Présentation problème de la dette

Du cercle vicieux au cercle vertueux:
problématique du dépassement de la crise
de la dette au Liban
Georges Corm
18 mai 2007
USJ
Beyrouth
1
Questions de base
• Le Liban utilise-t-il pleinement ses capacités et
avantages comparatifs?
• Le vieux modèle libanais de développement sur
les services financiers, commerciaux et
touristiques est-il adapté aux besoins de la
globalisation?
• Le poids de la dette publique peut-il permettre
une croissance plus forte et mieux répartie?
• Pourra-t-on un jour rembourser une dette qui
fait 200% du PIB?
2
PIB comparé par tête d’habitant
1990
Chypre
Irlande
Hong Kong
Finlande
Portugal
Malta
Corée du Sud
Singapore
2006
$ 8 020
$ 9 550
$ 11 490
$ 26 040
$ 4 900
$ 6 610
$ 5 400
$ 11 160
Liban
Chypre
Irlande
Hong Kong
Finlande
Portugal
Malta
Corée du Sud
Singapore
$ 20 214
$ 48 604
$ 25 493
$ 48 604
$ 17 456
$ 13 803
$ 16 308
$ 26 836
$ 6 027
Source: World Economic Outlook Database, September 2006, IMF, Washington D.C.
3
Objectif macro-économique
de base d’une réforme structurelle
‰Transformation d’une économie basée sur
la rente foncière et touristique et les
transferts d’émigrés à une économie
productive à haute valeur ajoutée.
‰Sortie du cercle vicieux de l’endettement
pour entrer dans un cercle vertueux de
développement soutenable et équilibrée.
4
Facteurs principaux d’endettement
Les fausses analyses
•
•
•
•
•
La taille du secteur publique
Les dépenses publiques hors
service de la dette
Les dépenses militaires
Le niveau d’endettement hérité
de la guerre 75-90
•
•
•
Les facteurs objectifs
Le système monétaire avec deux
monnaies de paiement et des
différentiels de taux d’intérêt
entre elles
Une augmentation des taux
d’intérêt sur la livre au moment
même où les fondamentaux
macro-économiques s’améliorent
Un système de taux de change
fixe qui réussit et le maintien
injustifié du différentiel d’intérêt
entre le $ et la livre
Un surendettement par rapport
au déficit réel sous prétexte de
stabilisation monétaire
5
Évolution de la dette publique 1993-2006
61,002 billion LL
5,700
billion LL
Principal de la dette
5,700 + 7,073
=12,773 billion LL
Dette au 31/12/1992
7,073 billion LL
956 billion LL
47,273 billion LL
Déficit primaire global
1993-2006
(Budget + Trésor)
Excès net
d’endettement
Service
de la dette
6
Evolution de la Dette Libanaise
70,000
E n m illia r d d e L L
60,000
50,000
40,000
Dette en devise
Dette en LL
30,000
20,000
10,000
0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
7
40,000
Composition
Compositionof
desPublic
dépenses Expenses
publiques
1993-2003
1993-2003
in billion of LL
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
Debt service
net expenses outside budget
Expenses ordinary
investment expenditure
8
Le jeu des intérêts dans l’évolution de la dette
publique 1993-2006
en milliards de livres
Capital de la dette publique libanaise
Dette au 31/12/92
Déficit des finances publiques 1993-2006
Total théorique de la dette (sans le service)
Déficit annuel moyen
Dette effective au 31/12/2006
5,700
7,073
12,773
505
61,002
Taux d'intérêt annuel composé sur le capital initial
Nombre d'années
14.6%
14
Le principal de la dette a été multiplié par 4,8 en 14 ans
par le jeu des intérêts composés
9
Évolution des dépenses budgétaires 1993-2006
Structure des dépenses budgétaires en 2003
Part des dépenses d'investissements
Part du service de la dette
23.9%
20.8%
Structure des dépenses budgétaires en 2006
Part des dépenses courantes
Part des dépenses d'investissements
Part du service de la dette
47.3%
5.0%
52.7%
10
Structure du déficit des finances publiques
1993-2006
(en milliards de L.L.)
Dépenses budgétaires courantes
Recettes budgétaires
Solde budgétaire courant
Dépenses budgétaires d'investissements
Solde budgétaire
45,699
63,784
18,085
9,255
8,830
Dépenses nettes du Trésor (hors budget)
15,903
Déficit global sans le service de la dette
-7,073
Service de la dette publique
47,273
Déficit global (service dette inclus)
Part du service de la dette dans le déficit
-54,346
87%
11
La taille du Secteur Public par rapport au PIB
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
% of ordinary budget expenditures to GDP
% of ordinary budget expenditures+ investment espenditures to GDP
% of total budget & treasury expenses to GDP
2003
12
La taille du service de la dette au PIB
50%
40%
30%
20%
10%
03
20
02
20
01
20
00
20
99
19
98
19
97
19
96
19
95
19
94
19
19
93
0%
% of debt service to GDP
% of total expenses including debt service to GDP
13
La crise de change de 1992
Year
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1992 Jan
Feb
March
April
May
June
July
Aug.
Sept.
Oct.
Nov.
Dec.
Yearly
End of
average
period
4.52
6.51
16.42
38.37
224.74
409.23
496.69
701.76
928.23
1712.84
879.00
929.26
1,175.00
1,443.00
1,621.11
1,730.50
1,855.75
2,382.25
2,527.75
2,248.10
1,911.76
1,850.62
5.49
8.89
18.1
87
455
530
505
842
879
1838
879
1,070
1,280
1,600
1,680
1,705
2,165
2,390
2,420
1,965
1,874
1,838
Lowest
rate
during
period
3.73
5.3
8.9
18.1
79.8
350
413.5
505
842.5
878.75
878.75
879
1,070
1,280
1,375
1,575
1,680
2,165
2,240
1,963
1,869
1,835
Highest
rate during
period
5.49
9
19.35
92
600
550
550
1220
1150
2,825
879.5
1,125
1,290
1,725
2,010
1,815
2,245
2,800
2,825
2,560
1,965
1,875
T otal
banking
T otal
banking
assets (in
billion LL)
assets (in
billion $)
90
141
414
2,036
2,808
3,025
4,789
6,624
10.1
7.8
4.8
4.5
5.3
6.0
5.7
7.5
9,032
7.1
11,742
6.9
16,758
6.9
14,634
8.0
14
Évolution des dépenses et évolution de la dette
publique 1993-2006
en milliard de LL et en %
TOTAL de la dette au 31/12/1992
5,700
Encours de la dette publique au 31/12/2006
- Dette en livres libanaises
30,204
- Dette en devises
30,798
TOTAL de la dette au 31/12/2006
61,002
Augmentation de la dette
1070%
Dépenses publiques (sans le service de la dette) en 1992
1,983
Dépenses publiques (sans le service de la dette) en 2006
6,892
Augmentation des dépenses publiques
348%
Part des dépenses dans le PIB
13%
Part des dépenses (service dette inclus) dans le PIB
22%
15
Evolutiondu
of primary
deficit
surplusprimaire
Évolution
déficit ou
du or
surplus
(without
expenditures)
(sans treasury
les dépenses
du Trésor)
8,000
in billiion LL
6,000
4,000
2,000
0
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
-2,000
-4,000
c. Inv estment Ex penditure
a. Ex penses ordinary
2. Primary deficit or surplus including Inv . Ex p. (B-a-b)
B. Receipts collected
16
Évolution
duof
déficit
ou deficit
du surplus
primaire
Evolution
primary
or surplus
(avec
les dépenses
du Trésor)
(with Treasury
expenditures)
8,000
6,000
in billiion LL
4,000
2,000
0
-2,000
1992
1993
1994
1995 1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002 2003
2004
2005
2006
-4,000
-6,000
-8,000
C. Net ex penses Ex penses outside budget
c. Inv estment Ex penditure
a. Ex penses ordinary
Total deficit including treaury ex penses
B. Receipts collected
17
Principaux Indicateurs Monétaires
20,000
BOL FC reserves
Balance of Capital account
Net balance of payment
Commercial banks' net Foreign assets
15,000
10,000
5,000
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
-5,000
1992
0
18
Indicateurs monétaires et taux moyens des Bons
du Trésor
18,000
30.00%
Public sector liquidity
16,000
Average BOL FC Reserves
Average yield on Tbills in LL
25.00%
14,000
Billion of LL
12,000
20.00%
10,000
15.00%
8,000
6,000
10.00%
4,000
5.00%
2,000
0
0.00%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
19
La structure anormale des taux d’intérêt au
Liban
Différence entre le taux moyen
des bons du trésor en L.L.
et LIBOR (un an)
Différence entre le taux des bons
du trésor en LL et l'indice
du coût de la vie
1993
16.96%
-4.10%
1994
12.81%
10.4%
1995
18.86%
14.50%
1996
13.12%
10.00%
1997
9.32%
7.70%
1998
10.17%
11.20%
1999
8.89%
14.40%
2000
6.77%
13.20%
2001
9.94%
13.40%
2002
9.31%
9.50%
2003
4.24%
3.60%
2004
6.70%
2.01%
2005
8.00%
6.40%
2006
1.82%
20
Évolution des taux d’intérêts réels
sur les Bons du Trésor
30%
Average yield on Tbills in LL
25%
Consumer Price index (CPI)
15%
10%
5%
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
0%
1993
in billiion LL
20%
21
25,000
30%
20,000
25%
20%
15,000
15%
10,000
10%
Unused liquidity
Cumulative cost of unused liquidity
Average yield on Tbills
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
0%
1996
0
1995
5%
1994
5,000
1993
Billion of LL
Coût de la liquidité inutilisée du secteur public déposée
à la BDL & aux banques commerciales
22
Évolution de la prime sur les Bons du Trésor
35%
20%
Average yield on Tbills in
LL
30%
16%
LIBOR (one year) *
25%
12%
20%
8%
15%
4%
10%
0%
1992
5%
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
Difference between Libor and Lebanese Tbill-yield
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
0%
23
Surprime d’intérêts payés sur
les Bons du Trésor en LL
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Difference between actual and libor+5%
risk premium of 5%
Libor(one year)*
24
In US $
L’impact des surprimes sur un capital
placé en Bons de Trésor en LL
6,000
5,691.6
37.85%
35%
5,104.6
5,000
4,489.5
4,000
27.70%
30%
3,952.0
25%
3,448.6
22.83%
3,000
40%
2,980.6
19.66%
20%
2,587.3
2,106.4
15.20%
15.70%
2,000
14.60%
13.60%
15%
13.70%
11.50%
1,528.1
10%
1,277.0
1,000
1,000.0
5%
0
0%
Capital
1993
1994
1995/96
1996/97
1997/98
Amount with compounded yield
1998/99
1999/00
2000/01 2001/02
2002/03
Average yearly yield on Tbills
25
L’impact des surprimes de taux et de prime de change
sur le rendement d’un capital placé en Bons de Trésor
In US $
8,000
45%
6,882
4 0 .9 5 %
7,000
40%
6,172
3 4 .6 1%
6,000
35%
5,428
30%
4,779
5,000
4,168
2 5 .5 9 %
2 3 .4 0 %
4,000
25%
3,559
20%
3,040
3,000
16 .8 1%
2,409
2,000
1,000
1,365
16 .9 4 %
14 .6 3 %
1,695
13 .6 0 % 13 .7 0 %
15%
11.5 0 %
10%
20
02
/
02
20
01
/
01
20
00
/
00
19
99
/
99
19
98
/
98
19
97
/
97
96
/
19
95
/
19
19
19
it a
ap
C
94
Amount
M
ontant
03
0%
96
0
93
5%
l
1,000
Rate w ith premium
26
Surendettement par BDL et MDF
Billion LL
8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Total deficit including Treasury expenses (3+C)
Total debt increase
Surplus of
indebtedness
27
Surcharge de taux d’intérêt sur la dette publique
5% premium
Debt service
24,414 billion LL
Actual debt service paid
47,273 billion LL
+
Principal of debt from end 1992 to 2006
12,773 billion LL
Initial debt at 1992
5,700 billion LL
total primary deficit
1993-2006
7,073 billion LL
Cumulated interest on
debt at one year Libor
average
+
5% risk premium
Overcharge of
interest rates to
treasury
22,859 billion LL
28
Surcharge de taux d’intérêt sur la dette publique
3.5% premium
Debt service
16,902 billion LL
Actual debt service paid
47,273 billion LL
+
Principal of debt from end 1992 to 2006
12,773 billion LL
Initial debt at 1992
5,700 billion LL
total primary deficit
1993-2006
7,073 billion LL
Cumulated interest on
debt at one year Libor
average
+
3.5 % risk premium
Overcharge of
interest rates to
treasury
30,371 billion LL
29
In billion of LL
Total Public debt
61,545.7
Domestic Debt
49,133
49.1%
Tbills in LL
30,204
6.7%
8.5%
Eurobond held
by Lebanese
subscribers
Loans to
state & public
sector
18,929
543.7
Commercial
banks
16,091
26.1%
15.6%
Foreign Debt
19.3%
11,868.9
0.9%
26.8%
Other
Lebanese
2,838.2
4.6%
10.7%
Eurobonds
held by non
Lebanese
5,270.9
BOL loans to
public entities
453.7
0.7%
BOL
9,588
Public
4,129
100%
80.7%
30.8%
Commercial banks
16, 487
December 2006
Commercial
Banks loans to
public entities
90
0.1%
6%
Official
development
assistance
6,598
Paris II
5% Eurobonds
3,720
Loans from
regional
& International
institutions
3.5%
2,153
1.2%
Foreign
government
725
30
Évolution de la dette libellée en devises
étrangères
2006
Eurobonds détenus par des banques
libanaises
1992
16,091
52.2%
0
0%
Autres Eurobonds
8,109
26.3%
0
0%
Prêts bilatéraux et des organismes
régionaux et internationaux de financement
6,598
21.4%
553.2 100%
30,798
100%
553 100%
Total
31
Évolution de la dette en Livres Libanaises
2006
1992
Bons du trésor détenus par les
banques libanaises
16,487
54.6%
3,702
77.9%
Bons du Trésor détenus par la
Banque du Liban
9,588.0
31.7%
143
3.0%
Autres BT en circulation
4,129.0
13.7%
910.1
19%
Total
30,204
100%
4,754
100%
32
La dette extérieure du Liban
2006
1992
Les Eurobonds aux taux du marché
détenus par des non résidents
5,271
Les Eurobonds émis à la suite de
Paris II à 5%
3,720
Prêts concessionnels
(gouvernements et organismes
régionaux et internationaux de
financement
2,153
553
11,144
553
Total
33
Objectifs de la réforme économique
• Supprimer la cause principale de l’augmentation de
la dette
ÂRéforme du système monétaire
ÂRéforme de la gestion de la dette publique
ÂProgramme de remboursement du principal
• Réformer la structure de l’économie libanaise
ÂRéduire les fondements de l’économie de rente
ÂTirer parti des avantages comparatifs du Liban
ÂDévelopper l’économie productive
• Services à haute valeur ajoutée
• Produits à haute valeur ajoutée
34
La réduction des principaux
déséquilibres
Pour cela il faut:
¾Réduire la dépendance sur le secteur foncier et
le tourisme de luxe concentré sur la capitale
¾Réduire le déficit de la balance des paiements
courants
¾Plafonner le service de la dette et réduire le
déficit des finances publiques
¾Réduire la concentration des activités
économiques dans la capitale et le Metn
35
Moyens à mettre en oeuvre
•• Campagnes
Campagnesd’information
d’informationsur
surlalanécessité
nécessitédu
duchangement
changement
du
dumodèle
modèleéconomique
économiquetraditionnel
traditionnel
•• Création
Créationde
desociétés
sociétésde
dedéveloppement
développementrégional
régionaletetplans
plans
régionaux
régionauxde
delutte
luttecontre
contrelelechômage
chômage
•• Valorisation
Valorisationdes
desactivités
activitésde
deRR&
&DD
•• Partenariats
PartenariatsUniversité/secteur
Université/secteurprivé/banques/Collectivités
privé/banques/Collectivités
locales
locales
•• Recherche
Recherchede
decontrats
contrats(in-shoring,
(in-shoring,subcontracting)
subcontracting)avec
avecles
les
firmes
firmesétrangères
étrangères
•• Modernisation
Modernisationdes
desmilliers
milliersde
depetites
petitesentreprises
entreprisesfamiliales
familiales
par
parlalasous-traitance
sous-traitance(modèle
(modèleitalien)
italien)
•• Aide
Aideààlalafusion
fusiond’entreprises
d’entreprisesindustrielles
industrielles(modèle
(modèledes
des
aides
aidesaux
auxbanques)
banques)
36
Périmètre de la privatisation au Liban
• Télécommunication ($ 4 à 6 milliards)
– Téléphone fixe + licence de mobile
– Téléphone mobile
• Sociétés anonymes à mettre en bourse ($ 1 à 2 mds)
–
–
–
–
Télé Liban
Middle East Airlines
Société d’exploitation du port de Beyrouth
Intra Investment C°
• Electricité ($ 600 millions à 2 milliards)
– Distribution (généralisation système des concessions)
– Génération (1 milliard)
37
Les trois avantages comparatifs du Liban
••
••
••
La
La terre
terre fertile
fertile
L’eau
L’eau
Les
Les hommes
hommes
–– Pratique
Pratique des
des langues
langues de
de culture
culture internationale
internationale
–– Haut
Haut niveau
niveau universitaire
universitaire
–– Esprit
Esprit d’entreprise
d’entreprise
38
Les activités à développer
-1Production d’origine agricole
•
•
•
•
•
•
Agriculture biologique
Culture des semences
Production de biocarburants
Médicaments à base de plantes
Produits agroalimentaires du terroir
Fleurs naturelles et artificielles
39
Les activités à développer
-2Production innovante
• Panneaux solaires et équipements similaires
• Industries de traitement des déchets et de
recyclage des déchets et eaux usées
• Matériaux de construction isolants
• Industrie pharmaceutique
40
Les activités à développer
-3Services à haute valeur ajoutée
•
•
•
•
•
•
•
Recherche médicale (notamment production de génériques)
Activités liées à la mode vestimentaire et la haute couture
Activités liées au design (bijouterie, architecture d’intérieur,
ameublement)
Travail du cuir
Recherche agricole
Recherche sur les matériaux de construction
Sous-traitance dans le domaine de
• l’engineering
• l’analyse financière et comptabilité
• Les activités internet
• Etc…
41
Les activités à développer
-4Tourisme interne
• Avantages
– Réanimation de l’économie rurale
– Développement du tourisme archéologique dans les capitales
régionales (Tyr, Saida et Tripoli)
– Diminution de la dépendance sur le tourisme de luxe concentré à
Beyrouth
– Préservation de l’environnement rural
• Clientèle
– Classe moyenne et riche libanaise
– Classes moyenne des pays arabes
– Émigrés libanais
42
Composition des revenus bruts cumulés
des banques :1993-2005
Interest Paid
46,740
Interest received
65,514
100%
T Bills
42%
31%
20,176
deposits
Net interest
margin
18,774
+
27,803
Loans
In billion of LL
17%
Commissions
and other
sources
6,322
Gross
Income
25,402
+
Extraordinary
& other
income
429
Total
gross
Income
25,525
11,336
Others
6,199
9%
43
Distribution des
Distribution
ofdépenses
actualcourantes
expenses
1997-2002
1997-2002
(3)
Sovereignty
1%
4%
16%
0.2%
4%
12%
Constitutional Court
Ministry of Information
Ministry of Foreign Affairs and
Emigrants
Ministry of Interior and
Municipalities
Ministry of Justice
6%
Parliament
5%
PMO-Civ il serv ice Council and
GI
PMO-other Bodies
52%
Presidency
44
Composition
of actual
expenditures
1997Composition
des dépenses
courantes
1997-2002
2002
Sovereignty
Social and 8%
Support to
Economy
Defense
1%
10%
Education
9%
Health
6%
Infrastructure
and
Reconstruction
9%
Finance
1%
Financial
expenses
56%
45
Distribution des dépenses courantes
Distribution1997-2002
of actual expenses
(4)
1997-2002
Financial Expenses
Support to Economy
11%
Pensions and
compensations
of end services
15%
14%
41%
5%
3%
Debt service
85%
26%
Ministry of Agriculture
Ministry of Economy and Trade
Ministry of Industry
Ministry of Petrol
Ministry of Telecommunication
Ministry of Tourism
46
Distribution des
Distribution
of dépenses
actual courantes
expenses
1997-2002
1997-2002
(2)
Inf r ast r uct ur e and R eco nst r uct io n f r o m
Par t I I a
Infrastructure and Reconstruction from
Part I
Minist ry of
Public work
and
PMO-Social
Transport at ion
Development
19%
52%
Mi ni str y of Publ i c
PM O-Social
Development
77%
wor k and
Tr anspor tati on
43%
Minist ry of
Energy and
Wat er
4%
M inistry o f
Energy and
water
5%
47
Distribution des dépenses courantes
Distribution1997-2002
of actual expenses
(1)
1997-2002
Education
Social and Health
0.4%
17.0%
Ministry of Employment
Ministry of Environment
9.0%
20.1%
3.9%
0.5%
Ministry of Health
78.7%
Ministry of Housing and
Cooperations
1.4%
Ministry of Social Affairs
17.8%
Ministry of the Displaced
Ministry of Culture
49.0%
2.2%
PMO-Social
development
Ministry of Education and Superioir Studies
Ministry of Technical Education
Ministry of Youth and Sports
48