14.11.17 LCM Small Touch

LA SMALL TOUCH
17 novembre 2014
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Publications
SIPH
Attendre
Groupe Pizzorno Environnement
Le recentrage sur la France se confirme
CA T3 2014
=
Neutre, OC de 30,0€
CA T3 2014
=
Achat (vs. Neutre), OC de 18,0€
Premières notes
excellentes sur Far Cry 4
+
Achat, OC de 22,0€
Actualités
UBISOFT
COMMUNIQUÉS
ALPHA MOS - Chiffre d'affaires 2013-2014 -19,5%
ARTEA - Chiffre d'affaires des 9 premiers mois 2014
BACCARAT - Chiffre d'affaires du troisième trimestre 2014
BANQUE DE LA REUNION - Information financière trimestrielle - Troisième trimestre 2014
BELVEDERE - Chiffre d'affaires au 30 septembre 2014
BRICORAMA - Chiffre d'affaires du 3ème trimestre 2014
CIBOX - Rectificatif des Résultats Semestriels 2014 et Chiffre d'Affaires du 3ème Trimestre 2014
CS - Chiffre d’affaires au 3ème trimestre 2014 +2,7%
EPC GROUPE - Information financière du 3ème trimestre 2014
GROUPE FLO - Arrivées de nouveaux dirigeants au sein du Comité Exécutif de Groupe Flo
GROUPE IRD - Chiffre d'affaires au 30 septembre 2014
HITECHPROS - Nomination d’un nouveau Président Directeur Général
IMMOBILIERE DASSAULT - Chiffre d'affaires des 9 premiers mois 2014 à 9,3 M€
INNELEC MULTIMEDIA - Chiffre d'affaires du 1er semestre 2014-2015
KLEPIERRE - A obtenu l'autorisation de l'autorité de la concurrence française dans le cadre de l'offre publique d'échange
KLEPIERRE - Lancement d'un nouveau projet de développement, le centre commercial du Prado à Marseille
LEXIBOOK - Chiffre d'affaires du 1er semestre 2014-2015
MEDASYS - Annonce son chiffre d'affaires pour le 3ème trimestre 2014
METABOLIC EXPLORER - Chiffre d'affaires au 3ème trimestre 2014
MONTAIGNE FASHION GROUP - Chiffre d'affaires du troisième trimestre 2014
MUSEE GREVIN - Chiffre d'affaires annuel 2013-2014
NANOBIOTIX - Chiffre d'affaires du troisième trimestre 2014
NICOX - Acquisition de la filiale américaine de diagnostics de Nicox par Valeant
OL GROUPE - Activité du 1er trimestre 2014-2015
PIZZORNO ENVIRONNEMENT - Chiffre d'affaires 9 mois 169,6M€
PROLOGUE - Une croissance interne de 9,5 % sur les 9 premiers mois 2014
SANOFI - Lemtrada de Genzyme approuvé par la FDA
SCBSM - Information financière du 1er trimestre 2014-2015 Croissance des revenus locatifs de +16%
SECP - Chiffre d'affaires à fin septembre 2014
SFL - Signature d’un accord pour l’acquisition du siège de GrDF à Paris
SIPH - 3ème trimestre 2014, Chiffre d'affaires caoutchouc de 50,1 M EUR
SOCIETE DE LA TOUR EIFFEL - Chiffre d'affaires au 30 septembre 2014
TF1 - Youtube
TOTAL GABON - Résultats financiers du troisième trimestre 2014
VALNEVA - Annonce la signature de deux nouveaux accords de licence sur sa lignée cellulaire EB66® au Japon
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MIDCAP PARTNERS • LOUIS CAPITAL MARKETS • 39-41 RUE CAMBON • PARIS • 130 WOOD STREET • LONDON
VIVENDI - Résultats des neuf premiers mois conformes aux prévisions
XILAM - Chiffre d'affaires au 3eme trimestre 2014
YMAGIS - Nomination d'un directeur général en Russie et ouverture d'un bureau à Moscou
AGENDA
EVÈNEMENTS MIDCAP PARTNERS
VALEUR
DATE
HORAIRE
TYPE
LIEU
U10
FIGEAC AERO
DELTA PLUS
18/11
20/11
01/12
12H30 - 14H00
12H30 - 14H00
12H15 - 14H00
DEJEUNER
DEJEUNER
DEJEUNER
39 RUE CAMBON, PARIS
39 RUE CAMBON, PARIS
39 RUE CAMBON, PARIS
TYPE
LIEU
EVÈNEMENTS MARCHÉ DU JOUR
VALEUR
DATE
HORAIRE
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MIDCAP PARTNERS • LOUIS CAPITAL MARKETS • 39-41 RUE CAMBON • PARIS • 130 WOOD STREET • LONDON
PUBLICATIONS
SIPH
CA T3 2014 (=)
(Communiqué société)
Attendre
Le groupe SIPH a publié un CA T3 caoutchouc de 50,1 M€ en baisse de 29%.
Cette baisse reflète principalement la baisse des prix de vente (-30,5% sur la
période), légèrement compensée par la hausse des volumes (+1,5% à 38 Kt).
Le groupe maintient son objectif d’une production de 165 Kt sur l’année (+3%),
objectif en ligne avec la publication du T3. Côté prix, si graphiquement un point
bas semble avoir été atteint début octobre pour le cours du caoutchouc, il est
difficile d’établir une véritable tendance de reprise. Force est de constater que
les prix sur les trois derniers mois sont toujours plus bas et devraient affecter la
publication du quatrième trimestre.
Les niveaux actuels de cours du caoutchouc sont peu rémunérateurs pour le
groupe. En l’absence de rebond, nos prévisions intègrent désormais une
consolidation de la perte de valeur des actifs biologiques qui avait été constatée
au premier semestre.
Le groupe signale par ailleurs poursuivre ses investissements pour se préparer à
un futur retournement de cycle tout en se réservant la possibilité de les
rééchelonner en fonction des cours. La logique patrimoniale demeure donc et, si
le groupe reste un investissement de choix à moyen-long terme, le news flow à
court terme devrait demeurer peu porteur. Nous maintenons donc notre
recommandation Neutre et notre objectif de 30,0€ par action.
Neutre, OC de 30,0€ - Charles-Louis Planade : + 33 1 55 35 69 47
Infos marché
Secteur
Cours (€)
Capitalisation (M€)
Marché
Bloomberg
Matières premières
36
182,188
Euronext B
SIPH FP
Actionnaires
SIFCA
Michelin
Flottant
55,6%
20,0%
24,4%
M€ (31/12)
2013
365,1
CA
Var. (%)
-12,9%
-24,4
ROC
Marge op. (%)
-6,7%
-35,2
RNpg publié
BNPA publié (€) -6,95
Var. BNPA (%)
-273,2%
Dividende net (€) 0,98
Rendement net (%) 2,7%
-7,7
FCF
ROCE
-6,2%
VE/CA
VE/ROC
PER
31,6
Dette fin. nette
Gearing (%)
14%
2014e 2015e 2016e
269,4
290,8
319,6
-26,2% 8,0%
9,9%
-58,5
-18,4
-12,6
-21,7% -6,3%
-3,9%
-26,4
-8,7
-6,1
-5,22
-1,71
-1,21
-24,9% -67,2% -29,6%
0,98
0,98
0,98
2,7%
2,7%
2,7%
-4,4
-10,4
-19,0
-17,2% -5,5%
-3,6%
0,8
0,8
0,8
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
39,3
48,4
70,3
21%
28%
43%
Estimations LCM-MCP
Prochain événement : CA 2014 - février 2015
TOP Peers
GMG Global Ltd (MS$)
Sri Trang Agro-Industry (M?)
Phuoc Hoa Rubber (M?)
Market Cap (M)
445
17 408
2 142 778
EV/EBIT 2014
EV/EBIT 2015
PER 2014
PER 2015
29,8
19,9
16,4
8,5
14,6
10,6
Source: FACTSET
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PUBLICATIONS
GROUPE PIZZORNO ENVIRONNEMENT
CA T3 2014 (=)
(Communiqué société)
Le recentrage sur la France se confirme
Le Groupe Pizzorno Environnement a publié un CA T3 de 59,7 M€ en baisse de
3,2%. Cette évolution reflète deux tendances contraires avec d’une part, la
croissance en France avec les contrats dans le Sud-Est et à Paris et, d’autre part,
le déclin à l’international avec le retrait volontaire de Casablanca, l’arrêt du
contrat de Tunis et l’interruption contrainte en Mauritanie.
Sur le troisième trimestre, la France représente ainsi près de 90% de l’activité
contre près de 75% sur le T3 2013. Le groupe est par ailleurs toujours en attente
du résultat de ses négociations en Mauritanie, l’impact d’un éventuel échec de
ces négociations (un peu plus de 10 M€ au maximum) étant sans doute à
attendre à fin décembre. Par prudence, nous l’intégrons désormais dans nos
prévisions.
Malgré la baisse de nos prévisions pour 2014, le groupe nous semble clairement
sous-valorisé, le recentrage significatif opéré sur la France en faisant un acteur
désormais plus lisible et surtout moins risqué. La nouvelle baisse du cours de
près de 10% depuis la dernière publication a conduit à une valorisation du
groupe désormais absurde, sous les fonds propres, illustrant que l’impact du
problème mauritanien est clairement dans les cours. Nous relevons donc notre
opinion à Achat (vs. Neutre) avec un objectif de cours maintenu à 18,0€.
Achat (vs. Neutre), OC de 18,0€ - Charles-Louis Planade : + 33 1 55 35 69 47
Infos marché
Secteur
Cours (€)
Capitalisation (M€)
Marché
Bloomberg
Actionnariat
M. Pizzorno
ICM
Flottant
ENVIRONNEMENT
13
52
Euronext C
GPE FP
71,8%
10,8%
17,4%
M€ (31/12)
2013
2014e 2015e 2016e
230,6
227,4
230,4
233,4
CA
Var %
8,5%
-1,4%
1,3%
1,3%
11,9
-3,1
14,2
14,5
ROC
Marge op. (%)
5,2%
-1,4%
6,2%
6,2%
5,9
-4,5
6,7
7,1
RNpg
BNPA publié (€)
1,48
-0,87
2,17
2,52
Var. BNPA (%)
51,9% -158,6% -350,6% 15,9%
Dividende net (€) 0,20
-0,17
0,43
0,50
Rendement net (%) 1,5%
-1,3%
3,3%
3,9%
12,7
5,2
21,4
21,9
FCF
ROCE
8,7%
-2,5% 14,0% 17,9%
0,4
0,3
0,2
VE/CA
-26,6
4,2
2,7
VE/ROC
-11,6
7,8
7,3
PER
34,4
30,0
7,9
-12,3
Dette fin. nette
Gearing (%)
56%
54%
12%
-18%
Estimations LCM-MCP
Prochain événement : CA 2014 - février 2015
TOP Peers
Seche Environnement (€)
Biancamano (€)
Suez Environnement (€)
Market Cap (M)
203
16
7 150
EV/EBIT 2014
14,4
34,1
12,4
EV/EBIT 2015
13,4
17,8
12,2
PER 2014
27,4
18,3
PER 2015
15,6
16,4
Source: FACTSET
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ACTUALITÉS
UBISOFT
Premières notes excellentes sur Far Cry IV (+)
(metacritic.com)
Il ne sort que demain mais les premiers retours presse sont déjà très bons avec
un metascore moyen de 87 sur PS4. Far Cry IV pourrait donc faire un très bon
lancement et réconcilier une partie des joueurs PC irrités après la sortie
d’Assassin’s Creed. Sur ce dernier jeu, le patch 3 est en cours de réalisation et
devrait adresser une grande partie des bugs. Il est sans doute encore trop tôt
pour quantifier ces deux lancements mais nous suivront avec attention les
premières estimations de Vente. En attendant, le retour d’un news flow plus
porteur devrait ramener l’investisseur sur les solides fondamentaux du groupe,
franchises, digitalisation, etc… et leurs sous valorisation.
Maintien de notre recommandation Achat et de notre objectif de cours de
22,0€.
Infos marché
Secteur
Cours (€)
Capitalisation (M€)
Marché
Bloomberg
Actionnariat
Concert Guillemot
FSI
Flottant
Jeux Vidéo
13,5
1524,57
Compartiment A
UBI FP
11,1%
3,8%
85,1%
M€ (31/03)
2014
2015e 2016e 2017e
1007,1 1454,5 1600,0 1727,9
CA
Var %
-19,8% 44,4% 10,0%
8,0%
-65,6
165,3
206,4
231,6
ROC
Marge op. (%)
-6,5% 11,4% 12,9% 13,4%
-65,5
97,3
125,0
141,8
RNpg
BNPA publié (€) -0,58
0,86
1,11
1,26
Var. BNPA (%)
n.s.
n.s.
28,4% 13,5%
Dividende net (€) 0,00
0,00
0,00
0,00
Rendement net (%) 0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
-140,9
1,8
31,2
66,3
FCF
ROCE
-6,1% 11,8% 13,3% 13,7%
1,1
0,9
0,8
VE/CA
9,3
7,3
6,2
VE/ROC
15,7
12,2
10,8
PER
14,8
13,0
-18,3
-84,5
Dette fin. nette
Gearing (%)
2%
1%
-2%
-7%
Achat, OC de 22,0€ - Charles-Louis Planade : + 33 1 55 35 69 47
Estimations LCM-MCP
Prochain événement : CA T3 2014/15 - janvier 2015
TOP Peers
Activision ($)
Electronic Arts ($)
Time Warner ($)
Market Cap (M)
14 453
12 895
66 869
EV/EBIT 2014
8,7
11,6
13,8
EV/EBIT 2015
7,7
9,6
12,1
PER 2014
14,7
19,9
19,3
PER 2015
14,1
18,0
16,9
Source: FACTSET
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Disclaimer
Ce document peut mentionner des méthodes d’évaluation définies comme suit :
1/Méthode des DCF : actualisation des flux de trésorerie futurs dégagés par l’exploitation de l’entreprise. Les flux de trésorerie sont déterminés par les prévisions financières
de l’analyste et ses modèles. Le taux d’actualisation utilisé correspond au coût moyen pondéré du capital qui est défini par la moyenne pondéré du coût de la dette de
l’entreprise et le coût théorique de ses capitaux propres tel qu’estimé par l’analyste.
2/Méthode des comparables : application de multiples de valorisation boursière ou observés dans le cadre de transactions récentes. Ces multiples peuvent être utilisés
comme références et être appliqués sur les agrégats financiers de l’entreprise pour en déduire sa valorisation. L’échantillon est constitué par l’analyste en fonction des
caractéristiques de l’entreprise (taille, croissance, rentabilité…). Celui-ci peut par ailleurs appliquer une prime/escompte en fonction de sa perception des caractéristiques de
l’entreprise.
3/Méthode patrimoniale : estimation de la valeur des fonds propres à partir des actifs réévalués et corrigés de la valeur de la dette.
4/Méthode d’actualisation des dividendes : actualisation des flux de dividendes futurs estimés. Le taux d’actualisation retenu est généralement le coût du capital.
5/Somme des parties : cette méthode consiste à estimer les différentes activités d’une entreprise en utilisant la méthode d’évaluation la plus appropriée pour chacune d’entre
elles, puis en réaliser la somme.
Grille de recommandations :
Achat : surperformance attendue supérieure à 10% par rapport au marché dans un horizon 6 – 12 mois
Neutre : performance attendue comprise entre -10% et +10% par rapport au marché dans un horizon 6 – 12 mois
Vente : sous-performance attendue supérieure à 10% par rapport au marché dans un horizon 6 – 12 mois
Détections des conflits d’intérêts :
Entreprise
Cous de clôture (€)
Recommandation
Avertissement
SIPH
Groupe Pizzorno
Ubisoft
36,0
13,0
13,5
Neutre
Achat
Achat
G
D,G
Néant
A LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP ou toute personne morale qui lui est liée détient plus de 5 % de la totalité du capital émis de l'émetteur;
B L'émetteur détient plus de 5 % de la totalité du capital émis de LOUIS CAPITAL MARKETS - MCP ou de toute personne morale qui lui est liée;
C LOUIS CAPITAL MARKETS - MCP, seul ou avec d'autres personnes morales, est lié avec l'émetteur par d'autres intérêts financiers significatifs;
D LOUIS CAPITAL MARKETS - MCP ou toute personne morale qui lui est liée est un teneur de marché ou un apporteur de liquidité avec lequel a été conclu un contrat de
liquidité en ce qui concerne les instruments financiers de l'émetteur ;
E LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP ou toute personne morale qui lui est liée est intervenu, au cours des douze derniers mois, en qualité de chef de file ou de chef de file
associé d'une offre portant sur des instruments financiers de l'émetteur rendue publique ;
F LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP ou toute personne morale qui lui est liée est partie à tout autre accord avec l'émetteur concernant la prestation de services
d'investissement liés à l’activité corporate, à condition que cela n'entraîne pas la divulgation d'informations commerciales confidentielles et que l'accord ait été en vigueur au
cours des douze derniers mois ou ait donné lieu au paiement ou à la promesse d'une rémunération au cours de la même période ;
G LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP et l'émetteur sont convenus de la fourniture par le premier au second d'un service de production et de diffusion de la recommandation
d'investissement sur ledit émetteur.
Répartition des recommandations
Au 01/11/2014 les recommandations émises par l’équipe de recherche MidCap de LOUIS CAPITAL MARKETS – MCP se répartissent comme suit :
Recommandation
Entreprises suivies
dont Entreprises "Corporate"
Achat
Neutre
Vente
54%
39%
7%
53%
47%
0%
Les prix de référence utilisés dans ce document sont des prix de clôture. Toute opinion émise dans le présent document reflète notre jugement actuel et peut être amené à
être modifiée sans avertissement préalable. LOUIS CAPITAL MARKETS - MCP a adopté des modalités administratives et organisationnelles effectives, y compris des « barrières
à l'information », afin de prévenir et d'éviter les conflits d'intérêts eu égard aux recommandations d'investissement. La rémunération des analystes financiers qui participent à
l’élaboration de la recommandation n’est pas liée à l’activité de « corporate finance ».
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