Du Côté de Chez Candide

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Du Côté de Chez Candide
Pangloss disait quelquefois à Candide : Tous les événements
sont enchaînés dans le meilleur des mondes possibles. Cela est
bien dit, répondit Candide, mais il faut cultiver notre jardin.
François-Marie Arouet, dit Voltaire, Candide ou l’Optimisme.
(19 avril 2016)
"Det sjunde inseglet" / "Le Septième Sceau"
Chers lecteurs,
Tous nous laisse à penser que l'heure du "jugement dernier" pour les marché mondiaux des capitaux, et la folie de
grandeurs qui trouve ses racines dans les année '80 de Mme Thatcher et de M. Reagan par la même occasion,
approche à grand pas. La fin d'une époque et/ou d'un système n'implique pas nécessairement, bien entendu, la fin de
nos civilisation, mais très surement la nécessité d'une transformation en profondeur des structures qui en ont été les
piliers depuis une bonne trentaine d'années.
Tout comme Antonius Block dans l'admirable film d'Ingmar Bergman, il ne reste que quelque coup à jouer à nos bien
aimés "marchés" avant de se déclarer vaincus. C'est donc avec un peu de morbidité et beaucoup de curiosité que
nous allons suivre les prochaines semaines, mois tout au plus.
Nous avons à peu près tout entendu depuis le milieu de l'été dernier sur les "causes" qui se cachent derrière ce que
les anglo-saxons appellent la "profit-recession" en cours aux US, de la force du dollar US, à la faiblesse du prix du
pétrole, aux problèmes de surendettement et conséquent "deleveraging" de l'économie chinoise, etc..
Tout...sauf l'essentiel, à savoir que la "consommation agrégée" du système US est arrivée en bout de course et que
par conséquent le mouvement de contraction des profits des compagnies US n'en est qu'à ses débuts.
Si en effet la consommation des ménage a pu peu ou prou se stabiliser après la contraction de 2008, elle n'en reste
pas moins à des niveaux historiquement "anémiques".
L'explication de ce phénomène par Harry Dent dans son analyse du "demographic cliff and spending vawe" nous
paraît par ailleurs très pertinente. Et de ce point de vue là il n'y pas grand chose à s'attendre jusqu'en 2020
environ....si ce n'est un fléchissement.
Dito de Capex dont la "résurgence imminente" est attendue depuis l'été 2010 :
Le seul vrai "fuel" des profits de "corporate america" aura donc été la dépense publique pendant les "années Obama",
fuel qui manque cruellement aujourd'hui :
Et si Wall Street a pu jouer les prolongations grâce aux rachats d'actions financés par une dette excessivement bon
marché, et à l'illusion crée par les banques centrales du "risque zéro", le vent semble avoir cette fois définitivement
tourné.
Les problèmes ne s'arrêtent évidemment pas là et la liste serait encore longue, mais cela nous déjà un bon aperçu
des développements probables sur les prochains mois.
Ce que la plupart des investisseurs semble néanmoins vouloir à tout prix ignorer, c'est que l'activisme forcenée des
banques centrales depuis l'été 2010, a poussé la valorisation des actifs financiers toute classe et secteur confondu à
des niveaux de surévaluation très importants. Le retour à la normale n'en sera donc qu'amplifié.
D'un point de vue "opérationnel" nous retenons deux scenarii à ce stade.
1. Double Top, ou éventuellement un "Marginal New High" aux USA, et fermeture des gaps du début d'année en UE.
En clair un SX5E autour des 3'300 points et un SMI proche des 8'600. Cela voudrait dire encore quelque semaines de
hausse pour "fêter" une FED clairement plus "dovish" qu'en fin d'année dernière et un dollar pour l'heure moins
"inquiétant".
Graphiquement voici à quoi on pourrait s'attendre :
2. Un retournement rapide et brutal déjà à partir de cette semaine ou de la prochaine au plus tard, avec une
configuration qui serait alors très semblable à celles de mars 2002 et août 2008.
"Sell in may and go away" ?
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