PF-Biotech

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Pictet Funds
BERICHT DES FONDSMANAGERS - 2. QUARTAL 2006
Marktbericht
Aus Angst vor einer Abkühlung der Weltwirtschaft und steigenden Zinsen gerieten die
globalen Aktienmärkte unter Druck. Dies ging auch an den Biotech-Aktien nicht spurlos
vorbei, da die Anleger Zuflucht in weniger volatilen Sektoren suchten. Der Nasdaq
Biotech Index büsste im 2. Quartal 11,7% ein und schnitt damit schwächer ab als der
Nasdaq Composite Index (-7,2%) und der Sektor der grosskapitalisierten Pharmawerte,
der um 2,2% zulegen konnte. Der Nachrichtenstrom war insgesamt positiv. So erhielten
Myozyme von Genzyme, Revlimid von Celgene, Lucentis von Genentech, Tysabri von
Biogen und der HPV-Impfstoff von Merck/MedImmune die Zulassung. Die Tatsache,
dass Indiplon von Neurocrine Biocsciences nicht zugelassen wurde, woraufhin Pfizer
seine Partnerschaft mit Neurocrine beendete, sorgte für die grösste Enttäuschung.
Innerhalb des Sektors war eine Belebung der M&A-Tätigkeit zu beobachten. So hat
AstraZeneca ein Übernahmeangebot für Cambridge Antibody Technologies abgegeben,
und Novartis unterbreitete eine Offerte für Neutec. Human Genome Sciences und
Vertex konnten lukrative Deals mit grossen Pharmakonzernen (Novartis bzw. Johnson
and Johnson) unter Dach und Fach bringen.
Performanceanalyse
Dank der starken Performance von ImClone (+39%), Illumina (+25%) und Celgene (+7%)
liess der Fonds seine Benchmark hinter sich zurück. Am stärksten belastet wurde die
Wertentwicklung durch die Kursverluste bei Neurocrine Biosciences (-89%), CV
Therapeutics (-37%) und Onyx (-36%).
Portfolioaktivität Über- und
Untergewichtungen
Die Position in Neurocrine Biosciences wurde aufgelöst, nachdem bekannt wurde, dass
Indiplon keine Zulassung erhält. Aufgrund von Übernahmegerüchten wurde auch
ImClone verkauft. Die Engagements in Amgen und Medimmune wurden zu Gunsten
von Genzyme und Gilead Sciences reduziert, da Letztere als aussichtsreicher gelten.
Marktaussichten
Der Sektor erlebt eine klare Abwertung, denn die Anleger wenden sich aufgrund der
allgemeinen wirtschaftlichen Unsicherheit von riskanteren Anlagen ab. Allerdings
befindet er sich nach wie vor in einer extrem guten fundamentalen Verfassung. Solide
Umsatzentwicklung, neue Produktzulassungen und weitere Fortschritte an der PipelineFront sprechen für ein nachhaltiges Wachstum, das durch M&A-Aktivitäten gut nach
unten abgesichert ist. Unter Bottom-up-Gesichtspunkten stellt der aktuelle Ausverkauf
eine viel versprechende Kaufgelegenheit für längerfristig orientierte Anleger dar. Die
Bewertungen bewegen sich auf 10-Jahres-Tief, wobei Large Caps und aufstrebende
Biotech-Werte unter dem 24-fachen ihres für 2007 erwarteten EPS und dem 6-fachen
des Umsatzes gehandelt werden. Da die globalen Unsicherheiten derzeit im Mittelpunkt
des Anlegerinteresses stehen, könnte die Performance allerdings auf kurze Sicht
weiterhin enttäuschen.
Portfoliostrategie
Wir bleiben bei unserem selektiven Ansatz und konzentrieren uns auf Unternehmen, die
in neue Produktzyklen eintreten – vor allem Mid und Large Caps. Ausserdem treffen wir
eine Auswahl aus der breiten Palette an Unternehmen innerhalb des Sektors, die sich
noch in einer frühen Entwicklungsphase befinden.
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