2013 07 - Lettre Mensuelle Shanti IndiAsean

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31 juillet 2013
Objectif
Shânti IndiAsean investit essentiellement en actions indiennes, du sous-continent Indien et de la zone ASEAN.
Performances & Marchés
Encore un mois très dur sur l’Inde, et assez terne sur les
marchés de l’ASEAN. De plus, la roupie indienne a touché un
nouveau plus bas ; l’Indonésie est encore plus violemment
touchée. Les deux indices locaux perdent 6% et 9,3% en euro.
Seules les Philippines (+1,5%) et Singapour (+0,8%) sont en
positif.
En Inde, les valeurs liées aux taux d’intérêt et à l’infrastructure
sont très durement affectées, même quand les annonces de
résultats sont dans le consensus des prévisions : -15 à -40% (à
Bombay). A l’heure où nous écrivons ces lignes, après les
premiers jours d’août, les titres de meilleure qualité de ces
secteurs se redressent un peu, mais ceux qui ont des bilans un
peu trop lourds et/ou des cash-flows jugés insuffisants restent
au plus bas. Seules les valeurs de consommation et les grands
titres de services informatiques résistent, voire montent. Les
niveaux de valorisation atteints par les premiers nous semblent
bien peu défensifs, contrairement à la perception que l’on en a
usuellement.
L’Inde représente environ 55% du portefeuille du fonds,
pratiquement sans valeurs d’infrastructure, et relativement peu
de mid-caps (aussi fortement en baisse). En revanche il y a
beaucoup de financières (que nous jugeons de très bonne
qualité) et une ligne immobilière ; il n’a de plus que peu de
grandes valeurs de consommation.
Sur l’Asean, qui représente environ 29% du portefeuille, on
retrouve les mêmes schémas mais de façon moins marquée.
Les valeurs à réputation “défensive” (consommation courante,
télécoms) se portent bien, alors que les cycliques, financières et
immobilières subissent pour certaines des corrections
importantes.
Pour tous les pays (hormis les Philippines), le consensus est à
un léger ralentissement économique (inchangé). L’Indonésie
inquiète un peu par la détérioration de sa balance courante et
les élections qui arrivent en 2014.
Les marchés se trouvent désormais à des valorisations
nettement corrigées par rapport à leur point haut de cette
année, mais les prévisions de bénéfices seront revues en baisse
assez rapidement pour l’Inde. Elles toucheront peut-être aussi
un peu l’Indonésie. Pour l’instant sur Bombay, on prévoit des
croissances de l’ordre de 8 à 10%, avec des annonces de
résultats trimestriels qui ont été assez bonnes (en ligne avec les
attentes).
Société & Economie
L’inde fait tristement les titres de la presse économique depuis
quelques semaines : au centre du débat, la baisse de la
monnaie et le déficit externe avec pour conséquences la chute
de la bourse et du marché obligataire.
Une partie du mouvement vient d’une réorientation des
prévisions de la gestion des taux par la banque centrale qui est
évidemment liée au problème de change. Afin de défendre la
roupie, elle ne les baissera pas malgré une activité très atone,
un indice d’inflation “core” bon et un indice d’inflation
alimentaire qui s’annonce bien grâce à une mousson favorable.
Au passage, la nomination d’un nouveau gouverneur de banque
centrale qui prendra ses fonctions un mois avant la date prévue
(en double commande avec le sortant), a fait grand bruit. M.
Rajan, qui a été chef-économiste du FMI, avait été l’un des
premiers à donner l’alarme sur l’endettement aux US et ses
dangers (en 2005). Il jouit d’une très grande aura aux USA et
dans les milieux officiels internationaux.
La prise de cette fonction par un homme de cette stature, et qui
de plus a une bonne relation avec le ministre des finances sera
bien utile dans les mois qui viennent : ils doivent arriver à
relancer l’activité économique tout en contractant le déficit
commercial, ou du moins en le finançant. Tout cela n’est bien
sûr pas un jeu d’enfant, et sera traité pour la partie financement
en améliorant les conditions offertes aux capitaux étrangers
(ouverture du marché obligataire, avec une garantie d’Etat pour
les émetteurs publics). Pour ce qui est du déficit lui même, la
seule solution de court terme (déjà partiellement mise en place)
est la baisse des importations d’or qui sont un gouffre pour le
pays.
On ne sait pas encore quelles orientations M. Rajan donnera à la
politique monétaire, mais on sait que sur le volet bancaire il a
beaucoup de “mini-réformes” dans son agenda, afin de
desserrer la contrainte de liquidité qui pèse sur l’activité
conjoncturellement et structurellement.
Malheureusement, tout ceci intervient à un moment où les
indiens n’ont pas tous les leviers entre leurs mains : ces
dernières semaines ont montré à quel point la politique
monétaire américaine et l’anticipation que peuvent en faire des
marchés peuvent avoir des répercussions sur les économies
émergentes. Ce qu’il faut éviter pour elles, c’est qu’un
événement financier négatif (des flux de capitaux qui réajustent
violemment les prix) se transforme en choc économique parce
qu’il est d’ampleur trop grande. On se prend donc à espérer que
la reprise américaine ne soit pas trop forte…
On compare désormais la crise en Inde à celle du début des
années 90. C’est plutôt flatteur, car c’est dos au mur que le
gouvernement indien, dont le ministre des finances était un
certain Manmohan Singh avait mené in extremis des réformes
qui avaient permis presque 15 années de croissance de très
bonne qualité. MM. Rajan et Chidambaram (l’actuel ministre des
finances) doivent continuer contre vents et marées ce qu’ils ont
commencé à faire.
Investissement & Opérations
Nous avons continué lentement la transition de l’Inde vers
l’ASEAN, car les conditions de réduction de nos positions
indiennes se sont rapidement détériorées. Les ventes ont été
faites sur des secteurs divers (pétrole, banque, valeurs
moyennes, automobile) ; en contrepartie, nous avons acheté
des valeurs en Thaïlande (alimentaire, banque), aux Philippines
(holding et mine/électricité), et en Indonésie (immobilier).
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Performances depuis le 28 juin 2013
10%
Shânti IndiAsean
Inde
indonesie
Malaysie
Phillipines
Singapour
Thailand
Vietnam
5%
juillet 2013
Performance depuis la création (part A) :
-7.60%
Performance depuis le 28 juin 13 :
-7.60%
Valeur liquidative au 31 juillet 2013 :
part A :
90.34 €
part B :
55.36 €
0%
-5%
-10%
juil. 13
Performance Mensuelle
Encours du fonds :
11 653 241 €
Source Bloomberg - Shanti AM
Performance mensuelle (Part A)
Gérants du fonds:
janv.
Eric Mookherjee
Lenny Kessler
Forme juridique :
avr.
mai
juin
juil.
août
sept.
oct.
nov.
déc.
-7.60%
Principales expositions
Date de création :
1er juillet 2013
Montant minimum de souscription :
part A :
50 000 €
part B :
1 part
Code Bloomberg :
part A :
part B :
mars
année
-7.60%
Principales expositions
FCP de droit français,
actions internationales
Code ISIN :
part A :
part B :
févr.
2013
FR0010232660
FR0010606186
SHANIND FP
SHANINB FP
Frais de gestion financière :
part A :
1.70% TTC
part B :
2.20% TTC
Petites & Moyennes Capitalisations
Obligations Convertibles
Ing Vysya Bank
4.47%
Bata India
4.25%
Essar Energy 4.25% 02/01/16
Bata India
4.25%
Prestige Estates Projects
3.14%
ICICI Bank
4.06%
Va Tech Wabag Ltd
1.71%
Tec h Mahindra
3.31%
Cox & Kings
1.59%
Prestige Estates Projects
3.14%
Parkson Retail Asia
1.50%
Indusind Bank
3.11%
ITC
2.94%
Infosys Technologies
2.77%
HDFC
2.56%
Cognizant Tech Sols
2.50%
3.91%
N.B. : Les expositions actions incluent l'exposition implicite des obligations convertibles.
Statistiques
Expositions Pays
PER à un an
10.94
PER large caps (> 1 Md USD)
11.23
PER smid caps (< 1 Md USD)
10.12
Volatilité (sur un an)
NA
Semivariance (sur un an)
NA
Philippines
4.60%
Malaisie,
2.99%
Thaïlande,
8.58%
Singapour,
1.50%
Sources Bloomberg - Shânti AM
Indonésie,
5.80%
Inde, 53.39%
Frais de gestion externes :
part A :
0.30% TTC
part B :
0.30% TTC
Répartition sectorielle
Commission de surperformance
(part B uniquement)
20% de la surperformance du fonds par
rapport à l'indice composite [50% MSCI
India
en
USD,
dividendes
nets
réinvestis + 50% MSCI AC South East
Asia
en
USD,
dividendes
nets
réinvestis] en euro avec High Water
Mark
Inde
13%
ASEAN
8%
Valorisation :
Quotidienne
Centralisation
des souscriptions / rachats :
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Au
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m
Ordre en J - 1 avant 17h00
Souscription en montant et en nombre
de parts
Rachat en nombre de parts
Règlement en J + 3
éq
ui
p
.
RBC Investor Services Bank France
Tél. 01 70 37 85 36
Ba
nq
ue
s
3%
-7%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
21, rue du Mont Thabor 75001 Paris - Tel : +33 1 44 86 04 04 - Fax : +33 1 44 86 04 08 - [email protected]
SAS au capital de 456 365 € - RCS Paris 442 694 071 00030 - Agrément AMF GP 03023