TRANS` OUEST

TRANS’ OUEST
Bienvenue dans la newsletter In Extenso Transmission Grand Ouest !
AGENDA
28 février - Réunion Lois de Finances 2013
à In Extenso La Roche Sur Yon
21 mars : RDV des entrepreneurs - Tours
22 mars : Matinale dédiée aux femmes
chefs d’entreprise et créatrices - Point C
d’Angers
28 mars : Salon CIDES - Saumur
13e Edition - 4 avril 2013 - RENNES
5-6 Avril : Portes ouvertes Point C d’Angers,
conseil en création et reprise d’entreprise
9 avril : Soirée création/reprise d’entreprise Le Mans
18 avril : Transmission d’Entreprise, un environnement bancaire exigeant - Saint-Brieuc
In Extenso Transmission partenaire de la
Jeune Chambre Economique pour promouvoir la reprise par les salariés « Passez le
flambeau » : http://www.youtube.com/
user/inextensovideo
QUESTION
EDITO
Pourquoi reprendre ou céder une entreprise en 2013 ?
N
ous venons d’achever une année 2012 difficile à bien des égards mais un
repreneur doit garder espoir et avoir quelques idées directrices pour 2013 :
en effet, le propre de toute crise (l’Europe est la seule région du Monde en récession en 2012) est d’avoir une fin. La première question est : quand ?
A coup sûr lorsque certaines réformes et évolutions difficiles auront progressé en
France (budget de fonctionnement de l’Etat, marché du travail, fiscalité des entreprises) et dans la Zone Euro (adaptation du niveau de l’Euro à l’économie de la
Zone). Si le second semestre, généralement fertile en mesures fiscales et débats
budgétaires, voit au moins une partie de ces évolutions, ce qui devrait logiquement être le cas, une reprise économique relative pourrait être envisageable fin
2013 – début 2014.
La seconde question est : quelles entreprises tireront leur épingle du jeu ?
Clairement, ce sont celles qui s’adapteront, par leur positionnement commercial
(stratégies de niches, présence à l’international, position forte sur leur marché),
par leur innovation, et par la qualité de leur management.
2013 est donc une période intéressante pour reprendre une entreprise, mais également pour céder, car trouver un repreneur peut également permettre de faire
entrer des compétences nouvelles dans l’entreprise et de la renforcer.
Quelle implication pour le cédant dans l’opération de reprise ?
Cette question pourrait paraître saugrenue mais il faut avoir à l’esprit qu’une
petite entreprise ou même une PME
diffère d’une grande entreprise en ce
qu’elle est humainement moins structurée et que le dirigeant y joue souvent un
rôle clé, y compris auprès des clients. La
transition est donc d’autant plus délicate. Cela est encore plus vrai dans un
environnement économique très exigeant où toute erreur se paie cash et
peut mettre en péril l’entreprise. Ses
partenaires (clients, fournisseurs, ban-
quiers, investisseurs le cas échéant) ont tous les moyens d’actionner le contrat
donc besoin d’être rassurés.
de garantie, ce qui est toujours désagréable pour le cédant et parfois coûBien sûr, le premier élément de sécurisateux. Le second bénéfice réside dans la
tion réside dans une valorisation de l’enpossibilité pour le cédant de retirer de
treprise cohérente avec ses perforl’opération des flux financiers supplémances et dans un plan de financement
mentaires.
raisonnable. Mais, au-delà de ces fondamentaux, le cédant peut aider le repre- Le business plan
neur et peut y avoir intérêt, c’est-à-dire
La coopération concrète entre le cédant
y trouver un véritable bénéfice. Le preet le repreneur doit commencer avec la
mier bénéfice consiste à éviter que le
préparation du business plan destiné aux
repreneur, connaissant des difficultés
partenaires financiers de la reprise.
post-reprise, n’en vienne à rechercher
Edition trimestrielle ● février 2013 ● N°8
Le cédant doit aider le repreneur à formuler des hypothèses d’exploitation réalistes, à traduire le potentiel de l’entreprise et à éviter, quelques
mois après la reprise, le constat d’une
contre-performance. Le savoir du cédant est ici précieux. La qualité du business plan issu de la collaboration de ces
deux dirigeants sera un gage de crédibilité pour les partenaires et une assurance pour l’avenir.
La période d’accompagnement
Pratiquement toute cession est assortie
d’une clause d’accompagnement de
quelques mois. Cette période est importante pour le succès de la transmission. Elle ne se déroulera de manière
profitable pour l’entreprise et pour
chacun que si le repreneur et le cédant
font ensemble preuve d’intelligence et
de respect mutuel. Il est évidemment
plus facile de trouver des sujets de frustration et de discorde que de construire
ensemble. Il s’agit là d’un véritable
challenge humain.
Au-delà de la période d’accompagnement, certaines transmissions peuvent
prévoir un contrat de collaboration plus
durable entre le cédant et le repreneur.
Là, tout dépend des personnes, de l’organisation, etc... Cette option paraît
limitée à un petit nombre de situations
particulières car il s’avère souvent difficile pour un cédant et un repreneur de
collaborer longtemps sur le plan opérationnel, leur positionnement respectif
étant difficile.
Crédit vendeur ou co-investissement ?
Les avis sont souvent assez tranchés
sur l’opportunité que le cédant participe financièrement à l’opération de
reprise. Or cette implication a une vertu importante : elle montre la confiance du cédant dans l’entreprise,
dans le repreneur, dans la valeur et
Edition trimestrielle ● février 2013 ● N°8
dans le montage retenu. Si cette option
est validée, faut-il choisir le créditvendeur ou bien l’investissement dans
la holding de reprise (par apport de
titres ou de cash) ?
pour le cédant qui bénéficierait d’un
régime d’exonération spécifique.
Nous l’entrevoyons donc ici, la collaboration entre cédant et repreneur peut
s’avérer un atout non négligeable, en
Le crédit vendeur peut paraître plus particulier dans l’environnement partisimple et plus rassurant qu’un réinves- culièrement exigeant que nous contissement car il est assorti d’un plan de naissons actuellement.
remboursement déterminé et rapporte
des intérêts. L’inconvénient, s’il s’amortit sur la même période que la dette
Nos opérations récentes
LBO, est qu’il se juxtapose à celle-ci. Les
banquiers vont donc, à juste titre,
l’incorporer dans l’analyse comme
étant une dette supplémentaire qui
vient en concurrence avec la leur. Dans
ce cas, il n’améliore donc pas suffisamment le montage de reprise.
Pour que le crédit vendeur soit totalement efficace, il faut qu’il se rembourse
après la dette LBO ou, au moins, après
une période de franchise de plusieurs
années. Dans ce cas, c’est un véritable
atout pour l’opération de reprise. Notons néanmoins que cette durée importante peut paraître risquée au cédant.
Accessoirement, le cédant peut se demander si la rémunération de ce crédit
est à la hauteur du risque. La réponse
doit être apportée au cas par cas.
L’investissement dans la holding de
reprise est généralement plus intéressant car il s’ajoute aux fonds propres
du repreneur, permettant ainsi de limiter la dette. De plus, si l’opération se
déroule bien, après une période de 4/5
ans, la plus-value à la revente des titres
de la holding peut être très significative, sous le double effet du remboursement de la dette LBO et du développement de l’entreprise qui vient augmenter sa valeur. Le cédant est alors
véritablement intéressé au succès de
l’opération. Bien évidemment, cette
participation devra faire l’objet de plusieurs précautions : elle devra tout
d’abord être assortie d’un pacte d’associés précisant les règles de fonctionnement de la société ainsi que les dates et
conditions de rachat. Il conviendra également de vérifier les impacts fiscaux
Nos opérations récentes
TEMOIGNAGE
SERGE LATREILLE, dirige les Etablissement BIARD,
l’installation de matériel frigorifique
et de grandes cuisines. Il a repris cette entreprise
de 20 salariés en décembre 2012.
spécialiste de
D. Biard et S. Latreille, tous les 2 associés dans
la holding de reprise.
L
a reprise de la société ETABLISSEMENTS l’entreprise et les ratios prudentiels à respecter.
BIARD a été un choix assez naturel pour moi Dans toutes les étapes qui ont suivi (lettre
car le métier de cette entreprise est celui que d’intention, protocole, due diligence, obtention
j’exerce depuis de nombreuses années. Il s’agit des financements, cession effective) chacun a
d’un métier très spécialisé du second-œuvre joué le jeu et les banquiers de l’entreprise ont
bâtiment : la conception et l’installation de accepté de financer l’opération car les bases
grandes cuisines pour des collectivités et des financières étaient saines. Le véritable partenarestaurateurs. Il était
riat cédant-repreneur a permis d’avoir rapide« Un aspect clé
important de connaître
ment la confiance de tous les partenaires.
les matériels et de bien est de respecter
Avec le recul, je pense que ce qui a été détermaîtriser à la fois l’étude l’autre et de comminant et qui a fait que cette reprise a été,
et la gestion des chanprendre ses
jusqu’ici, plutôt aisée, c’est que le cédant et le
tiers. Ayant démarré ma
attentes et ses repreneur aient pu assez rapidement, avec
carrière comme technipréoccupations l’aide de leurs conseils respectifs, comprendre
cien et l’ayant poursuivie
la juste valeur de l’entreprise et se mettre d’aclégitimes »
comme
directeur
cord sur le prix et les conditions.
d’agence puis directeur
Un autre aspect clé est de respecter l’autre et de
de région, j’avais un sérieux avantage.
comprendre ses attentes et ses préoccupations
Quand j’ai souhaité reprendre une entreprise,
légitimes. Cela demande aussi une approche
j’ai donc tout naturellement approché quelques
humaine de la transmission. Dans notre cas, dès
dirigeants d’entreprises que je connaissais. Avec
que le protocole a été signé, tout le monde a
M. BIARD, le courant est tout de suite passé.
travaillé dans la même direction, pour préparer
Notre connaissance commune du métier nous a
l’entreprise au mieux pour l’année 2013. Nous
permis de parler de l’entreprise sous un angle
ne nous sommes pas non plus laissés polluer
non strictement financier et de créer une cercomme cela aurait pu être le cas par des sujets
taine proximité entre le cédant et le repreneur.
secondaires d’intérêt personnel, pour des monLa relation a donc tout de suite été transparente
tants peu significatifs.
de part et d’autre.
Cette reprise a donc été un vrai travail d’équipe
Juste avant la reprise, j’avais suivi la formation
et cela devrait se poursuivre puisque Dominique
organisée par la CCI et le CRA à Nantes, ce qui BIARD et moi-même sommes aujourd’hui assom’a permis de bien appréhender les différentes ciés dans
étapes du processus de reprise.
la
holding
de
Dès le début des négociations, IN EXTENSO m’a
reprise.
accompagné pour expliquer la valorisation de
nos domaines d’intervention
Evaluation d’entreprise
Audit d’acquisition / Due diligence
Négociation
Accompagnement complet
à l’acquisition / cession
Croissance externe
Levée de fonds
Financements
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