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20 OCTOBRE 2011
NRJ GROUP
CONSERVER, OBJECTIF DE COURS 8.8€ (UPSIDE +19.9%)
DONNEES DE MARCHE
Stock price
7.34€
Shares nb diluted
83.1
Market value (mls €)
609.9
Net Debt adjusted (mls €)
-102.7
EV (mls €)
507.1
ISIN
FR00000121691
Market Eurolist
B
Mnemo
Analysts
NRG
P. Schang
G. Santacruz
G. Cohen
01-53-05-92-87
[email protected]
2010
2011e
2012e
2013e
Revenues
350.0
379.3
408.2
419.2
%grow th
3.7
8.4
7.6
2.7
EBIT
46.2
59.3
69.3
75.3
%margin
13.2
15.6
17.0
18.0
Net profit
32.3
39.7
46.5
50.7
%grow th
9.2
10.5
11.4
12.1
2010
2011e
2012e
2013e
EV/Sales
1.21
1.34
1.17
1.05
EV/EBIT
9.2
8.6
6.9
5.8
PE
16.5
15.4
13.1
12.0
Dividende
€0.30/titre
(Rendement 4.1%)
Actionnariat
J-P Baudecroux
75.6%
Tocqueville
5.0%
Auto-contrôle
1.8%
Publique
20.7%
Calendrier
7 novembre 2011* : CA T3
Suivi par NFinance depuis le 17 octobre 2011
NRJ Group a été créé en 1981 par Jean-Paul Baudecroux en tant que nouvelle
radio pour les jeunes. Aujourd’hui, la société est active dans la radio, la TV, la
diffusion et l’organisation évènementielle. Le groupe combine des activités
matures comme la radio ainsi que des activités à fort potentiel de croissance
comme la TV et la diffusion. Au cours des dernières années la groupe a
rencontré quelques difficultés dues au déclin des activités matures et aux pertes
engendrées par le lancements de nouveaux business. En 2011, la branche TV
devrait atteindre son point de breakeven, après 6 années d’EBIT négatif et
80M€ de pertes opérationnelles cumulées. En 2011, la radio en France
représentera 56% du chiffre d’affaires du groupe, la branche TV 22%, l’activité
de radiodiffusion 11.5% et les radios internationales 10.5%.
COMMENTAIREDU DERNIER COMMUNIQUE DE PRESSE
Le chiffre d’affaires du 1er semestre est ressorti en hausse de +12.1% à
185.2M€. La division TNT (21.6% du chiffre d’affaires du groupe) est pour sa
part ressortie en hausse de +34.1% grâce à une plus grande pénétration de la
TNT en France ainsi qu’à l’augmentation des parts d’audiences nationales. En
France, la radio (56.3% du CA) a réalisé une croissance de +5.3% profitant
d’une augmentation de part d’audience nationale et des améliorations des
conditions de marché publicitaires. Dans l’activité broadcas ting (10.8% du chiffre
d’affaires), le groupe continue de bénéficier de l’accroissement du DTT en
France.
La marge opérationnelle a atteint 14.6% vs 11.7% grâce à une amélioration de
la rentabilité dans toutes les divisions du groupe. La division TV a
considérablement réduit ses pertes opérationnelles, passant de -4.4M€ à -0.8M€
grâce à l’augmentation du chiffre d’affaires et à une bonne maitrise des charges
opérationnelles.
ANALYSE
Ce communiqué de presse est ressorti en ligne avec la guidance du
management. Toutes les activités (sauf la diffusion) ont décéléré au cours du T2
principalement dû à un effet de base plus difficile. Le management a confirmé
son objectif de de breakeven sur la division TNT en 2011. La faible visibilité du
marché publicitaire pour le 2e semestre nous oblige à rester très prudent.
Néanmoins, nous anticipons un chiffre d’affaires T3 de 79.4M€e et 114.7M€e
pour le T4. Le résultat opérationnel devrait atteindre 59.3M€e en 2011 selon nos
prévisions profitant de la réduction des pertes dans la division TNT alors que le
ROP de la radio en France et de la division diffusion devrait continuer à croitre.
VALORISATION
A 6.9xEV/EBIT2012e, nous initiations NRJ Group avec un rating “CONSERVER
court terme / ACHAT long terme” et un objectif de cours 12 mois de 8.8€ par
titre (DCF 10.5€ WACC 7.1% terminal growth rate +1.0%, Peers 7.0€, Historical
ratios 8.0€, SOP 9.5€) prenant en compte que la faible visibilité et la cyclicité
des business du groupe ajoutent un risque de baisse du cours du titre à court
terme.
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étude à un résident des États-Unis est interdit.
Le document ci-dessus peut utiliser les méthodes de valorisation suivantes :

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Méthode DCF : la méthode des cash flows actualisés consiste à définir les cash flows qu'une société va dégager dans le futur et à les
actualiser à un taux représentant le coût moyen pondéré du capital. Ces hypothèses sont calculées et définies par l'analyste.
Méthode des comparables boursiers : cette méthode consiste à calculer des ratios de valorisation de sociétés cotées comparables et à
appliquer ces ratios aux fondamentaux de la société à valoriser.
Méthode des ratios de valorisation his toriques : cette méthode consiste à calculer les ratios de valoris ation moyens historiques de la
société et à les appliquer à ses fondamentaux.
Méthode de l'ANR : consiste à évaluer les actifs du bilan en valeur de marché par la méthode la plus pertinente pour l'analys te Méthode des
multiples de transaction : consiste à appliquer à la société les ratios de valoris ation récemment constatés lors de transaction sur des sociétés
comparables.
Ratings of companies under coverage between the
01/12/2010 and the 28/02/2011
23,8%
Buy
76,2%
Neutral