La minute des placements

La minute des placements
9 août 2013
Les prix des actions et leur rendement espéré fluctuent inversement
À titre d’analyste principal chez PWL, je suis devenu au fil des
années obsédé par les rendements espérés. Après tout, les clients
comptent sur nous pour les aider à obtenir des rendements positifs.
Le rendement espéré d’un certificat de placement garanti de cinq
ans portant intérêt au taux annuel de 2,5 % est assez évident. Par
contraste, le rendement espéré du marché des actions est difficile à
évaluer. Toutefois, la notion selon laquelle les prix et les rendements
espérés des actions fluctuent de façon opposée est encore plus
difficile à saisir. Pour mieux comprendre cette relation, imaginons
une loterie à laquelle participent John, Paul, George et Ringo.
Supposons que John perde la loterie, son rendement réalisé serait
le suivant :
Chaque participant achète un billet de loterie identique en tout
point (sauf bien sûr pour ce qui est du numéro) et offrant les
mêmes résultats possibles :
Selon notre analyse, le pauvre Ringo a payé son billet trop cher (lui
aussi peut se le permettre). Son rendement espéré est de -25 %.
Malgré tout, il conserve un potentiel haussier s’il gagne la loterie.
En pareilles circonstances, son rendement réalisé serait le suivant :
Probabilité
Résultat
50 %
Gagne 100 $
50 %
Perd 70 $
Rendement réalisé = (Paiement réalisé – investissement initial)
(John) ÷ investissement initial
= (-70 $ - 5 $ ) / 5 $
= -75 $ / 5 $
= -1500 % !!!
Leçon 2 : Ne pas confondre potentiel à la hausse et
rendement espéré
Rendement réalisé = (Paiement réalisé – investissement initial)
(Ringo) ÷ investissement initial
= (100 $ - 20 $) / 20 $
Le paiement espéré de cette loterie se calcule comme suit :
= 80 $ / 20 $
Paiement espéré = (50 % X 100 $) + (50 % X -70 $)
= +400 % !!!
= 50 $ - 35 $
Leçon 3 : Les prix et les rendements espérés des actions
fluctuent inversement
= 15 $
Imaginons maintenant que John « le futé » ait payé son billet 5 $.
Son rendement espéré sera donc le suivant :
Rendement espéré = (Paiement espéré – Investissement initial)
(John) ÷ Investissement initial
= (15 $ - 5 $) / 5 $
= 10 $ / 5 $
Leçon 4 : Ne pas confondre résultats et habiletés de
placement
= 200 % !
Les prix payés par tous les participants à la loterie et les rendements
espérés qui en découlent figurent ci-dessous :
Prix payé
Comme le démontre le tableau des rendements espérés plus haut,
plus on paie cher le billet de loterie, moindre est le rendement
espéré, et vice versa. La bourse fonctionne de la même manière.
Quand vous investissez dans les actions, votre rentabilité dépend
des bénéfices par action futurs. Plus vous payez cher pour ces
derniers, moindre est votre rendement espéré.
Rendement espéré
John
5$
200 %
Paul
10 $
50 %
George
15 $
0%
Ringo
20 $
-25 %
Bien que Ringo ait réalisé un bien meilleur rendement que John,
il ne devrait pas s’en vanter. Ce rendement découle du hasard et
non de ses habiletés. Au contraire, malgré les apparences, John
est un investisseur bien plus avisé que Ringo, puisqu’il a investi
à un rendement espéré à priori plus élevé que ce dernier. Nous
espérons que nos lecteurs s’en souviendront la prochaine fois que
leur beau-frère vantera ses brillants choix d’actions.
Le mot de la fin
Ce tableau est très instructif. John et Paul bénéficient tous les
deux de rendements espérés très élevés de 200 % et 50 %,
respectivement. Toutefois, la probabilité de perdre de l’argent est
de 50 %, auquel cas ils pourraient devoir débourser 70 $ en plus
du prix payé pour leur billet. Ne vous inquiétez pas, ils peuvent se
le permettre.
Leçon 1 : Même un placement comportant un rendement
espéré élevé peut générer un rendement faible ou négatif
L’exemple numérique ci-dessus démontre que lorsque la bourse
monte, les rendements espérés diminuent. Et pourtant! La nature
humaine nous pousse à augmenter nos pondérations en actions
après des hausses soutenues! Un conseiller ou un gestionnaire de
placement peut apporter beaucoup en aidant l’investisseur à s’en
tenir à sa stratégie lors des mouvements de hausse ou de baisse
durables.
Raymond Kerzérho, directeur de la recherche
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stratégie de négociation doit être évalué en fonction des objectifs de chaque personne avec le conseiller en placement. Les opinions de PWL Capital reflètent son jugement en date
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