VINCI: JPMorgan relève son objectif de cours

VINCI : JPMorgan relève son objectif de cours
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AOF le 17/09/2013 à 13:17
VINCI: JPMorgan relève son objectif de cours
(AOF) - JPMorgan a relevé son objectif de cours de 44 à 48 euros sur Vinci et maintenu sa recommandation Surpondérer. Le broker
new-yorkais rappelle que le groupe français reste son premier choix dans le secteur de la construction et son meilleur symbole
européen de la reprise en raison notamment de l'exposition à 87% de son chiffre d'affaires sur le continent. Il justifie sa révision de
cours par la tendance positive du trafic autoroutier et des marges qu'il juge aujourd'hui meilleures qu'au premier semestre.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- L'un des leader mondiaux du BTP et des concessions avec une forte présence à l'international (près de 40 % du chiffre d'affaires),
notamment dans le « contracting » au Royaume-Uni et en Afrique, dans la construction en Asie, dans les routes et l'énergie en
Allemagne ;
- Complémentarité entre le BTP et les concessions (14 % de l'activité mais près de 60 % du bénéfice opérationnel) ;
- Excellente visibilité, avec un carnet de commandes égal à 1 fois le chiffre d'affaires, et forte génération de cash flows pour l'activité
Concession ;
- Bonne diversification du portefeuille de PPP/concessions entre autoroutes, parkings et aéroports, un modèle économique conforté
par la crise de la dette ;
- Réussite de l'intégration d'ANA, concessionnaire aéroportuaire portugais ;
- Achat, en juin 2013, de 4,69 % du capital d'Aéroports de Paris, ce qui portera à 8 % sa position totale, bloquée à ce niveau pour
les 5 prochaines années ;
- Rendement du titre sécurisé par la récurrence du cash-flow.
Les points faibles de la valeur
- Sensibilité au ralentissement économique en France et en Europe et à la montée de la pression fiscale ;
- Sensibilité du trafic autoroutier à la hausse du prix de l'essence et au pouvoir d'achat en Europe, avec une nouvelle baisse du trafic
attendue en France en 2013 ;
- Incertitudes sur le financement des collectivités locales et retard dans le décollage des partenariats public-privé (PPP) en raison
des contraintes budgétaires des états européens ;
- Risques pour l'image du groupe provoqués par l'opposition à la construction du nouvel aéroport de Nantes à Notre-Dame des
Landes.
Comment suivre la valeur
- Sensibilité du chiffre d'affaires Concession à la croissance du trafic de véhicules (notamment de celle des poids lourds, plus
sensible aux cycles économiques) ;
- Incertitudes autour du rôle de la future Agence française de financement des collectivités locales ;
- Plan de relance autoroutier de l'Etat français portant sur 3 Mds€ en échange d'une prolongation des concessions ;
- Poursuite des acquisitions dans l'aéroportuaire, après ANA, peut-être Abertis au Portugal ;
- Maintien du statut boursier de valeur défensive et protectrice contre l'inflation (indexation des tarifs des péages à l'inflation) ;
- A surveiller, le concept de « projects bonds » (emprunts obligataires destinés au financement de projets d'infrastructure
notamment) ;
- Valeur opéable, les premiers actionnaires étant les salariés (9,9 % du capital), devant Qatari Diar (5,5 %). LE SECTEUR DE LA
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VALEUR
Construction - BTP
Le secteur de la construction devrait connaître un boom historique à l'avenir. Il devrait croître de 70%, pour passer de 8.700 à
15.000 milliards de dollars, d'ici 2020. La Chine, les Etats-Unis et l'Inde représenteront à eux seuls 60% de cette croissance. De
nouveaux pays prometteurs, comme le Nigeria, apparaissent. Le taux de croissance annuelle du marché du BTP devrait y culminer
à 9% d'ici à 2025. C'est le taux le plus élevé au monde derrière celui du Qatar (10%). En revanche la croissance du marché chinois
va significativement ralentir à partir de 2020 avec un taux de 7% à 8% par an. La Chine est néanmoins désormais le premier marché
mondial devant les Etats-Unis. La croissance des Etats-Unis sera suffisante pour que ce marché se maintienne au second rang
mondial.
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