bonduelle - Seven
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SEVEN EQUITIES BONDUELLE 18 av. des Champs Elysées 75008 Paris Paris CAC 40, Recommandation : ACCUMULER Emission du conseil Echéance du conseil Objectif de cours Cours au 23/10/08 : 24 Octobre 2008 : 24 Novembre 2008 : 75,80€ : 63,49€ Capitalisation boursière (M€) Nombre d’actions Echelle de risque Code Isin Action : 516.00 : 8 000 000 : Moyenne : FR0000063935 ANALYSE FONDAMENTALE Bonduelle est spécialisé dans la production et la commercialisation de légumes transformés destinés à la distribution grand public, à la restauration et à l'industrie. Le groupe est présent sur le marché de la conserve, du surgelé et du frais transformé. L'activité historique de conserve dans laquelle le groupe occupe le premier rang européen représente aujourd'hui près de 50 % des ventes. Bonduelle est également numéro deux européen du surgelé. Enfin, l'activité produits frais (salades traiteurs, salades prêtes à l'emploi et légumes cuisinés), en plein développement, représente plus du quart du chiffre d'affaires. Un peu plus de 50 % des ventes sont réalisées hors de France, essentiellement en Europe. En 2007, le groupe a finalisé le rachat du leader canadien des légumes en conserve et surgelés Aliments Carrière, se procurant ainsi une base de premier plan en Amérique du Nord. Bonduelle a mis en place un positionnement original, puisque c'est le seul groupe agro-alimentaire multi-technologies spécialisé sur un produit unique, le légume. Comparaison sectorielle des PER 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Alstom Caterpillar Vallourec Maintou BF Finuchem Ratios Marge opérationnelle Rentabilité Financière Ratio d'endettement Résultat Pournet / Chiffre d'affaires Mars 06 5,4% 9,84% 194,33% 1,32% Mars 07 5,1% 19,33% 134,38% 3,15% Mars 08 7,2% 38,40% 84,33% 4,97% Données par action Bénéfice par action ajusté PER Dividende Mars 06 2,98 NC 0,00 Mars 07 3,01 23,77 0,80 Mars 08 4 17,9 1,09 Mars 09e 5,1 14,05 1,38 Résultats en M d'euros Chiffre d'affaires Résultat opérationel Résultat net part du groupe Mars 05 12920 -51 -628 Mars 06 13413 727 178 Mars 07 14208 727 448 Mars 08 16908 1221 842 Calendrier Chiffre d'affaires S1 2008 25/09/2008 Le groupe Bonduelle a réalisé un chiffre d'affaires de 1 490,1 millions d'euros sur l'exercice 2007/2008, en hausse de 18,9 % par rapport à l'exercice précédent (1,3 % à périmètre comparable). Le résultat opérationnel courant est en hausse de 39,5 % à 100,4 millions d'euros. Il représente 6,7 % du chiffre d'affaires (contre 5,7 % pour l'exercice précédent). Le résultat opérationnel s'inscrit à 98,6 millions d'euros après éléments non récurrents (+17,4 %). Le résultat net part du groupe ressort à 51,2 millions d'euros après une charge fiscale en baisse de 2 millions d'euros par rapport à l'exercice précédent. La direction proposera à l'Assemblée Générale le versement d'un dividende de 1,50 euro par action, en progression de 11 %. La direction indique que le chiffre d'affaires réalisé sous marques distributeurs et premiers prix (43 %) peut générer des opportunités de croissance intéressantes. ' Le groupe dispose des moyens financiers et humains qui lui permettent de rester opportuniste et de continuer à renforcer son leadership dans le domaine porteur des légumes élaborés '. ► DIVIDENDES Evolution d u chiffre d'affaires (en m illions d'euros) La gérance proposera à l'assemblée générale qui se tiendra le 4 Décembre 2008 la distribution d'un dividende de 1,50 euro par action, en progression de 11%. 18000 ► OBJECTIFS ET PERSPECTIVES 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2005 2006 2007 2008 R é p a rtitio n g é o g ra p h iq u e d u c h iffre d 'a ffa ires 1 8 ,4 0 % 49 ,1 0 % 18 ,1 0 % 5 ,2 0 % 9 ,20 % A m eriques Latines et C entrales Europe A m érique du N ord Asie Pacifique Afrique et M oyenO rient Evolution d u bénéfice net par action (en euros) 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 2006 2007 2008 2009e Concernant ses perspectives, le groupe a déclaré : «Le contexte de crise économique mondiale sévère et la problématique d'évolution du pouvoir d'achat créent un climat d'incertitude important». Avant d'ajouter : «Cependant la proportion très significative du chiffre d'affaires réalisé sous marques distributeurs et premiers prix (43 %) est une bonne réponse à cet environnement. Par ailleurs, celui-ci peut générer des opportunités de croissance intéressantes». La stratégie du groupe est celle d’un « pure player » : le légume sous toutes ses formes, dans toutes les technologies, partout dans le monde, dans tous les circuits de distribution et sous toutes les marques. Toutes les études de tendances le confirment, le légume prendra une part de plus en plus prépondérante dans l’alimentation : les consommateurs recherchent en effet toujours plus de santé, d’équilibre, de bien être et de sécurité, vertus par définition attribuées au légume. De même, la part des légumes élaborés ne cesse de s’accroître au sein de l’ensemble des légumes, le consommateur étant également en recherche de praticité et de gain de temps. Bonduelle a mis en place un positionnement original : c’est le seul groupe agro-alimentaire multitechnologies spécialisé sur un produit unique, le légume. La politique marketing s’articule autour de 3 axes : 1/ la construction de marques fortes par un soutien publicitaire important, 2/ une politique active de recherche et développement permettant la mise sur le marché de produits toujours plus innovants, 3/ une connaissance approfondie des marchés afin de repérer et d’anticiper en permanence les évolutions des attentes des consommateurs. Bien entendu, la traçabilité des produits est totale tout au long de cette chaîne, offrant au consommateur les garanties de sélection des matières premières et de sécurité alimentaire. Ce savoir-faire unique permet à Bonduelle d’augmenter systématiquement de façon sensible les rendements agronomiques et industriels dans les nouveaux marchés où le groupe s’installe. La stratégie, reposant sur les trois piliers fondamentaux que sont une spécialisation sur un métier (le légume), un savoir faire agro-industriel incomparable, et une politique marketing soutenue, a permis au groupe Bonduelle de devenir le leader mondial de la transformation des légumes. Cette performance a pu être atteinte par la combinaison de croissance externe et de croissance interne, mais surtout par la motivation et la passion des 6 500 collaborateurs du groupe pour leur métier et leur sens du client. CONSENSUS DU MARCHE Neutre Achat Accumuler Neutre Alléger Vente Accumuler Achat 40,0% 10,0% 40,0% 5,0% 5,0% Alléger Vente ANALYSE TECHNIQUE ACHAT STOP: OBJECTIF 75,80€ La valeur vient de tester la borne haute de son canal baissier moyen terme à 69,30€ et s’est repliée. Une rupture de ces niveaux permettrait de libérer un potentiel important. Les indicateurs techniques donnent des signaux acheteurs cependant ils approchent de la zone de surachat. Un repli avant la rupture de la résistance serait envisageable. Les bornes bollinger se sont beaucoup resserrées ces dernières semaines montrant une baisse de la volatilité et l’imminence d’un mouvement violent. Nous favorisons l’achat de cette valeur dès que la valeur aura cassé sa résistance à 69,30€ avec pour 1er objectif 75,80€, puis 79,70€. Nous couperions les positions en cas de rupture des 68,60€. CONCLUSION Bonduelle est spécialisé dans la production et la commercialisation de légumes transformés destinés à la distribution grand public, à la restauration et à l'industrie. Le groupe est présent sur le marché de la conserve, du surgelé et du frais transformé. L'activité historique de conserve dans laquelle le groupe occupe le premier rang européen représente aujourd'hui près de 50 % des ventes. Bonduelle est également numéro deux européen du surgelé. Enfin, l'activité produits frais (salades traiteurs, salades prêtes à l'emploi et légumes cuisinés), en plein développement, représente plus du quart du chiffre d'affaires. Le groupe Bonduelle a réalisé un chiffre d'affaires de 1 490,1 millions d'euros sur l'exercice 2007/2008, en hausse de 18,9 % par rapport à l'exercice précédent (1,3 % à périmètre comparable). Le résultat opérationnel courant est en hausse de 39,5 % à 100,4 millions d'euros. Il représente 6,7 % du chiffre d'affaires (contre 5,7 % pour l'exercice précédent). Le résultat opérationnel s'inscrit à 98,6 millions d'euros après éléments non récurrents (+17,4 %). Concernant ses perspectives, le groupe a déclaré : «Le contexte de crise économique mondiale sévère et la problématique d'évolution du pouvoir d'achat créent un climat d'incertitude important». Avant d'ajouter : «Cependant la proportion très significative du chiffre d'affaires réalisé sous marques distributeurs et premiers prix (43 %) est une bonne réponse à cet environnement. Par ailleurs, celui-ci peut générer des opportunités de croissance intéressantes». Nous recommandons l’accumulation de la valeur. Techniquement nous passerons acheteur dès que la valeur aura cassé sa résistance à 69,30€ avec pour 1er objectif 75,80€. Nous couperions les positions en cas de rupture des 68,60€.