la banque du canada maintient son taux directeur et revoit ses

L A BAN QU E D U CA NADA MAI NTI ENT
SON TA U X D IR E CT E UR ET R EVO I T S ES P ER S P EC TI VES
DE C RO ISS A N CE À L A BA I SS E
SA DI Q S . ADATIA
Opinions au 20 janvier 2016
La Banque du Canada a jugé que l’économie vacillante du pays n’avait pas besoin d’une autre mesure de stimulation
monétaire sous la forme d’une nouvelle réduction des taux d’intérêt... du moins pour l’instant.
L’opinion générale qui régnait avant le statu quo observé aujourd’hui était partagée à parts presque égales entre
ceux qui croyaient que la banque centrale réduirait le taux du financement à un jour pour la troisième fois en
douze mois et ceux qui estimaient que la Banque du Canada ne bougerait pas.
Voici ce que les dirigeants de la banque centrale avaient à dire sur la conjoncture actuelle :
«Les prix du pétrole et d’autres produits de base ont poursuivi leur baisse, et cette évolution représente un revers
pour l’économie canadienne... La Banque s’attend maintenant à ce que le retour de l’économie à un rythme de
croissance supérieur à celui de la production potentielle soit retardé jusqu’au deuxième trimestre de 2016.»
Même si la Banque du Canada estime que sa politique monétaire actuelle est «appropriée», elle souligne néanmoins
que «les vulnérabilités financières continuent de s’accentuer légèrement, comme prévu». Par conséquent, elle a revu
à la baisse ses perspectives de croissance pour cette année.
Nous sommes d’avis qu’une réduction du taux directeur aurait été une bonne idée.
La faiblesse de l’économie canadienne et le ralentissement du marché boursier forment une grande part de nos
prévisions depuis la majeure partie des quatre dernières années. Il est vrai que les prix du pétrole ont chuté à
des niveaux beaucoup plus bas que ce à quoi nous nous attendions. Toutefois, au final, la situation générale reste
la même : l’économie se porte mal aujourd’hui et elle se portera mal dans un avenir rapproché. C’est une des
principales raisons pour lesquelles nous avons mis en garde les investisseurs contre le fait d’allouer une trop grande
partie de leur actif dans les actions canadiennes.
Nous nous montrons toutefois de plus en plus optimistes à l’égard du pétrole, mais nous ne nous attendons pas
à grand-chose sur le plan des gains pour le moment; des changements pourraient survenir plus tard cette année.
Le niveau actuel des cours pétroliers ne fait que rendre l’exploitation pétrolière non rentable, entraînant une
diminution plus rapide de l’offre (malgré le fait que l’Iran a ouvert les vannes).
La valeur des obligations canadiennes est partie à la hausse au cours des journées précédant la décision de la
banque centrale, ce qui est venu confirmer nos prévisions. De manière générale, nous nous attendons depuis plus
d’un an à la surperformance des obligations canadiennes par rapport aux obligations internationales.
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De toute manière, à ce stade-ci, il faudra plus que des taux d’intérêt extrêmement bas pour faire progresser
l’économie canadienne. Nous avons hâte de prendre connaissance du plan de dépenses du gouvernement libéral
lors du dépôt du budget, prévu au cours des prochaines semaines, alors que nous aurons probablement la chance
d’en savoir plus sur l’engagement d’Ottawa concernant l’amélioration des infrastructures.
La forte volatilité attribuable aux inquiétudes à l’égard de la croissance mondiale (à savoir : la Chine) a pesé sur les
rendements des marchés boursiers. Nous prévoyons que la volatilité sera un enjeu présent tout au long de l’année,
parfois en avant-plan, d’autres fois en arrière-plan.
Malgré les données économiques des États-Unis qui se sont révélées inférieures à nos attentes, nous sommes
d’avis que la conjoncture de nos voisins du Sud repose sur des bases solides et que les actions américaines sont
une solution de choix par rapport aux actions canadiennes. Nous continuons toutefois de préférer les actions
internationales à celles de ces deux marchés.
Même si la banque centrale a maintenu son taux directeur aujourd’hui, il est important de songer à l’incidence de la
politique monétaire sur les portefeuilles de placement, surtout depuis que la Réserve fédérale américaine a relevé
ses taux en décembre.
Différentes politiques monétaires peuvent avoir différentes conséquences sur les marchés financiers locaux. La capacité
à évaluer judicieusement les occasions de placement et les risques en fonction de la catégorie d’actif et de la région
devient plus importante lorsqu’il n’y a pas de marée montante qui soulève tous les navires (ou de marée descendante
qui les fait échouer). Cela n’a rien de nouveau, nous évoluons dans une conjoncture marquée par des politiques
monétaires divergentes depuis quelques années. La différence est que le degré de divergence est de plus en plus
important et qu’il entraîne dans son sillage la croissance irrégulière de l’économie mondiale.
Ce qu’il faut retenir, c’est que les rendements des catégories d’actif peuvent être fortement influencés par les
politiques monétaires. Par conséquent, lorsque ces politiques changent ou divergent entre elles, il est de plus en
plus difficile – tout en étant de plus en plus important – de bien diversifier les portefeuilles.
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