AS Equities – Opportunity Switzerland (CHF) - as

AS Investment Management
AS Equities – Opportunity Switzerland (CHF)
Rapport annuel 2010
Philosophie d’investissement
AS Equities - Opportunity Switzerland est un fonds long-short en actions suisses, avec une
faible corrélation aux marchés. L’exposition nette au marché peut aller de -40% à 140%. Les
ventes à découvert sont effectuées sur l’indice SMI ou sur des titres du SMI et SMIM
uniquement. Les liquidités peuvent être élevées pour préserver le capital.
L’objectif est d'obtenir une performance régulière du capital sur le moyen terme, avec des
risques de moins-value minimisés. Le fonds offre une alternative aux fonds indicés. La
gestion active du portefeuille est basée sur la génération d’alpha.
La liquidité du fonds est hebdomadaire.
La performance et la volatilité du fonds depuis le lancement
2010
1T10
2T10
3T10
4T10
Lancement
Volatilité
AS Opportunity
1.5%
0.6%
-2.1%
0.7%
2.2%
1.5%
2.4%
SMI
-1.7%
5.0%
-10.8%
2.7%
2.2%
-1.7%
14.6%
SPI
2.9%
6.8%
-10.0%
3.5%
3.5%
2.9%
14.0%
Les marchés financiers ont été volatils durant l’année 2010. Après un premier trimestre en
forte hausse, les marchés ont connu une baisse encore plus violente, puis ils se sont repris
au cours du 2è semestre. La stratégie du fonds a été respectée et les pertes ont ainsi été
limitées au cours du 2è trimestre. La performance du fonds a été moindre en revanche lors
des forts rebonds du marché. Le fonds a enregistré une performance positive de +1.4%
contre -1.7% pour le SMI et +2.9% pour le SPI.
La volatilité du marché suisse (SMI) est de 14.6% depuis le lancement du fonds. Sur cette
période le fonds montre une volatilité de 2.4 %, bien plus faible que celle du marché.
La perte maximale historique pour le fonds est de 2% sur la période contre 14% pour le SMI .
La fortune du fonds s’élève à CHF 18.3 millions à fin décembre 2010. Le prix de la part est de
CHF 101.5.
Rapport Annuel 2010
AS Equities – Opportunity Switzerland
La gestion du fonds
Le fonds investit dans des sociétés offrant une croissance régulière du capital sur le moyen
terme. Le choix des titres découle d’une analyse fondamentale primaire.
Le fonds vend à découvert des futurs sur le SMI pour diminuer la corrélation au marché
suisse et des titres de sociétés dont la croissance ou la valorisation sont à risque. Le choix
des titres découle d’une analyse fondamentale primaire.
Face à la forte volatilité des marchés ces derniers mois, la position en cash est réduite
progressivement.
Les positions longs :
Galenica : L’entreprise développe et fabrique des médicaments. Elle est le leader mondial
sur le marché de l’anémie due à la carence en fer. Le titre se traite à 10x les bénéfices 2011.
Georg Fischer : Le groupe soleurois actif dans la tuyauterie industrielle et les composants
pour l’industrie automobile profite des programmes d’investissements des états dans
l’infrastructure et de la reprise du marché automobile mondiale.
Huber & Suhner : Fabricant de composants et systèmes de connectique électrique et
optique, l’entreprise sert 3 marchés : la télécommunication, le transport et l’industrie. Elle
bénéficie d’une croissance structurelle, telle que la demande pour des réseaux en fibre
optique.
Huegli : La société présente sur le marché alimentaire en Allemagne et en Europe de l’Est
bénéfice d’une croissance soutenue. Le titre se traite à 12x les bénéfices 2011.
Hero : Une action hybride émise par le groupe alimentaire privé, spécialiste de la nutrition
pour enfants, offre un rendement de 6%.
Nestlé : Leader mondial en alimentation, le groupe se concentre sur le développement de
produits aux bénéfices nutritionnels. Le titre se traite à 14x les bénéfices 2011.
Richemont : Active dans l’industrie du luxe, le groupe profite de la forte demande asiatique
pour ses marques Cartier, Van Cleef & Arpels ou Montblanc. Son incursion dans les ventes
sur internet, à travers l’acquisition de Net-à-Porter, est à suivre avec intérêt.
Swatch : Comme Richemont la société horlogère est très exposée à l’Asie.
Swisscom : Le groupe domine le marché suisse de la téléphonie fixe et mobile. Le titre offre
un rendement dividende de 5% et se traite à 11x les bénéfices 2011.
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Rapport Annuel 2010
AS Equities – Opportunity Switzerland
Transocean : le plus grand fournisseur de plateformes de forage « offshore » devrait
continuer à louer son matériel à ses clients, avides de nouvelles réserves de pétrole et gaz.
La responsabilité du groupe dans l’accident survenu sur « Deepwater Horizon » est engagée
mais devrait rester limitée. L’action se traite à un multiple historiquement très bas.
Les positons shorts :
L’indice SMI (Swiss Market Index)
Les positions « fermées » :
Crédit Suisse, UBS et Helvetia : La baisse des marchés en actions et les risques liés aux
dettes des Etats de l’Europe du Sud ont pénalisés le secteur de la finance. Les « stop loss »
virtuels (-10%) ont été atteints pour le Crédit Suisse, UBS et Helvetia et les titres ont été
vendus.
BCV : Après la publication de résultats du 3 trimestre 2010 conforme aux attentes et une
discussion avec le management le titre a été vendu à cause de sa valorisation élevée.
Holcim et Rieter : Les titres cycliques ont souffert de la baisse des marchés. Holcim comme
Rieter (-10%), producteur de machines de textile, n’ont pas échappé à la tendance.
Orior : La participation à l’IPO du groupe alimentaire a permis d’engranger des gains de 4%.
Le titre a atteint notre objectif de cours.
Les principales contributions à la performance du fonds
Les contributions positives à la performance
Très peu de sociétés ont réussi à tirer leur épingle du jeu sur l’ensemble du semestre.
Certaines défensives ont néanmoins réussi à mieux résister dans cet environnement.
Galenica (+25%) devrait bénéficier de l’accélération de la croissance de Ferinject et
augmenter ses ventes dans sa division pharmacie grâce à l’acquisition de Sun Store. Les
sociétés alimentaires se sont bien comportées. Georg Fisher (26%), comme attendu, a
bénéficié de la reprise du marché automobile mondiale. Huegli (+8%) a publié de bons
résultats annuels avec une croissance des ventes organique et une forte amélioration des
bénéfices. L’obligation Hero dont le dividende est de 6% a gagné de la valeur (+5%).
Les contributions négatives à la performance
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Rapport Annuel 2010
AS Equities – Opportunity Switzerland
La mise en place d’une régulation plus stricte du système financier et la disparition du secret
bancaire ont mis sous pression les financières, dont Crédit Suisse (-8%) et UBS (-10%). La
faiblesse de l’euro et les difficultés de refinancement de certains états européens ont pesés
sur les assurances, comme Helvetia (-15%). Les titres exposés aux dépenses en
infrastructures et constructions ont été pénalisés par les craintes de ralentissement des
économies développées. Ainsi Holcim a perdu 12% et a été vendue.
L’environnement boursier suisse au cours de l’année 2010
Le premier semestre a connu deux phases. Le premier trimestre a été marqué par les bons
résultats annuels 2009 des sociétés ainsi que des statistiques macroéconomiques montrant
une reprise de l’économie mondiale. Ces éléments ont donné confiance aux investisseurs
qui ont privilégié les sociétés cycliques. Au 2ème trimestre, les craintes macroéconomiques
ont repris le dessus, entraînant pratiquement tous les titres vers le bas, surtout les cycliques
et les financières. La question de la durabilité de la reprise économique, bien que diverse
selon les régions, était ébranlée par la crise de l’endettement public en Europe et la crainte
d’un essoufflement de la reprise dans les pays à forte croissance lorsque les effets des
programmes de relance économiques s’estompaient. Au 2è semestre, des données
économiques plus stables, suivies de mesures supplémentaires de la FED pour soutenir
l’économie américaine ont rassuré les marchés qui se sont un peu repris, les cycliques en
tête. Toutefois les bancaires publiaient des résultats décevants, plombées par leur division
banque d’affaires, et souffraient des nouvelles craintes sur l’endettement de certains pays
européens, ravivées par le sauvetage de l’Irlande en fin d’année.
L’année 2010 a bien été marquée par une reprise de l’économie mondiale avec des
différences selon les zones géographiques. L’endettement de plusieurs pays européens ainsi
qu’un possible essoufflement de la reprise dans les pays à forte croissance laissent présager
une croissance en 2011 plus faible qu’en 2010. De plus, la Suisse fera face à un franc suisse
fort qui pèsera sur les exportations.
Les indices boursiers suisses ont fortement fluctué durant l’année, le SMI (Swiss Market
Index) a perdu -1.7% tandis que le SPI (Swiss Performance Index) a gagné +2.9% au cours de
l’année 2010, tirés par les sociétés de petites et moyennes tailles.
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AS Equities – Opportunity Switzerland
Historique de la performance du fonds AS Equities Opportunity – Switzerland et des
indices SMI et SPI
115.0
110.0
105.0
100.0
95.0
90.0
85.0
80.0
AS Opp
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SPI
SMI
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Le but de cette publication n'est qu'informatif et ne représente en aucun cas une offre de conclure. Les parts de ce fonds ne peuvent être souscrites
que sur la base des informations contenues dans le prospectus du fonds. Les références aux performances passées ne sauraient garantir leur
évolution future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et frais qui peuvent être perçus lors de la souscription et du
rachat de parts.