PO OINT DE VUE E

 28
2 juin 2013
PO
OINT D E VUE
E
IN
NFORMATION
N LA PLUS RÉ
ÉCENTE SUR LES MARCHÉ
ÉS
PAR
P
L'ÉQUIPE
E DE RICHARD
DSON GMP
David
d Andrews, CF
FA
Directe
eur, Gestion de pllacements et Rech
herche
Suivez-m
moi sur Twitter – @David_RGMP
@
LA FIN D’UN
N TRIMES
STRE ANIMÉ
INDICE CO
OMPOSÉ S&P
P/TSX
12 200
12 100
L’incertitude régnait enc
core une fois en
e début de ssemaine,
p comment intterpréter
les investisseurs ne sachant pas trop
udes au sujet d’un éventue
el manque de liquidités
les inquiétu
des b
banques chinoises et la no
ouvelle ère de
e réduction du
u soutien des banques
centrrales mondiales. Puis, le to
on du marché
é s’est considé
érablement a mélioré
aprèss la publicatio
on des chiffres
s plus faibles que prévu du
u PIB américa
ain au
prem
mier trimestre et les paroles
s réconfortanttes de plusieu
urs dirigeantss de la
Fed cconcernant la
a réduction de
e la détente. Les
L injections
s de liquidités et les
propo
os rassurants
s de la Banque populaire de
d Chine ont aussi
a
calmé le
es
inquiétudes initiale
es du marché
é, qui craignaiit un tarissem
ment imminentt des
dités au sein du
d système bancaire
b
chino
ois. L’indice S&P
S
500 a en registré
liquid
un prremier déclin mensuel dep
puis octobre. L’indice
L
a chu
uté de 1 % en
n juin,
rame
enant le rende
ement du deu
uxième trimes
stre à 2,9 % (e
en $ US).
Les a
actions canad
diennes ont ré
éussi à vaincrre la frousse qui
q les paralyysait
depu
uis quatre sem
maines, mais les actionnairres de Blackb
berry ont subi un dur
coup
p. L’action a été mise à mal cette semain
ne après que la société eu
ut
confirmé une perte-surprise à son
s dernier trimestre, au lie
eu du bénéficce
ndu. Par ailleu
urs, les ventes
s hebdomada
aires des nouv
veaux télépho
ones
atten
intelligents ne son
nt rien pour re
edonner espoir aux investis
sseurs que la société
s élan. La baisse
b
marqué
ée du prix de l’or (sous less 1 200 $
puissse retrouver son
l’once
e) a aussi pes
sé sur les acttions canadiennes, sans co
ompter l’arrivé
ée
proch
haine au Canada du géantt du sans-fil américain
a
Verrizon Commun
nications
anno
oncée par les médias. Pris de panique, les actionnairres des fourniisseurs
12 000
11 900
11 800
11 700
11 600
11 500
S&P 500
1 630
1 620
1 610
1 600
1 590
1 580
1 570
1 560
1 550
1 540
1 530
COURBE DES TAUX
4,0
Taux (%)
Un départ en mouton,
m
mais une fin en lio
on, voilà qui d
décrit bien
évolution du marché
m
au de
euxième trime
estre qui s’estt terminé
l’é
cette semain
ne. L’ère de l’é
économie idéale où les ma
archés
réagissaien
nt favorablement aux nouv
velles, bonness ou
mauvaises
s, a pris fin ab
bruptement le 22 mai lorsqu
ue le
président de
d la Fed, Ben Bernanke, a indiqué que
e les
décideurs pourraient bie
entôt ralentir le rythme dess achats
mie continuaitt de s’améliorrer. En
d’obligations si l’économ
s forte dépen
ndance à la profusion
p
de m
mesures
raison de sa
accommod
dantes des ba
anques centra
ales, le march
hé a été
choqué d’apprendre qu’o
on tendait dés
sormais non p
plus vers
une augmentation, mais plutôt une réduction de la détente
L
de la
a Fed a fait fo
ondre la valeu
ur des
monétaire. L’anxiété
marchés bou
ursiers mondiiaux de quelq
que 4,2 milliarrds $
depuis les commentaires
s déterminés de
d M. Bernan
nke le
er.
mois dernie
3,0
2,0
Canada
1,0
É.-U.
0,0
0
5
10
15
20
e (années))
Échéance
25
30
Source : Bloombe
erg, Richardson GMP Lim
mitée
Placements et conseils
Les professsionnels des p
placements et
des service
es-conseils de Richardson
GMP sont des spécialiste
es de la
recherche qui sont chargés de surveille
er
et d'interprréter les donné
ées économiques
et la situation géopolitique, ainsi que les
s
conditions et les tendancces actuelles de
es
marchés. L
Leurs connaisssances et leur
perspicacitté procurent un
n soutien
analytique qui permet aux conseillers en
placementt et aux clients de rester au fa
ait
des princip
paux enjeux susceptibles
d'avoir une
e incidence imp
portante sur
leurs porte
efeuilles de placcements.
POI NT DE VU
UE |
28 juin
n 2013
2
de sa
ans-fil canadiens ont pris la
a poudre d’es
scampette en entendant la
a rumeur. Le T
TSX a quand même termin
né la
sema
aine en hauss
se de 1,3 %, mais
m
il accusa
ait une baisse
e de 4 % pou r le mois de juin et de 4,7 % pour le trim
mestre. Le
dollar canadien a touché un cre
eux depuis 20
011, les données économi ques canadie
ennes trancha
ant avec les
É
No
otre monnaie a perdu 1,3 % ce mois-ci, 3,2 % au cou
urs du trimesttre et 5,6 %
améliorations observées aux États-Unis.
e année.
cette
SSERREM
MENT MO
ONÉTAIR
RE CHINO
OIS
RES
Resse
errement des liqu
uidités en Chine
e
12,0
Pourcent
Le ré
écent resserre
ement du créd
dit en Chine est
e un coup de
11,0
10,0
semo
once qui témo
oigne de la né
écessité d’une
e réforme
9,0
struccturelle dans ce
c pays. Les décideurs
d
chiinois tentent en
e
8,0
mêm
me temps d’as
ssurer une cro
oissance écon
nomique stab
ble et
7,0
6,0
de gé
érer un march
hé immobilierr qui présente
e des signes de
d
5,0
surch
hauffe. La sem
maine dernièrre, les mesure
es de la liquid
dité
4,0
des b
banques avaient monté en
n flèche de faç
çon inattendu
ue en
3,0
2,0
Chine
e. Notre grap
phique de la semaine monttre que le taux
x des
2
2012
2013
prise
es en pension d’obligations
s de sept jours
s a rejoint son
n
Sou
urce: Bloomberg
nivea
au le plus élev
vé depuis la crise
c
financièrre de 2008. Plus
P
tôt ce
ette semaine, toutes les mesures des ta
aux à court te
erme en Chine
e ont culbuté et commencé
é à se normaliser
pend
dant que la Ba
anque popula
aire de Chine procédait à des injections sélectives de
e liquidités. Ce qui a peut-ê
être alarmé
enco
ore plus un gra
and nombre d’investisseur
d
rs, c’est que la
a Banque pop
pulaire de Ch
hine n’a rien la
aissé voir de ses
inquiétudes face à l’augmentation des taux à court terme
e et des taux d
de crédit interrbancaires. P
Pour le momen
nt, la
que centrale a injecté suffis
samment de liquidités dans
s le système bancaire pou
ur faire redesccendre les tau
ux d’intérêt
banq
de le
eurs seuils crittiques. L’indic
ce Shanghai Composite
C
es
st entré en terrritoire baissie
er cette sema
aine, en recul de plus de
20 % par rapport à son somme
et de dix mois
s de février. Le
es titres banccaires ont sub
bi d’importante
es secoussess
intrajournalières avant
a
que la banque
b
centra
ale n’intervien
nne pour calm
mer les crainte
es des investisseurs.
QUE
ESTION DE
E LA SEMA
AINE
aison de la turrbulence du marché,
m
il dev
vient de plus en
e plus difficilile de m’accro
ocher aux titre
es de mon po
ortefeuille.
En ra
Pouvvez-vous me rappeler
r
enco
ore une fois pourquoi
p
je de
evrais rester fifidèle aux actiions?
Deva
ant l’attitude résolue de la Réserve
R
fédé
érale, la monté
ée continue d
des taux oblig
gataires et le rresserrementt des
liquid
dités en Chine
e, il devient be
eaucoup plus
s ardu pour ce
ertains invest isseurs d’inve
estir dans auttre chose que
e des
valeu
urs liquides en
n ce moment, mais nous pensons
p
que ceux
c
qui consservent leurs placements e
en actions seront
récom
mpensés. Pour ce qui est de
d la Fed, mê
ême s’il est prrobable qu’ellle commence
era à ralentir sses achats d’a
actifs dès
septe
embre, le ryth
hme auquel elle réduira ses
s mesures de
e stimulation ssera sans dou
ute beaucoup
p plus lent que
e ce qui est
actue
ellement esco
ompté par les marchés. En
n même temps, les autres g
grandes banq
ques centrale
es, incluant la Banque du
Japo
on et la Banqu
ue centrale eu
uropéenne, so
ont plus susce
eptibles d’inte
ensifier que d
de réduire leurs efforts de sstimulation.
La ha
ausse récente
e du yen force
e sans doute la Banque du
u Japon à en faire un peu plus, en particulier si elle e
espère faire
montter l’inflation à 2 %. Les ma
archés parais
ssent aussi tro
op pessimiste
es quant au m
moment où less taux d’intérê
êt vont
remo
onter aux Étatts-Unis, puisq
que la hausse
e récente des taux obligata
aires a déjà de
es effets sur lles taux hypo
othécaires
depu
uis le début du
u mois de ma
ai. Comme ce mouvement des taux hypo
othécaires esst en soi une fforme de ressserrement
moné
étaire, nous n’anticipons
n
pas d’augmentation des tau
ux hypothéca ires.
hoc boursier récent
r
causé par les crainttes d’un retrait imminent du
u soutien de lla Fed a également entraîn
né une
Le ch
contrraction des ra
atios C/B. Nou
us estimons que
q l’améliora
ation des valo
orisations boursières – en ccomparaison notamment
de ce
elles des titres
s à revenu fix
xe et du poten
ntiel de rende
ement des liqu
uidités (nul) – rend les actions plus attra
ayantes que
PO INT DE VU
UE |
28 juin
n 2013
3
toute
e autre catégo
orie d’actif. No
ous constaton
ns que les acttions américa
aines ont légè
èrement devancé les obliga
ations et les
titress d’emprunt de
es sociétés depuis la braderie amorcée
e à la fin du m
mois de mai ett qu’il s’agit de
e la catégorie
e d’actif la
plus performante jusqu’ici.
j
Toutefois, malgré
é la remontée
e, cette catégo
orie d’actif n’a
attire toujourss pas suffisam
mment
estisseurs. Depuis mai, les
s sorties d’actif des fonds d’actions
d
mon
ndiales ont to
otalisé 13 milliiards $. Nouss pensons
d’inve
qu’un
ne fois la réac
ction immédia
ate des march
hés aux intenttions de la Fe
ed passée, less récents placcements en e
espèces
seron
nt redirigés ve
ers les actions et probable
ement les actio
ons américain
nes. Nous co
ontinuons de ssurpondérer les actions
à l’inttérieur d’un portefeuille
p
d’a
actifs diversifiés, mais le ch
hoix des titress est devenu beaucoup plu
us important. Nous souspond
dérons les obligations et ad
doptons une position
p
neutrre à l’égard de
es liquidités. Les produits de base sont toujours
sous-représentés dans notre portefeuille, mais ils devraie
ent rebondir d
dès que la cro
oissance mon
ndiale s’alimentera d’elleme.
mêm
RÉS
SULTATS ÉCONOMIQ
É
QUES
CET
TTE SEMAIINE
Événement
SÉLE
ECTION DE RÉSULT
TATS DE
BÉN
NÉFICES CETTE SEM
MAINE
Préviision
consensu
uelle
éc.
Pré
Lundii 1er juillet
F
Fête du Canada
a (marché ferm
mé)
In
ndice ISM manufacturier (juin)
50,5
49
9,0
Mardii 2 juillet
O
Ordres de fabric
cation (juin)
V
Ventes totales de
d voitures (juin
n)
2,0
2 %
15
5,4 M
1,0 %
15,2 M
-0,7 G$
G
-0,57 G$
160
1 k
-40,1 G$
135
5k
-40,3 G$
G
345
3 k
29
965 k
54,1
346
6k
2965
5k
53
3,7
7,1
7 %
-7
7 500
7,5
7 %
7,1 %
+95 000
7,6 %
5 000
165
175 000
59,5
3,1
63
Mercrredi 3 juillet
Co
ommerce intern
national de
march
handises (mai))
A
ADP – Variation
n du nombre
d’emp
plois (juin)
B
Balance comme
erciale (mai)
N
Nouvelles dema
andes d’assura
ancechôm
mage
D
Demandes conttinues
IS
SM non manufa
acturier (juin)
Jeudi 4 juillet
Fête de l’indépe
endance des ÉttatsF
é)
Unis ((marché fermé
Jeudi 5 juin
aux de chômag
ge (juin)
Ta
V
Var. nette de l’e
emploi (juin)
T
Taux de chômage (juin)
V
Var. du nombre d’emplois non
agrico
oles (juin)
In
ndice Ivey des directeurs d’ac
chats
(juin)
Socié
été
La
abrador Iron Miines
Co
onstellation Bra
ands
Po
ostmedia Netw
work
Riichelieu Hardw
ware
Date
2 juil.
2 juil.
3 juil.
5 juil.
Prévision
c
consensuelle
-0,02 $
0,40 $
0,03 $
0,58 $
POI NT DE VU
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4
À SU
URVEILLER CETTE SEMAINE
S
La se
emaine écourrtée (marché canadien ferm
mé lundi et marché américcain fermé jeu
udi) sera pauvvre en résulta
ats de
béné
éfices et en no
ouvelles des sociétés,
s
et ce seront enco
ore une fois le
es banques ccentrales et le
es données écconomiques
qui re
etiendront nottre attention. La semaine prochaine,
p
Ma
ark Carney re
emplacera le g
gouverneur ssortant Mervyn
n King à la
tête d
de la Banque d’Angleterre. Tout en maintenant ses politiques
p
actu
uelles, la Ban
nque d’Angletterre pourrait voir sa
politiq
que de comm
munication pre
endre un nouv
veau virage maintenant
m
qu
ue le nouveau
u gouverneur natif du Cana
ada est aux
comm
mandes. Les banques centrales de l’Au
ustralie et de la Pologne ain
nsi que la Ba nque centrale
e européenne
e annonceront
aussi leurs décisio
ons sur les taux. Le président de la BCE
E Mario Drag hi devrait rap
ppeler aux ma
archés que la politique
accommodante de
e la Banque sera
s
maintenu
ue pour l’aven
nir prévisible.
di, l’indice ISM
M manufacturier pour le mo
ois de juin serra à surveillerr; après un ré sultat inférieu
ur à 50 en ma
ai pour la
Lund
prem
mière fois en six
s mois, on s’attend à ce qu’il
q se stabilis
se. L’indice IS
SM non manu
ufacturier qui suivra mercre
edi devrait
avoirr rejoint un so
ommet de qua
atre mois. Les
s indicateurs régionaux
r
de l’activité dans le secteur d
des services d
de la Fed de
Richm
mond et de la
a Fed de Dalla
as pointent en
n direction d’u
une croissancce plus rapide
e en juin.
Vend
dredi sera la grosse
g
journé
ée avec le rap
pport sur l’emp
ploi aux Étatss-Unis pour le
e mois de juin, les économistes
anticipant l’ajout de
d 165 000 em
mplois dans le
e secteur priv
vé. Au Canada
a, les économ
mistes s’atten
ndent plutôt à des pertes
nette
es de 12 500 emplois.
e
L’ind
dice Ivey des directeurs d’a
achats paraîtrra égalementt au Canada le même jour..
Les op
pinions exprimées
s dans ce rapporrt sont celles de l'auteur et elles ne
e sauraient être a
attribuées à Richa
ardson GMP Limitée ou à ses socciétés affiliées.
Les op
pinions, estimatio
ons et autres rens
seignements conttenus dans ce rap
pport reflètent le point de vue de ll’auteur à la date du rapport et son
nt sujets à
changement sans préa
avis. Nous ne garrantissons pas l’exhaustivité ou l’exactitude de ces renseignementss et nous demand
dons aux lecteurss de ne pas
prendrre de décision sur la foi de ces ren
nseignements. Av
vant de donner suite à une recom
mmandation, les in
nvestisseurs doivvent déterminer si celle-ci convientt
à leur situation particuliière et, au besoin
n, obtenir un avis professionnel. Le
e rendement passsé n’est pas une indication des ré
ésultats futurs.
Richarrdson GMP Limitée est membre du
d Fonds canadie
en de protection des
d épargnants. R
Richardson est une marque de co
ommerce de Jam
mes Richardson &
Fils, Liimitée GMP est une
u marque de co
ommerce déposé
ée de GMP Valeu
urs Mobilières S.E
E.C. Les deux ma
arques sont utilissées sous licence
e par Richardson
GMP L
Limitée.