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JANVIER 2016
NOTE DE CONJONCTURE DE FEDERAL FINANCE
Le mois de décembre a été riche en décisions économiques
et financières. Le 03 décembre, la BCE a assoupli sa politique
monétaire afin de renforcer les anticipations d’inflation, soutenir le
crédit bancaire et éloigner le spectre de la déflation. Les marchés,
ayant anticipé une action de plus forte ampleur, ont été déçus.
L’euro s’est apprécié et l’indice CAC40 a corrigé, terminant
2015 en hausse de 8,54% sur l’année. Enfin, le 16 décembre, la
FED a remonté ses taux directeurs et amorcé le mouvement de
normalisation de sa politique monétaire.
LA CROISSANCE DES PAYS DÉVELOPPÉS
EST ENCOURAGEANTE
Aux Etats-Unis, les chiffres économiques restent globalement
dans une bonne dynamique. Les ménages ont pu bénéficier des
prix de l’énergie plus faibles et d’une croissance des salaires plus
prononcée. Côté entreprises, le recul des prix du pétrole pèse sur
les indices de confiance ISM, mais l’investissement (sauf pétrolier)
résiste. L’inflation a commencé à remonter à +0,4% en novembre.
En Zone Euro, les indices de confiance PMI se
stabilisent sur des niveaux rassurants. En Allemagne,
l’activité est toujours bien orientée, notamment
grâce à la consommation. En revanche, en
France, les attentats ont pesé sur les indices de
confiance en cette fin d’année. La consommation
a également été pénalisée par la douceur des
températures. Le rebond de la profitabilité des
entreprises pourrait néanmoins redonner un peu
d’allant à l’investissement en 2016. L’inflation
reste faible en Zone Euro à +0,2% en novembre.
Les derniers chiffres économiques chinois ont été plus rassurants,
malgré un indice PMI décevant provoquant une chute marquée de
7% des marchés boursiers chinois lundi 04 janvier. Le gouvernement
a annoncé de nouvelles mesures afin d’atteindre l’objectif de 6,8%
de croissance du PIB en 2016.
LES BANQUES CENTRALES SONT
PASSÉES À L’ACTION
Les taux longs souverains ont été tiraillés en décembre entre
la baisse des prix du pétrole et la perception par le marché des
interventions des banques centrales. La FED a remonté ses taux
directeurs jusqu’à 0,50%.
Les taux longs américains se sont ainsi légèrement tendus à
2,28%. En Zone Euro, la BCE a étendu jusqu’à mars 2017 son
programme de Quantitative Easing (achats d’obligations) mais n’a
pas augmenté son enveloppe mensuelle de 60M€. Les marchés
ayant anticipé davantage, cela a entraîné un rebond des taux longs
allemands et français (jusqu’à 0,63% et 0,98% respectivement).
L’indice CAC40 a baissé en décembre, clôturant le mois à 4.637
points. L’euro s’est réapprécié face au dollar en décembre, pour
terminer le mois à près de 1,09€/$. Malgré la hausse des taux de
la Fed, le yen quant à lui s’est également apprécié à 120$/Y. Les
cours du pétrole ont de leur côté continué leur repli en décembre,
clôturant à 36$ le baril de Brent.
MALGRÉ LA REMONTÉE DES TAUX US,
LES MARCHÉS ACTIONS CONSERVENT
UN POTENTIEL DE HAUSSE
Si les actions des Banques Centrales, FED et BCE, en décembre,
étaient largement anticipées par les marchés, la
poursuite de la baisse du prix du pétrole a surpris
les observateurs. Elle devrait également retarder la
remontée des chiffres d’inflation et compliquer l’action
des Banques Centrales. Les gouvernements de la Zone
Euro, enclins, pour certains, à lâcher du lest (France,
Italie…), devront rester vigilants sur le plan budgétaire.
Toute hausse des taux longs, insuffisamment
compensée par la croissance économique et/ou
des prix, viendra dégrader sensiblement la situation
budgétaire.
En 2016, la Fed devrait normaliser progressivement sa politique
monétaire. Les taux directeurs US pourraient avoisiner 1,25% en fin
d’année. En Zone Euro, la politique monétaire de la BCE restera très
accommodante et visera à soutenir les anticipations d’inflation. Dans
ce contexte, les taux longs devraient remonter aux USA et dans une
moindre mesure en Zone Euro en 2016.
Les marchés des actions françaises, en décembre, ont affiché
leur déception vis-à-vis des mesures prises par la BCE. Ainsi, les
niveaux atteints sur les indices actions de la Zone Euro pourraient
être des points d’entrée intéressants dans la perspective d’une
meilleure orientation de l’activité. Ils gardent un potentiel de hausse
intéressant en 2016, hors évènement géopolitique déstabilisant.
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