La volatilité - Amundi Funds

“Les crises créent des opportunités
de générer de la performance”
amundi-funds.com
amundi.com
G. Keskin
Vous gérez des fonds Volatilité depuis plus de 8 ans.
De quels changements avez-vous été les témoins ?
Gilbert Keskin
Co-responsable de l’équipe
Arbitrage & Convertibles
Gilbert Keskin : En 1999, quand nous avons lancé notre premier fonds d’arbitrage
de volatilité, le marché des obligations convertibles (OC) était extrêmement riche.
Notre stratégie visait principalement à bénéficier des écarts de valorisation entre
l’option d’achat contenue dans l’OC et les options cotées. En 2004, nous nous
sommes adaptés à un environnement différent où la volatilité des actions était
particulièrement basse. Nos stratégies visaient alors à tirer parti du retour de la
volatilité à sa moyenne historique.
Aujourd’hui, nous évoluons dans un tout autre monde. Après avoir atteint des niveaux
record en 2008, la volatilité revient sensiblement vers son régime moyen. En outre, les
intervenants sur ces marchés se sont professionnalisés et les opportunités
d’arbitrage se sont multipliées… Autant d’éléments qui militent en faveur d’une plus
grande réactivité de notre part. Les crises comme les périodes de hausse ou de
baisse créent de forts mouvements de volatilité et donc beaucoup d’opportunités pour
nous de générer de la performance.
La volatilité
Source de performance absolue
Pourquoi investir dans l’un de vos fonds Volatilité ?
GK : Dans un environnement caractérisé par l’incertitude, nos stratégies, qu’il s’agisse
d’arbitrage ou d’exposition à la volatilité, cherchent à délivrer une performance absolue.
Par ailleurs, plus les marchés sont volatils, plus les opportunités de créer de la valeur
sont nombreuses.
Juillet 2010
Les deux process répondent à des attentes différenciées des investisseurs, toutefois, ils
peuvent être complémentaires.
Eric Hermitte : Pour les plus averses aux risques, les stratégies d’arbitrage sont plus
rassurantes, le risque est maîtrisé et l’objectif de performance affiché. Quant au
process Volatilité Actions, il répond à un besoin de protection dans un environnement
de volatilité très basse et de performance dans un contexte extrêmement volatil où les
classes d’actifs traditionnelles sont particulièrement chahutées.
Eric Hermitte
Co-responsable de l’équipe
Arbitrage & Convertibles
En tout état de cause, compléter un portefeuille global avec une poche Volatilité
améliore son couple rendement/risque.
Quelles sont les stratégies les plus rémunératrices dans vos fonds
Volatilité ?
EH : Concernant le process Volatilité Actions, tout dépend de l’environnement de marché
et du niveau de volatilité. Les trois moteurs de performance que sont : le retour à la
moyenne, la volatilité de la volatilité et l’allocation géographique (process Monde)
peuvent être plus ou moins rémunérateurs. L’environnement idéal est une volatilité
éloignée de sa moyenne historique qui tend à y revenir dans de fortes variations et
des écarts de valorisation entre les volatilités implicites des trois grandes zones
géographiques.
Pour les stratégies d’arbitrage, plus il existe d’incohérences dans le marché, plus
les opportunités de créer de la performance sont nombreuses. En somme, plus
l’environnement est incertain et volatil, plus les anticipations des intervenants changent
vite, ce qui crée des écarts de valorisation importants que nous exploitons.
Ce document est fourni à titre d’information seulement et il ne constitue en aucun cas une recommandation, une sollicitation ou une offre, un conseil
ou une invitation d’achat ou de vente des parts ou actions des FCP, SICAV ou compartiment d’OPCVM présentés dans ce document (“les OPCVM”)
et ne doit en aucun cas être interprété comme tel.
Ce document ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit ; il est fourni à partir de sources qu’Amundi
considère comme étant fiables. Toutes les informations contenues dans ce document peuvent être modifiées sans préavis.
Amundi n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document.
Amundi ne peut en aucun cas être tenue responsable pour toute décision prise sur la base de ces informations.
Les informations contenues dans ce document vous sont communiquées sur une base confidentielle et ne doivent être ni copiées, ni reproduites, ni
modifiées, ni traduites, ni distribuées sans l’accord écrit préalable d’Amundi, à aucune personne tierce ou dans aucun pays où cette distribution ou
cette utilisation serait contraire aux dispositions légales et réglementaires ou imposerait à Amundi ou à ses fonds de se conformer aux obligations d’enregistrement auprès des autorités de tutelle de ces pays.
Tous les OPCVM ne sont pas systématiquement enregistrés dans le pays de juridiction de tous les investisseurs.
Investir implique des risques : les performances passées des OPCVM présentées dans ce document ainsi que les simulations réalisées sur la base de
ces dernières, ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Elles ne préjugent pas des performances futures de ces derniers.
Les valeurs des parts ou actions des OPCVM sont soumises aux fluctuations du marché, les investissements réalisés peuvent donc varier tant à la
baisse qu’à la hausse. Par conséquent, les souscripteurs des OPCVM peuvent perdre tout ou partie de leur capital initialement investi.
Il appartient à toute personne intéressée par les OPCVM, préalablement à toute souscription, de s’assurer de la compatibilité de cette souscription
avec les lois dont elle relève ainsi que des conséquences fiscales d’un tel investissement et de prendre connaissance des documents réglementaires
en vigueur de chaque OPCVM.
Les prospectus complets des OPCVM de droit français visés par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) sont disponibles gratuitement sur simple
demande au siège social de la société de gestion.
Les informations contenues dans le présent document sont réputées exactes à Juillet 2010.
Ce document est destiné à être remis exclusivement aux investisseurs institutionnels, professionnels, qualifiés ou sophistiqués et aux
distributeurs. Ne doit pas être remis au grand public, à la clientèle privée et aux particuliers au sens de toute juridiction, ni aux “US Persons”.
Les investisseurs visés sont, en ce qui concerne l’Union Européenne, les investisseurs “Professionnels” au sens de la Directive 2004/39/CE
du 21 avril 2004 “MIF” ou, le cas échéant au sens de chaque réglementation locale et, dans la mesure où l’offre en Suisse est concernée,
les “investisseurs qualifiés” au sens des dispositions de la Loi fédérale sur les placements collectifs (LPCC), de l’Ordonnance sur les
placements collectifs du 22 Novembre 2006 (OPCC) et de la Circulaire FINMA 08/8 au sens de la législation sur les placements collectifs
du 20 Novembre 2008. Ce document ne doit en aucun cas être remis dans l’Union Européenne à des investisseurs non “Professionnels”
au sens de la MIF ou au sens de chaque réglementation locale, ou en Suisse à des investisseurs qui ne répondent pas à la définition
d’“investisseurs qualifiés” au sens de la législation et de la réglementation applicable.
Une équipe dédiée à la Volatilité
7 GÉRANTS spécialisés sur les produits dérivés, aux compétences
complémentaires (spécialistes de marchés, traders, ingénieurs…).
8
ANS
d’expérience moyenne.
Amundi, Société anonyme au capital de 578 002 350 € - Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF
n° GP 04000036 - Siège social : 90 boulevard Pasteur - 75015 Paris - France - 437 574 452 RCS Paris - Juillet 2010
Ce document est destiné à être remis exclusivement aux investisseurs “professionnels”
(cf. Détails et définitions à la fin du document).
La Volatilité,
une source de performance originale
Une gamme complète
de fonds Volatilité
Traditionnellement considérée comme un indicateur de risque, une mesure de la variabilité d’un actif, la volatilité peut aujourd’hui être utilisée comme moteur de performance, au même titre que les autres classes d’actifs. Fort de cette conviction, Amundi
explore et exploite depuis plus de huit ans ce marché aux opportunités multiples.
La gamme Volatilité d’Amundi a pour objectif de délivrer une performance absolue quelles
que soient les conditions de marché. Elle vise à répondre aux attentes différenciées
des investisseurs en termes d’exposition au risque, de recherche de performance et
d’horizon d’investissement.
La volatilité est diversifiante
Corrélée négativement aux marchés des actions et du crédit, elle permet de maximiser
le rendement et de réduire le risque d’un portefeuille global.
La volatilité est source de performance
Peu connue en tant que support d’investissement, la volatilité a tendance à être sur/sous
évaluée par les investisseurs. La multiplicité des intervenants, de leurs comportements et
de leurs objectifs fait naître de nombreuses inefficiences sur ce marché, que l’équipe de
gestion utilise pour créer de la valeur.
Amundi a décliné son offre autour de deux types de stratégie visant à créer de la valeur en
utilisant comme support d’investissement la volatilité. Ces deux stratégies visent à s’affranchir
de l’orientation des marchés en délivrant une performance absolue quel que soit le contexte :
La première en exploitant les inefficiences de volatilité de plusieurs classes d’actifs,
BÉNÉFICIER
DES VARIATIONS COURT
ET MOYEN TERME DE LA VOLATILITÉ
PROFITER D’UNE ALLOCATION
GÉOGRAPHIQUE DYNAMIQUE
La seconde en s’exposant à la volatilité positivement ou négativement en fonction de son
niveau.
Créer de la valeur avec ce comportement
de retour à la moyenne revient à s’exposer
positivement à la volatilité lorsqu’elle est basse
et négativement lorsqu’elle est haute.
Dans un univers d’investissement mondial, les
stratégies Volatilité Actions visent à tirer parti
des variations de la volatilité des marchés
actions nord-américain, asiatique et de la zone
euro.
Si ces deux stratégies affichent le même objectif : délivrer une performance absolue décorrélée
de l’orientation des principaux marchés, elles se distinguent notamment par le risque pris et
l’horizon d’investissement recommandé.
Utiliser la volatilité comme moteur de performance implique pour l’équipe de gestion :
anticiper ses tendances, comprendre ses comportements, les facteurs déclencheurs
de mouvements... bien connaître son univers, pour être réactif et flexible et s’adapter
constamment aux nouvelles situations.
Générer une performance régulière déconnectée des tendances de marché, tel est le principal objectif des
stratégies d’arbitrage de volatilité. Ces stratégies visent à exploiter les écarts de valorisation qui peuvent
apparaître dans le marché et à les transformer en performance. Pour diversifier et réduire le risque et également lisser les performances, un budget de risque prédéfini est réparti entre quatre stratégies distinctes.
ARBITRAGE
Amundi, pionnier de la gestion Volatilité
ARBITRAGE DE VOLATILITÉ
SUR INDICES ACTIONS
UN
Pour tirer parti des convergences / divergences
anticipées sur les volatilités :
Pour exploiter les convergences / divergences
anticipées sur les volatilités :
UN
ACTEUR MAJEUR DE LA GESTION
SUR
DE VOLATILITÉ
TAUX D’INTÉRÊT
entre différents indices,
entre deux zones géographiques,
pour un même indice, entre différents prix ou
maturités.
au sein d’une même zone, entre deux
différentes maturités.
VOLATILITÉ
4,7 Mds€ d’encours sous gestion à fin avril 2010
La diversification entre ces trois zones géographiques permet de bénéficier de décorrélations attractives entre les volatilités. L’équipe
de gestion peut allouer librement le poids des
différentes zones, selon les conditions de
marché.
La mise en œuvre d’arbitrages de volatilité
................................................................................................................................................................................................................................
Prix de l’innovation La Tribune-Euro VL en 2006 pour le fonds Volatilité Actions
Euro – Catégorie : Institutionnels
Mécaniquement, cette exposition à la volatilité
permet de créer de la valeur avec les variations
quotidiennes de la volatilité et ce, même
lorsque cette dernière est stable à moyen
terme.
L’expertise Arbitrage de Volatilité d’Amundi
Déterminé à exploiter le potentiel de performance de la volatilité, Amundi développe
depuis plus de huit ans des process d’investissement innovants, solides et performants.
SAVOIR-FAIRE RÉCOMPENSÉ
Le principal objectif de la stratégie Volatilité Actions d’Amundi est de générer un rendement absolu en
utilisant les variations cycliques à court et moyen terme de la volatilité implicite des actions.
Historiquement, la volatilité des marchés actions se situe autour de 25 % (soit des variations
quotidiennes de l’ordre de 1,5 %) et tend à revenir vers cette moyenne lorsqu’elle connaît des excès à la
hausse ou à la baisse. Les process Volatilité Actions d’Amundi visent à tirer parti de ce comportement,
en fonction du niveau de volatilité (supérieur ou inférieur à sa moyenne de long terme), et également des
écarts de volatilité entre zones géographiques.
ARBITRAGE DE VOLATILITÉ
SUR ACTIONS
Pour exploiter les inefficiences de volatilité
entre deux valeurs au sein d’un même secteur.
Pour jouer un panier d’actions contre un
indice.
ARBITRAGE
SUR
DE VOLATILITÉ
OBLIGATIONS
CONVERTIBLES
Pour bénéficier des écarts de valorisation entre
la volatilité implicite de la composante optionnelle de l’obligation convertible et :
Un objectif de performance absolue décorrélée des tendances de marché
Rendement/Risque +
Au travers d’une grande variété d’instruments liquides disponibles sur les marchés
d’actions, de taux et de devises (options, obligations convertibles…). En achetant ou
en vendant ces instruments et en utilisant des dérivés pour neutraliser les risques
sous-jacents, il est possible d’extraire la composante volatilité.
Une exposition pure, évolutive et optimisée à la Volatilité
.......................................................................................................................................................................................................................
Rendement/Risque -
La volatilité est investissable
Elle offre de nombreuses opportunités pour les investisseurs souhaitant diversifier
leur portefeuille, bénéficier d’un thème d’investissement porteur et d’un objectif de
performance clairement affiché.
L’expertise Volatilité Actions d’Amundi
Process Volatilité Actions
Zone euro
+ 7 %**
Actifs sous gestion : 2 Mds €*
Process Arbitrage de Volatilité
Eonia + 1,4 %**
Eonia + 2,6 %**
Actifs sous gestion : 2,7 Mds €*
1 an
la volatilité historique de l’action sous-jacente,
la volatilité implicite observée sur les options
du sous-jacent.
Monde
2 ans
3 ans
Horizon d'investissement minimum recommandé
* à fin avril 2010
** objectif de performance brut
La Volatilité,
une source de performance originale
Une gamme complète
de fonds Volatilité
Traditionnellement considérée comme un indicateur de risque, une mesure de la variabilité d’un actif, la volatilité peut aujourd’hui être utilisée comme moteur de performance, au même titre que les autres classes d’actifs. Fort de cette conviction, Amundi
explore et exploite depuis plus de huit ans ce marché aux opportunités multiples.
La gamme Volatilité d’Amundi a pour objectif de délivrer une performance absolue quelles
que soient les conditions de marché. Elle vise à répondre aux attentes différenciées
des investisseurs en termes d’exposition au risque, de recherche de performance et
d’horizon d’investissement.
La volatilité est diversifiante
Corrélée négativement aux marchés des actions et du crédit, elle permet de maximiser
le rendement et de réduire le risque d’un portefeuille global.
La volatilité est source de performance
Peu connue en tant que support d’investissement, la volatilité a tendance à être sur/sous
évaluée par les investisseurs. La multiplicité des intervenants, de leurs comportements et
de leurs objectifs fait naître de nombreuses inefficiences sur ce marché, que l’équipe de
gestion utilise pour créer de la valeur.
Amundi a décliné son offre autour de deux types de stratégie visant à créer de la valeur en
utilisant comme support d’investissement la volatilité. Ces deux stratégies visent à s’affranchir
de l’orientation des marchés en délivrant une performance absolue quel que soit le contexte :
La première en exploitant les inefficiences de volatilité de plusieurs classes d’actifs,
BÉNÉFICIER
DES VARIATIONS COURT
ET MOYEN TERME DE LA VOLATILITÉ
PROFITER D’UNE ALLOCATION
GÉOGRAPHIQUE DYNAMIQUE
La seconde en s’exposant à la volatilité positivement ou négativement en fonction de son
niveau.
Créer de la valeur avec ce comportement
de retour à la moyenne revient à s’exposer
positivement à la volatilité lorsqu’elle est basse
et négativement lorsqu’elle est haute.
Dans un univers d’investissement mondial, les
stratégies Volatilité Actions visent à tirer parti
des variations de la volatilité des marchés
actions nord-américain, asiatique et de la zone
euro.
Si ces deux stratégies affichent le même objectif : délivrer une performance absolue décorrélée
de l’orientation des principaux marchés, elles se distinguent notamment par le risque pris et
l’horizon d’investissement recommandé.
Utiliser la volatilité comme moteur de performance implique pour l’équipe de gestion :
anticiper ses tendances, comprendre ses comportements, les facteurs déclencheurs
de mouvements... bien connaître son univers, pour être réactif et flexible et s’adapter
constamment aux nouvelles situations.
Générer une performance régulière déconnectée des tendances de marché, tel est le principal objectif des
stratégies d’arbitrage de volatilité. Ces stratégies visent à exploiter les écarts de valorisation qui peuvent
apparaître dans le marché et à les transformer en performance. Pour diversifier et réduire le risque et également lisser les performances, un budget de risque prédéfini est réparti entre quatre stratégies distinctes.
ARBITRAGE
Amundi, pionnier de la gestion Volatilité
ARBITRAGE DE VOLATILITÉ
SUR INDICES ACTIONS
UN
Pour tirer parti des convergences / divergences
anticipées sur les volatilités :
Pour exploiter les convergences / divergences
anticipées sur les volatilités :
UN
ACTEUR MAJEUR DE LA GESTION
SUR
DE VOLATILITÉ
TAUX D’INTÉRÊT
entre différents indices,
entre deux zones géographiques,
pour un même indice, entre différents prix ou
maturités.
au sein d’une même zone, entre deux
différentes maturités.
VOLATILITÉ
4,7 Mds€ d’encours sous gestion à fin avril 2010
La diversification entre ces trois zones géographiques permet de bénéficier de décorrélations attractives entre les volatilités. L’équipe
de gestion peut allouer librement le poids des
différentes zones, selon les conditions de
marché.
La mise en œuvre d’arbitrages de volatilité
................................................................................................................................................................................................................................
Prix de l’innovation La Tribune-Euro VL en 2006 pour le fonds Volatilité Actions
Euro – Catégorie : Institutionnels
Mécaniquement, cette exposition à la volatilité
permet de créer de la valeur avec les variations
quotidiennes de la volatilité et ce, même
lorsque cette dernière est stable à moyen
terme.
L’expertise Arbitrage de Volatilité d’Amundi
Déterminé à exploiter le potentiel de performance de la volatilité, Amundi développe
depuis plus de huit ans des process d’investissement innovants, solides et performants.
SAVOIR-FAIRE RÉCOMPENSÉ
Le principal objectif de la stratégie Volatilité Actions d’Amundi est de générer un rendement absolu en
utilisant les variations cycliques à court et moyen terme de la volatilité implicite des actions.
Historiquement, la volatilité des marchés actions se situe autour de 25 % (soit des variations
quotidiennes de l’ordre de 1,5 %) et tend à revenir vers cette moyenne lorsqu’elle connaît des excès à la
hausse ou à la baisse. Les process Volatilité Actions d’Amundi visent à tirer parti de ce comportement,
en fonction du niveau de volatilité (supérieur ou inférieur à sa moyenne de long terme), et également des
écarts de volatilité entre zones géographiques.
ARBITRAGE DE VOLATILITÉ
SUR ACTIONS
Pour exploiter les inefficiences de volatilité
entre deux valeurs au sein d’un même secteur.
Pour jouer un panier d’actions contre un
indice.
ARBITRAGE
SUR
DE VOLATILITÉ
OBLIGATIONS
CONVERTIBLES
Pour bénéficier des écarts de valorisation entre
la volatilité implicite de la composante optionnelle de l’obligation convertible et :
Un objectif de performance absolue décorrélée des tendances de marché
Rendement/Risque +
Au travers d’une grande variété d’instruments liquides disponibles sur les marchés
d’actions, de taux et de devises (options, obligations convertibles…). En achetant ou
en vendant ces instruments et en utilisant des dérivés pour neutraliser les risques
sous-jacents, il est possible d’extraire la composante volatilité.
Une exposition pure, évolutive et optimisée à la Volatilité
.......................................................................................................................................................................................................................
Rendement/Risque -
La volatilité est investissable
Elle offre de nombreuses opportunités pour les investisseurs souhaitant diversifier
leur portefeuille, bénéficier d’un thème d’investissement porteur et d’un objectif de
performance clairement affiché.
L’expertise Volatilité Actions d’Amundi
Process Volatilité Actions
Zone euro
+ 7 %**
Actifs sous gestion : 2 Mds €*
Process Arbitrage de Volatilité
Eonia + 1,4 %**
Eonia + 2,6 %**
Actifs sous gestion : 2,7 Mds €*
1 an
la volatilité historique de l’action sous-jacente,
la volatilité implicite observée sur les options
du sous-jacent.
Monde
2 ans
3 ans
Horizon d'investissement minimum recommandé
* à fin avril 2010
** objectif de performance brut
La Volatilité,
une source de performance originale
Une gamme complète
de fonds Volatilité
Traditionnellement considérée comme un indicateur de risque, une mesure de la variabilité d’un actif, la volatilité peut aujourd’hui être utilisée comme moteur de performance, au même titre que les autres classes d’actifs. Fort de cette conviction, Amundi
explore et exploite depuis plus de huit ans ce marché aux opportunités multiples.
La gamme Volatilité d’Amundi a pour objectif de délivrer une performance absolue quelles
que soient les conditions de marché. Elle vise à répondre aux attentes différenciées
des investisseurs en termes d’exposition au risque, de recherche de performance et
d’horizon d’investissement.
La volatilité est diversifiante
Corrélée négativement aux marchés des actions et du crédit, elle permet de maximiser
le rendement et de réduire le risque d’un portefeuille global.
La volatilité est source de performance
Peu connue en tant que support d’investissement, la volatilité a tendance à être sur/sous
évaluée par les investisseurs. La multiplicité des intervenants, de leurs comportements et
de leurs objectifs fait naître de nombreuses inefficiences sur ce marché, que l’équipe de
gestion utilise pour créer de la valeur.
Amundi a décliné son offre autour de deux types de stratégie visant à créer de la valeur en
utilisant comme support d’investissement la volatilité. Ces deux stratégies visent à s’affranchir
de l’orientation des marchés en délivrant une performance absolue quel que soit le contexte :
La première en exploitant les inefficiences de volatilité de plusieurs classes d’actifs,
BÉNÉFICIER
DES VARIATIONS COURT
ET MOYEN TERME DE LA VOLATILITÉ
PROFITER D’UNE ALLOCATION
GÉOGRAPHIQUE DYNAMIQUE
La seconde en s’exposant à la volatilité positivement ou négativement en fonction de son
niveau.
Créer de la valeur avec ce comportement
de retour à la moyenne revient à s’exposer
positivement à la volatilité lorsqu’elle est basse
et négativement lorsqu’elle est haute.
Dans un univers d’investissement mondial, les
stratégies Volatilité Actions visent à tirer parti
des variations de la volatilité des marchés
actions nord-américain, asiatique et de la zone
euro.
Si ces deux stratégies affichent le même objectif : délivrer une performance absolue décorrélée
de l’orientation des principaux marchés, elles se distinguent notamment par le risque pris et
l’horizon d’investissement recommandé.
Utiliser la volatilité comme moteur de performance implique pour l’équipe de gestion :
anticiper ses tendances, comprendre ses comportements, les facteurs déclencheurs
de mouvements... bien connaître son univers, pour être réactif et flexible et s’adapter
constamment aux nouvelles situations.
Générer une performance régulière déconnectée des tendances de marché, tel est le principal objectif des
stratégies d’arbitrage de volatilité. Ces stratégies visent à exploiter les écarts de valorisation qui peuvent
apparaître dans le marché et à les transformer en performance. Pour diversifier et réduire le risque et également lisser les performances, un budget de risque prédéfini est réparti entre quatre stratégies distinctes.
ARBITRAGE
Amundi, pionnier de la gestion Volatilité
ARBITRAGE DE VOLATILITÉ
SUR INDICES ACTIONS
UN
Pour tirer parti des convergences / divergences
anticipées sur les volatilités :
Pour exploiter les convergences / divergences
anticipées sur les volatilités :
UN
ACTEUR MAJEUR DE LA GESTION
SUR
DE VOLATILITÉ
TAUX D’INTÉRÊT
entre différents indices,
entre deux zones géographiques,
pour un même indice, entre différents prix ou
maturités.
au sein d’une même zone, entre deux
différentes maturités.
VOLATILITÉ
4,7 Mds€ d’encours sous gestion à fin avril 2010
La diversification entre ces trois zones géographiques permet de bénéficier de décorrélations attractives entre les volatilités. L’équipe
de gestion peut allouer librement le poids des
différentes zones, selon les conditions de
marché.
La mise en œuvre d’arbitrages de volatilité
................................................................................................................................................................................................................................
Prix de l’innovation La Tribune-Euro VL en 2006 pour le fonds Volatilité Actions
Euro – Catégorie : Institutionnels
Mécaniquement, cette exposition à la volatilité
permet de créer de la valeur avec les variations
quotidiennes de la volatilité et ce, même
lorsque cette dernière est stable à moyen
terme.
L’expertise Arbitrage de Volatilité d’Amundi
Déterminé à exploiter le potentiel de performance de la volatilité, Amundi développe
depuis plus de huit ans des process d’investissement innovants, solides et performants.
SAVOIR-FAIRE RÉCOMPENSÉ
Le principal objectif de la stratégie Volatilité Actions d’Amundi est de générer un rendement absolu en
utilisant les variations cycliques à court et moyen terme de la volatilité implicite des actions.
Historiquement, la volatilité des marchés actions se situe autour de 25 % (soit des variations
quotidiennes de l’ordre de 1,5 %) et tend à revenir vers cette moyenne lorsqu’elle connaît des excès à la
hausse ou à la baisse. Les process Volatilité Actions d’Amundi visent à tirer parti de ce comportement,
en fonction du niveau de volatilité (supérieur ou inférieur à sa moyenne de long terme), et également des
écarts de volatilité entre zones géographiques.
ARBITRAGE DE VOLATILITÉ
SUR ACTIONS
Pour exploiter les inefficiences de volatilité
entre deux valeurs au sein d’un même secteur.
Pour jouer un panier d’actions contre un
indice.
ARBITRAGE
SUR
DE VOLATILITÉ
OBLIGATIONS
CONVERTIBLES
Pour bénéficier des écarts de valorisation entre
la volatilité implicite de la composante optionnelle de l’obligation convertible et :
Un objectif de performance absolue décorrélée des tendances de marché
Rendement/Risque +
Au travers d’une grande variété d’instruments liquides disponibles sur les marchés
d’actions, de taux et de devises (options, obligations convertibles…). En achetant ou
en vendant ces instruments et en utilisant des dérivés pour neutraliser les risques
sous-jacents, il est possible d’extraire la composante volatilité.
Une exposition pure, évolutive et optimisée à la Volatilité
.......................................................................................................................................................................................................................
Rendement/Risque -
La volatilité est investissable
Elle offre de nombreuses opportunités pour les investisseurs souhaitant diversifier
leur portefeuille, bénéficier d’un thème d’investissement porteur et d’un objectif de
performance clairement affiché.
L’expertise Volatilité Actions d’Amundi
Process Volatilité Actions
Zone euro
+ 7 %**
Actifs sous gestion : 2 Mds €*
Process Arbitrage de Volatilité
Eonia + 1,4 %**
Eonia + 2,6 %**
Actifs sous gestion : 2,7 Mds €*
1 an
la volatilité historique de l’action sous-jacente,
la volatilité implicite observée sur les options
du sous-jacent.
Monde
2 ans
3 ans
Horizon d'investissement minimum recommandé
* à fin avril 2010
** objectif de performance brut
“Les crises créent des opportunités
de générer de la performance”
amundi-funds.com
amundi.com
G. Keskin
Vous gérez des fonds Volatilité depuis plus de 8 ans.
De quels changements avez-vous été les témoins ?
Gilbert Keskin
Co-responsable de l’équipe
Arbitrage & Convertibles
Gilbert Keskin : En 1999, quand nous avons lancé notre premier fonds d’arbitrage
de volatilité, le marché des obligations convertibles (OC) était extrêmement riche.
Notre stratégie visait principalement à bénéficier des écarts de valorisation entre
l’option d’achat contenue dans l’OC et les options cotées. En 2004, nous nous
sommes adaptés à un environnement différent où la volatilité des actions était
particulièrement basse. Nos stratégies visaient alors à tirer parti du retour de la
volatilité à sa moyenne historique.
Aujourd’hui, nous évoluons dans un tout autre monde. Après avoir atteint des niveaux
record en 2008, la volatilité revient sensiblement vers son régime moyen. En outre, les
intervenants sur ces marchés se sont professionnalisés et les opportunités
d’arbitrage se sont multipliées… Autant d’éléments qui militent en faveur d’une plus
grande réactivité de notre part. Les crises comme les périodes de hausse ou de
baisse créent de forts mouvements de volatilité et donc beaucoup d’opportunités pour
nous de générer de la performance.
La volatilité
Source de performance absolue
Pourquoi investir dans l’un de vos fonds Volatilité ?
GK : Dans un environnement caractérisé par l’incertitude, nos stratégies, qu’il s’agisse
d’arbitrage ou d’exposition à la volatilité, cherchent à délivrer une performance absolue.
Par ailleurs, plus les marchés sont volatils, plus les opportunités de créer de la valeur
sont nombreuses.
Juillet 2010
Les deux process répondent à des attentes différenciées des investisseurs, toutefois, ils
peuvent être complémentaires.
Eric Hermitte : Pour les plus averses aux risques, les stratégies d’arbitrage sont plus
rassurantes, le risque est maîtrisé et l’objectif de performance affiché. Quant au
process Volatilité Actions, il répond à un besoin de protection dans un environnement
de volatilité très basse et de performance dans un contexte extrêmement volatil où les
classes d’actifs traditionnelles sont particulièrement chahutées.
Eric Hermitte
Co-responsable de l’équipe
Arbitrage & Convertibles
En tout état de cause, compléter un portefeuille global avec une poche Volatilité
améliore son couple rendement/risque.
Quelles sont les stratégies les plus rémunératrices dans vos fonds
Volatilité ?
EH : Concernant le process Volatilité Actions, tout dépend de l’environnement de marché
et du niveau de volatilité. Les trois moteurs de performance que sont : le retour à la
moyenne, la volatilité de la volatilité et l’allocation géographique (process Monde)
peuvent être plus ou moins rémunérateurs. L’environnement idéal est une volatilité
éloignée de sa moyenne historique qui tend à y revenir dans de fortes variations et
des écarts de valorisation entre les volatilités implicites des trois grandes zones
géographiques.
Pour les stratégies d’arbitrage, plus il existe d’incohérences dans le marché, plus
les opportunités de créer de la performance sont nombreuses. En somme, plus
l’environnement est incertain et volatil, plus les anticipations des intervenants changent
vite, ce qui crée des écarts de valorisation importants que nous exploitons.
Ce document est fourni à titre d’information seulement et il ne constitue en aucun cas une recommandation, une sollicitation ou une offre, un conseil
ou une invitation d’achat ou de vente des parts ou actions des FCP, SICAV ou compartiment d’OPCVM présentés dans ce document (“les OPCVM”)
et ne doit en aucun cas être interprété comme tel.
Ce document ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit ; il est fourni à partir de sources qu’Amundi
considère comme étant fiables. Toutes les informations contenues dans ce document peuvent être modifiées sans préavis.
Amundi n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document.
Amundi ne peut en aucun cas être tenue responsable pour toute décision prise sur la base de ces informations.
Les informations contenues dans ce document vous sont communiquées sur une base confidentielle et ne doivent être ni copiées, ni reproduites, ni
modifiées, ni traduites, ni distribuées sans l’accord écrit préalable d’Amundi, à aucune personne tierce ou dans aucun pays où cette distribution ou
cette utilisation serait contraire aux dispositions légales et réglementaires ou imposerait à Amundi ou à ses fonds de se conformer aux obligations d’enregistrement auprès des autorités de tutelle de ces pays.
Tous les OPCVM ne sont pas systématiquement enregistrés dans le pays de juridiction de tous les investisseurs.
Investir implique des risques : les performances passées des OPCVM présentées dans ce document ainsi que les simulations réalisées sur la base de
ces dernières, ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Elles ne préjugent pas des performances futures de ces derniers.
Les valeurs des parts ou actions des OPCVM sont soumises aux fluctuations du marché, les investissements réalisés peuvent donc varier tant à la
baisse qu’à la hausse. Par conséquent, les souscripteurs des OPCVM peuvent perdre tout ou partie de leur capital initialement investi.
Il appartient à toute personne intéressée par les OPCVM, préalablement à toute souscription, de s’assurer de la compatibilité de cette souscription
avec les lois dont elle relève ainsi que des conséquences fiscales d’un tel investissement et de prendre connaissance des documents réglementaires
en vigueur de chaque OPCVM.
Les prospectus complets des OPCVM de droit français visés par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) sont disponibles gratuitement sur simple
demande au siège social de la société de gestion.
Les informations contenues dans le présent document sont réputées exactes à Juillet 2010.
Ce document est destiné à être remis exclusivement aux investisseurs institutionnels, professionnels, qualifiés ou sophistiqués et aux
distributeurs. Ne doit pas être remis au grand public, à la clientèle privée et aux particuliers au sens de toute juridiction, ni aux “US Persons”.
Les investisseurs visés sont, en ce qui concerne l’Union Européenne, les investisseurs “Professionnels” au sens de la Directive 2004/39/CE
du 21 avril 2004 “MIF” ou, le cas échéant au sens de chaque réglementation locale et, dans la mesure où l’offre en Suisse est concernée,
les “investisseurs qualifiés” au sens des dispositions de la Loi fédérale sur les placements collectifs (LPCC), de l’Ordonnance sur les
placements collectifs du 22 Novembre 2006 (OPCC) et de la Circulaire FINMA 08/8 au sens de la législation sur les placements collectifs
du 20 Novembre 2008. Ce document ne doit en aucun cas être remis dans l’Union Européenne à des investisseurs non “Professionnels”
au sens de la MIF ou au sens de chaque réglementation locale, ou en Suisse à des investisseurs qui ne répondent pas à la définition
d’“investisseurs qualifiés” au sens de la législation et de la réglementation applicable.
Une équipe dédiée à la Volatilité
7 GÉRANTS spécialisés sur les produits dérivés, aux compétences
complémentaires (spécialistes de marchés, traders, ingénieurs…).
8
ANS
d’expérience moyenne.
Amundi, Société anonyme au capital de 578 002 350 € - Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF
n° GP 04000036 - Siège social : 90 boulevard Pasteur - 75015 Paris - France - 437 574 452 RCS Paris - Juillet 2010
Ce document est destiné à être remis exclusivement aux investisseurs “professionnels”
(cf. Détails et définitions à la fin du document).
“Les crises créent des opportunités
de générer de la performance”
amundi-funds.com
amundi.com
G. Keskin
Vous gérez des fonds Volatilité depuis plus de 8 ans.
De quels changements avez-vous été les témoins ?
Gilbert Keskin
Co-responsable de l’équipe
Arbitrage & Convertibles
Gilbert Keskin : En 1999, quand nous avons lancé notre premier fonds d’arbitrage
de volatilité, le marché des obligations convertibles (OC) était extrêmement riche.
Notre stratégie visait principalement à bénéficier des écarts de valorisation entre
l’option d’achat contenue dans l’OC et les options cotées. En 2004, nous nous
sommes adaptés à un environnement différent où la volatilité des actions était
particulièrement basse. Nos stratégies visaient alors à tirer parti du retour de la
volatilité à sa moyenne historique.
Aujourd’hui, nous évoluons dans un tout autre monde. Après avoir atteint des niveaux
record en 2008, la volatilité revient sensiblement vers son régime moyen. En outre, les
intervenants sur ces marchés se sont professionnalisés et les opportunités
d’arbitrage se sont multipliées… Autant d’éléments qui militent en faveur d’une plus
grande réactivité de notre part. Les crises comme les périodes de hausse ou de
baisse créent de forts mouvements de volatilité et donc beaucoup d’opportunités pour
nous de générer de la performance.
La volatilité
Source de performance absolue
Pourquoi investir dans l’un de vos fonds Volatilité ?
GK : Dans un environnement caractérisé par l’incertitude, nos stratégies, qu’il s’agisse
d’arbitrage ou d’exposition à la volatilité, cherchent à délivrer une performance absolue.
Par ailleurs, plus les marchés sont volatils, plus les opportunités de créer de la valeur
sont nombreuses.
Juillet 2010
Les deux process répondent à des attentes différenciées des investisseurs, toutefois, ils
peuvent être complémentaires.
Eric Hermitte : Pour les plus averses aux risques, les stratégies d’arbitrage sont plus
rassurantes, le risque est maîtrisé et l’objectif de performance affiché. Quant au
process Volatilité Actions, il répond à un besoin de protection dans un environnement
de volatilité très basse et de performance dans un contexte extrêmement volatil où les
classes d’actifs traditionnelles sont particulièrement chahutées.
Eric Hermitte
Co-responsable de l’équipe
Arbitrage & Convertibles
En tout état de cause, compléter un portefeuille global avec une poche Volatilité
améliore son couple rendement/risque.
Quelles sont les stratégies les plus rémunératrices dans vos fonds
Volatilité ?
EH : Concernant le process Volatilité Actions, tout dépend de l’environnement de marché
et du niveau de volatilité. Les trois moteurs de performance que sont : le retour à la
moyenne, la volatilité de la volatilité et l’allocation géographique (process Monde)
peuvent être plus ou moins rémunérateurs. L’environnement idéal est une volatilité
éloignée de sa moyenne historique qui tend à y revenir dans de fortes variations et
des écarts de valorisation entre les volatilités implicites des trois grandes zones
géographiques.
Pour les stratégies d’arbitrage, plus il existe d’incohérences dans le marché, plus
les opportunités de créer de la performance sont nombreuses. En somme, plus
l’environnement est incertain et volatil, plus les anticipations des intervenants changent
vite, ce qui crée des écarts de valorisation importants que nous exploitons.
Ce document est fourni à titre d’information seulement et il ne constitue en aucun cas une recommandation, une sollicitation ou une offre, un conseil
ou une invitation d’achat ou de vente des parts ou actions des FCP, SICAV ou compartiment d’OPCVM présentés dans ce document (“les OPCVM”)
et ne doit en aucun cas être interprété comme tel.
Ce document ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit ; il est fourni à partir de sources qu’Amundi
considère comme étant fiables. Toutes les informations contenues dans ce document peuvent être modifiées sans préavis.
Amundi n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document.
Amundi ne peut en aucun cas être tenue responsable pour toute décision prise sur la base de ces informations.
Les informations contenues dans ce document vous sont communiquées sur une base confidentielle et ne doivent être ni copiées, ni reproduites, ni
modifiées, ni traduites, ni distribuées sans l’accord écrit préalable d’Amundi, à aucune personne tierce ou dans aucun pays où cette distribution ou
cette utilisation serait contraire aux dispositions légales et réglementaires ou imposerait à Amundi ou à ses fonds de se conformer aux obligations d’enregistrement auprès des autorités de tutelle de ces pays.
Tous les OPCVM ne sont pas systématiquement enregistrés dans le pays de juridiction de tous les investisseurs.
Investir implique des risques : les performances passées des OPCVM présentées dans ce document ainsi que les simulations réalisées sur la base de
ces dernières, ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Elles ne préjugent pas des performances futures de ces derniers.
Les valeurs des parts ou actions des OPCVM sont soumises aux fluctuations du marché, les investissements réalisés peuvent donc varier tant à la
baisse qu’à la hausse. Par conséquent, les souscripteurs des OPCVM peuvent perdre tout ou partie de leur capital initialement investi.
Il appartient à toute personne intéressée par les OPCVM, préalablement à toute souscription, de s’assurer de la compatibilité de cette souscription
avec les lois dont elle relève ainsi que des conséquences fiscales d’un tel investissement et de prendre connaissance des documents réglementaires
en vigueur de chaque OPCVM.
Les prospectus complets des OPCVM de droit français visés par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) sont disponibles gratuitement sur simple
demande au siège social de la société de gestion.
Les informations contenues dans le présent document sont réputées exactes à Juillet 2010.
Ce document est destiné à être remis exclusivement aux investisseurs institutionnels, professionnels, qualifiés ou sophistiqués et aux
distributeurs. Ne doit pas être remis au grand public, à la clientèle privée et aux particuliers au sens de toute juridiction, ni aux “US Persons”.
Les investisseurs visés sont, en ce qui concerne l’Union Européenne, les investisseurs “Professionnels” au sens de la Directive 2004/39/CE
du 21 avril 2004 “MIF” ou, le cas échéant au sens de chaque réglementation locale et, dans la mesure où l’offre en Suisse est concernée,
les “investisseurs qualifiés” au sens des dispositions de la Loi fédérale sur les placements collectifs (LPCC), de l’Ordonnance sur les
placements collectifs du 22 Novembre 2006 (OPCC) et de la Circulaire FINMA 08/8 au sens de la législation sur les placements collectifs
du 20 Novembre 2008. Ce document ne doit en aucun cas être remis dans l’Union Européenne à des investisseurs non “Professionnels”
au sens de la MIF ou au sens de chaque réglementation locale, ou en Suisse à des investisseurs qui ne répondent pas à la définition
d’“investisseurs qualifiés” au sens de la législation et de la réglementation applicable.
Une équipe dédiée à la Volatilité
7 GÉRANTS spécialisés sur les produits dérivés, aux compétences
complémentaires (spécialistes de marchés, traders, ingénieurs…).
8
ANS
d’expérience moyenne.
Amundi, Société anonyme au capital de 578 002 350 € - Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF
n° GP 04000036 - Siège social : 90 boulevard Pasteur - 75015 Paris - France - 437 574 452 RCS Paris - Juillet 2010
Ce document est destiné à être remis exclusivement aux investisseurs “professionnels”
(cf. Détails et définitions à la fin du document).