Allianz Europe Equity Growth

Allianz Europe Equity Growth
Commentaire
de gestion
Janvier 2017
Synthèse
• Les actions européennes ont évolué de façon latérale en janvier
• Le fonds a progressé en valeur absolue et a largement surperformé son segment de marché
• Aucune transaction majeure n'est à signaler au niveau du portefeuille
• La reprise devrait s'affirmer. Les indicateurs de confiance augurent toujours d'un essor conjoncturel robuste
qui devrait être alimenté principalement par la demande intérieure. Les actions européennes figurent parmi
les plus attrayantes en termes de valorisation
Thorsten Winkelman
Gérant du fonds
Environnement de
marché
Les actions européennes ont clôturé le mois de janvier sur une performance étale (en euros). Au plan géographique, l'Allemagne s'est classée parmi les meilleurs élèves de la zone euro, la montée du risque politique ayant
relégué la France et l'Italie dans le bas du tableau. Les meilleures performances sectorielles sont à mettre à l'actif
des technologies de l'information, de la finance et des matériaux, tandis que les valeurs de l'immobilier et des secteurs aux collectivités, souvent assimilées à des placements obligataires, se sont repliées. Les sociétés énergétiques
ont également abandonné une partie de leurs gains récents. Le PIB de la zone euro s'est inscrit en hausse de 0,5%
au dernier trimestre de 2016, contre tout juste 0,3% au troisième trimestre, ce qui porte à 1,8% le taux de croissance pour l'année entière. Les chiffres définitifs de l'indice composite des directeurs d'achat de la zone euro ont
par ailleurs révélé, pour le mois de décembre, une activité économique record depuis 2011. Cette dynamique
positive s'est semble-t-il confirmée en ce début d'année, la confiance économique dans la zone euro se hissant à
un nouveau plus haut en six ans en janvier. L'inflation a grimpé elle aussi dans la région et a atteint un taux annuel
de 1,8% en janvier, un record depuis début 2013, à quelques encablures de la cible officielle (« en dessous mais
proche de 2% »). L'inflation sous-jacente, qui exclut les prix alimentaires et énergétiques, a augmenté pour atteindre 1,0%. Si le président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, n'a pas paru particulièrement préoccupé par cette poussée inflationniste, celle-ci pose néanmoins question quant à la longévité du programme de
relance agressif mis en place par l'institution. Au Royaume-Uni, les actions ont légèrement reculé en janvier (en
livres sterling). Malgré un nouveau plus haut sur le mois pour le FTSE 100, les actions britanniques ont été devancées par leurs homologues continentales. L'économie britannique continue de faire mentir les attentes d'un ralentissement, avec une progression solide de 0,6% au dernier trimestre de l'année.
Analyse de la
performance¹
Le fonds a dégagé une performance positive en janvier et a largement surperformé son segment de marché.
¹ Les performances passées ne
préjugent pas des
performances futures.
La sélection de titres a été porteuse, de même que les choix sectoriels opérés vis-à-vis du segment de marché, et
en particulier la surpondération des technologies de l'information.
A l’échelon des titres individuels, Fresenius, Coloplast et ASML Holding ont apporté les meilleures contributions à la
performance active. Compass Group, Hexpol et Trelleborg ont eux aussi surperformé.
Réservé aux investisseurs professionnels au
sens de la directive MIF.
Allianz Europe Equity Growth
DSV impressionne toujours par une dynamique bénéficiaire en hausse, qu'elle doit à une amélioration des conditions de marché et à une contribution plus importante que prévu de UTi (société logistique axée sur la chaîne
d'approvisionnement acquise en 2016). Le titre a en outre été porté par une croissance soutenue sur le marché
sous-jacent en janvier.
Richemont a fait état de résultats aussi solides qu'inattendus pour le T3. Les ventes ont augmenté après s'être inscrites en forte baisse au premier semestre. Les ventes de détail ont dépassé les attentes dans chacune des régions
sous revue et les volumes totaux sont en hausse. La diminution du chiffre d'affaires sur le marché de gros s'est
sensiblement atténuée par rapport au premier semestre, signe que les rachats de stocks dans la filière de gros
touchent à leur fin et peut-être aussi que les problèmes d'accumulation se résorbent peu à peu. Une étude publiée
en janvier par AllianzGI GrassrootsSM Research atteste de cette embellie.
Prudential, BIC et Shire ont en revanche sous-performé l'indice de référence. Compass Group et Novo Nordisk ont
eux aussi pesé sur la performance. La plupart de ces titres s'étaient inscrits en forte hausse précédemment.
Les nouvelles mesures prises par Prudential en matière de rémunération ont appuyé les spéculations médiatiques
quant à une éventuelle vente de l'activité de rentes viagères au Royaume-Uni. La société est également affectée
par la perspective d'un Brexit dur, qui a refait surface après que la Commission européenne a nommé Michel Barnier, politicien français et ancien commissaire européen aux services financiers, en tant que négociateur en chef
en octobre. Mais à l'occasion du Capital Markets Day, l'assureur britannique a indiqué que le Brexit aurait un impact
limité sur son activité, dans la mesure où seule sa division M&G commercialise ses produits à destination de l'Europe.
Stratégie et activité au
sein du portefeuille
Aucune position n'a été établie ni vendue en janvier. Nous avons allégé l'exposition à Luxottica, et pris quelques
bénéfices.
Perspectives
La zone euro évolue dans un environnement de faible croissance et de faible inflation. Cette dernière devrait cependant repartir à la hausse dans les prochains mois. Au Royaume-Uni, la croissance du PIB surprend par sa vigueur. Mais les risques se sont considérablement accrus à long terme dès lors que la perspective d'un « Brexit dur »
aux conséquences dommageables se fait aujourd'hui plus réelle. La faiblesse de la livre sterling a exacerbé les
pressions sur les prix, ce qui viendra certainement grignoter le pouvoir d'achat des consommateurs en faisant
grimper l'inflation.
Et les incertitudes demeurent élevées en Europe sur le plan politique. Un euro affaibli, la reprise observée dans le
secteur énergétique et, potentiellement, dans le secteur bancaire, ainsi que le soutien si mince soit-il des mesures
de relance américaines permettent cela dit d'espérer une hausse des bénéfices des entreprises à terme.
Tout investissement comporte des risques. La valeur et le revenu d’un investissement peuvent diminuer aussi bien qu’augmenter et l’investisseur n’est dès lors pas assuré de récupérer le capital investi. Allianz Europe Equity Growth est un compartiment de la SICAV Allianz Global Investors Fund, une société d’investissement à capital variable régie par les lois de Luxembourg. La valeur des actions peut être soumise à une volatilité fortement accrue. Cette dernière peut varier selon les différentes catégories d’actions présentes dans le compartiment. Les performances
passées ne préjugent pas des performances futures. Si la devise dans laquelle les performances passées sont présentées n’est pas la devise du
pays dans lequel l’investisseur réside, l’investisseur doit savoir que, du fait des fluctuations de taux de change entre les devises, les performances présentées peuvent être inférieures ou supérieures une fois converties dans la devise locale de l’investisseur. La présente communication est exclusivement réservée à des fins d’information et ne constitue pas une offre de vente ou de souscription, ni la base d’un contrat ou
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