Diapositives chapitre 3

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Chapitre 3 - L'interprétation des documents
financiers et la planification financière
 Plan
 Le bilan - présentation et signification des postes
 Structure
en grandes masses - Le BFR
 Les ratios de structure
 Les ratios de liquidité
 Le compte de résultat
 Les
ratios de marge
 Les ratios de rentabilité
 Le tableau de flux
1
Bodie Merton - Chapitre 3
www.escpeurope.eu/~bmt
© Christophe Thibierge - 2011
Le Bilan
 Un état des lieux à une date donnée
 Les postes sont enregistrés en valeur historique
 Les actifs sont amortis ou provisionnés pour
matérialiser des pertes de valeur
2
Bilan simplifié
ACTIF
Immobilisations
Stocks
Créances clients
Disponibilités
100 Capitaux propres
Dettes Financières
25 Long Moyen Terme
40 Dettes d’exploitation
Dettes Financières
5 Court Terme
170
PASSIF
80
50
15
25
170
3
Bilan « européen » détaillé
ACTIF
Brut
Amort /
Prov
Net
PASSIF
IMMOBILISATIONS
- incorporelles
- corporelles
- financières
CAPITAUX PROPRES
- Capital social (+ primes d’émission)
- Réserves
- Résultat de l'exercice
- Report à Nouveau
STOCKS
- matières premières (MP)
- en-cours / semi-finis (EC)
- produits finis (PF)
- marchandises
PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES
CRÉANCES D'EXPLOITATION
- créances clients
- autres créances
DETTES D'EXPLOITATION
- Dettes Fournisseurs
- Dettes Fiscales et Sociales
- Autres Dettes
DISPONIBILITÉS
- Valeurs Mobilières de Placement (VMP)
- Banque
- Caisse
DETTES FINANCIÈRES COURT TERME (DFCT)
- Découvert
- Autres Dettes Financières CT
TOTAL ACTIF
TOTAL PASSIF
DETTES FINANCIÈRES LONG MOYEN TERME (DFLMT)
- Emprunts obligataires
- Autres Dettes Fi LMT
4
Bilan « anglo-saxon » détaillé (Actif)
BALANCE SHEET
BILAN
ASSETS
ACTIF
Current Assets
Cash
Marketable securities
Accounts Receivable
Inventories
Total Current Assets
Actif circulant
Disponibilités
Valeurs mobilières de placement
Créances clients
Stocks
Total actif circulant
Property, Plant, and Equipment / Fixed assets
Equipment
Less accumulated depreciation
Net Equipment
Furniture
Net Furniture
Machine
Net Machine
Total Property, Plant & Equipment
Immobilisations corporelles
Terrains & bâtiments
Moins amortissements
Terrains & bâtiments nets
Mobilier
Mobilier net
Machines & outillage
Machines & outillage nets
Total immobilisations corporelles
Intangible assets
Immobilisations incorporelles
Other fixed assets
Autres immobilisations
TOTAL ASSETS
5
ACTIF TOTAL
Bilan « anglo-saxon » détaillé (Passif)
LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITY
PASSIF
Payables / Current liabilities
Notes Payable / Overdraft
Accounts Payable
Salary Payable
Total Current Liabilities
Passif circulant
Dettes financières court terme
Dettes fournisseurs
Dettes fiscales et sociales
Total passif circulant
Provisions for Liabilities and Charges
Provisions pour risques et charges
Loans (Long-term Debt)
Dettes financières long terme
Total Liabilities
Total des Dettes
Shareholders' Equity
Common Stock
Paid in capital
Retained Earnings
Total Shareholders' Equity
Capitaux propres
Capital social
Primes d’émission
Réserves
Total des capitaux propres
TOTAL LIABILITIES & SHAREHOLDERS’ EQUITY
PASSIF TOTAL
6
Les différentes présentations du bilan
 Présentation « comptable »
ACTIF
Immobilisations
Stocks
Créances clients
Disponibilités
Dettes Financières
25 Long Moyen Terme
Dettes Financières
5 Court Terme
170
PASSIF
80
50
15
25
170
7
 Présentation « en grandes masses »
ACTIF
Immobilisations
Stocks
Créances clients
Disponibilités
Fonds de
roulement
(FDR)
Dettes Financières
25 Long Moyen Terme
Dettes Financières
5 Court Terme
170
Besoin en
Fonds de
Roulement
PASSIF
80
50
15
25
170
Trésorerie
(T)
(BFR)
8
 Présentation « en grandes masses »
 Avantage :
 Décomposition
en fonction du temps
 Permet de formuler un diagnostic sur la stabilité du financement actifpassif, et sur la rationalité des choix.
 Inconvénient :
 Le
diagnostic est statique.
 la distinction long terme / court terme est discutable.
 Conclusion :
 Modèle
simpliste.
 mais le concept de BFR est important.
9
 Présentation « capitaux engagés »
ACTIF
Immobilisations
BFR
50
Dettes Financières
Disponibilités
PASSIF
80
5
155
75
155
•Meilleure lecture
•Un problème : les disponibilités = investissement (marge de
sécurité) ou un solde temporaire ?
10
 Présentation « capitaux engagés / endettement net»
ACTIF
Immobilisations
BFR
PASSIF
80
50
Endettement Net
150
70
150
11
 Présentation en grandes masses pour un bilan anglo-saxon
ACTIF
Immobilisations
Stocks
Créances clients
Disponibilités
Dettes Financières
25 Long Moyen Terme
Dettes Financières
5 Court Terme
170
Working Capital =
PASSIF
80
50
15
25
170
Working Capital =
80 + 50 - 100 = 30
25 + 40 + 5 - 15 - 25 = 30
12
Le compte de résultat
 Un film des opérations sur une période
 La différence entre les recettes (produits) et dépenses
(charges) donne le Résultat Net.
 Plusieurs indicateurs intermédiaires permettent
« d'expliquer » ce Résultat Net
13
COMPTE DE RÉSULTAT « EUROPÉEN
CONTINENTAL»
COMPTE DE RÉSULTAT « ANGLO-SAXON»
Ventes (ou Chiffre d’Affaires)
- Achats de matières premières
- Autres achats et charges externes
VALEUR AJOUTÉE (VA)
- Salaires et charges sociales
Ventes
- Coût des ventes
MARGE BRUTE
- Coûts administratifs, frais de siège
RÉSULTAT AVANT INTÉRÊTS, IMPÔT ET
AMORTISSEMENT (EBITDA)
EXCÉDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE)
- Amortissements et provisions
RÉSULTAT D'EXPLOITATION (RE)
- Amortissements (y compris Goodwill)
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL, OU RÉSULTAT
AVANT INTERÊTS ET IMPÔT
+ Produits financiers
- Charges financières
RÉSULTAT COURANT AVANT IMPÔT (RCAI)
+ Résultat exceptionnel
- Impôt sur les sociétés
RÉSULTAT NET
- Intérêts nets des produits financiers
RÉSULTAT AVANT IMPÔT
- impôt
+ résultat extraordinaire
RÉSULTAT NET
14
Les ratios couramment utilisés
 Ratios de marge :
Résultat / CA
 Ratios de rentabilité :
Résultat / Investissement
 Ratios de rotation :
Poste de l'actif / CA
15
Décomposition des ratios de rentabilité
 La rentabilité économique =
marge x rotation
 La rentabilité financière =
rentabilité économique + effet de levier
16
Décomposition de la rentabilité économique
Résultat d' Exploit.
Résultat d' Exploit.
CA
=
×
Immos + BFR + Dispo
CA
Immos + BFR + Dispo
Rentabilité économique = Marge d'exploitation x Rotation des investissements
Grande distribution
120
120
4 800
=
×
500 − 250 + 750 4 800 500 − 250 + 750
12% = 2,5% × 4,8
BTP
240
240
1 000
=
×
700 + 1200 + 100 1 000 700 + 1200 + 100
12% = 24% × 0,5
17
Décomposition de la rentabilité financière
ACTIF
Immobilisations
PASSIF
Capitaux propres
BFR
Dettes Financières
Disponibilités
Résultat
d'Exploitation
-
Intérêts
Financiers
8
20
=
Résultat
Net
12
18
Décomposition de la rentabilité financière
ACTIF
Immobilisations
PASSIF
Capitaux propres 20
100
BFR
Dettes Financières
Disponibilités
Rentabilité
économique
20
= 20%
100
-
Coût
Dettes
19
8
= 10%
80
80
=
Rentabilité
Financière
12
= 60%
20
Raisonnement avec impôt
ACTIF
Immobilisations
PASSIF
Capitaux propres
BFR
Dettes Financières
Disponibilités
Résultat
d'Exploitation
20
-
Intérêts
Financiers
-
8
Impôt
4,8
=
Résultat
Net
7,2
20
Formule de l'effet de levier (avec impôt)
Rentabilité financière =


Dette
Renta éco + [(Renta éco - coût dette) ×
 × (1 − Taux d' impôt)
Capit. Propres 

[ 20%
+ [(20%
(20%
- 10%) ×
4]]
× (1 - 40%)
+ 40%) × (1 - 40%)
7,2
Résultat Net
= 36% =
=
20 Capitaux Propres
21
Tableau de flux et Cash-Flow
 Notion de cash-flow
 Structure du tableau de flux :
 flux
d’exploitation
 flux d’investissement
 flux de financement
22
Le Cash-Flow : définition
 résultat monétaire dégagé par la société une année donnée.
 Statement of cash flows (Tableau des flux de trésorerie ; tableau
emplois-ressources ; tableau de financement).
 Le tableau des flux de trésorerie montre tous les transferts d’argent
dans une société sur une période donnée :
ressources
 emplois

23
Structure du tableau de flux
3 cash flows successifs permettent d’aboutir à la
variation des disponibilités (change in net
cash) :
N-4
N-3
N-2
N-1
0.4
-5.3
5.1
13.5
-23.0 -50.1
-0.6
-0.6
41.9 84.6
84.0
55.0
19.3 29.2
88.5
67.9
25.1 54.3 142.8 210.7
en Millions d’€
Flux de trésorerie d’exploitation
Flux d’investissement
Flux de financement
Flux de trésorerie global
Disponibilités en fin d’année
Figures in EUR m
Cash Flow From Operations
Cash Flow From Investments
Cash Flow From Financing
Net change in cash
Cash end of the year
N-4
N-3
N-2
N-1
0.4
-5.3
5.1
13.5
-23.0 -50.1
-0.6
-0.6
41.9 84.6
84.0
55.0
19.3 29.2
88.5
67.9
25.1 54.3 142.8 210.7
24
Le flux de trésorerie d'exploitation
 résultat monétaire issu du compte de résultat.
 Correspond à la génération (ou consommation) d’argent réalisée
sur l’année, par différence entre les ventes encaissées et les
charges décaissées.
 On le calcule en ne prenant que les produits et charges monétaires
dans le Compte de résultat
 Il faut tenir compte des décalages de paiement et de production
25
Exemple de calcul
Flux d’Exploitation
Résultat net
+ Amortissements & provisions (1)
- augmentation des créances clients (2)
- augmentation des stocks (2)
+ augmentation des dettes d’exploitation (2)
Flux d’exploitation
Cash flow from operations
Earnings
+ Depreciation (1)
- increase in accounts receivable (2)
- increase in inventories (2)
+ increase in accounts payable (2)
Cash flow from operations
23,4
+ 30,0
- 10,0
- 30,0
+ 12,0
25,4
23,4
+ 30,0
- 10,0
- 30,0
+ 12,0
25,4
26
Simplification (2)
Résultat net
+ Amortissements & provisions
- augmentation du BFR
23,4
+ 30,0
- 28,0
25,4
L'augmentation du BFR est un investissement,
consommateur de cash.
27
Le flux d'investissement
 Investissements de l’année.
 Correspond donc à la consommation d’argent (ou génération
d’argent, dans les cas de désinvestissements) supportée sur
l’année pour acheter les investissements (immobilisations
incorporelles, corporelles, financières).
 On le calcule en prenant le montant des investissements réalisés
par l’entreprise, net des désinvestissements.
 Ce cash flow est donc le plus souvent négatif.
28
Le flux de financement
 Correspond aux financements apportés par les partenaires
(actionnaires, banques).
 Apport d’argent réalisé pour répondre aux besoins financiers et
équilibrer la croissance de la société.
 Somme des apports des actionnaires (augmentations de capital –
dividendes versés) et des créanciers financiers (dettes financières,
y compris emprunts obligataires).
29
Exemple
Résultat net
+ Amortissements & provisions
- augmentation du BFR
23,4
+ 30,0
- 28,0
25,4
Flux d’investissement
- investissement en immobilisations
- 90,0
Flux financiers
- dividendes payés
+ augmentation de capital
+ augmentation des dettes financières
- 10,0
0,0
+ 94,6
Variation des disponibilités
20,0
30

Diapositives chapitre 3

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