FLASH DETTES BANCAIRES - Lazard Frères Gestion

FLASH DETTES BANCAIRES
24 novembre 2016
LE MARCHE MONETAIRE
Pas de rupture apparente sur le marché monétaire euro en ce mois de novembre : excédent de liquidités au plus haut (1 127 milliards) et qui va continuer à croître, coût de la liquidité en baisse
constante (cf graphe "Spread Euribor vs eonia"), trouvant son illustration dans la baisse des spreads émetteurs sur le marché des titres de créances court terme. L'évènement fondamental s'est
évidemment produit aux USA avec l'élection de D. Trump. S'il règne beaucoup d'incertitudes sur ce que sera sa politique économique effective, il n'en demeure pas moins que les marchés ont
retenu son caractère inflationniste, en rupture, revendiquée, avec les politiques menées jusqu'à ce jour. Si cette orientation se confirme, il n'est pas interdit de penser que les taux, sinon les
spreads, même européens, ont peut-être touché des points bas en début de mois. Les taux longs européens ont déjà nettement remonté, les taux courts ont, quant à eux, cessé de baisser. La
courbe de swaps est maintenant rigoureusement plate jusqu’à 2 ans, à -0,35%. Le changement est modeste mais il est réel, cette courbe présentant un profil légèrement inversé depuis de très
longs mois, et tutoyant -0,42% aux plus bas de l'année, entre les points 1 et 2 ans.
Excédent de liquidités
Excédent de liquidités / Eonia / Refi
0,8
11-16
10-16
Taux de refinancement (Echelle de droite)
09-16
08-16
07-16
06-16
05-16
04-16
03-16
02-16
01-16
12-15
11-15
10-15
09-15
08-15
Eonia
07-15
06-15
05-15
04-15
03-15
Excédent de liquidités
02-15
-0,6
01-15
0
12-14
-0,4
11-14
200 000
10-14
-0,2
09-14
400 000
08-14
-
07-14
600 000
06-14
0,2
05-14
800 000
04-14
0,4
03-14
1 000 000
02-14
0,6
01-14
1 200 000
Source : Bloomberg
1 400 000
Anticipations - courbe de taux 0 - 2 ans
Evolution courbe swap
0,00
-0,05
-0,10
-0,15
26/10/2016
-0,20
-0,25
-0,30
30/12/2015
Source : Bloomberg
24/11/2016
-0,35
2 ans
18 M
1 an
6M
3M
2M
1 jour
1M
-0,40
SPREAD EURIBOR SWAP EONIA
Spread Euribor vs Eonia
Euribor 3 mois - Eonia
Euribor 6 mois - Eonia
Euribor 12 mois - Eonia
0,6
Source : Bloomberg
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
10-16
08-16
09-16
07-16
05-16
06-16
03-16
04-16
01-16
02-16
12-15
10-15
11-15
08-15
09-15
07-15
05-15
06-15
03-15
04-15
01-15
02-15
12-14
10-14
11-14
08-14
09-14
07-14
05-14
06-14
03-14
04-14
01-14
02-14
12-13
10-13
11-13
08-13
09-13
07-13
05-13
06-13
03-13
04-13
01-13
02-13
12-12
0
Performance YTD
OPCVM
Performance YTD
Eonia capitalisé
WAM
WAL
Encours
sous gestion (M€)
Objectif Court Terme Euro
-0,088%
-0,29%
22
116
273
Objectif Monétaire Euro
-0,021%
-0,29%
17
213
601
24/11/2016
Les performances présentées ci-dessus sont celles des parts B.
Toute personne désirant investir dans les organismes de placements collectifs en valeurs mobilières mentionnés dans ce document est tenue de consulter le prospectus visé par l’Autorité des Marchés
Financiers remis à tous les souscripteurs, disponible sur le site internet www.lazardfreresgestion.fr. Les performances inférieures à 1 an sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la durée
de placement recommandée Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
Source : Lazard
Performance de la gamme monétaire Lazard Frères Gestion
FLASH DETTES BANCAIRES
24 novembre 2016
LE MARCHE OBLIGATAIRE
INDICATEURS DE RISQUE SYSTEMIQUE
Spread Euribor - OIS 3 mois
Sur longue période
Sur 12 mois glissants
2,5
Source : Bloomberg
0,20
2,0
0,15
1,5
0,10
1,0
0,5
0,05
0,0
-0,5
01-02
01-04
01-06
01-08
01-10
01-12
01-14
0,00
11-15
01-16
01-16
03-16
05-16
07-16
09-16
11-16
Swaps Euro/dollar 3 mois
Sur longue période
-60
-200
-50
Source : Bloomberg
Sur 12 mois glissants
-250
-40
-150
-30
-100
-20
-50
-10
0
0
10
50
12-07
06-09
12-10
06-12
12-13
11-15
06-15
01-16
03-16
05-16
07-16
09-16
11-16
Le primaire demeure réduit en novembre : les besoins des banques sont faibles et la volatilité récente sur les Taux n'a pas non plus aidé.
ING Groep NV a émis $1 Md d'un "Additional Tier 1" servant un coupon de 6,875% pendant 5,5 ans, puis verra son coupon refixé sur la base d'un Taux des US swaps 5 ans + 512 pb.
Ainsi, en cas de remontée des Taux d'ici la date de 1er call, le coupon augmentera a dû concurrence.
Les dettes hybrides financières protègent les investisseurs de la remontée des Taux au-delà de la date de 1er call.
HSBC a émis $1,5 Mds de Tier 2 Bullet 10 ans servant un coupon de 4,375%.
Les banques françaises pourront bientôt émettre des dettes Senior Non-Privilégiées (sorte de Tier 3), une fois la "loi Sapin 2" définitivement adoptée. Ces titres seront notés un
cran plus bas que les actuelles dettes Senior, soit un cran plus haut que les dettes subordonnées Tier 2.
MARCHE DES DETTES BANCAIRES
Evolution des spreads des dettes LT2 (JPMorgan Subordinated Security Index Lower Tier II Banks Govt Spread)
Sur longue période
900
360
800
340
700
320
600
300
500
280
400
260
300
240
200
220
100
200
0
01-01
05-02
09-03
01-05
05-06
09-07
01-09
05-10
09-11
01-13
05-14
180
11-15
09-15
01-16
03-16
05-16
07-16
09-16
11-16
Performances des dettes financières sur l’année 2016
Performance
YTD (%)
Dernier niveau
spread vs Gvt (pb)
Senior
2,7%
95
LT2
3,5%
271
Tier 1
2,5%
465
Cocos Euro*
2,0%
600
Cocos International*
6,2%
505
24/11/2016
Spread vs Gvt (pb) sur 1 an
glissant (Min, actuel et max)
79
0,3
122
227
3,4
3,2
652
514
400
6,1
5,6
690
600
800
9,7
6,4
722
461
200
1,1
2,1
364
331
0
*Spread exprimé en OAS
Rendement actuariel (%) sur 1 an
glissant (Min, actuel et max)
0
2
4
9,7
6
8
10
12
Source : Bloomberg, Indice JP Morgan Euro SUSI
Banks, Indice Cocos Barclays
380
Source : Bloomberg
Sur 12 mois glissants
1 000
Performance YTD
Dernier niveau
spread vs Gvt (pb)
Sensibilité
taux
Sensibilité
crédit
Encours
sous gestion (M€)
Objectif Variable Fi
0,31%
70
0,0
2,5
60
Objectif Crédit Fi - part C
4,13%
485
1,8
6,0
394
Objectif Capital Fi -part I
2,76%
658
1,2
4,6
140
24/11/2016
Toute personne désirant investir dans les organismes de placements collectifs en valeurs mobilières mentionnés dans ce document est tenue de consulter le prospectus visé par l’Autorité des
Marchés Financiers remis à tous les souscripteurs, disponible sur le site internet www.lazardfreresgestion.fr. Les performances inférieures à 1 an sont données à titre indicatif et s'apprécient à
l'issue de la durée de placement recommandée. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
Source : Lazard
Performance de la gamme crédit financier Lazard Frères Gestion