thomson vs 480

Analyser
27 avril 2016
27/04/2016
TF1
Media
Résultats T1 meilleurs qu’attendu, présentation stratégique
Value
Valeur intrinsèque (€)
14,0
Faits : Présentation hier soir des résultats T1 et des grands axes stratégiques.
Point d'entrée (€)
10,5
Cours (€)
11,5
Analyse : A noter sur le T1 : 1) baisse limitée du CA pub TV (-0,7% yc LCI très faible),
soit une amélioration séquentielle (-4,2% au T3-15, -1,4% au T4), sur une base élevée
(T1 le plus fort de 2015) ; 2) maîtrise du coût de grille (-4,6%) vs stabilité dans nos
prévisions ; 3) intégration de Newen, sans chiffres précis, qui apporte l’essentiel de la
hausse de 35 M€ du CA de la nouvelle entité Studios et Divertissements ; 4) le résultat
net intègre 34 M€ de non récurrent (dont LCI et les mesures de transformation).
T1-16
T1-16e
T1-16
M€
T1-15
publié
CM-CIC
Consensus
CA pub TV
341
344
345
342
Var.
-0,7%
+3,2%
+0,4%
-0,5%
CA groupe
482
475
2 004
480
ROC
15
28
-6
-5
RN
-13
33
-25
nd
Clôture du 26/04/2016
TFI FP
Ticker Bloomberg
Capi. boursière (M€)
CA (M€)
EBIT (M€)
Marge d'EBIT (%)
EBIT retraité (M€)
RNPG retraité (M€)
BPA retraité (€)
Révision (%)
Levier (x)
EV/EBIT (x)
P/E (x)
Rendement (%)
TF1 - Val ue : Rés ultats T1 meilleurs q u’attendu, pr és entation str atégique
Analyste :
Eric Ravary
[email protected]
+33 1 53 48 80 71
2 421
12/15
2 004
141
7,0
159
100
0,47
0,0
ns
14,0
29,9
5,6
12/16e
2 184
52
2,4
138
32
0,15
-45,6
ns
14,9
ns
2,4
12/17e
2 245
212
9,4
212
136
0,65
-2,3
ns
9,3
17,7
4,3
Le management reste prudent sur les perspectives, faute de visibilité, même si mars a
marqué une amélioration vs janvier-février et si la commercialisation de l’Euro se passe
bien : il maintient son hypothèse d’un marché pub TV stable sur l’année. G. Pélisson a
présenté ses 4 axes stratégiques, déjà vus à l’AG (voir notre commentaire détaillé du
15 avril), sans donner d’objectifs chiffrés à ce stade. La priorité est clairement de créer
un build-up européen dans la production autour de Newen. Prévisions 2016E
maintenues : CA pub TV +1,9% (yc LCI), EBIT 138 M€.
Conclusion : Message d’amélioration des tendances pub à partir de mars, volonté du
management de transformer le groupe. Le titre garde du potentiel (VI de 14,0 € après
détachement du dividende), notamment par le levier opérationnel sur le CA pub TV.
Notre recherche est aussi disponible sur Bloomberg, les produits Thomson Reuters, Capital IQ, TheMarkets.com et FactSet
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