCA Invest - South Europe Opportunities
Fonds Actions du Sud de l'Europe
Rapport de Gestion
| 31 janvier 2017
Date de création : 11 novembre 2009
Part A : Code ISIN LU0284395638 - Ticker Bloomberg LEOVALA LX EQUITY
Pays de distribution
OBJECTIF DE GESTION
Dans le cadre d'une gestion discrétionnaire, le fonds recherche une
performance supérieure à l'indice composite 55% FTSE MIB, 40% IBEX 5%
PSI20 calculé dividendes réinvestis, sur la durée de placement
recommandée (5 ans).
COMMENTAIRE DE GESTION
Les marchés d’Europe du Sud reprennent leur souffle après le fort
rebond de fin d’année. L’indice italien recule ainsi de -3,17%, celui du
Portugal de -4,36% alors que l’Espagne résiste à +0,15%.
Le fonds clôture le premier mois de l’année en recul de seulement 0,39% contre -1,90% pour son indice de référence porté non seulement
par une saison de résultats bien orientée pour Santander, Fiat Chrysler
ou encore Bankinter, mais également par des rumeurs d’intérêt de
plusieurs groupes pour Generali. Ces valeurs ont largement contribué à
la performance aux côtés des hôtelières NH Hotel et Melia, et de la
société d’inspection, test et certification espagnole, Applus. En revanche,
le groupe de défense et d’aéronautique Leonardo Finmeccanica et la
banque Intesa Sanpaolo ont sous-performé. Aux difficultés de sa division
hélicoptères est venue s’ajouter une poursuite judiciaire à l’encontre de
son PDG pour le premier. Une possible offre sur Generali a pénalisé le
second.
En début de mois, nous avons réalisé une dizaine d’entretiens avec les
responsables de sociétés espagnoles à Madrid qui nous ont rassurés et
confortés dans nos positions. Nous sommes sortis de Mediobanca après
avoir fait le point sur son nouveau plan stratégique avec son PDG et
bénéficié de la hausse de plus de 70% du titre depuis la présentation de
ce plan.
DONNÉES AU 31/01/2017
Indicateur de
référence*
Fonds
Performance YTD
-0,39%
-1,90%
Performance 2016
-6,73%
-3,57%
Performance annualisée 5 ans
9,70%
6,47%
Volatilité 1 an
21,48%
21,36%
Volatilité 3 ans
19,97%
20,54%
Volatilité 5 ans
19,28%
21,24%
*55% FTSE MIB + 40% IBEX + 5% PSI20 Net Return
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES AU 31/01/2017
Valeur liquidative
Rendement net estimé 2016
PER estimé 2017
82,77 €
3,44%
13,4 x
Actif net du fonds
DN / EBITDA 2016
VE / EBITDA 2017
199 M €
2,3 x
5,8 x
PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LE 11/11/2009
175
DNCA Invest -S OUTH E UR OPE OPPOR TUNITIE S - A
Indicateur de référence*
150
30,76%
125
0,04%
100
75
11/2009
04/2011
10/2012
03/2014
08/2015
01/2017
Changement de stratégie à partir du 2 mai 2014
Nous demeurons confiants sur la saison de résultats qui s’annonce au
regard des messages que nous recevons des entreprises. Ces dernières
ne manquent cependant pas de souligner le caractère anxiogène de
l’environnement géopolitique (décisions et déclarations de D Trump,
Brexit, élections en Europe). En Italie, l'incertitude sur le calendrier
électoral et l’éclatement du paysage politique ne favorisent pas la
confiance des agents économiques et conduisent à une remontée du
coût d'emprunt de l’Etat (2,3%). Si les taux souverains espagnols se
tendent (1,68%), le pays, bien que pilotée par un gouvernement sans
marge de manœuvre, maintient son solide rythme de croissance.
La croissance bénéficiaire sera le principal moteur de l’appréciation des
valeurs d’Europe du Sud alors que l’expansion des multiples devrait
concerner banques et télécoms. Nous continuons de privilégier dans ce
contexte les sociétés de qualité offrant des perspectives bénéficiaires
sous estimées et/ou insuffisamment valorisées par le marché.
Achevé de rédiger le 2 février 2017
Lucy BONMARTEL - Isaac CHEBAR
Eligible Assurance Vie, PEA et Compte titres
Eligible au dispositif de l’abattement fiscal (article 150-0 D du CGI)
Le PER (Price Earning Ratio) est le rapport capitalisation boursière / résultat net
ajusté. Il permet d'estimer la valorisation d'une action.
La dette nette est l'endettement financier brut corrigé de la trésorerie.
La DN/EBITDA est le rapport dette nette / excédent brut d'exploitation. Il permet
d'estimer le levier financier d'une valeur.
VE/EBITDA est le rapport Valeur d'entreprise (Capitalisation Boursière + Dette Nette) /
excédent brut d'exploitation. Il permet d'estimer la cherté d'une action.
PRINCIPALES POSITIONS
PRINCIPAUX PAYS
ENI
7,14%
ITALIE
48,7%
BANCO SANTANDER SA
6,80%
ESPAGNE
48,5%
TELEFONICA SA
5,61%
PORTUGAL
INTESA SANPAOLO
5,07%
ASSICURAZIONI GENERALI
4,44%
1,7%
REPARTITION PAR SECTEUR
Banques
Pétrole et gaz
Industries
Télécommunications
Automobile
Voyage et loisirs
Assurance
S ervices aux collectivités
Immobilier
S anté
Construction
Matières premières
Biens de consommation
Médias
Liquidités et autres
28,9%
12,1%
12,0%
11,2%
6,8%
6,5%
4,4%
4,3%
3,7%
2,3%
2,1%
1,8%
1,6%
1,2%
1,2%
PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
A risque plus faible
A risque plus élevé
Rendement potentiel plus faible
1
2
Rendement potentiel plus élevé
3
4
5
6
7
L’exposition aux marchés actions explique le niveau de risque de ce fonds
DNCA Investments est une marque de DNCA Finance. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances sont calculées nettes de frais de gestion par DNCA FINANCE. Ce document promotionnel est un outil de
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