Du Côté de Chez Candide

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Du Côté de Chez Candide
Pangloss disait quelquefois à Candide : Tous les événements
sont enchaînés dans le meilleur des mondes possibles. Cela est
bien dit, répondit Candide, mais il faut cultiver notre jardin.
François-Marie Arouet, dit Voltaire, Candide ou l’Optimisme.
(15 Décembre 2015)
Chers lecteurs,
Bien qu'un peu en avance sur le événements, nous suggérions dans le papier du mois d'Octobre :
La mauvaise nouvelle est que l'ISM d'Octobre 2014 s'attestait à 57.9. Si notre lecture est juste celui d'Octobre 2015
devrait être autour des 49, ce qui nous donne un ratio inférieur à -15% qui historiquement flirte avec une récession
US.
Par ailleurs nous voyons mal la FED se lancer dans un QE4 sans que le SP500 ne s'enfonce au dessous des 1700
points.
La dé corrélation USD/JPY vs SP500 que l'on observe depuis hier est à notre avis une anticipation bien trop
prématurée sur les intentions de la FED.
En conclusion, notre attente pour le Q4 2015 est plutôt négative pour les marchés actions et les HY et positive pour
les US Bonds.
Il aura fallu attendre un mois de plus mais nous y sommes. L'ISM manufacturier s'attestait à 48.5 en fin Novembre et
son évolution YoY à -15.625% très précisément.
Ceci fait bondir les probabilités d'une entrée en récession prochaine de l'économie américaine à plus de 65%.
Et si le marché du crédit en a pris toute la mesure, tout comme celui des matières premières, les grands indices des
marchés actions de pays (dits) développés continuent à évoluer en dents de scie soutenus par un nombre toujours
décroissant de grandes valeurs en particulier technologiques, sans cassure majeure (encore).
Il en va bien autrement pour les actions des pays émergents, par ailleurs seule vraie source de croissance
économique réelle de ces dernières années, qui ont clairement débuté un nouveau grand marché baissier et
s'inscrivent en cette fin d'année à des niveau plus bas que ceux atteint en fin août 2015.
Ce genre de dé-corrélations multiples on tendance à ne pas perdurer dans les marchés financiers et le rattrapage
risque d'être fort rapide et brutal.
Si donc notre pronostic pour le SP500 de 1'700 points au Q4/2015 risque d'échouer pour des questions liés plus aux
bonus des firmes de Wall Street qu'autre chose, nous ne serions nullement surpris d'observer une forte chute des
marchés d'actions US dès Janvier 2016....à voir, mais nous confirmons bien le niveau de 1'700 points sur le SP500
comme premier grand objectif du prochain "bear".
Quid de la FED de mercredi 16 Décembre. Notre lecture à toujours été qu'un relèvement des taux aux US, tout
comme en zone UE et au Japon par ailleurs, tient beaucoup plus de rêve qu'autre chose. Si donc Mme Yellen & Co
devaient procéder à un relèvement des taux mercredi prochain, il s'agirait non seulement d'un "policy error" mais
aussi d'une manœuvre tout à fait inutile qu'ils auront à renverser très vite.
En termes de stratégie de protection nous avions proposé une exposition à l'indice de volatilité lorsque celui-ci avait
de nouveau atteint des niveaux inférieurs à 15 à la mi-octobre, nous persistons sur la thématique.
La comparaison entre les rendements des obligations US CCC ou moins et l'indice de volatilité, nous suggère très
fortement que ce dernier devrait évoluer très prochainement à des niveaux supérieurs à 50.