LFP Opportunity

Transcription

LFP Opportunity

Rapport annuel révisé
au 31 décembre 2009
LFP Opportunity
Société d'Investissement à Capital Variable
de droit luxembourgeois à compartiments multiples
R.C.S. Luxembourg B 128 720
Les souscriptions ne peuvent être effectuées que sur base du prospectus complet accompagné des statuts et des fiches
signalétiques de chacun des compartiments telles que mentionnées dans le prospectus complet, ou sur base du prospectus
simplifié.
Le prospectus complet ne peut être distribué qu'accompagné du dernier rapport annuel et du dernier rapport semestriel, si
celui-ci est plus récent que le rapport annuel.
Les bulletins de souscription, de conversion et de remboursement peuvent être obtenus sur simple demande :
- au siège de la SICAV, 14, Boulevard Royal, L-2449 LUXEMBOURG
- auprès du Sous-Agent de Transfert, European Fund Administration, 2, Rue d'Alsace, B.P. 1725, L-1017 LUXEMBOURG.
LFP Opportunity
Sommaire
Organisation ..................................................................................................................................................... 2
Informations générales .................................................................................................................................... 5
Rapport du Conseil d'Administration ............................................................................................................. 6
Rapport du réviseur d'entreprises .................................................................................................................. 9
Etat consolidé du patrimoine ........................................................................................................................ 11
Etat consolidé des opérations et des autres variations de l'actif net ....................................................... 12
LFP Opportunity - Delff Euro High Return ................................................................................................... 13
Etat du patrimoine ......................................................................................................................................... 13
Etat des opérations et des autres variations de l'actif net ............................................................................ 14
Statistiques ................................................................................................................................................... 15
Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets ........................................................................................ 16
Notes aux états financiers ............................................................................................................................. 17
1
LFP Opportunity
Organisation
Siège social
LFP Opportunity
Société d'Investissement à Capital Variable
14, Boulevard Royal
L-2449 LUXEMBOURG
Conseil d’Administration
Président
Nicolas DUBAN
Directeur Général
UFG LFP France
17, Rue de Marignan
F-75008 PARIS
Administrateurs
Pascale AUCLAIR
Directeur Général
LFP
17, Rue de Marignan
F-75008 PARIS
Jean-Philippe BESSE
Directeur Commercial
UFG LFP France
17, Rue de Marignan
F-75008 PARIS
Jérôme COIRIER
Directeur Organisation et Partenariats
UFG LFP France
17, Rue de Marignan
F-75008 PARIS
Denis LOUBIGNAC
Chief Executive Officer
DELFF MANAGEMENT LIMITED
C/o Hillier Hopkins
Charter Court, Midland Road
Hemel Hempstead
Hertfordshire
U.K.-LONDRES HP2 5GE
Société de Gestion
CONVENTUM ASSET MANAGEMENT
Société Anonyme
22-24, Boulevard Royal
L-2449 LUXEMBOURG
Conseil d’Administration
de la Société de Gestion
Président
Antoine CALVISI
Vice-Président du Comité de Direction
BANQUE DE LUXEMBOURG
Société Anonyme
14, Boulevard Royal
L-2449 LUXEMBOURG
2
LFP Opportunity
Organisation (suite)
Administrateurs
Pierre AHLBORN
Administrateur-Délégué
Société Anonyme
14, Boulevard Royal
L-2449 LUXEMBOURG
Mario KELLER
Administrateur de Sociétés
14, Boulevard Royal
L-2449 LUXEMBOURG
Pit RECKINGER
Avocat
ELVINGER, HOSS & PRUSSEN
2, Place Winston Churchill
L-1340 LUXEMBOURG
Fernand REINERS
Membre du Comité de Direction
Société Anonyme
24 Bis, Boulevard Royal
L-2449 LUXEMBOURG
Direction
de la Société de Gestion
Françoise BARTHEL
General Manager
Société Anonyme
L-2449 LUXEMBOURG
Tom GUTENKAUF
General Manager
Société Anonyme
L-2449 LUXEMBOURG
Rita HERRMANN
General Manager
Société Anonyme
L-2449 LUXEMBOURG
Gestionnaire
DELFF MANAGEMENT LIMITED
C/o Hillier Hopkins
Charter Court, Midland Road
Hemel Hempstead
Hertfordshire
U.K.-LONDRES HP2 5GE
3
LFP Opportunity
Organisation (suite)
Banque Dépositaire et
Administration Centrale
Société Anonyme
14, Boulevard Royal
L-2449 LUXEMBOURG
Sous-traitant de
l’Administration Centrale
EUROPEAN FUND ADMINISTRATION
Société Anonyme
2, Rue d’Alsace
B.P. 1725
L-1017 LUXEMBOURG
Entités habilitées à recevoir
les ordres de souscription,
de remboursement
et de conversion / Agents placeurs
EUROPEAN FUND ADMINISTRATION
Société Anonyme
2, Rue d’Alsace
B.P.1725
L-1017 LUXEMBOURG
Société Anonyme
14, Boulevard Royal
L-2449 LUXEMBOURG
Réviseur d'entreprises
PRICEWATERHOUSECOOPERS S.à r.l.
Réviseur d’entreprises
400, Route d’Esch
B.P. 1443
L-1014 LUXEMBOURG
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LFP Opportunity
Informations générales
LFP Opportunity (la "SICAV") a été constituée le 14 juin 2007 sous la forme d’une Société
d'Investissement à Capital Variable à compartiments multiples de droit luxembourgeois pour une
durée illimitée. La SICAV est soumise à la Partie I de la loi modifiée du 20 décembre 2002 concernant
les Organismes de Placement Collectif, partie reprenant les dispositions de la directive européenne du
20 décembre 1985 (85/611/CEE) telle que modifiée par les directives européennes 2001/107/CE et
2001/108/CE du 21 janvier 2002.
Les statuts de la SICAV ont été publiés le 30 juin 2007 au Mémorial, Recueil des Sociétés et
Associations du Luxembourg, et déposés au Registre de Commerce et des Sociétés de Luxembourg
auprès duquel des copies peuvent être obtenues.
Par une convention de services du 14 juin 2007, la SICAV a nommé CONVENTUM ASSET
MANAGEMENT en tant que Société de Gestion pour lui rendre des services de gestion,
d’administration et de commercialisation. La société est agréée comme Société de Gestion suivant les
dispositions du Chapitre 13 de la loi modifiée du 20 décembre 2002 concernant les Organismes de
Placement Collectif, conforme à la directive 2001/107/CE.
A la date du présent rapport, le compartiment suivant est offert à la souscription :
LFP Opportunity - Delff Euro High Return
libellé en EUR.
La SICAV a la possibilité de créer de nouveaux compartiments. Dans ce cas, le prospectus d‘émission
subira les ajustements appropriés.
Pour le compartiment actuellement offert à la souscription, les classes d'actions suivantes peuvent
être émises :
1. actions de classe A : actions de distribution libellées dans la devise de référence du
compartiment, qui, en principe, confèrent à leur détenteur le droit de recevoir un dividende en
espèces, tel que décrit dans les statuts annexés au prospectus ;
2. actions de classe B : actions de capitalisation libellées dans la devise de référence du
compartiment, qui, en principe, ne confèrent pas à leur détenteur le droit de toucher un dividende,
mais dont la part lui revenant sur le montant à distribuer est capitalisée dans le compartiment dont
ces actions de capitalisation relèvent.
A la date du présent rapport, seules des actions de capitalisation de classe B sont proposées à la
souscription.
La Valeur Nette d’Inventaire est déterminée chaque vendredi ("Jour d’Evaluation") et calculée le jour
ouvrable bancaire suivant le Jour d’Evaluation. Si ce Jour d’Evaluation n’est pas un jour ouvrable
bancaire à Luxembourg, la Valeur Nette d’Inventaire sera déterminée le jour ouvrable bancaire
suivant.
La SICAV publie à la fin de chaque exercice un rapport annuel révisé par le réviseur d'entreprises et à
la fin de chaque semestre, au 30 juin, un rapport semestriel non révisé. La devise de consolidation est
l’euro.
La Valeur Nette d'Inventaire, le prix d'émission ainsi que le prix de remboursement et de conversion
de chaque classe d’actions sont disponibles chaque jour ouvrable bancaire à Luxembourg au siège
social de la SICAV.
Une copie des conventions conclues peut être obtenue sans frais au siège social de la SICAV.
Les documents suivants y sont également tenus à disposition du public :
le prospectus d’émission et les statuts de la SICAV,
le prospectus simplifié de la SICAV,
les rapports financiers de la SICAV.
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LFP Opportunity
Rapport du Conseil d'Administration
La SICAV a un seul compartiment: LFP Opportunity - Delff Euro High Return, spécialisé dans la
gestion d’un portefeuille obligataire, dont les obligations sont émises par des sociétés domiciliées
dans des pays d’Europe de l’Ouest, libellées en euro, et ayant une notation des agences de rating
Standard & Poor’s et Moody’s inférieures à BBB- / Ba3.
Cette classe d’actifs, communément appelée High Yield Européen, a connu en 2009 un rebond
spectaculaire, faisant suite à la pire année de son histoire (2008). La SICAV était idéalement
positionnée pour tirer parti de ce rebond, et termine 2009 avec une valeur nette d'inventaire de
EUR 1,096.30, soit une progression de 354.12 euros, soit une performance nette sur l’année de
+47,71 %. Cette performance compense largement la perte de 2008, qui était de -25,50 %, et permet
à la SICAV d’enregistrer une progression nette totale de 10,04 % sur ces 2 années.
Rappel sur 2009
L'année 2009 a été en tous sens remarquable pour l'économie mondiale et les marchés financiers. La
production mondiale a chuté pour la première fois depuis la dépression des années 1930. La réponse
des autorités a été rapide, notamment en coupant massivement les taux d'intérêt, stimulant l'offre de
liquidités et en subventionnant la consommation (notamment dans le domaine de l’automobile). Le
chômage aux États-Unis a progressé à 10 % pas aussi mauvais que les années 1930 lorsque le
chiffre était de 25 %, mais un choc tout de même.
Toutefois, 2009 a terminé sur une très forte note, avec sur l’année complète une progression de 18 %
du prix des indices actions américaines, et avec les plus grandes banques du Royaume-Uni et des
États-Unis annonçant d’importants bénéfices. La Chine continue de mener la croissance: le pays a
réalisé un fort taux de 9 % de croissance annuelle, venant conforter le sentiment que le pire de la
crise mondiale est passé.
Avec la récession qui est entrée dans sa deuxième année, l’austérité est devenue une nécessité et les
entreprises industrielles ont dû prendre un regard critique sur leurs priorités et réexaminer leur modèle
économique à la lumière d’une situation sans précédent récent. L'activité économique s’est quasiment
arrêtée et dans certains secteurs. Les perspectives positives ont commencé à émerger dans la 2ème
partie de 2009 pour les industriels, avec des signes indiquant une reprise modeste et fragile aux
États-Unis. Les résultats, macro et micro reflètent depuis un sentiment croissant d'optimisme prudent
et un retour à la croissance dans les secteurs manufacturiers.
Notre Fonds
Au début de 2009, nous avions expliqué et démontré que, dans presque n'importe quel scénario, le
Fonds aurait en 2009 un rendement positif.
La conclusion du rapport du conseil d’administration inscrit dans le rapport annuel de 2008 était la
suivante :
« Généralement, nous sommes positifs sur les Spreads pour 2009, car le point de départ est
extrêmement élevé. Bien que les Spreads aillent d’après nous retester les niveaux hauts atteints fin
2008 (nous laissant très prudents sur les premiers mois de l’année 2009), les conditions de crédit sont
en train de se remettre graduellement en place. Cette amélioration est fortement due aux sommes
importantes affluant dans les Corporate Bond Funds et aux gouvernements qui influencent le
réinvestissement de ces fonds. Bien que le « mark to market » soit un souci à court terme, les
opportunités d’investissement sur le long terme ont rarement été aussi intéressantes. »
Au début 2009, nos prévisions étaient que le rendement du Fonds pour 2009 serait d’un minimum de
20 %. A cette époque, beaucoup d'investisseurs pensaient cela trop optimiste, mais même nous
avions été trop conservateurs et n’avions pas prévu le rendement final. Avec 47,71 % de
performance, 2009 a été la meilleure année pour notre fonds. Nous doutons d’ailleurs pouvoir jamais
pouvoir reproduire de telles performances. Cela prouve en tout cas la valeur des obligations High
Yield, qui surpassent le plus souvent les marchés boursiers en dépit d'avoir un profil de risque
beaucoup plus faible.
Bien sûr, nous devons indiquer tout de suite qu’il ne sera pas possible de répéter ces rendements, et
nous n'oublions pas non plus que notre meilleure année vient juste après la pire. Une partie de
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LFP Opportunity
Rapport du Conseil d'Administration (suite)
l’explication de la performance de l'exercice 2009 vient de la reprise des prix des obligations qui ont
démarré l’année artificiellement bas; l’autre partie vient du fait que nous avons évité la quasi-totalité
des défauts en 2009. L'essentiel, dans ces cycles de forte volatilité, est en effet d'éviter les défauts de
paiement : contrairement aux actions, les obligations vont toujours récupérer leur valeur finale de 100,
sauf dans le cas d’un défaut. Cela montre la valeur de notre processus d'investissement qui nous a
fait éviter les émetteurs très cycliques, à fort besoin de capitaux et de faible notation (CCC).
Pour 2010, nos attentes sont que les rendements retourneront à la «normale». Le risque privé a été
remplacé en partie par le risque souverain, ce qui pourrait occasionner une forte pression sur la dette
souveraine, particulièrement pour les états les plus faibles de la zone euro. Une période de volatilité
élevée devrait alors être suivie par une de calme, lors de laquelle les marchés obligataires vont
continuer à se consolider et à se redresser lentement. Sur les 4 thèmes que nous avions identifiés
pour 2009, il est important de noter que tous les 4 ont été extrêmement favorables pour les marchés
en 2009, et devraient continuer à l'être en 2010.
Pour l’année 2010, nous avons identifié 8 thèmes, que nous regroupons en 2 parties équitables:
A) positive pour notre marché, et B) négative. Certains de ces thèmes reprennent les thèmes
identiques que nous avions identifiés pour 2009. Bien sûr, les rendements annuels sont extrêmement
difficiles à prédire car cela dépend beaucoup de quel facteur prévaudra, et ne tient pas compte
d’évènements imprévisibles (tels que la faillite de Lehmann ou des attaques terroristes), mais nos
attentes et objectifs de rendements sur 2010, de 10 %, représentent notre scenario le plus probable
pour l’année.
A. Positifs
1. Réduction des leviers financiers: il a commencé en 2009 et continuera d'être global. Les
entreprises ont utilisé l'abondance de liquidités disponibles pour restructurer leur bilan, en
utilisant largement le marché obligataire. Les banques continuent à être défensives et a
alléger leur bilan ; les restructurations de dettes ont été nombreuses et, dans la majorité des
cas, aux bénéfices des prêteurs et au détriment des actionnaires. Les structures
d‘endettements des sociétés en ressortent renforcées, avec des protections plus importantes
et des rendements supérieurs. De même, les nouvelles opérations de financement se font
dans l’intérêt des prêteurs, avec des marges élevées et des leviers d’endettement réduits.
2. Les taux de défaut: en 2009, les taux de défaut ont augmenté, mais moins que les agences
de notation et nous-mêmes ne le craignions ; les banques ont montré beaucoup de souplesse
envers les émetteurs. La plupart des entreprises ont réussi à refinancer leur dette et à éviter
les défauts de paiement. Tant que les marchés obligataires restent solides, et la très forte
demande présente, les taux de défaut continueront de baisser en 2010.
3. Financement et Liquidité: Avec les banques largement à l'écart, une proportion accrue des
financements entrepris provient soit des marchés obligataires, soit, dans certains cas,
directement des gouvernements ou des banques centrales. Cette tendance devrait se
poursuivre, et nous voyons de plus en plus de dettes bancaires refinancées dans les marchés
obligataires. Les souscriptions dans les Fonds de dettes privées (Investment Grade ou High
Yield) continuent à atteindre des niveaux record, avec les liquidités institutionnelles qui
continuent en masse de rechercher des rendements.
4. Taux d’intérêts: les banques centrales ont répété à maintes reprises leur intention de
maintenir les taux d’intérêts à un niveau extrêmement bas, et ce pour une longue durée. Cela
représente un environnement excellent pour les entreprises désirant se financer, et pour le
marché High Yield qui représente une des dernières poches de rendements élevés.
B. Négatifs
1. Réduction progressive du “Quantitative Easing”: le support public et politique, à travers
les gouvernements et les banques centrales a joué un rôle primordial en 2009. En 2010, ce
support va devoir être réduit; cette réduction sera lente, opérée au pas par pas, mais doit
impérativement avoir lieu sous peine de créer une énorme bulle inflationniste. Le rythme de
cette réduction, et son mode opératoire, vont avoir un impact sur les marchés. Nous avons
une grande confiance dans la capacité des banques centrales à gérer ce processus de façon
efficace, mais cela reste néanmoins un risque.
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LFP Opportunity
Rapport du Conseil d'Administration (suite)
2. Changements réglementaires et comptables: les directives réglementaires et comptables
devraient jouer un rôle en 2010. La longue période de faible régulation sur les années
2000-2009 a créé un environnement propice à la prise de risques, où même les institutions les
plus défensives étaient enclines à investir dans des produits de plus en plus risqués. A
l’inverse, nous entrons dans une période de régulations extrêmes, voire excessives, où les
régulateurs vont imposer des règles comptables et d’investissements très strictes. Les
investisseurs institutionnels tels que fonds de pension et compagnies d’assurance sont encore
incertains quant aux implications de ces règles (Basel III, Solvency II) sur leurs besoins de
capitaux et sont averses à une prise de risque tant qu’ils n’auront pas une compréhension
claire de ces règles.
3. Risques souverains: Le risque privé a été en partie absorbé par le secteur public; pour les
pays les plus larges cela ne représente pas de problème majeur, mais pour les plus petits et
les plus endettés (la Grèce et l’Espagne pour ne nommer que 2), cela représente une forte
pression sur les finances publiques. Ceci pourra affaiblir les marchés de 2 façons : un impact
direct (volatilité accrue, augmentation des rendements des obligations d’Etats), et un indirect
(les pays les plus solides devant supporter les plus faibles ce qui met la pression sur leurs
propres finances, faiblesse sur la devise).
4. Croissance lente: en conséquence directe du point ci-dessus, la dette publique va
augmenter et les impôts (sur les sociétés et les privés) vont obligatoirement faire de même, ce
qui ralentira la croissance pour plusieurs années.
Conclusion
Sur les 8 facteurs ci-dessus, nous pensons que:
i) Les positifs surpassent les négatifs ;
ii) Certains des négatifs sont discrétionnaires (le 1 et le 2) et ne se produiront que si les
gouvernements et banques centrales sont absolument sûrs de pouvoir le faire ;
iii) Le 4eme point négatif l’est davantage pour les marchés actions que les obligataires: une
croissance lente impacte les prix des actions bien plus que ceux des obligations; en effet,
une croissance lente garantit quasiment un environnement durable de taux d’intérêts
extrêmement bas, ce qui est extrêmement positif pour les marchés obligataires.
En conséquence, nous pensons que les Spreads vont continuer à se resserrer cette année (même si
ce resserrement ne se fera pas sans volatilité), et que les rendements devraient être donc supérieurs
à la moyenne des Yields des obligations en portefeuille. Avec une moyenne de Yield aux alentours de
8.5 %, et les profits liés aux gains attendus de capitaux, nous pensons que notre objectif de 10 % pour
2010 est réaliste.
Luxembourg, le 14 avril 2010
Le Conseil d'Administration
Note: Les informations de ce rapport sont données à titre indicatif sur base d'informations historiques et ne sont
pas indicatives des résultats futurs.
8
PricewaterhouseCoopers
Société à responsabilité limitée
Réviseur d'Entreprises
400, Route d’Esch
B.P. 1443
L-1014 Luxembourg
Telephone +352 494848-1
Facsimile +352 494848-2900
www.pwc.com/lu
[email protected]
Rapport du Réviseur d'entreprises
Aux Actionnaires de
LFP Opportunity
R.C.S. Luxembourg B 65 477
TVA LU17564447
Nous avons effectué l'audit des états financiers ci-joints de LFP Opportunity, comprenant l’état du
patrimoine, l’état du portefeuille-titres et des autres actifs nets au 31 décembre 2009 ainsi que l’état
des opérations et des autres variations de l'actif net pour l'exercice clos à cette date, et l'annexe
contenant un résumé des principales méthodes comptables et d'autres notes explicatives aux états
financiers.
Responsabilité du Conseil d’Administration de la SICAV dans l'établissement et la présentation
des états financiers
Le Conseil d’Administration de la SICAV est responsable de l'établissement et de la présentation
sincère de ces états financiers, conformément aux prescriptions légales et réglementaires relatives à
l’établissement et la présentation des états financiers en vigueur au Luxembourg. Cette responsabilité
comprend : la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à l'établissement et la
présentation sincère d’états financiers ne comportant pas d'anomalies significatives, que celles-ci
résultent de fraudes ou d'erreurs ; le choix et l’application de méthodes comptables appropriées ; ainsi
que la détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilité du Réviseur d’entreprises
Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit.
Nous avons effectué notre audit selon les Normes Internationales d’Audit telles qu’adoptées par
l’Institut des Réviseurs d’Entreprises. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux
règles d’éthique et de planifier et réaliser l’audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états
financiers ne comportent pas d’anomalies significatives.
Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants
concernant les montants et les informations fournis dans les états financiers. Le choix des procédures
relève du jugement du Réviseur d’entreprises, de même que l’évaluation du risque que les états
financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs. En
procédant à ces évaluations du risque, le Réviseur d’entreprises prend en compte le contrôle interne
en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et la présentation sincère des états financiers afin de
définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une
opinion sur l’efficacité de celui-ci. Un audit comporte également l’appréciation du caractère approprié
des méthodes comptables retenues et du caractère raisonnable des estimations comptables faites par
le Conseil d’Administration de la SICAV, de même que l’appréciation de la présentation d’ensemble
des états financiers.
Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre
opinion.
9
Rapport du réviseur d'entreprises (suite)
Opinion
A notre avis, ces états financiers donnent une image fidèle du patrimoine et de la situation financière
de LFP Opportunity au 31 décembre 2009, ainsi que du résultat de ses opérations et des variations de
l’actif net pour l'exercice clos à cette date, conformément aux prescriptions légales et réglementaires
relatives à l’établissement et la présentation des états financiers en vigueur au Luxembourg.
Autre sujet
Les informations supplémentaires incluses dans le rapport annuel ont été examinées dans le cadre de
notre mission, mais n'ont pas fait l'objet de procédures d’audit spécifiques selon les normes décrites
ci-avant. Par conséquent, nous n'émettons pas d'opinion sur ces informations. Néanmoins, ces
informations n'appellent pas d'observation de notre part dans le contexte des états financiers pris dans
leur ensemble.
PricewaterhouseCoopers S.à r.l.
Réviseur d’entreprises
Représentée par
Luxembourg, 26 avril 2010
Valérie Piastrelli
10
LFP Opportunity
Etat consolidé du patrimoine (en EUR)
Actif
Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation
Avoirs bancaires
Frais d'établissement, nets
Revenus à recevoir sur portefeuille-titres
23.838.279,02
3.389.637,10
15.389,76
446.702,60
Total de l'actif
27.690.008,48
Exigible
Intérêts bancaires et frais à payer
61.274,68
Total de l'exigible
61.274,68
Actif net à la fin de l'exercice
27.628.733,80
Les notes annexées font partie intégrante de ces états financiers.
11
LFP Opportunity
Etat consolidé des opérations et des autres variations de l'actif net (en EUR)
du 1er janvier 2009 au 31 décembre 2009
Revenus
Intérêts sur obligations et autres titres, nets
Intérêts bancaires
1.870.343,01
24.405,61
Total des revenus
1.894.748,62
Charges
Commission forfaitaire
Commission de banque dépositaire
Frais bancaires et autres commissions
Frais sur transactions
Frais d'administration centrale
Frais de révision
Autres frais d'administration
Taxe d'abonnement
Intérêts bancaires payés
Autres charges
301.763,42
20.309,57
6.308,82
400,00
38.704,49
17.707,50
30.292,69
15.036,79
14,13
6.366,72
Total des charges
436.904,13
Revenus nets des investissements
1.457.844,49
Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e)
- sur portefeuille-titres
797.781,24
Résultat réalisé
2.255.625,73
Variation nette de la plus-/(moins-) value non réalisée
7.843.183,47
Résultat des opérations
10.098.809,20
Emissions
26.904.991,37
Rachats
-25.429.489,23
Total des variations de l'actif net
11.574.311,34
Total de l'actif net au début de l'exercice
16.054.422,46
Total de l'actif net à la fin de l'exercice
27.628.733,80
12
Etat du patrimoine (en EUR)
Actif
Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation
Avoirs bancaires
Frais d'établissement, nets
Revenus à recevoir sur portefeuille-titres
23.838.279,02
3.389.637,10
15.389,76
446.702,60
Total de l'actif
27.690.008,48
Exigible
Intérêts bancaires et frais à payer
61.274,68
Total de l'exigible
61.274,68
Actif net à la fin de l'exercice
27.628.733,80
Nombre d'actions de classe B en circulation
Valeur nette d'inventaire par action de classe B
25.201,703
1.096,30
13
Etat des opérations et des autres variations de l'actif net (en EUR)
du 1er janvier 2009 au 31 décembre 2009
Revenus
Intérêts sur obligations et autres titres, nets
Intérêts bancaires
1.870.343,01
24.405,61
Total des revenus
1.894.748,62
Charges
Commission forfaitaire
Commission de banque dépositaire
Frais bancaires et autres commissions
Frais sur transactions
Frais d'administration centrale
Frais de révision
Autres frais d'administration
Taxe d'abonnement
Intérêts bancaires payés
Autres charges
301.763,42
20.309,57
6.308,82
400,00
38.704,49
17.707,50
30.292,69
15.036,79
14,13
6.366,72
Total des charges
436.904,13
Revenus nets des investissements
1.457.844,49
Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e)
797.781,24
Résultat réalisé
2.255.625,73
Variation nette de la plus-/(moins-) value non réalisée
7.843.183,47
Résultat des opérations
10.098.809,20
Emissions
26.904.991,37
Rachats
-25.429.489,23
Total des variations de l'actif net
11.574.311,34
Total de l'actif net au début de l'exercice
16.054.422,46
Total de l'actif net à la fin de l'exercice
27.628.733,80
14
Statistiques (en EUR)
Total de l'actif net
- au 31.12.2009
- au 31.12.2008
- au 31.12.2007
27.628.733,80
16.054.422,46
2.019.526,27
Nombre d'actions de classe B
- en circulation au début de l'exercice
- émises
- rachetées
- en circulation à la fin de l'exercice
21.631,474
31.641,996
-28.071,767
25.201,703
Valeur nette d'inventaire par action de classe B
- au 31.12.2009
- au 31.12.2008
- au 31.12.2007
1.096,30
742,18
996,23
15
Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets (en EUR)
Devise
Valeur nominale/
Quantité
Dénomination
Coût
d'acquisition
Valeur
d'évaluation
% de
l'actif net
443.750,00
385.000,00
112.187,50
192.500,00
250.125,00
499.000,00
136.575,00
377.500,00
781.000,00
510.000,00
474.000,00
984.650,00
241.847,50
1.130.275,00
699.375,00
521.250,00
1.012.662,50
136.125,00
537.000,00
605.000,00
800.000,00
459.725,00
89.250,00
213.000,00
742.110,00
750.000,00
99.306,33
481.355,00
367.083,33
14.031.652,16
505.937,50
487.500,00
56.250,00
256.562,50
238.281,25
433.500,00
138.000,00
478.125,00
947.500,00
609.000,00
594.720,00
1.054.700,00
266.862,50
1.235.000,00
772.500,00
528.750,00
979.999,95
32.812,50
596.375,00
672.300,00
815.040,00
459.250,00
80.270,00
302.626,32
764.062,50
836.250,00
131.147,40
550.625,00
426.500,00
15.250.447,42
1,83
1,76
0,20
0,93
0,86
1,57
0,50
1,73
3,43
2,20
2,15
3,82
0,97
4,47
2,80
1,91
3,55
0,12
2,16
2,43
2,95
1,66
0,29
1,10
2,77
3,03
0,47
1,99
1,54
55,19
683.333,33
229.375,00
915.000,00
457.211,54
310.125,00
140.000,00
574.250,00
681.200,00
343.212,50
493.760,00
450.625,00
440.000,00
393.000,00
348.425,00
360.000,00
470.185,00
7.289.702,37
750.000,00
237.500,00
1.843.750,00
446.250,00
277.401,60
421.250,00
581.785,61
738.000,00
37.749,25
497.350,00
440.625,00
510.650,00
426.978,48
348.541,66
495.000,00
535.000,00
8.587.831,60
2,71
0,86
6,67
1,62
1,00
1,52
2,11
2,67
0,14
1,80
1,60
1,85
1,55
1,26
1,79
1,94
31,09
21.321.354,53
23.838.279,02
86,28
3.389.637,10
12,27
400.817,68
1,45
27.628.733,80
100,00
Portefeuille-titres
Valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs
Obligations
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
500.000
500.000
250.000
250.000
250.000
600.000
150.000
500.000
1.000.000
600.000
700.000
1.000.000
250.000
1.300.000
750.000
500.000
1.500.000
150.000
650.000
1.000.000
800.000
550.000
100.000
300.000
750.000
1.000.000
126.103,2689
500.000
400.000
Ardagh Glass Finance BV 8.875% 03/01.07.13
Barry Callebaut Services NV 6% 07/13.07.17
Belvédère SA FRN 06/15.05.13
Bombardier Inc 7.25% Sen 06/15.11.16
Bombardier Inc FRN Sen 06/15.11.13
CEVA Group Plc 8.5% 06/01.12.14
Chesapeake Energy Corp 6.25% 06/15.01.17
Cirsa Capital Luxembourg 7.875% Sen 05/15.07.12
Cognis GmbH FRN 07/15.09.13
Fresenius Finance BV 5.5% 06/31.01.16
Grohe Holdings GmbH FRN Sen 07/15.01.14
HeidelbergCement AG 7.5% EMTN 09/31.10.14
HeidelbergCement AG 8.5% EMTN 09/31.10.19
ISS Holding AS 8.875% Sen Sub 06/15.05.16
Impress Metal Packaging Hg BV 9.25% Sen 06/15.09.14
Kabel Deutschland GmbH 10.75% 06/01.07.14
Lighthouse Intl Co SA 8% Sen 04/30.04.14
Nell AF Sarl 8.375% Sen 05/15.08.15
Nexans SA 5.75% EMTN 07/02.05.17
Norske Skogindustrier ASA 7% 07/26.06.17
Rexel SA 8.25% Sen 09/15.12.16
Stena AB 5.875% 07/01.02.19
TUI AG 5.125% Sen 05/10.12.12
UPC Holding BV 8.625% Sen 05/15.01.14
UPC Germany GmbH 8.125% REGS Sen 09/01.12.17
Versatel AG FRN 07/15.06.14
Virgin Media Finance Plc 8.75% 05/15.04.14
Wind Acquisition Finance SA 11.75% Sen 09/15.07.17
Wind Acquisition Finance SA 9.75% 05/01.12.15
Total obligations
Valeurs mobilières négociées sur un autre marché réglementé
Obligations
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
1.000.000
250.000
2.500.000
500.000
368.640
500.000
700.000
900.000
1.295.000
500.000
500.000
500.000
400.000
350.000
500.000
500.000
BCM Ireland Finance Ltd FRN 06/15.08.16
Beverage Packaging Hgs 1 SA 8% 07/15.12.16
Carlson Wagonlit BV FRN Sen 06/01.05.15
Codere Finance (Lux) SA 8.25% 05/15.06.15
Corral Petroleum Hgs AB FRN PIK 07/15.04.10
Europcar Group SA 8.125% Sen Sub 06/15.05.14
Europcar Group SA FRN Sen Sub 06/15.05.13
Hellas Telecom V SA FRN 05/15.10.12
Hellas Telecomm Luxembourg II FRN 06/15.01.15
Magyar Telecom BV 9.5% REGS 09/15.12.16
Momentive Perform Material Inc VAR 08/01.12.14
Nielsen Finance LLC Co 9% 06/01.08.14
Nordic Telephone Co Hg ApS 8.25% 06/01.05.16
Nordic Telephone Co Hg ApS FRN 06/01.05.16
Owens-Brockway Glass Cont Inc 6.75% 04/01.12.14
Virgin Media Finance Plc 9.5% EMTN Sen 09/15.08.16
Total obligations
Total portefeuille-titres
Avoirs bancaires
Autres actifs/(passifs) nets
Total
16
LFP Opportunity
Notes aux états financiers
Note 1 - Principales méthodes comptables
a) Présentation des états financiers
Les états financiers de la SICAV sont établis conformément aux prescriptions légales et
réglementaires en vigueur au Luxembourg relatives aux Organismes de Placement Collectif.
b) Evaluation
La valeur des avoirs de la SICAV est déterminée de la façon suivante :
La valeur des espèces en caisse ou en dépôt, des effets et des billets payables à vue et des comptes
à recevoir, des dépenses payées d'avance, des dividendes et intérêts annoncés ou venus à échéance
et non encore touchés est constituée par la valeur nominale de ces avoirs, sauf toutefois s'il s'avère
improbable que cette valeur puisse être encaissée ; dans ce dernier cas, la valeur sera déterminée en
retranchant un tel montant que la SICAV estimera adéquat en vue de refléter la valeur réelle de ces
avoirs.
La valeur de toutes valeurs mobilières et instruments du marché monétaire qui sont cotés ou négociés
sur une bourse est déterminée suivant leur dernier cours disponible.
La valeur de toutes valeurs mobilières et instruments du marché monétaire qui sont négociés sur un
autre marché réglementé, en fonctionnement régulier, reconnu et ouvert au public est déterminée
suivant le dernier cours disponible.
Les instruments du marché monétaire et titres à revenu fixe pourront être évalués sur base du coût
amorti, méthode qui consiste après l’achat à prendre en considération un amortissement constant
pour atteindre le prix de remboursement à l’échéance du titre.
La valeur des titres représentatifs de tout Organisme de Placement Collectif est déterminée suivant la
dernière Valeur Nette d’Inventaire officielle par part ou suivant la dernière Valeur Nette d’Inventaire
estimative si cette dernière est plus récente que la Valeur Nette d’Inventaire officielle, à condition que
la SICAV ait l’assurance que la méthode d’évaluation utilisée pour cette estimation est cohérente avec
celle utilisée pour le calcul de la Valeur Nette d’Inventaire officielle.
Dans la mesure où les valeurs mobilières en portefeuille au Jour d'Evaluation ne sont cotées ou
négociées ni sur une bourse, ni sur un autre marché réglementé, en fonctionnement régulier, reconnu
et ouvert au public ou au cas où, pour des valeurs cotées et négociées en bourse ou à un tel autre
marché, le prix déterminé suivant les deuxième et troisième alinéas ci-dessus ne serait pas
représentatif de la valeur réelle de ces valeurs mobilières, l'évaluation se base sur la valeur probable
de réalisation, laquelle sera estimée avec prudence et bonne foi.
Les valeurs exprimées en une autre devise que celle des compartiments respectifs sont converties au
dernier cours moyen connu.
c) Résultat net réalisé sur le portefeuille-titres
Le résultat net réalisé sur ventes est calculé sur base du coût moyen des titres vendus.
d) Conversion des devises étrangères
Les états financiers consolidés de la SICAV sont établis en EUR et sont égaux à la somme des postes
correspondants dans les états financiers de chaque compartiment convertis en EUR.
Les revenus et frais en devises autres que celle du compartiment sont convertis dans la devise du
compartiment aux cours de change en vigueur à la date de la transaction.
17
LFP Opportunity
Notes aux états financiers (suite)
e) Coût d'acquisition des titres en portefeuille
Pour les titres libellés en devises autres que celles du compartiment, le coût d'acquisition est calculé
sur base des cours de change en vigueur au jour de l'achat.
f) Répartition des frais
Les frais qui ne sont pas directement imputables à un compartiment sont répartis sur tous les
compartiments au prorata des avoirs nets de chaque compartiment et sont imputés sur les revenus
des compartiments en premier lieu. Si le lancement d'un compartiment intervient après la date de
lancement de la SICAV, les frais de constitution en relation avec le lancement du nouveau
compartiment seront imputés à ce seul compartiment et pourront être amortis sur un maximum de
cinq ans à partir de la date de lancement de ce compartiment.
g) Frais d’établissement
Les frais d’établissement initiaux de la SICAV sont amortis sur une période de cinq ans.
Note 2 - Commission sur émissions, conversions et remboursements d’actions
Les souscriptions sont acceptées sur base du prix du premier Jour d’Evaluation, qui suit le jour de
réception de la demande de souscription majorée, pour les actions du compartiment
LFP Opportunity - Delff Euro High Return, d'une commission de 3 % maximum revenant aux Agents
Placeurs.
Aucun droit de sortie ni de conversion ne sera prélevé lors du remboursement des actions.
Note 3 - Commission forfaitaire
Le compartiment LFP Opportunity - Delff Euro High Return prend en charge les frais afférents à son
fonctionnement selon une politique de commissionnement forfaitaire de maximum 1,5 % par an,
payable trimestriellement sur base des actifs nets moyens du compartiment durant le trimestre en
question, qui couvre les frais suivants :
- les rémunérations de la Banque Dépositaire, de la Société de Gestion, du Gestionnaire, de
l'Agent Domiciliataire et Administratif,
- les frais annuels d'audit et les frais d'impression des prospectus et rapports,
- la rémunération des administrateurs,
- les frais d'enregistrement et de maintien de cet enregistrement auprès des autorités
compétentes et de la Bourse de Luxembourg,
- la rémunération des distributeurs,
- les frais des conseillers juridiques,
- et en général tous les frais de fonctionnement courants de la SICAV.
La commission forfaitaire ne comprend pas les commissions de courtages et autres frais éventuels
facturés par les intermédiaires financiers pour l'achat et la vente de valeurs mobilières, ni les impôts,
taxes, contributions et charges sur les sociétés payables par la SICAV.
Au cas où les frais effectifs dus par la SICAV pendant un trimestre donné dépassent le montant de la
commission forfaitaire de 1,5 % du trimestre en question, l’excédent dû est pris en charge par le
promoteur (La Française des Placements Investissements). Au cours de l’exercice 2009, cet excédent
s’est élevé à EUR 119.689,22 et a été retranché du poste "Commission forfaitaire".
18
LFP Opportunity
Notes aux états financiers (suite)
Note 4 - Commission de sur-performance
La Société de Gestion CONVENTUM ASSET MANAGEMENT peut, sous sa responsabilité, confier la
gestion du portefeuille d’un ou de plusieurs compartiments à des Gestionnaires.
Une convention de gestion, datée du 25 juin 2007, a été conclue entre CONVENTUM ASSET
MANAGEMENT et DELFF MANAGEMENT LIMITED (le "Gestionnaire").
En rémunération de ses services, une commission de sur-performance est provisionnée lors de
chaque calcul de Valeur Nette d’Inventaire. Elle est payable à la fin de chaque année et est calculée
comme suit :
1. La commission de sur-performance due au Gestionnaire sera égale à 20 % de la différence
positive, constatée en fin d'année, entre la Valeur Nette d’Inventaire respective de chaque
classe d'action et une Valeur Nette d’Inventaire théorique à atteindre. Cette sur-performance
constatée en fin d'année sera appliquée au nombre d'actions en circulation respectif de
chaque classe d'action.
2. La Valeur Nette d’Inventaire théorique à atteindre sera égale au rendement annuel du taux
TEC 10 + 2 % composé quotidiennement appliqué à la Valeur Nette d’Inventaire de référence.
3. La Valeur Nette d’Inventaire de référence sera la Valeur Nette d’Inventaire la plus élevée de
toutes les années précédentes (principe du High Watermark). Pour la première année, la
Valeur Nette d’Inventaire de référence sera la Valeur Nette d’Inventaire de souscription initiale
respective de chaque classe d'action. Si en fin d'année, la Valeur Nette d’Inventaire respective
de chaque classe d'action n'atteint pas le High Watermark, c'est la Valeur Nette d’Inventaire
théorique atteinte en fin d'année qui servira de base au calcul de la Valeur Nette d’Inventaire
théorique à atteindre pour l'année suivante.
En cas de souscriptions en cours d'année, le calcul de la commission de sur-performance sera ajusté
afin d'éviter que ces souscriptions n’impactent le montant de la commission de sur-performance
provisionnée. Pour effectuer ces ajustements, la commission de sur-performance afférente à la
performance de la Valeur Nette d’Inventaire de souscription par action par rapport à la Valeur Nette
d’Inventaire théorique à atteindre à la date de la souscription sera déduite de la provision pour
commission de sur-performance de la Valeur Nette d’Inventaire du jour. Ces ajustements seront
cumulés durant toute la période de calcul et seront ajustés en cas de rachats subséquents en cours
de période.
Si des actions sont rachetées ou converties pendant la période de calcul, la commission de
sur-performance afférente à ces rachats sera cristallisée et sera payée au Gestionnaire.
A la date du rapport, aucune commission de sur-performance n’a été payée par la SICAV.
Note 5 - Taxe d’abonnement
La SICAV est régie par les lois fiscales luxembourgeoises.
En vertu de la législation et des règlements actuellement en vigueur, la SICAV est soumise à une taxe
d'abonnement au taux annuel de 0,05 % sur ses avoirs, calculée et payable par trimestre, sur base de
l'actif net à la fin de chaque trimestre.
Selon l’article 129 (3) de la loi modifiée du 20 décembre 2002, les actifs nets investis en OPC déjà
soumis à la taxe d’abonnement sont exonérés de cette même taxe.
Note 6 - Changements intervenus dans la composition du portefeuille-titres
Les changements dans la composition du portefeuille-titres au cours de la période se référant au
rapport sont disponibles sur simple demande, sans frais, au siège social de la SICAV.
19

LFP Opportunity

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