Septembre 2016 - Argos Soditic

Septembre 2016
L’Indice Mid-Market de la zone euro
Réalisé par
Argos Soditic & Epsilon Research
Évolution de l’Indice
Au 3e trimestre 2016, forte hausse de l’Indice qui renoue avec ses niveaux records
10,0 x
15 M€ - 500 M€
9,1 x
15 M€ - 150 M€
9,1 x
9,0 x
8,4 x
8,3 x
8,0 x
7,8 x
8,4 x
8,4 x
6,0 x
5,0 x
7,2 x
7,0 x
7,8 x
7,2 x
7,0 x
8,1 x
8,3 x
8,5 x
7,8 x
6,6 x6,7 x
6,6 x
6,2 x
6,1 x
7,9 x
7,7 x
7,4 x
7,0 x
8,4 x 8,5 x
8,1 x
7,7 x
7,5 x
9,2 x
6,3 x
6,3 x
6,7 x
5,7 x
S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2012
2013
2014
2015
2016
Indice Argos Mid-Market - Multiple médian EV/EBITDA sur 6 mois glissants
Source: Argos Mid-Market Index / Epsilon Research
L’Indice Argos Mid-Market est en forte progression au 3e trimestre (+8%) à 9.2x l’EBITDA, et­­
atteint ses niveaux record observés en 2006 et fin 2015. Il est porté e
­ ssentiellement par les acquéreurs
­s­­­­­­­t­­­ra­tégiques dont les prix offerts remontent à 9.6x ­l’EBITDA (+17% par rapport au 2ème trimestre 2016),
mais é­galement par les fonds de capital-transmission dont les prix progressent légèrement (+1.2%) à 8.7x.
Cette hausse des multiples d’acquisition s’inscrit dans un environnement financier et
micro-éco­
­
nomique favorable au marché des fusions & acquisitions : i/ des ­
conditions
financières toujours e­
­
xceptionnelles (taux d’intérêt historiquement faibles) liées aux
politiques actives des banques centrales et ii/ un e­
­
nvironnement micro-économique porteur :
politique active de croissance externe de la part des groupes industriels dans un contexte
de croissance durablement faible, niveau de trésorerie disponible des e­
ntreprises et des
fonds de capital-investissement, besoin de consolidation de certains secteurs d’activité.
Dans ce contexte, les acquéreurs industriels cotés, toujours très actifs sur le ­
M­
id-Market,
ont bénéficié de la reprise des marchés actions depuis le mois de juin ; les fonds de
c­
­
apital-transmission continuant de bénéficier de leur côté de capitaux abondants à investir.
Capital-transmission vs industriels
Forte croissance des prix payés par les acquéreurs industriels au 3e trimestre 2016
La progression de l’Indice au 3e trimestre est soutenue par la forte hausse des multiples payés par les ­acquéreurs
stratégiques, à 9.6x l’EBITDA.
Capital-transmission
Acquéreurs industriels
11,0 x
10,5 x
10,0 x
9,6 x
9,2 x
9,3 x
9,0 x
8,7 x
7,9 x
8,0 x
7,5 x
7,0 x
6,0 x
5,0 x
8,5 x
8,4 x
8,0 x
8,0 x
7,8 x
7,7 x
7,5 x
7,6 x
7,6 x
7,8 x
7,9 x
7,2 x
7,4
7,4xx
6,6 x
6,4 x
5,9 x
6,1 x
6,0 x
5,5 x
7,7 x
7,6 x
7,4 x 7,5 x
7,1 x
7,3 x
7,1 x 7,2 x
7,9 x
7,6 x
7,0 x
9,1 x
9,0 x
8,7 x
9,0 x
8,6 x 8,5 x
8,6 x
8,4 x 8,4 x
8,7 x
8,2 x 8,0 x 8,2 x
7,9 x
8,2 x
8,2 x
8,0 x
7,8 x
7,5 x 7,5 x
6,6 x
6,7 x
6,6 x
6,6 x
6,5 x
6,3 x 6,3 x
6,1 x
6,8 x
5,3 x
S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2012
2013
2014
2015
2016
Valeur d’entreprise / EBITDA historique
Source : Argos Mid-Market Index / Epsilon Research
Cette hausse est en particulier corrélée à la hausse des
marchés ­actions au 3e trimestre 2016 (1), et à la politique ­active de croissance externe des sociétés cotées,
qui ­représentent 2/3 des acquéreurs stratégiques.
des acquéreurs stratégiques contre 55% en moyenne
en 2014/2015. Le Brexit et les i­ncertitudes politiques
pesant sur la zone euro ont ralenti en ­
particulier
­l’activité des sociétés ­américaines, dont la part est passée de 41% des acquéreurs étrangers sur la ­période
En revanche, les sociétés étrangères (hors zone euro) 2014/2015 à 21% au 3e trimestre 2016.
ont continué de réduire leurs acquisitions en zone
­­euro :­ elles ne représentent au 3e trimestre que 47%
Corrélation entre marché d’actions et pourcentage d’acquéreurs stratégiques cotés
EURO STOXX® TMI Small (Base 100)
200
Part des acquéreurs cotés parmi les acquéreurs stratégiques
75,0%
40,0%
Sept. 2016
60
Dec. 2015
45,0%
Déc. 2014
80
Déc. 2013
50,0%
Déc. 2012
100
Déc. 2011
55,0%
Déc. 2010
120
Déc. 2009
60,0%
Déc. 2008
140
Déc. 2007
65,0%
Déc. 2006
160
Déc. 2005
70,0%
Déc. 2004
180
Source : Epsilon Research / CorpfinDeals / EURO STOXX
Les multiples payés par les fonds de capital-transmission poursuivent leur progression à 8.7x ­l’EBITDA
(+1.2%), mais de façon plus mesurée. Les prix sont
néanmoins soutenus par la concurrence accrue de la
part des acquéreurs ­industriels sur les actifs de qua-
lité, et par le ­niveau toujours croissant de capitaux à
investir (2). Selon Preqin, 71% des investisseurs ont une
perception positive du capital i­nvestissement et 56%
comptent accroître leur ­allocation à long terme.
(1) L’indice EURO STOXX® TMI Small a progressé de 8.2% au 3e trimestre et de 13.1% depuis son point bas du 24 juin 2016.
(2) Montant total de dry powder de $839Md au 30 septembre 16 dont 63% affecté au capital transmission, en hausse de 14% depuis Décembre 2015 – Source : The Q3 2016Preqin Quarterly Update.
Activité M&A de la zone euro
Repli de l’activité M&A Mid-Market au 3e trimestre 2016
400
Activité Mid-Market de la Zone Euro
en volume, par segments
350
L’activité M&A Mid-Market de la zone euro est en repli
ce trimestre (-8% en volume et -27% en valeur) lié à la
baisse du segment des transactions comprises entre
150M€ et 500M€ (-16% en volume), plus marquée
que sur le segment 15M€-150M€ (-5% en volume);
la baisse étant identique en valeur sur l’ensemble du
­mid-market. Cependant, le marché reste dynamique
sur les trois premiers trimestres de 2016 (+12% en
volume et +23% en valeur par rapport à 2015).
300
250
200
150
100
50
0
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
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2015
Q3
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150 M€ - 500 M€
15 M€ - 150 M€
S1
500
S2
400
S1
300
S2
S1
observé au 3e trimestre 2016, le cycle haussier du M&A
européen ne semble pas interrompu, porté par des facteurs économiques et financiers consistants : maintien
des taux très bas, reprise progressive de la croissance,
politique de croissance externe des entreprises.
500
600
700
800
1 000
Mid Market M&A Deals - Volume (#)
Euro Zone vs. UK
300
250
200
150
100
50
Q1
Q2
Q3
2015
S2
S1
15 M€ - 150 M€
350
0
Q3
6LM
2016
Source : Epsilon Research / CorpfinDeals
150 M€ - 500 M€
Activité de la Zone Euro vs Royaume-Uni en volume (15M€ - 500M€)
400
S1
2015
Q4
Q1
Q2
Q3
2016
Zone Euro
UK
Source : Epsilon Research / CorpfinDeals
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S1
2010
S2
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2009
S1
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S2
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S1
S1
S2
2012
Impact du Brexit sur l’activité M&A Mid-Market ?
Pour l’heure, l’impact du Brexit sur l’activité M&A comme sur les prix - reste limité: l’activité Mid-Market
est en baisse de 12% au Royaume-Uni en volume au 3e
trimestre (vs. -8% pour la zone euro), et en légère hausse
(+2.5% en volume) sur les trois premiers trimestres 2016
(vs. 12% pour la zone euro). En dépit du ralentissement
S1
S2
S2
2011
S1
S1
S2
S2
2010
S1
S1
S2
S2
2009
0
S1
100
S2
2008
200
S1
300
S2
2007
400
S1
900
0
S1
100
2007
S2
200
15 M€ - 150 M€
150 M€ - 500 M€
S2
600
2015
S1
700
2014
S2
800
2013
Q3
6LM
S1
900
2016
Activité Mid-Market de la Zone Euro (15M€ - 500M€)
1 000
Argos Soditic & Epsilon Research
Argos Soditic est un groupe de capital investissement
indépendant établi à Paris, Milan, Genève et Bruxelles.
Depuis sa création en 1989, le groupe a réalisé plus de
60 opérations de MBO et MBI portant sur des entreprises de taille moyenne (chiffre d’affaires de 20 M€
à 400 M€). Ses prises de participations majoritaires
sont comprises entre 10 M€ et 60 M€. Avec 675 M€
sous gestion dédiés à la transmission d’entreprises, le
groupe développe une stratégie d’investissement originale axée sur des opérations complexes privilégiant
la transformation et la croissance des entreprises à
l’effet de levier.
Son approche entrepreneuriale se caractérise par une
forte proximité avec les équipes dirigeantes et par un
soutien important pour les accompagner dans la mise
en œuvre de leurs projets stratégiques.
Contacts : Gilles MOUGENOT & Raphaël BAZIN
Argos Soditic - 112, avenue de Wagram - 75017 Paris
Tél. +33 1 53 67 20 50
www.argos-soditic.com
Epsilon Research a développé la première plateforme
en-ligne pour la gestion des opérations M&A non cotées à l’attention des professionnels - conseils M&A,
fonds d’investissement, évaluateurs, entreprises.
opérations M&A d’une valeur de 1 M€ à 500 M€ sur
tous secteurs d’activité ;
La Plateforme Epsilon inclut des données, rapports
d’analyse, outils logiciels et services indispensables à
l’évaluation et à la gestion des investissements dans
le non coté :
(3) Logiciels Cloud pour la gestion de contacts
et projets M&A (« M&A CRM Suite ») ou de projets d’évaluation (comparables, participations des
(1) EMAT, première base de multiples de transactions
européennes, avec les rapports d’analyse de 6.000+
(2) Indices et études publiés régulièrement par Epsilon, dont l’Indice Argos ;
fonds de Private Equity).
Contact : Grégoire BUISSON
Epsilon Research - 7, rue Ambroise Thomas - 75009 Paris
Tél. +33 1 47 70 30 24
www.epsilon-research.com
Méthodologie
L’Indice Argos Mid-Market mesure l’évolution des valorisations des sociétés Mid-Market non
cotées de la zone euro. Réalisé par Epsilon Research pour Argos Soditic et publié chaque
trimestre, il correspond à la médiane sur 6 mois glissants du multiple EV/EBITDA historique
des opérations de fusions-acquisitions Mid-Market de la zone euro.
Publié depuis décembre 2006, l’Indice Argos Mid-Market est devenu une référence pour les acteurs du non
coté. Sa réalisation repose sur une méthodologie rigoureuse et l’examen individuel approfondi des transactions
composant l’échantillon (échantillon disponible sur notre site internet).
L’échantillon de l’Indice est constitué selon les critères suivants :
- Prise de participation majoritaire,
- Cible domiciliée dans un pays de la zone euro,
- Mid-Market (valeur d’equity entre 15 M€ et 500 M€),
- Exclusion des activités spécifiques (services financiers, immobilier, high-tech),
- Existence d’éléments financiers pertinents sur la cible.
www.argos-soditic.com
112, avenue de Wagram
75017 Paris
Tél : +33 1 53 67 20 50
Fax : +33 1 53 67 20 55
Piazza Diaz 5
20123 Milan
Tél : +39 02 00 660 700
Fax : +39 02 00 660 799
Bockenheimer Landstr. 24
60323 Francfort
Tél : +49 69 5977217 30
Fax : +49 69 5977217 59
118, rue du Rhône
1204 Genève
Tél : +41 22 849 66 33
Fax : +41 22 849 66 27
Avenue Louise 391, Boite 1
1050 Bruxelles
Tél : +32 2 554 12 40
Fax : +32 2 554 12 49