france fund - CV Finance

CHANGEMENT DE GÉRANT
LE CHANGEMENT DANS LA CONTINUITÉ
FIDELITY FUNDS
FRANCE FUND
N O V E M B R E
2 0 0 6
Après près de 3 années à la tête de FF France Fund, Victoire de Trogoff reprendra au 1er janvier 2007 la gestion de Fidelity Europe1. A
cette date, elle passera le relais à Vincent Durel, qui deviendra le gérant de FF France Fund. D’ici là, Victoire et Vincent travailleront
ensemble à la gestion du fonds pour assurer une transition en douceur.
V I N C E N T
D U R E L
V I C T O I R E
Parcours chez Fidelity Gestion
Au 1er Janvier 2007 - Gérant de portefeuilles
Juin 2004 à aujourd’hui - Analyste senior actions
françaises
1994 - 1997 - Analyste, Londres
T R O G O F F
Titre : Gérant de portefeuille, Fidelity Gestion
Localisation : Paris
Titre : Gérant de portefeuille, Fidelity Gestion
Localisation : Paris
Parcours
professionnel :
D E
Parcours
professionnel :
Parcours chez Fidelity Gestion
Avril 2004 - aujourd’hui - Gérant de portefeuille
2002 - 2004 - Analyste senior actions françaises
Expérience antérieure
1999-2002 - Merrill Lynch, analyste actions
technologies de l’information
1996-1999 - Natwest - analyste actions françaises
Expérience antérieure
2002 - 2004 - Kepler Equities (ex Julius Baer) analyste actions françaises
1997 - 2002 - Jefferies International - analyste
actions françaises
Etudes :
EFFAS - Analyste financier certifié
1997 DESS Finance Paris II Assas
1996 Paris X Nanterre - Maîtrise en Économie et
Finance
Etudes :
1995 MBA, Université de New York
1993 MSG Paris Dauphine
Portefeuilles gérés :
-
Portefeuilles gérés :
Avril 2002 - aujourd’hui FF France Fund
STYLE D’INVESTISSEMENT DE FF FRANCE FUND
Victoire et Vincent présentent des styles de gestion très similaires. Ils sont tous les deux focalisés sur la sélection de valeurs (« stock-picking ») en combinant
dans leur analyse des sociétés une vision locale et une perspective globale, le tout au service d’une gestion de convictions couvrant toutes les capitalisations
(des grandes aux petites).
Au niveau de la recherche, Victoire et Vincent ont fait leurs armes chez Fidelity comme analyste senior actions françaises et ont une forte implication dans la
recherche aussi bien en ce qui concerne les sociétés suivies depuis la France que les sociétés suivies par nos analystes sectoriels depuis Londres.
Leur approche de la gestion de convictions consiste à identifier de manière opportuniste (dans les différents styles de gestion) les sociétés créatrices de
valeurs. Ces convictions sont ensuite rassemblées dans un portefeuille concentré (environ 40-50 valeurs) et plutôt équipondéré en terme de paris par rapport
au SBF 250. Victoire comme Vincent se focalisent sur la sélection de valeurs, sans réaliser de paris sectoriels ni de paris macro-économiques.
Enfin, concernant la couverture en termes de tailles de capitalisations, Vincent recherchera des sociétés de toutes tailles de capitalisations, à l’exception des
micro capitalisations (c’est à dire de sociétés présentant une capitalisation inférieure à 100 millions €).
ZOOM SUR LE PROCESSUS D’INVESTISSEMENT DE VINCENT DUREL
Type de valeurs recherchées / principales thématiques
• Sociétés délaissées
- Absence / faible communication
- Actionnariats familiaux
- Anomalies de valorisation / valeur cachée
- Manque de catalyseur évident
• Sociétés en retournement
- Retournement lié à des facteurs internes à l’entreprise : changement
de management, programme de restructuration, cession d’actifs
- Retournement lié à des facteurs externes à l’entreprise : reprise du
cycle, changement de réglementation, ouverture de marchés,
acquisitions
• Sociétés en forte croissance à moyen / long terme
- Sociétés générant une croissance supérieure à celle du marché
- Croissance pérenne relative à des tendances lourdes et structurelles
- Valorisation attractive versus perspectives de croissance (sousestimation par le marché du potentiel de croissance de l’entreprise)
Critères d'achat :
Les critères d’achat sont la combinaison d’une vision locale et d’une vision
globale.
• Approche locale
- Management (expertise et vision)
- Stratégie axée sur la création de valeur
- Amélioration meilleure qu’attendue des fondamentaux
- Revalorisation attendue au moins en ligne avec la performance financière
• Approche globale
- Analyse positive de la chaîne de valeur économique (fournisseurs,
concurrents…)
- Valorisation relative attractive par rapport au secteur et à ses pairs /
comparables
- Risques sectoriels faibles
Critères de vente :
Les critères de vente sont la combinaison d’une vision locale et d’une
vision globale.
• Approche locale
- Valorisation cible atteinte
- Attentes / prévisions surestimées par le marché
- Changement de stratégie
- Détérioration des fondamentaux de la société
• Approche globale
- Dégradation des tendances sectorielles
- Informations négatives provenant des fournisseurs, distributeurs ou
concurrents
En résumé, les 2 ans et demi passés comme analyste actions françaises ont permis à Vincent de s’impliquer concrètement dans la
sélection de valeurs de FF France Fund. Au 1er Janvier 2007, le passage de témoin entre Victoire et Vincent correspondra au maintien
du choix d’une gestion de convictions combinant approche locale et globale et couvrant toutes les capitalisations.
Veuillez trouver ci-dessous un certain nombre d’éléments concernant FF France Fund.
CARACTÉRISTIQUES AU 31.10.06
• Indice
SBF 250
• Nombre de lignes
48
• Actif net
263 millions €
• Date de création
01.10.1990
CARACTÉRISTIQUES AU 31.10.06
Depuis le début
de l’année
1 an
glissant
2 ans
glissants
3 ans
glissants
5 ans
glissants
Depuis la prise de gestion
par Victoire de Trogoff
(01.01.04)
FF France Fund
16,3 %
25,1 %
67,4 %
99,4 %
50,9 %
80,1 %
SBF 250
17,3 %
25,4 %
56,7 %
76,1 %
52,1 %
62,8 %
82 %
80 %
94 %
97 %
79 %
95 %
Concurrents battus
RÉPARTITION SECTORIELLE AU 30.09.06
TOP 10 AU 30.09.06
• Finance
26,2 %
• Total
8,2 %
• Industrie
15,9 %
• BNP Paribas
7,2 %
• Services à la consommation
13,7 %
• AXA
5,7 %
• Pétrole et gaz
10,8 %
• Suez
5,6 %
• Services publics
8,2 %
• Société Générale
5,0 %
• Santé
8,2 %
• Carrefour
4,7 %
• Biens de consommation
7,4 %
• Sanofi-Aventis
4,0 %
• Liquidités
7,1 %
• L'Oréal
3,6 %
• Matériaux de base
2,3 %
• Bouygues
3,0 %
• Autres
0,1 %
• PPR
2,8 %
Note : (1) Au 1er Janvier 2007, Sanjeev Shah cessera de gérer Fidelity Europe, il se focalisera sur la gestion de FF European Aggressive Fund. A partir de cette date, Fidelity Europe et FF
European Aggressive Fund seront donc gérés par deux gérants distincts.
Source : S&P Micropal & Fidelity, performances calculées de valeur liquidative à valeur liquidative hors droit d’entrée, coupons réinvestis. FF France Fund fait partie de la catégorie actions
françaises.
Les performances passées ne préjugent pas des rendements futurs. Les actions ne sont pas garanties et peuvent donc perdre de la valeur, notamment en raison des fluctuations des marchés.
Fidelity fournit uniquement des informations sur ses produits. Ce document ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil personnalisé. Nous vous recommandons de vous informer
soigneusement avant toute décision d’investissement. Toute souscription dans un compartiment doit se faire sur la base du prospectus actuellement en vigueur et des documents périodiques
disponibles sur le site internet ou sur simple demande auprès de Fidelity. Fidelity SICAV et Fidelity Funds sont des sociétés d’investissement à capital variable respectivement de droit français
et luxembourgeois. Fidelity Europe, classifié actions internationales est un compartiment de Fidelity SICAV (agrément AMF du 22/03/01) et a reçu l’agrément de l’AMF en date du 09/10/01.
Avec les autorisations délivrées par l’Autorité des marchés financiers en date du 30.08.90 et du 27.01.98, FF France Fund et FF European Aggressive Fund, compartiments de la SICAV Fidelity
Funds, peuvent être commercialisés auprès d’investisseurs en France. Publié par Fidelity Investissements SAS, 29 rue de Berri, 75008 Paris. CP11250