Stratégie de négociation: achat d`options de vente de protection

SITUATION
Le vendeur d’options d’achat couvertes protège les actions qu’il détient de toute baisse modérée de leur cours
puisque la perte découlant d’une dépréciation de cette position serait compensée en tout ou en partie par la
prime des options d’achat vendues. Toutefois, cette stratégie comporte certaines limites :
• La protection des actions de l’investisseur est fonction de l’importance des primes d’options d’achat reçues.
Ainsi, l’investisseur n’est pas protégé contre des chutes importantes du cours de ses actions à moins de vendre
des options d’achat ayant un prix de levée toujours plus bas. Ceci comprend cependant un risque de plus en
plus important d’être assigné.
• L’investisseur doit se priver du profit qu’il pourrait tirer d’une hausse du cours de ses actions au delà du prix de
levée des options vendues, tant et aussi longtemps que les options d’achat qu’il a vendues demeurent en
vigueur, puisqu’il peut être obligé de vendre ses actions si le détenteur des options d’achat décide de les
exercer.
Les options de vente permettent, en grande partie, de contourner ces problèmes en assurant au détenteur une
protection entière contre les pertes tout en laissant intactes ses chances de profiter d’une augmentation du
cours de ses actions. De plus, l’investisseur ne peut être assigné puisqu’en tant que détenteur de l’option,
c’est lui qui contrôle le moment de la levée.
OBJECTIF
Geler un gain ou protéger la valeur des actions détenues dans un portefeuille.
STRATÉGIE
Un investisseur possède 1 000 actions de la Banque MNO. Le cours de ces actions a considérablement augmenté
depuis qu’il les a acquises et atteint maintenant 32,00 $. Cette position vaut donc 32 000,00 $ (1 000 x 32,00 $).
L’investisseur désire conserver les actions à cause de leur potentiel à long terme, mais s’inquiète de la possibilité
d’une correction au cours des mois à venir prévue par beaucoup d’analystes.
Pour protéger ses actions MNO, l’investisseur achète 10 options de vente MNO JUIN 32 à une prime de 1,60 $;
l’investissement total nécessaire s’élève donc à 1 600,00 $. Il s’assure ainsi d’un prix de vente de 30,40 $ l’action
(soit le prix de levée de 32,00 $ moins la prime de 1,60 $) en cas de chute du cours des actions MNO.
RÉSULTATS
Scénario 1 : le prix de l’action MNO est tombé à 26,00 $ et la prime des options de vente est passée à 6,00 $.
La perte de 6,00 $ l’action due à la baisse du cours est partiellement compensée par un gain sur option de
4,40 $ (soit 6,00 $ – 1,60 $) si l’investisseur vend ses 10 options de vente.
Date et transaction
26 février :
achat de 10 options de vente
MNO JUIN 32 à 1,60 $
20 mai :
vente de 10 options de vente
MNO JUIN 32 à 6,00 $
Perte sur actions
Gain sur vente des options
Perte nette
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Cours des actions MNO
Options
Actions
32,00 $
(1 600,00) $
(32 000,00) $
26,00 $
6 000,00 $
26 000,00 $
(6 000,00) $
4 400,00 $
(1 600,00) $
Stra tégie options sur actions
Achat d’options de vente de protection (protective puts)
Scénario 2 : le prix de l’action MNO monte à 40,00 $.
Dans ce cas, les 10 options de vente n’ont plus aucune valeur. La valeur des 1 000 actions de l’investisseur
augmente de 8 000 $ – soit 1 000 x (40,00 $ – 32,00 $) – compensant ainsi très largement le coût des 10 options
de vente. Si l’investisseur s’était protégé en vendant des options d’achat plutôt qu’en achetant des options de
vente, il n’aurait pu profiter pleinement de cette hausse.
Si le cours des actions passe à 40,00 $, l’investisseur peut envisager l’achat d’options de vente ayant un prix de
levée de 40,00 $ pour geler les profits découlant de la plus-value tout dernièrement acquise par les actions de la
Banque MNO. Bon nombre d’investisseurs emploient cette stratégie de façon systématique pour protéger les
profits qu’ils retirent de leurs placements sans liquider leurs positions sur le marché des actions.
Stra tégie options sur actions
On remarque que les profits tirés des options contribuent sensiblement à atténuer l’effet des pertes sur les
actions elles-mêmes. L’investisseur aurait pu obtenir une meilleure protection en achetant une série en jeu telle
que les options de vente JUIN 34,50, mais la prime aurait été alors plus élevée. Il faut noter que l’investisseur
pourrait exercer ses 10 options de vente (plutôt que de les revendre) et vendre ses 1 000 actions de la Banque
MNO à 32,00 $ chacune. Sa décision se fonderait alors sur ses prévisions quant au cours futur des actions MNO
ainsi que sur des considérations relatives aux frais de courtage.