16.05.13 LCM Small Touch

LA SMALL TOUCH
13 mai 2016
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Publications
SIPH
Un bon creux
UBISOFT
Besoin de personne
CA T1 2016
=
Neutre (vs. Achat), OC de 38€
RN 2015/16
+
Achat, OC de 35,0€
Focus de l'analyse
BIGBEN, ID LOGISTICS, MAISONS France
CONFORT, PLASTIVALOIRE, STEF, UBISOFT
Notre Sélection
BIG FP: Achat, OC de 6€ - IDL FP: Achat, OC
de 125€ - MFC FP: Achat, OC de 48€ (vs
47€) - PVL FP: Achat, OC de 85€ (vs 80,8€),
STF FP: Achat, OC de 74€ - UBI FP: Achat,
OC de 35€
COMMUNIQUÉS
ALPHA MOS - Chiffre d'affaires 1er trimestre 2016.pdf
ATARI - Forte progression du chiffre d'affaires annuel 2015-2016.pdf
BARBARA BUI - Résultats annuels 2015.pdf
BETER BED - Higher revenue and operating profit in first quarter 2016.pdf
BLUE SOLUTIONS - Information financière du premier trimestre 2016.pdf
BLUELINEA - Nombre d'abonnés et part des revenus récurrents en hausse au 1er trimestre 2016.pdf
BLUELINEA - Protection 24 Téléassistance a choisi Bluelinea pour la reprise de son activité.pdf
BOLLORE - Information financière du premier trimestre 2016.pdf
BOUYGUES - Premier trimestre 2016.pdf
BRICORAMA - Information 1er trimestre 2016.pdf
BUREAU VERITAS - Chiffre d'affaires stable à taux de change constants au T1 2016.pdf
BUREAU VERITAS - Entre sur le marché chinois.pdf
DALET - Solide 1er trimestre 2016 - Chiffre d'affaires Edition logiciels +25% - Marge brute +17%.pdf
DMS - Forte croissance du pôle radiologie et ostéodensitométrie (+21%).pdf
DNXCORP - Chiffre d’affaires du premier trimestre 2016.pdf
DOM SECURITY - Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2016.pdf
EDF - Précisions sur le projet Hinkley Point C.pdf
ESKER - Grâce à ESKER, le Groupe Menarini Espagne divise par deux le temps de traitement de ses commandes.pdf
EUROCOMMERCIAL - Nine months results 2015-2016.pdf
EURONEXT -New Strategic Plan - Agility for Growth.pdf
EUTELSAT COMMUNICATIONS - Chiffre d'affaires du T3 2015-2016.pdf
FERMENTALG - Un 1er trimestre 2016 pour préparer la commercialisation des premières molécules.pdf
GROUPE GORGE - Acquisition de Portafeu Nucléaire.pdf
HIOLLE INDUSTRIES - Chiffre d'affaires consolidé du 1er trimestre 2016 en croissance (+5,2%).pdf
INNELEC MULTIMEDIA - Chiffre d'affaires annuel 2015-2016 (123,9 M€) - Croissance de +8,2%.pdf
JCDECAUX - Remporte le contrat des horloges intelligentes de Montevideo en Uruguay.pdf
KKO INTERNATIONAL - Projet d'acquisition en Equateur.pdf
MND - Chiffre d'affaires 2015-2016.pdf
ORCHESTRA-PREMAMAN - Résultats de l’exercice du 1er mars 2015 au 29 février 2016.pdf
PHARMAGEST - Chiffre d'affaires du T1 2016.pdf
RENAULT - Nissan contribue aux résultats de Renault à hauteur de 228 millions d'euros au titre du premier trimestre 2016.pdf
ROUGIER - Chiffre d’affaires du 1er trimestre 2016.pdf
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SANOFI - Dépose un dossier de notification conformément aux dispositions des lois Hart-Scott-Rodino pour son offre d'acquisition de
Medivation.pdf
SIPH - 1er trimestre 2016 - Chiffre d'affaires caoutchouc (+5,7%) - Chiffre d'affaires total (+4,3%).pdf
SODIFRANCE - Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2016 + 34%.pdf
SQLI - Chiffre d'affaires du T1 2016.pdf
SUPERSONIC IMAGINE - Les professionnels de la médecine du sport adoptent l'échographie de pointe.pdf
TOUAX - Chiffre d'affaires T1 2016.pdf
TRAQUEUR - Résultats annuels 2015.pdf
UBISOFT - Annonce son chiffre d'affaires et ses résultats pour l'exercice 2015-16.pdf
UTI GROUP - Chiffre d'affaires et résultat opérationnel du T1 2016.pdf
AGENDA
EVÈNEMENTS MIDCAP PARTNERS
VALEUR
DATE
HORAIRE
TYPE
LIEU
Kerlink
Delfingen
13/05
19/05
12h30
Journée entière
Déjeuner
Visite de site
L.D.C
26/05
8h30
Petit-Déjeuner
Pierre & Vacances
27/05
9h00
Petit-Déjeuner
Journée entière
Journée entière
Visite de site
Forum
Brasserie Le Nord - 69002 Lyon
Anteuil (25)
Midcap Partners - 96, boulevard
Haussmann 75008 Paris
Midcap Partners - 96, boulevard
Haussmann 75008 Paris
Pouzauges (85)
Pavillon Gabriel - 75008 Paris
Fleury Michon
30/05
Forum Midcap Partners03/06
EVÈNEMENTS MARCHÉ DU JOUR
VALEUR
DATE
HORAIRE
TYPE
LIEU
KKO International
13/05
10h00 - 11h30
Résultats annuels
Palais Brongniart - 75002 Paris
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PUBLICATIONS
13 mai 2016
SIPH
CA T1 2016 (=)
(Communiqué société)
Un bon creux
Le groupe SIPH a publié un très bon CA T1 de 53,8 M€ (+4,3%) reflétant toujours
deux tendances opposées avec d’une part, la poursuite de la hausse des
tonnages à 48 107 tonnes (+22%) et d’autre part l’impact de la baisse des cours
avec un prix moyen de vente de 1,05€/kg (-13,6%).
Rappelons que les cours observés sur le marché ne se reflètent qu’environ deux
mois plus tard dans les chiffres du groupe, la hausse des prix de vente sera donc
visible sur la prochaine publication.
Le groupe poursuit ses efforts de coûts pour baisser son point mort et
maximiser sa performance financière. Après quatre années d’investissement
intense pour augmenter les capacités industrielles, le groupe devrait connaître
des investissements plus réduits à 19 M€. Ceux-ci seront concentrés
majoritairement sur les investissements agricoles pour maintenir la croissance
des plantations détenues en propre.
Dans ce contexte le groupe semble bien armé pour bénéficier pleinement d’un
nouveau cycle sur le caoutchouc. Après l’envolée du premier trimestre, le cours
a toutefois quelque peu corrigé. L’anomalie constatée début mars entre les
cours du caoutchouc et le cours de la SIPH a depuis été corrigée, le cours de la
SIPH ayant progressé de 40% depuis. Nous abaissons donc notre
recommandation à Neutre, nos prévisions étant au final légèrement ajustées à
la baisse avec un ROC 2016 attendu à 14,6 M€ (vs. 15,6 M€). Notre objectif de
cours est ajusté à 38€ (vs. 40€).
Neutre (vs. Achat), OC de 38€ - Charles-Louis Planade : + 33 1 55 35 69 47
Infos marché
Secteur
Cours (€)
Capitalisation (M€)
Marché
Bloomberg
Actionnaires
SIFCA
Michelin
Flottant
Matières premières
35.8
180.9
Euronext B
SIPH FP
55.6%
23.2%
21.2%
M€ (31/12)
2015
2016e 2017e 2018e
247.0
315.7
357.4
404.8
CA
Var.
-1.3% 27.8% 13.2% 13.3%
5.0
14.6
15.5
17.9
ROC
Marge op.
2.0%
4.6%
4.3%
4.4%
-2.6
4.7
5.4
6.6
RNpg publié
BNPA publié (€) -0.52
0.92
1.07
1.30
Var. BNPA
n.s.
n.s.
16.4% 21.4%
Dividende net (€) 0.00
0.00
0.00
0.00
Rendement net
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-17.6
12.1
1.6
-4.8
FCF
ROCE
1.4%
4.2%
4.3%
4.7%
0.8
0.7
0.6
VE/CA
17.0
16.0
14.2
VE/ROC
33.4
33.4
27.5
PER
80.3
67.7
66.9
72.8
Dette fin. nette
Gearing (%)
51%
41%
39%
41%
Estimations LCM-MCP
Prochain événement : CA S1 - 12 août 2016
TOP Peers
GMG Global Ltd (MS$)
Sri Trang Agro-Industry (MBT)
Phuoc Hoa Rubber (MD)
Market Cap (M)
437
15,104
1,459,914
EV/EBIT 2016
19.5
EV/EBIT 2017
19.5
PER 2016
13.6
6.9
PER 2017
13.6
6.9
Source: FACTSET
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PUBLICATIONS
13 mai 2016
UBISOFT
RN 2015/16 (+)
(Communiqué société)
Besoin de personne
Le groupe Ubisoft publiait hier soir ses résultats. Ceux-ci sont excellents avec un
ROC non IFRS de 169 M€, significativement au-dessus de la guidance annoncée
de 150 M€. Ils se situent un peu en dessous de nos attentes, ROC de 179 M€, en
raison d’une moindre surperformance de The Division et FC Primal. Les
correctifs semblent toutefois avoir été bien apportés sur les jeux et devraient
allonger leur durée de vie sur l’exercice à venir.
Le groupe confirme son ambition pour 2016/17 avec un CA proche des 1 700
M€ (+22%) et un ROC proche des 230 M€ (+36%). Cette croissance s’appuiera
sur la sortie d’un nouvel opus de Ghost Recon, Watch Dogs mais aussi d’une
nouvelle IP baptisée For Honor et d’une nouvelle IP à annoncer. Notons que le
line-up sera complété par un opus de South Park, moins contributeur au CA
mais bon contributeur potentiel aux marges. Le digital poursuivra sa
contribution à l’amélioration des marges avec une part du CA attendue à plus de
35% contre 32% sur l’exercice achevé. Notons aussi que l’hiver à venir verra
l’adaptation au cinéma d’Assassin’s Creed.
Enfin, cerise sur le gâteau, notons l’extraordinaire succès du dernier jeu mobile
d’Ubisoft, Hungry Shark World, qui, plus d’une semaine après son lancement,
est encore n°1 des téléchargements dans plus de 63 pays (dont Etats-Unis,
Allemagne, UK, France, Italie, Corée du Sud, Russie…) et se comporte déjà bien
en monétisation avec déjà une 24e place aux Etats-Unis (+4). S’ils se
maintiennent, ses chiffres auront de quoi faire pâlir d’envie la petite sœur
Gameloft qui court après un tel succès depuis plusieurs années.
Cette publication renouvelle notre confiance dans la capacité du groupe Ubisoft
à bénéficier du nouveau cycle de l’industrie du jeu vidéo. Nos prévisions pour
2016/17 ne sont pas significativement modifiées et mettent en exergue un fort
potentiel d’appréciation boursière sur le titre. Le groupe n’a besoin de personne
pour réussir et nous maintenons notre recommandation Achat et notre objectif
de cours de 35,0€.
-> Le titre fait partie de notre Sélection Euro 2016 publiée ce matin (en numéro
10 ! document à suivre).
Achat, OC de 35,0€ - Charles-Louis Planade : + 33 1 55 35 69 47
Infos marché
Secteur
Cours (€)
Capitalisation (M€)
Marché
Bloomberg
Actionnariat
Concert Guillemot
Vivendi
Flottant
M€ (31/03)
CA
Var.
ROC non IFRS
Marge op.
RNpg
BNPA publié €
Var. BNPA
Dividende (€)
Rendement
FCF
ROCE
VE/CA
VE/ROC
PER
Dette fin. nette
Gearing
Jeux Vidéo
27.8
3069.3
Compartiment A
UBI FP
10.4%
17.7%
71.9%
2015
2016e 2017e 2018e
1463.8 1394.0 1700.0 1819.0
45.3% -4.8% 22.0%
7.0%
170.7
169.0
230.7
296.5
11.7% 12.1% 13.6% 16.3%
87.0
93.4
146.4
193.4
0.79
0.85
1.33
1.75
n.s.
7.3%
56.7% 32.1%
0.00
0.00
0.00
0.00
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
176.3
-191.2
423.5
260.0
13.7%
9.8%
17.9% 24.8%
2.2
1.6
1.3
18.4
11.7
8.2
32.9
21.0
15.9
-197.7
44.2
-379.3 -639.3
-20%
4%
-32%
-46%
Estimations LCM-MCP
Prochain événement : E3 - 14/16 juin 2016
Consensus - Nombre d'analystes : 16
2016e
1392.9
CA
158.0
ROC
93.0
RNpg
2017e
1688.8
230.5
142.1
2018e
1851.9
299.9
175.1
Source: FACTSET
TOP Peers
Activision ($)
Electronic Arts ($)
Take Two Interactive ($)
Market Cap (M)
27,396
22,697
3,028
EV/EBIT 2017
14.4
13.6
9.3
EV/EBIT 2018
12.3
11.8
7.2
PER 2017
20.3
20.6
20.3
PER 2018
17.4
18.0
17.9
Source: FACTSET
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FOCUS DE L'ANALYSE
13 mai 2016
Notre Sélection
BIGBEN, ID LOGISTICS, MAISONS FRANCE CONFORT, PLASTIVALOIRE, STEF, UBISOFT
‘‘ Une sélection résolument offensive" !
Alors que Didier Deschamps a dévoilé hier soir sa sélection pour l’Euro 2016, nous vous proposons dans ce document, une sélection de valeurs qui
nous semble avoir le potentiel pour réaliser une belle performance boursière dans les prochaines semaines.
Notre sélection de valeurs se veut résolument offensive, avec des titres sous évalués fondamentalement mais ayant aussi un news flow court
terme très porteur, tant sur les prochaines publications financières que sur d’autres évènements potentiels (aspect spéculatif, acquisition
potentielle, etc.).
En défense, notre charnière centrale est 100% logistique avec deux titres, ID Logistics et Stef combinant actuellement sous-valorisation et fort
potentiel de développement à l’International à court terme. Ces deux titres sont en défense en raison du faible risque d’exécution et de leur faible
potentiel de baisse à court terme.
Notre milieu se compose de MFC à la construction, PVL en soutien et Ubisoft en 10, trois titres ayant une croissance moyenne des BPA attendu à
près de 50% dès cette année. Là encore, les publications à court terme devraient être porteuses et l’aspect spéculatif sur Ubisoft pourrait à
nouveau frapper.
Enfin en pointe nous avons positionnés Bigben, peu coutumier du poste en raison d’un historique boursier douloureux. Cet historique lui confère
justement une forte décote, trop forte au regard de l’impressionnante recovery opérationnelle en cours de réalisation et des formidables
perspectives de développement qui se profilent, perspectives qui devraient justement être dévoilées à la fin de ce mois et donner au titre le statut
qu’il mérite. ’’
Retrouvez le document complet dans "Notre Sélection" publiée ce matin.
BIG FP: Achat, OC de 6€ - IDL FP: Achat, OC de 125€ - MFC FP: Achat, OC de 48€ (vs 47€) - PVL FP: Achat, OC de 85€ (vs 80,8€), STF FP: Achat, OC
de 74€ - UBI FP: Achat, OC de 35€
Charles-Louis Planade, Gilbert Ferrand, Florent Thy-tine, Florian Cariou, Pierre Vaurice et Alizé Suzuki
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MIDCAP PARTNERS • LOUIS CAPITAL MARKETS • 96 BOULEVARD HAUSSMANN• PARIS • 130 WOOD STREET • LONDON
Disclaimer
Ce document peut mentionner des méthodes d’évaluation définies comme suit :
1/Méthode des DCF : actualisation des flux de trésorerie futurs dégagés par l’exploitation de l’entreprise. Les flux de trésorerie sont déterminés par les prévisions financières
de l’analyste et ses modèles. Le taux d’actualisation utilisé correspond au coût moyen pondéré du capital qui est défini par la moyenne pondéré du coût de la dette de
l’entreprise et le coût théorique de ses capitaux propres tel qu’estimé par l’analyste.
2/Méthode des comparables : application de multiples de valorisation boursière ou observés dans le cadre de transactions récentes. Ces multiples peuvent être utilisés
comme références et être appliqués sur les agrégats financiers de l’entreprise pour en déduire sa valorisation. L’échantillon est constitué par l’analyste en fonction des
caractéristiques de l’entreprise (taille, croissance, rentabilité…). Celui-ci peut par ailleurs appliquer une prime/escompte en fonction de sa perception des caractéristiques de
l’entreprise.
3/Méthode patrimoniale : estimation de la valeur des fonds propres à partir des actifs réévalués et corrigés de la valeur de la dette.
4/Méthode d’actualisation des dividendes : actualisation des flux de dividendes futurs estimés. Le taux d’actualisation retenu est généralement le coût du capital.
5/Somme des parties : cette méthode consiste à estimer les différentes activités d’une entreprise en utilisant la méthode d’évaluation la plus appropriée pour chacune d’entre
elles, puis en réaliser la somme.
Grille de recommandations :
Achat : surperformance attendue supérieure à 10% par rapport au marché dans un horizon 6 – 12 mois
Neutre : performance attendue comprise entre -10% et +10% par rapport au marché dans un horizon 6 – 12 mois
Vente : sous-performance attendue supérieure à 10% par rapport au marché dans un horizon 6 – 12 mois
Détections des conflits d’intérêts :
Entreprise
Cous de clôture (€)
Recommandation
Avertissement
Bigben
ID Logistics
Maisons France Confort
Plastivaloire
SIPH
Stef
Ubisoft
4.40
103.51
41.05
68.37
35.75
66.15
27.80
Achat
Achat
Achat
Achat
Neutre
Achat
Achat
Néant
Néant
Néant
D, G
G
Néant
Néant
A LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP ou toute personne morale qui lui est liée détient plus de 5 % de la totalité du capital émis de l'émetteur;
B L'émetteur détient plus de 5 % de la totalité du capital émis de LOUIS CAPITAL MARKETS - MCP ou de toute personne morale qui lui est liée;
C LOUIS CAPITAL MARKETS - MCP, seul ou avec d'autres personnes morales, est lié avec l'émetteur par d'autres intérêts financiers significatifs;
D LOUIS CAPITAL MARKETS - MCP ou toute personne morale qui lui est liée est un teneur de marché ou un apporteur de liquidité avec lequel a été conclu un contrat de
liquidité en ce qui concerne les instruments financiers de l'émetteur ;
E LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP ou toute personne morale qui lui est liée est intervenu, au cours des douze derniers mois, en qualité de chef de file ou de chef de file
associé d'une offre portant sur des instruments financiers de l'émetteur rendue publique ;
F LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP ou toute personne morale qui lui est liée est partie à tout autre accord avec l'émetteur concernant la prestation de services
d'investissement liés à l’activité corporate ;
G LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP et l'émetteur sont convenus de la fourniture par le premier au second d'un service de production et de diffusion de la recommandation
d'investissement sur ledit émetteur.
Répartition des recommandations
Au 01/05/2016 les recommandations émises par l’équipe de recherche MidCap de LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP se répartissent comme suit :
Recommandation
Entreprises suivies
dont Entreprises "Corporate"
Achat
Neutre
Vente
72%
21%
6%
81%
19%
0%
Les prix de référence utilisés dans ce document sont des prix de clôture. Toute opinion émise dans le présent document reflète notre jugement actuel et peut être amené à
être modifiée sans avertissement préalable. LOUIS CAPITAL MARKETS - MCP a adopté des modalités administratives et organisationnelles effectives, y compris des « barrières
à l'information », afin de prévenir et d'éviter les conflits d'intérêts eu égard aux recommandations d'investissement. La rémunération des analystes financiers qui participent à
l’élaboration de la recommandation n’est pas liée à l’activité de « corporate finance ».
London
Paris
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4th Floor - 130 Wood Street
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+44 20 7936 1722
Midcap Partners - LCM
96 boulevard Haussmann
75008 Paris
+33 1 55 35 69 47