CHARGEURS

CHARGEURS
Industrie / Services industriels
26 janvier 17
18
Cours : 17,8€
Objectif : 22,0€
16
14
12
ACHETER (1)
10
Opinion inchangée
8
6
janv.-16
avr.-16
juil.-16
oct.-16
janv.-17
1 : Acheter 2 : Renforcer 3 : Conserver 4 : Alléger 5 : Vendre
CA 2016 & Contact dirigeant
Marché
ISIN / Mnémonique
Reuters / Bloomberg
Indice
Eligibilité PEA-PME
Eurolist - Comp. C
FR0000130692 / CRI
CRI PA / CRI FP
CAC Small
Oui
Capitalisation (M€)
Flottant (%)
Nbre de Titres (Mio)
Date de clôture
407,6
23,1%
22,966
31-Déc
15
9,7
6,6
0,3
5,9
0,7
2,0%
12,0%
14,1%
16e
15,4
12,1
0,7
10,6
1,7
1,7%
4,3%
16,3%
17e
15,0
10,9
0,7
9,2
1,6
2,7%
4,4%
16,8%
498,7
4,3%
40,3
30,6
6,1%
24,0
4,8%
15,3
3,1%
506,4
1,5%
48,1
38,5
7,6%
35,7
7,0%
24,1
4,8%
533,5
5,4%
52,0
41,9
7,9%
40,4
7,6%
27,3
5,1%
BNPA
BNPA précédent
var. n/n-1
BNPA Cor
ANPA
Dividende net
0,67
0,72
41,8%
0,72
9,5
0,30
1,05
1,01
57,3%
1,15
10,3
0,47
1,19
1,00
13,6%
1,19
11,0
0,54
Fonds propres
Gearing
DFN
219,3
-10,5%
-23,3
236,5
-14,2%
-34,0
253,0
-16,1%
-41,3
PER
PCF
VE/CA
VE/ROP
PAN
Rendement
Free Cash Flow Yield
ROACE
CA
var. n/n-1
EBE
ROC
% CA
ROP
% CA
RN Pdg publié
% CA
Calendrier :
RN 2016 le 9 Mars
Maxime Prodhomme, Analyste Financier
Arnaud Guérin
+33 (0)2 40 44 94 54
[email protected]
Chargeurs, le film est toujours à l'affiche
Le groupe a publié des ventes annuelles en ligne avec nos attentes (506,4M€ vs
511,6M€e), drivées par une hausse des volumes et une amélioration du mix vers des
produits mieux pricés dans l'ensemble des divisions. Et ce malgré l'impact négatif des
effets change et périmètre qui sont de -2,2% et -1,4% respectivement. A l'occasion de
cette publication, le management a relevé sa guidance de ROC pour l'exercice 2016
passant de "au moins 35M€" à "au dessus de 38M€".
La dynamique est confirmée et le mix activité modifié
Le CA T4 est ressorti à 126,8M€ soit +2,4% malgré un effet de base difficile (+9,1%). A
l'exception de Fashion Technologies, en baisse de -19,7% en publié (-4,8% à pcc),
l'ensemble des divisions affichent une croissance à 2 chiffres : Technical Substrates
(+15,6%), Protective Films (+13,2%), Wool (+11,2%).
En 2016, la division Protective Films (49% CA) a progressé de +10,2% (+6,5% à pcc)
grâce à la poursuite de l'amélioration du mix produits accompagnée d'une hausse des
volumes. L'année a été marquée par l'acquisition de Main Tape aux US, intégrée
depuis le T3. Ainsi l'activité a généré 250,3M€ de ventes et vu son poids dans le CA
groupe passer de 46% à 49%.
Technical Substrates (5% CA) a bénéficié de la montée en puissance de la nouvelle
ligne 5 dont la production a démarré en novembre 2015. La division affiche la plus forte
progression du groupe (+21,2%) et, comme Protective Films, a augmenté sa
contribution dans le CA, qui est désormais de 5% vs 4% n-1.
La division Fashion Technologies (26% CA) est en retrait de -16,2% (+0,1% à pcc) à
132M€. Cela fait suite à la mise en restructuration de l'activité avec la mise en
équivalence de Yak Trading qui avait généré 17,3M€ de CA en 2015. L'exercice a été
marqué par une forte demande de la part des grands donneurs d'ordres au S1 qui
anticipaient la saison d'hiver. Ainsi, le S2 est ressorti en baisse séquentielle de -8,4%.
Le recentrage de l'activité sur des volumes rentables s'est donc fait au détriment de la
croissance. Le poids de la division est passé de 32% à 26%.
Enfin, la division Wool (20% CA) a été drivée par l'augmentation des cours de la laine
et la politique commerciale qui se positionne de plus en plus sur le haut de gamme.
L'activité affiche une croissance de +6,2% en publié et +6,8% à pcc hors effets
changes négatifs.
Relèvement de la guidance de ROC
Pour rappel, le management a fait de la rentabilité sa priorité. Cette dernière va
continuer à bénéficier de la politique d'amélioration du mix produits avec des marges
plus élevées. En outre, l'évolution de la répartition du CA s'est fait au profit des activités
plus rentables que sont Technical Substrates (MOC 15,5% S1 2016) et Protective
Films (MOC 11,6% S1 2016). Ceci est confirmé par un relèvement de guidance de la
part du management qui attend un ROC "au dessus des 38M€" vs "au moins 35M€"
lors de la publication du CA T3 2016 (vs PP 37,3M€e précédemment).
En conséquence, nous avons révisé nos estimations pour l'exercice en cours et les suivants et relevé notre
objectif de cours à 22€ vs 18,4€. Cette publication a confirmé notre conviction que 1/ la stratégie est pertinente et
profitable, 2/ le management est de qualité, 3/ le potentiel d'amélioration subsiste malgré le parcours financier et
boursier déjà réalisé. C'est pourquoi nous maintenons notre opinion Acheter (1).
Avertissements
L'ensemble des avertissements concernant la recherche Portzamparc (engagement de transparence, politique de gestion des conflits
d'intérêt, système de recommandation, répartition par recommandation) est accessible sur www.midcaps.portzamparc.fr/ (clientèle
institutionnelle) ou auprès de votre conseiller habituel (clientèle privée).
Les cours utilisés sont les cours de clôture de la veille sauf indication contraire.
Historique des changements de recommandations sur le titre depuis 12 mois
Pas de changement de recommandation sur les 12 derniers mois
Questionnaire engagement de transparence sur les potentiels conflits d’intérêts
Intérêt
personnel de
l’analyste
Conflit d’intérêt
Portzamparc/Emetteur
Intérêt financier
Portzamparc/Emetteur
Contrat
de
liquidité
Service
d’investissements
Autre
conflit
intérêt
NON
NON
NON
NON
OUI
NON
Etude
présentée
à
l'émetteur
NON
Source : Portzamparc
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Paris : 16 rue de Hanovre - 75002 Paris - Tél 33 (0) 1 40 17 50 08
Conclusions
modifiées
NON