Rapport annuel Tiepolo Europe Rendement décembre

Tiepolo Europe Rendement
Code ISIN
FR0011465681 (Part C)
Classification : Actions des pays de la Communauté Européenne - FCP conforme aux normes européennes
Ce fonds investi au minimum à 75% en actions européennes est exposé aux risques de l’évolution des marchés d’actions.
Éligible au PEA et à l’Assurance-Vie. Ce type de produits est également accessible à une clientèle non professionnelle.
Rapport de Gestion Annuel / Décembre 2014
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
La période minimum de détention recommandée pour ce fonds est de 5 ans.
Ce fonds ne convient pas aux investisseurs qui pensent devoir récupérer leurs investissements avant 5 ans.
Les performances indiquées pour ce FCP sont calculées en tenant compte du réinvestissement des dividendes encaissés.
Les performances des indices de comparaison sont fournies par Morningstar.
Elles sont calculées dividendes nets réinvestis.
Dominique Dequidt
Benjamin Rivière
Caractéristiques au 31/12/2014
Valeur liquidative
9,97€
Nombre de parts
1 504 633
Actif Net du Fonds
14 996 267,76€
Votre FCP a réalisé les principaux mouvements
suivants au cours de la période
Contributeurs de performance du FCP
au cours de la période
Achats
Ventes
Positifs
Négatifs
DIA
BOURBON
VEOLIA
+0,72 %
SWATCH GROUP
-1,18 %
ITALCEMENTI
BNP PARIBAS
HAMMERSON
+0,71 %
ARCELORMITTAL
-1,07 %
CAIXABANK
TATE & LYLE
UNILEVER
+0,50 %
ITALCEMENTI
-1,03 %
SAF OLLAND
ALLIANZ
WOLTERS KLUWER
+0,49 %
PETROLEUM GEO SVCE
-0,98 %
ROYAL DUTCH SHELL
HUNTING
HERMES
+0,49 %
TARKETT
-0,95 %
Nombre de lignes
46
Echelle de risque
1
2
3
4
5
6
Risque
faible
7
Risque
élevé
Principales positions du
Portefeuille investi
Sociétés
Poids
RUBIS
4,18%
ARYZTA
4,03%
SWATCH
3,88%
CHRISTIAN DIOR
3,70%
AMADEUS
3,59%
PROSEGUR
3,54%
UNILEVER NV
3,43%
DIA
3,23%
MILLENIUM COPTHORNE
3,02%
GERRESHEIMER
2,95%
* Données sources Morningstar (dividendes nets réinvestis)
31/12/2014
1 mois
(30/11/14)
Début d'année
(31/12/2013)
6 mois
(30/06/14)
9 mois
(31/03/14)
Origine
(14/05/13)
Tiepolo Europe Rendement
9,97€
9,94€
10,56€
10,66€
10,44€
10,00€
Performances
1 mois
(30/11/14)
Début d'année
(31/12/2013)
6 mois
(30/06/14)
9 mois
(31/03/14)
Origine
(14/05/13)
Volatilité 1 an
(30/11/14)
Capitalisation moyenne
pondérée du FCP
Tiepolo Europe Rendement
0,30%
-5,59%
-6,47%
-4,50%
-0,30%
8,86%
CAC All Tradable
-1,92%
2,99%
-2,67%
-0,50%
14,18%
9,87%
22,53 Mds €
STOXX Europe 600
-1,28%
7,20%
0,95%
4,64%
16,60%
7,04%
Répartition sectorielle
du Portefeuille investi
Répartition géographique
des chiffres d'affaires
1/2
Répartition
par taille de capitalisations
Commentaire de gestion
Les marchés en 2014
Au cours de cette année, les
gérants et analystes de la
Financière Tiepolo ont participé à
500 réunions de présentations de
sociétés.
Une fois encore, 2014 a été une année complexe, marquée par une faiblesse chronique de la croissance en Europe mais aussi
dans les pays émergents. De nombreux troubles géopolitiques ont pris corps avec, principalement, la crise russo-ukrainienne.
Celle-ci a fini par brouiller sérieusement les cartes en créant des difficultés pour les entreprises européennes actives dans ces
pays. Cela concerne en premier lieu l’Allemagne dont la croissance économique pourrait s’en trouver affaiblie.
Le ralentissement des pays émergents a eu pour effet inattendu la chute violente des cours du pétrole (plus de 45% de baisse) et
de la plupart des matières premières. Enfin, les craintes liées au virus Ebola en Afrique de l’Ouest et les violences accrues dans
de plusieurs zones du Moyen-Orient ont constitué des sources d’inquiétudes pour de nombreux investisseurs.
Dans ce contexte, nous avons dû supporter des révisions en baisse des prévisions de bénéfices des entreprises. Ceux-ci
progressent certes de 7% sur 2014 mais les analystes attendaient +14% en janvier dernier.
Mais la grande nouvelle de l’année 2014 restera la bataille menée par la BCE, sous l’impulsion de son président Mario Draghi,
afin de faire baisser l’euro face au dollar. Depuis plusieurs années tout le monde s’étonnait de la vigueur de la monnaie unique
européenne face à un dollar pourtant symbole d’une économie vigoureuse et créatrice d’emplois. Cette anomalie a été corrigée
en 2014 et le dollar a ainsi progressé de plus de 11% face à l’euro pour atteindre le niveau de 1,20 € pour 1$.
Ce cocktail un peu indigeste n’a pas été sans effets sur les marchés financiers. La conséquence la plus visible a été une forte
reprise de la volatilité que l’on avait perdue du vue et qui illustre les doutes de ceux qui gèrent leurs portefeuilles au gré des
modes et des événements à court terme (de bien mauvais conseillers...).
Les performances annuelles sont donc en dents de scie pour de nombreux marchés. En dividendes non réinvestis, le CAC 40
recule même de 0,54%.
En France, le marché a boudé les cycliques et les valeurs internationales de croissance en faveur des valeurs offrant plus de
récurrence dans leurs activités. Ce n’était pas le scénario de début d’année. Dans ce métier, l’humilité reste de mise…
Quelques valeurs de votre fonds à la loupe
AMADEUS : Société cotée en Espagne, Amadeus s’est imposée comme leader dans
la gestion des données sur le trafic aérien international. Avec des milliards de
données traitées en temps réel, Amadeus offre à ses clients - compagnies
aériennes, agences de voyage en ligne ou physique - un service indispensable.
C’est une gigantesque toile d’araignée où circulent toutes ces informations que
gère Amadeus. La société possède dans ce domaine une part de marché
supérieure à 40% avec une présence prépondérante en Europe et des gains
significatifs aux Etats Unis en 2014. L’Asie, et plus précisément la Chine dont
l’ouverture des réservations pour les vols intérieurs est annoncée, leur offrira un
beau relais de croissance. Forte de cette expérience, Amadeus a profité de son
positionnement pour développer des systèmes informatiques pour les compagnies
aériennes dont notamment la gestion des clients, des bagages, des réservations ou
des cartes de fidélité. Cette division – Atéa - déjà présente auprès de plus de 400
compagnies a une meilleure profitabilité que la première division et offre une
forte récurrence en matière de revenus. Non contente de ces succès, Amadeus se
développe vers de nouveaux domaines connexes. La société a en effet signé un
accord pour le développement d’outils informatiques pour la gestion du parc
hôtelier du leader mondial Intercontinental Group. Elle souhaite aussi développer
ses compétences dans le domaine du rail pour la gestion des passagers et a mis au
point un logiciel pour la gestion des aéroports. Amadeus a donc encore de beaux
jours devant elle d’autant plus que le trafic aérien demeure en croissance et que
la complexification de la gestion des vols (tarifs, cartes de fidélité,..) est un
élément crucial pour les compagnies aériennes et les agences de voyages.
Chiffre d’affaires 2014e : 3,390 Md€ ; P/E 2014e : 21,4x ; Rendement 2014e : 2,1%
Christian Dior : heureux sont les actionnaires du groupe ! Le roman fleuve de
l’entrée non sollicitée du groupe LVMH, principale filiale de Christian Dior, dans le
capital d’Hermès est maintenant clos. En effet, après avoir reçu début décembre un
acompte sur dividende de 1,90€, les actionnaires du groupe ont touché le 17
décembre dernier les titres du sellier de la rue du Faubourg Saint-Honoré accumulés
au sein du leader mondial du luxe. Même après cette distribution exceptionnelle qui
représentait environ 15€ par titre Christian Dior, le holding et sa filiale ne changent
pas de visage. Le propriétaire de Louis Vuitton et du cognac Hennessy n’intégrant
pas la société Hermès dans ses comptes, ses principaux agrégats financiers resteront
inchangés ; ceci devrait mettre en lumière une décote de valorisation excessive au
regard des autres acteurs cotés du secteur.
Chiffre d’affaires 2015e : 33,3 Md€ ; P/E 2015e : 14,7x ; Rendement 2015e : 2,6%
Prosegur :Cette société familiale espagnole réalise trois activités liées à la sécurité
: le gardiennage (46% des ventes), le transfert de fonds (43% des ventes) et la
technologie (alarme, télésurveillance/12% des ventes)). Comme pour de nombreuses
sociétés espagnoles, l’Amérique latine (58% des ventes) a été un vecteur de
croissance solide durant ces dernières années. Même si cette exposition
sud-américaine a pesé sur les performances pour des raisons essentiellement
monétaires (impact devise), Prosegur a acquis des positions de leader régional au
Brésil, Argentine et Pérou. En outre, la société dispose d’une forte position
historique en Espagne et est également présente en Allemagne, en Pologne et en
France entre autres (Europe 33% des ventes). Enfin la société est aussi active en
Australie et en Asie du Sud-Est. Le redressement des marges en Europe, la poursuite
de la croissance en Asie et des gains de parts de marchés en Amérique latine sont
autant d’atouts pour Prosegur qui reste une des valeurs les moins valorisées dans ce
segment. Par ailleurs les impacts monétaires devraient s’atténuer sur 2015. CA
2014(e) : 3790M€/ PE 2015 (e) :13x/ Rendement 2015 (e) :2.3%
Perspectives
Nous sommes momentanément replongés dans la « tragédie grecque » et son issue, à l’occasion des élections du 25 janvier, paraît incertaine. Les marchés pourraient,
à court terme, rester nerveux.
Cependant, à plus long terme, il semble qu’apparaissent plusieurs raisons d’être optimistes.
La chute des prix du pétrole et la hausse du dollar face à l’euro auront un impact favorable sur la croissance en Europe et, pour une fois, la France ne fera pas
exception… Mécaniquement, ces deux éléments apporteront entre 0,5% et 0,8% de croissance en plus. Enfin, l’effet du Pacte de Responsabilité couplé à des lois
permettant de revoir la durée du temps de travail en instaurant une vraie souplesse pourrait se faire sentir positivement.
La hausse du dollar devrait perdurer en 2015 et favorisera les entreprises exportatrices qui sont majorité parmi nos investissements. C’est la raison pour laquelle les
analystes financiers prévoient, à ce jour, des progressions de bénéfices des entreprises de l’ordre de 11% pour 2015.
Par ailleurs, les taux d’intérêt devraient rester à des niveaux extrêmement bas, sauf coup de théâtre en Grèce. Il semble impensable pour la BCE de relever les taux
directeurs en Europe cette année. Ce sera difficile d’obtenir de belles performances dans l’obligataire en 2015.
A l’inverse, la valorisation de nombreuses actions européennes est encore attractive, loin des niveaux historiques et leurs rendements (par le dividende) resteront
élevés.
Ces éléments nous donnent la conviction, à la Financière Tiepolo, que les actions sont plus que jamais la classe d’actifs à favoriser dès lors que l’on se place sur un
horizon de long terme.
Nous croyons qu’il faut continuer d’être présents, entre autres, sur les valeurs industrielles de taille moyenne présentant un actionnariat familial et un management
stable. La clé du développement restera bien sûr l’exposition internationale avec une prédilection sur les zones dollar et asiatique. Nous sommes prêts également à
tabler sur une reprise de la consommation en Europe ainsi sur que les développements de certaines valeurs cycliques ou en restructuration.
Contacts
Modalités
Courrier :
La Financière Tiepolo
A l'attention de Monsieur le Directeur Général
7, rue de Tilsitt
75017 PARIS
Site Internet : www.tiepolo.fr
Mail : [email protected]
Téléphone : 01 45 61 78 78
Frais de gestion
2,4% TTC maximum
Droit d'entrée
3% maximum dont 0 acquis au fonds
Droit de sortie
1% maximum dont 0 acquis au fonds
Dépositaire
CM-CIC Securities
C.A.C.
Deloitte
Valorisation
Quotidienne, sur la base des derniers cours du jour
2/2
Société de gestion de Portefeuille - 7, rue de Tilsitt 75017 PARIS - www.tiepolo.fr - Tél. : +33 (0)1 45 61 78 78 - Fax : +33 (0)1 45 61 78 88
Agrément AMF : GP 07-000019 - S.A.S. au capital de 1 500 000 e - R.C.S. 498 003 268 - APE 6630Z - n° TVA intracommunautaire : FR 054 980 032 68