International Asset Manager / UK

Fund & Asset Manager Rating Group
National Asset Manager / Maroc
Wafa Gestion
Rapport de notation
Asset Manager Rating
Résumé
Une organisation bien établie : Wafa Gestion est la première société de gestion marocaine
en termes d‟encours sous gestion. Elle bénéficie du réseau bancaire de sa maison-mère,
Attijariwafa Bank (AWB) et, dans une moindre mesure, de celui du Crédit du Maroc, ce qui lui
donne accès à une clientèle bien diversifiée et peu concentrée. Les équipes de développement
commercial ont été réorganisées récemment et deux responsables distincts pour les segments
de clientèle « institutionnels et entreprises» et « particuliers » ont été nommés.
Un contrôle des risques accru : Le cadre opérationnel de contrôle, qui suit largement les
directives du Conseil déontologique des valeurs mobilières (CDVM), est satisfaisant ; il
bénéficie d‟une bonne automatisation des informations traitées par l‟outil de tenue de position
MANAR. Une politique de lutte anti-blanchiment a été mise en place en février 2014. Les zones
d‟amélioration résident désormais dans le contrôle des transactions (formalisation du suivi et
du contrôle du risque de contrepartie, de liquidité et de meilleure exécution).
Perspective
Stable
Profil
Encours sous gestion (juin
2014)
Résultat opérationnel 2012
Date de création
Domiciliation
Actionnariat
Effectif total
Effectif de l‟équipe de
gestion
81,7Mrd MAD
98 Mio MAD
1995
Maroc
Attijariwafa Bank
(66%)
Amundi (34%)
43
11
Des processus d’investissement rigoureux : L‟équipe de gestion, bien dotée en personnel,
comprend une cellule dédiée à l‟analyse et la recherche, ainsi qu‟une cellule “Ingénierie &
Structuration” chargée notamment du développement de solutions structurées sur mesure et
de la mise en œuvre des projets d‟innovation en cours. Les processus de gestion sont
rigoureux et bien structurés ; ils s‟appuient sur une recherche fondamentale interne et
s‟articulent autour d‟une de comités débouchant sur l‟élaboration de portefeuilles-cibles.
Une plate-forme opérationnelle intégrée : Les procédures opérationnelles et de valorisation
sont efficaces et bien contrôlées. MANAR est l‟outil central couvrant l‟ensemble des processus
front, middle et back-office ; il est presqu„entièrement automatisé, seules les réconciliations
avec les sociétés de bourse et les dépositaires sont encore effectuées en partie manuellement.
Les reportings client sont générés automatiquement et suivent les bonnes pratiques en matière
de fréquence et de délai de diffusion.
Une gestion des SI déléguée : Le développement informatique est entièrement externalisé
auprès d‟AWB, tandis qu‟une personne dédiée au niveau de la société de gestion sert
d‟intermédiaire entre les utilisateurs, AWB et le prestataire de la solution MANAR en vue
d‟apporter les améliorations nécessaires.
Scores
Good Standards
Société
Contrôles
Gestion de Portefeuilles
Opérations
Technologie
High Standards
Highest Standards





Source: Fitch
Profil de la Société
Analystes
François Vattement, CFA
+33 1 44 29 92 75
[email protected]
Manuel Arrive, CFA
+33 1 44 29 91 77
[email protected]
www.fitchratings.com
Leader de la gestion d’actifs au Maroc : Créée en 1995, Wafa Gestion est la société de
gestion du groupe AWB, son actionnaire majoritaire avec 66% du capital, le solde étant détenu
par la société de gestion française Amundi. Wafa Gestion employait 43 personnes à fin juin
2014 et gérait 81,75 Mrd MAD d'actifs (environ 7,3 Mrd EUR) pour le compte d'investisseurs
institutionnels marocains, de grandes entreprises, de particuliers et d‟investisseurs étrangers.
24 septembre 2014
Fund & Asset Manager Rating Group
Encours sous Gestion
Evolution des encours
Répartition des encours par classe d'actif
(A fin juin 2014)
(En Mrds MAD)
90
Particuliers et
Professionnels
4%
80
PME
2%
70
Banque Privée
8%
60
50
40
Institutionnels
47%
Grandes
Entreprises
18%
30
20
10
0
Banques
21%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
(Juin)
Source: Wafa Gestion
Source: Wafa Gestion
Répartition des encours par classe d'actif
Répartitions des actifs par type de produit
(A fin juin 2014)
(A fin juin 2014)
Diversifié
6%
Actions
5%
Fonds dédiés
35%
Monétaire
28%
OPCVM
ouverts
65%
Obligataire
61%
Source: Wafa Gestion
Source: Wafa Gestion
Structure du Groupe
Corporate Structure
Sociéte Generale
Crédit Agricole
25%
75%
Amundi
AttijariWafa Bank
34%
66%
Wafa Gestion
Périmètre de notation
Source: Fitch
Critères apparentés
Asset Manager Rating Criteria (Mai 2014)
Wafa Gestion
septembre 2014
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Fund & Asset Manager Rating Group
Société
Highest Standards
Actionnariat et solidité financière
Des actionnaires de
référence de longue date,
bien identifiés et solides
Wafa Gestion est détenue à hauteur de 66% par AWB (notée „BB+‟ par Fitch, perspective stable, avec
une note de soutien extérieur de „3‟), la plus grande banque marocaine en termes d‟actifs, contrôlant
environ 27% des dépôts domestiques (à fin juin 2013).
La société de gestion française Amundi (près de 800 Mrd EUR sous gestion à fin mars 2014), ellemême détenue conjointement par le Crédit Agricole (75%, noté „A‟, „F1‟) et la Société Générale (25%,
notée „A‟, „F1‟), possède les 34% restant du capital de Wafa Gestion.
Première société de gestion du Maroc, Wafa Gestion bénéficie largement du réseau bancaire d‟AWB et
de Crédit du Maroc (qui lui apportent environ 20% de ses encours au travers de clients particuliers,
entreprises et petits institutionnels) ; ses sources de revenus, relativement aux types d‟investisseurs,
apparaissent correctement diversifiées dans l‟ensemble.
Un bon positionnement, et
le soutien du réseau
bancaire de la maisonmère
La société, qui n‟a pas de dette en propre, est par ailleurs très rentable, avec une marge opérationnelle
proche de 40%. Ses revenus ont légèrement fléchi en 2013 suite à une baisse de ses encours due à
une décollecte (notamment le retrait d‟un client important qui a entamé une phase d‟investissement
industriel substantiel), combiné à un effet marché défavorable. La collecte a néanmoins été positive en
2014 (à ce jour), contribuant à la hausse des encours de la société qui est peu sensible à la direction
des marchés, du fait de son biais obligataire important (90% des encours à mi-2014, y compris les
fonds monétaires).
Expérience
Créée en 1995, Wafa Gestion a été parmi les premières sociétés de gestion marocaines à voir le jour.
C‟est aujourd‟hui la plus grande du Maroc en termes d‟encours avec environ 28% de part de marché
sur un marché de la gestion collective très concentré, puisque les trois principaux acteurs y
représentent près de 60% des actifs gérés.
17 ans d’expérience dans
la gestion pour compte de
tiers
Wafa Gestion présente un bon historique de performance sur l‟ensemble des stratégies gérées. Sa
gamme de produits s‟est progressivement rationalisée afin de servir au mieux chaque clientèle, grâce à
une offre dédiée à chaque typologie de client.
L‟appartenance au plus important groupe bancaire marocain reste un axe de développement naturel,
notamment pour canaliser l‟épargne individuelle. Wafa Gestion est par ailleurs bien établie auprès des
investisseurs institutionnels marocains.
Wafa Gestion
septembre 2014
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Fund & Asset Manager Rating Group
Société (suite)
Highest Standards
Gouvernance et indépendance
Une gouvernance
traditionnelle, guidée par
le régulateur
Wafa Gestion est une société de gestion agréée par le régulateur marocain, le Conseil déontologique
des valeurs mobilières (CDVM), et est indépendante sur le plan opérationnel. Fitch note toutefois que
son appartenance au groupe AWB et, notamment, au pôle de la banque de marchés, entraîne un
risque structurel de conflits d‟intérêts, même si cette organisation est courante sur le marché de la
gestion d‟actifs au Maroc.
La société, dotée d‟un conseil d‟administration comprenant des représentants d‟Amundi et d‟AWB, suit
de bonnes pratiques de gouvernance à travers notamment des comités d‟audit.
Des structures de produits
simples, un recours à des
prestataires reconnus
La société de gestion gère exclusivement des OPCVM de droit marocain, principalement des fonds
communs de placement (FCP).
Les prestataires comptables et dépositaires sont AWB et Crédit du Maroc, ainsi que BMCE Bank pour
un fonds dédié.
Equipes
L‟effectif de la société, relativement important par rapport à ses pairs (43 personnes) est réparti en
quatre principaux départements aux attributions clairement établies : marketing et ventes, gestion,
opérations et fonctions transversales (cf. organigramme ci-dessous).
Le département commercial a été réorganisé au cours de l‟année passée avec la création d‟un pôle de
clientèle privée/particuliers, et d‟un pôle de clientèle entreprise et institutionnels, deux responsables
ayant été nommés pour chacun de ces segments de clientèle. Un directeur du développement à
l‟international vient compléter cette organisation.
Une organisation claire et
bien dimensionnée
L‟équipe de gestion a connu quelques départs en 2013 ; trois personnes sont en cours de recrutement
(un gérant taux et deux analystes) pour les remplacer. L‟équipe comprend deux personnes dédiées à
l‟analyse et la recherche et un négociateur côté actions.
Deux personnes se consacrent aux aspects liés à la conformité, au contrôle interne et aux risques
opérationnels, et une personne est chargée du contrôle des risques, de manière indépendante.
Les équipes du département opérations sont correctement dimensionnées au regard de la volumétrie
et des fréquences de valorisation, tout en affichant une stabilité et un niveau d‟expérience satisfaisants.
Fitch souligne la pertinence de cette organisation, permettant au travail de reporting de gagner en
indépendance vis-à-vis des équipes de gestion.
La gestion de l‟infrastructure informatique et sa maintenance sont confiées à AWB.
L‟équipe dirigeante est stable depuis 2008. Elle est organisée autour d‟un directeur général en place
depuis cette date et qui a auparavant exercé pendant cinq années dans des activités de marché au
sein de la gestion pour compte propre d‟AWB.
Un encadrement
expérimenté et stable
Wafa Gestion
septembre 2014
Dans l‟ensemble, les équipes sont restées relativement stables ces dernières années avec quelques
mouvements internes entre elles. L‟ancien responsable commercial, dont la mission est désormais
focalisée sur le développement à l‟international, a été remplacé en 2013 par deux personnes ayant
chacune la responsabilité d‟une équipe dédiée à un segment de clientèle distinct (cf. organigramme cidessous).
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Fund & Asset Manager Rating Group
Société (suite)
Highest Standards
Equipes (suite)
Un bon alignement
d’intérêts à travers une
politique de rémunération
et de formation incitative
Wafa Gestion applique un niveau de rémunération compétitif à ses salariés ; celle-ci est composée
d‟un salaire fixe et d‟une part variable. La promotion interne est facilitée et contribue à la faible rotation
des effectifs. Par ailleurs, des stages de courte durée au sein des équipes d‟Amundi sont proposés aux
équipes de gestion et de vente ; cela concerne environ 30% des effectifs.
Les bonus, discrétionnaires, sont alloués par le Directeur général aux responsables de pôles, puis aux
équipes sur la base d‟évaluations individuelles formalisées. Des entretiens « à 360 degrés » sont
également en place.
Organigramme fonctionnel
Directeur
Général
Contrôle
Interne et
Conformité (2)
Contrôle des
Risques
(1)
Secrétaire
Général
(1)
Directeur
Clientèle de
Particuliers (1)
Directeur
Clientèle
Entreprises &
Institutionnels
Directeur du
Développement
à l‟international
(1)
Assistante de
Direction (1)
Directeur
Production (1)
Directeur des
Gestions (1)
Finances
(1)
Distribution
(3)
Service Client
(1)
Back-Office
(3)
Taux (4)
Ressources
Humaines et
Juridique (1)
Banque Privée
(1)
Grandes
Entreprises
(1)
Middle Office
(4)
Actions (4)
Institutionnels
(1)
Valorisation,
Performance
et Reporting
(2)
Ingénierie et
Structuration
(1)
Systèmes
d‟Information
(1)
Marketing &
Communication (1)
Analyse et
Recherche
(2)
Source: Fitch
Wafa Gestion
septembre 2014
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Fund & Asset Manager Rating Group
Contrôles
High Standards
Dispositif de contrôle
L‟organisation des fonctions de contrôle des risques répond aux exigences du CDVM en matière de
reporting et de procédures tout en intégrant les contraintes de supervision émanant d„Amundi.
Un environnement de
contrôle formalisé, assuré
par une équipe au complet
L‟ensemble repose sur le contrôleur interne, en poste depuis fin 2012 après cinq années passées au
CDVM, épaulé par une deuxième personne. Un rattachement direct au directeur général et au contrôle
interne de la banque assurent l‟indépendance de la fonction.
Le comité d‟audit définit les orientations générales et suit la mise en place du plan de contrôle ; des
audits bi-semestriels sont menés par Amundi et AWB. Une inspection du CDVM couvrant l‟ensemble
des activités a eu lieu en 2014.
La supervision des risques d‟investissement est assurée par un responsable du contrôle des risques
indépendant, en poste depuis septembre 2012 et rendant compte directement à la direction générale.
Le plan de contrôle, la cartographie des risques et le manuel de procédures sont complets et détaillés.
Des risques opérationnels
bien encadrés
Des prestataires
majoritairement filiales du
groupe
Des contrôles réglementaires sont réalisés de façon hebdomadaire, mensuelle et trimestrielle et
portent, entre autres, sur les souscriptions/rachats.
La sélection de prestataires ne passe pas nécessairement par un appel d‟offre sur le marché lorsque le
service est disponible au sein du groupe AWB. Que le prestataire de service soit interne ou externe au
groupe, des contrats ou des service level agreements plus détaillés encadrent de façon appropriée les
services délégués.
Les principaux dépositaires des fonds sont AWB, et Crédit du Maroc avec lesquels des conventions
dépositaires ont été mises en place. Ces dépositaires ne font pas l‟objet d‟un contrôle formel, mais un
contact permanent est assuré avec le middle-office pour le suivi des éventuels problématiques et
projets.
Dispositif de contrôle
Présentation des différent comités de risques
Comité d‟Audit





Comité de Gestion des Risques
Comité de contrôle interne




Semestriel ou annuel selon fréquence du CA
Membres: directeur général, membres désignés par le CA, responsable du contrôle interne
Veille à l‟exactitude et la sincérité des comptes sociaux de la société, à la qualité du contrôle
interne, et à l‟information délivrée aux actionnaires
Ponctuel
Membres: directeur général, directeur de la gestion, responsable du contrôle des risques,
responsable du contrôle interne
Analyse des risques et définition de mesures préventives concernant les risques de marchés
supportés par les fonds
Ponctuel
Membres: Directeur général, responsable du contrôle interne
Définit les orientations en matière de contrôle interne
Source: Fitch
Wafa Gestion
septembre 2014
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Fund & Asset Manager Rating Group
Contrôles (suite)
High Standards
Contrôles et conformité
Les contrôles liés aux problématiques de déontologie et de conformité sont bien encadrés par le
contrôleur interne qui rend compte régulièrement au CDVM sur ces sujets.
Le code de déontologie de Wafa Gestion décrit les pratiques, standard et très liées aux exigences du
CDVM, que doivent respecter l‟ensemble des collaborateurs. Les transactions pour compte propre sont
suivies grâce à l‟obligation faite à tous les collaborateurs de déclarer leurs comptes-titres.
Des procédures de
conformité adaptées
Wafa Gestion a mis en œuvre une procédure de lutte anti-blanchiment, entrée en vigueur début 2014.
Le contrôle interne intervient systématiquement dans le lancement de nouveaux produits et revoit
toutes les communications financières externes.
Les risques de conflit d‟intérêts liés aux activités de société de bourse, de banque d‟affaires et de
banque de marché d‟AWB sont aujourd‟hui peu contrôlés au sein de Wafa Gestion. Une procédure
spécifique à l‟encadrement et à la prévention des conflits d‟intérêts a toutefois été élaborée fin 2013
suite aux nouvelles directives du CDVM, et couvre mieux ces aspects.
La société recourt aux principaux intermédiaires de la place marocaine, dont Attijari Intermédiation, la
société de bourse du groupe AWB, qui représentait près de 90% du volume total des ordres actions en
2013 (70% en tant que contrepartie pour les produits de taux et mise en pensions). Cette part très
importante reflète en partie la taille et le niveau d‟activité d‟AWB sur le marché local, très concentré.
Une concentration des
ordres dirigés vers AWB,
Un contrôle standard des
transactions
A l‟instar des pratiques du marché marocain, les commissions de courtage appliquées correspondent à
un pourcentage prédéterminé et identique quelle que soit la contrepartie ou société de bourse utilisée.
L‟évaluation des intermédiaires financiers fait partie du plan de contrôle (des conventions sont
nécessaires), et le contrôle interne effectue des contrôles hebdomadaires sur la qualité des prix
d‟exécution. Il n‟existe pas de procédure formelle ou d‟analyse approfondie de la best execution à ce
jour, mais les contrôles sont relativement aisés en raison du faible volume d‟opérations traitées.
Un négociateur dédié, au sein de l‟équipe Actions, centralise et transmet les ordres sur actions.
Un contrôle des
contraintes en grande
partie automatisé dans
MANAR
L‟utilisation de l‟outil MANAR pour le traitement de l‟ensemble des opérations facilite le contrôle (en
grande partie automatisé) des contraintes d‟investissement / clients et des ratios
réglementaires/prudentiels, contrôles effectués en pre-trade par l‟intermédiaire d‟alertes (nonbloquantes) en temps réel. Tout dépassement est envoyé quotidiennement au CDVM (obligation
réglementaire).
Les dépassements de limites sont notifiés automatiquement au contrôleur interne qui suit une
procédure d‟escalade prédéfinie le cas échéant.
Les procédures de valorisation sont documentées et définies dans le strict respect de la circulaire du
CDVM décrivant les conditions dévaluation selon les instruments.
De bonnes pratiques de
valorisation
La valorisation, effectuée par le middle-office dans l‟applicatif MANAR, est confrontée à celle effectuée
indépendamment par la cellule Valorisation au sein d‟un pricer dédié. Les écarts éventuels sont
régularisés, après discussion si nécessaire avec la gestion, puis un deuxième contrôle est effectué par
le contrôle interne, qui intervient également lors de l‟intégration de nouveau titres.
Les instruments plus complexes font intervenir, lors d‟une réunion, le gérant, le contrôleur interne, le
directeur des gestions et le valorisateur pour proposer une méthode de valorisation, validée par ce
dernier et documentée par le contrôleur interne. Le contrôleur des risques, ainsi que l‟avis du CDVM
peuvent également être sollicités en amont sur la méthode ou le modèle développé.
Wafa Gestion
septembre 2014
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Fund & Asset Manager Rating Group
Contrôles (suite)
High Standards
Suivi des risques d’investissement
Une gestion des risques
soumise à un contrôle de
second niveau
indépendant
Les risques d‟investissement sont contrôlés par le responsable des risques. Celui-ci assure un contrôle
de second niveau des indicateurs de risques ex post tels que la volatilité et la tracking error, ainsi que
des indicateurs d‟exposition des portefeuilles (duration, pondération par maturité, émetteur, ratios de
valorisation agrégés, allocation), et effectue divers stress tests. Il participe aux comités de gestion et
peut donc confronter les choix des gérants à ces indicateurs.
Une revue complète et agrégée des portefeuilles est également réalisée mensuellement. Toutes les
mesures sont effectuées au moyen d‟outils développés en interne, même si la société pourrait être
amenée à adopter un progiciel tiers à l‟avenir.
La relative illiquidité des marchés concerne l‟ensemble des marchés marocains, que ce soient les
actions – à l‟exception des plus grandes capitalisations boursières – ou les obligations, segment sur
lequel le marché secondaire est peu actif.
Un suivi de la liquidité
satisfaisant, pouvant être
renforcé
Des stress tests de liquidité sont, par exemple, effectués périodiquement sur les fonds actions (calcul
du nombre de jours nécessaires pour liquider x% du portefeuille), mais pas pour les fonds obligataires
à ce jour.
La société recourt également à la mise en pension, aux opérations intra-fonds, ou à des coussins de
liquidité. La faible concentration, d‟une façon générale, des fonds ouverts, des rachats peu nombreux
et généralement bien anticipés sur les fonds dédiés, et le fait que la plupart des fonds aient une valeur
liquidative hebdomadaire contribuent aussi à réduire le risque de liquidité.
Une concentration vers
AWB (contrepartie pour
deux tiers des opérations)
La sélection des contreparties se base essentiellement sur la qualité du service fourni et ne fait pas
l‟objet d‟une évaluation de crédit. En raison du faible nombre de contreparties disponibles sur le
marché, Wafa Gestion traite principalement avec AWB (45% des opérations fermes, 91% des
opérations de mise en pension) et uniquement avec elle pour les contrats de swaps ainsi qu‟avec une
quinzaine d‟autres entités, même si la liste, révisée lors d‟un comité semestriel de revue des brokers et
contreparties, comprend plus de 30 contreparties autorisées au total.
Hormis les ratios de diversification édictés par le CDVM, le risque de contrepartie (essentiellement pour
les mises en pension) ne fait pas encore l‟objet de limites particulières ni d‟un suivi approfondi. Le
collatéral doit faire partie de la liste des émetteurs autorisés.
Wafa Gestion
septembre 2014
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Fund & Asset Manager Rating Group
Gestion de portefeuille
Highest Standards
Ressources
L‟équipe de gestion est de bonne taille ; elle compte 12 gérants/analystes encadrés par un Directeur
des Gestions, en poste depuis 2012 après avoir été gérant obligataire/monétaire puis responsable de
l‟équipe Actions au sein de la société. Il bénéficie de 11 années d‟expérience, dont 7 passées chez
Wafa Gestion. Fitch souligne la bonne distribution des rôles et les ressources dédiées que permet la
taille de cette équipe, répartie dans quatre pôles distincts :
- le pôle Actions, comprenant quatre gérants, dont un responsable (huit ans d‟expérience).
- le pôle Taux, comprenant trois gérants et un responsable (également huit ans d‟expérience)
Une équipe nombreuse,
avec des analystes dédiés
- le pôle Ingénierie et Structuration, qui travaille sur des solutions plus quantitatives ou complexes, de
type CPPI, ainsi que sur les projets d‟innovation en cours. Il gère notamment le fonds investi sur l‟or,
“Attijari Gold”, lancé en 2012.
- le pôle Analyse et Recherche, comprenant deux analystes dédiés. L‟un d‟eux est spécifiquement en
charge de l‟analyse actions.
Un négociateur dédié au sein de l‟équipe est en charge de la transmission des ordres pour la partie
actions, tandis que les gérants de taux passent eux-mêmes leurs ordres.
Suite à des départs, trois personnes sont en cours de recrutement (un gérant taux et deux analystes).
La gestion de taux, très orientée par l‟analyse macro-économique, s‟appuie essentiellement sur les
données de type inflation, croissance du PIB et état des finances publiques, fournis par les organismes
publics et statistiques. Concernant la dette privée, la même approche que pour les introductions en
bourse (actions) s‟applique, avec l‟étude de la note d‟information et des états financiers, et parfois
l‟opinion complémentaire de la banque (AWB).
Un bon accès aux
données de marché
Au cours des trois dernières années Wafa Gestion a mis l‟accent sur le développement de sa
recherche actions effectuée conjointement par le département analyse et recherche et les
gérants/analystes, spécialisés par secteur. Cette analyse s‟appuie sur les informations disponibles
publiquement, la recherche externe produite par les principales sociétés de bourse de la place (y
compris celle du groupe AWB) et, de plus en plus, sur les rencontres directes avec le management des
sociétés, dont des visites à l‟initiative de Wafa Gestion.
L‟équipe dispose également d‟abonnements aux flux d‟informations Reuters, et prochainement
Bloomberg.
Wafa Gestion
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Fund & Asset Manager Rating Group
Gestion de portefeuille (suite)
Highest Standards
Discipline de Gestion
Les mandats et objectifs de gestion sont simples et clairement décrits dans les prospectus, tout comme
l‟univers d‟investissement. Les sources de performance des fonds obligataires viennent principalement
de la gestion de la courbe des taux, et de l'effet crédit dans une moindre mesure.
Les processus de gestion, fondamentaux et disciplinés, s‟articulent autour de comités trimestriels
(revue macro et définition de la stratégie top-down), mensuels (suivi des évolutions, approche bottomup, analyse de performances et comparaison avec les pairs, ajustement des portefeuilles modèles) et
hebdomadaires (objectifs, positionnement et ajustements).
Des processus
d’investissement
disciplinés
La fréquence et la documentation de ces comités sont adaptées aux stratégies suivies ainsi qu‟à
l‟univers d‟investissement quasi-exclusivement domestique de Wafa Gestion. La construction de
portefeuille repose sur la définition d‟un portefeuille cible et les décisions d‟achat ou de vente découlent
essentiellement de ces modèles, revus en comité.
L‟équipe Performance/Reporting est en charge du suivi des performances. Bien équipée, elle produit,
de manière flexible, plusieurs rapports spécifiques à la demande des utilisateurs (gérants, direction
générale) ainsi que des contributions et attributions de performance pouvant être détaillées par titre,
secteur, stratégie (pour les taux), etc.
Le travail de cette équipe et l‟application MANAR, où sont désormais archivés toutes les données et
flux d‟informations (Reuters, Fininfo, Bourse de Casablanca, etc.), procurent aux gérants une bonne
capacité de suivi des portefeuilles en fonction de plusieurs paramètres (sensibilité, positionnement sur
la courbe des taux, types d‟instruments). Ils peuvent aussi consulter les attributions/contributions de
performances directement dans MANAR.
Un bon suivi des
performances
Une revue systématique de tous les portefeuilles a également lieu tous les trimestres. Une analyse
comparative des performances de la concurrence est établie chaque semaine, et une veille complète et
détaillée a lieu chaque semestre. Par ailleurs, la société s‟est récemment dotée d‟un outil de veille
concurrentielle accessible aux équipes commerciales.
Processus de gestion Taux
 A partir des
données
macroAnalyse
économiques
stratégique  Aboutit à un
scenario
macro
 A partir des
données de
marché
Construction
 Elaboration
des scenarios
d‟une grille de
prévision
 En fonction
des
contraintes
Construction
spécifiques
de portefeuille
des fonds
 Portefeuilles
modèles
 Allocation
tactique
Mise en
oeuvre
 Portefeuille
réel
Suivi et gestion du risque
Processus de gestion Actions
Allocation
stratégique
Analyse
Sectorielle
Top Down
Contrôle des risques et mesure de la performance
 Analyse macroéconomique
 Comités
d‟Investissement
Sélection de
titres
Pondération
cible par
valeur
 Analyse
financière des
titres
Bottom Up
Source: Fitch
Wafa Gestion
septembre 2014
10
Fund & Asset Manager Rating Group
Opérations
Highest Standards
Communication et service client
Un important travail de refonte de données a été effectué en 2013, visant à synthétiser l‟information et
optimiser les différentes requêtes, pour assurer une gestion plus efficace et sécurisée des données.
L‟ensemble des opérations (flux de données, production des reportings, valorisation) bénéficie de cette
amélioration.
La production des reportings, basée sur des données extraites de MANAR et des outils front-office, est
largement automatisée grâce à Crystal Report (solution de SAP). Les délais de production suivent les
bonnes pratiques du secteur (J+2 en hebdomadaire, J+10 en mensuel).
Une communication et un
reporting normalisés et
transparents
Les reportings mis à la disposition des investisseurs fournissent des données pertinentes et adaptées
selon les fonds (répartition par type d‟actifs ou d‟instruments, performance relative à l‟indice de
référence, commentaire du gérant, etc.). Le risque des fonds est présenté sur la base d‟indicateurs ex
post (volatilité et tracking error). Des rapports de suivi du marché sont également produits, sur la base
des données hebdomadaires de l‟ASFIM (Association marocaine des sociétés de gestion).
A ce jour, Wafa Gestion ne produit pas de données de performance dans un format conforme aux
Global Investment Performance Standards (GIPS®).
La société de gestion a mené à bien son projet de site internet dédié (mise en ligne à venir). Ce site
permettra notamment d‟accéder aux données relatives aux fonds, aux reportings investisseurs ou
encore aux processus appliqués. Une plateforme transactionnelle en ligne (Wafa Bourse) a été mise
en place en 2012
Procédures opérationnelles
L‟équipe chargée de la production (back et middle-office) est stable et bien dimensionnée au regard
des instruments traités et des volumes, relativement faibles depuis deux ans. Traitant 75 fonds au total,
l‟équipe production est répartie en trois sous-pôles :
Une équipe dédiée
importante
-Le back-office, composé de deux personnes et d‟un responsable, chargée de la relation avec les
tierces parties (commissaires aux comptes, auditeurs).
-Le middle-office, composé de quatre personnes : deux membres qui se consacrent à l‟actif des fonds,
un membre dédié à leur passif et la gestion des souscriptions/rachats, ainsi que leur responsable.
-la cellule Valorisation/Performance/Reporting, comprenant deux membres chargés du calcul des
valeurs liquidatives et de la production des reportings.
Wafa Gestion
septembre 2014
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Fund & Asset Manager Rating Group
Opérations (suite)
Highest Standards
Procédures opérationnelles (suite)
Les opérations sont traitées de façon satisfaisante dans MANAR au regard de leur volume et de leur
complexité ; elles sont bien automatisées dans l‟ensemble.
Des interventions partiellement manuelles sont encore nécessaires pour la réconciliation avec les
brokers et les rapprochements avec les dépositaires (mail, fax). La volonté d‟accroître l‟automatisation
dans ce domaine commence à se matérialiser et un projet de rapprochement électronique est en cours
avec l‟un des dépositaires.
Des procédures
opérationnelles adéquates
et bien intégrées
Le middle office assure notamment la maintenance du référentiel de valeurs, le suivi des transactions
et la diffusion en interne de l‟information relative aux souscriptions et rachats de parts de fonds.
L‟ensemble des instruments est couvert par MANAR, y compris les produits internationaux et certains
produits dérivés (swaps de taux, options, dérivés de change).
Les opérations sont contrôlées par le middle-office lors des réconciliations avec les sociétés de bourse
et contreparties. Les rapprochements entre MANAR et les dépositaires sont effectués
hebdomadairement pour les espèces et deux fois par semaine pour les titres.
La valorisation des actifs en portefeuille et le calcul des valeurs liquidatives des fonds sont effectués en
interne sur la base des prix de marché et des règles de valorisation édictées par le CDVM. L‟exercice
des droits de vote fait l‟objet d‟une procédure et d‟un rapport annuel. Le middle-office est en charge de
la gestion opérationnelle de l‟exercice des droits (transmission par l‟intermédiaire du dépositaire).
Bonne capacité à
répondre aux besoins
institutionnels
Wafa Gestion est expérimentée dans la mise en place de fonds dédiés (qui représentent 45% de ses
encours sous gestion) et fait preuve d‟une bonne capacité d‟adaptation et de flexibilité. Elle travaille
ainsi avec des dépositaires externes à la demande de certains clients (deux fonds concernés
actuellement).
Les lancements de nouveaux fonds dédiés suivent une procédure bien définie impliquant un groupe de
travail. Une fois l‟agrément obtenu, l‟équipe de production intervient sur un portefeuille modèle et
procède à l‟intégration du fonds dans le système, ainsi qu‟au calcul de la première valeur liquidative.
Modèle opérationnel
Front office
Saisie du carnet d‟ordre Actions dans
MANAR
Middle Office
Réception des valeurs liquidatives pour
validation
Saisie des opérations en mode
pré-validation dans MANAR
Transmission des valeurs liquidatives au
Middle Office pour validation
Back Office
Comptabilisation des opérations dans
MANAR
Validation, dénouement des opérations et
générations des tickets (MANAR)
Source: Fitch
Wafa Gestion
septembre 2014
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Fund & Asset Manager Rating Group
Technologie
Highest Standards
Ressources
Une gestion déléguée à la
maison-mère AWB
La gestion des systèmes d‟information est déléguée à AWB, par l‟intermédiaire d‟un contrat de
délégation de service, tandis que le système central utilisé au sein de la société est MANAR OPCVM,
solution tierce fournie par l‟éditeur Perennity. La société utilise la dernière version du logiciel MANAR,
qui a évolué suite aux requêtes de Wafa Gestion notamment.
Aucun développement n‟est désormais effectué en interne au niveau de la société de gestion, et un
membre dédié au sein de Wafa Gestion relaie et traduit les besoins des utilisateurs auprès des
fournisseurs de la solution MANAR ou de la banque.
Systèmes
Une plate-forme tierce
reconnue, MANAR
Le système de tenue de positions (MANAR), en place depuis 2006 pour les activités de middle-office,
est également utilisé pour les fonctions de back-office, pour l‟administration et la valorisation comptable
des fonds. MANAR permet ainsi une gestion efficace, centralisée et intégrée des opérations, de la
génération des ordres par le front-office à leur comptabilisation par le back-office, et sa couverture en
termes d‟instruments et d‟actifs est désormais complète.
La gestion des données relatives aux portefeuilles repose largement sur MANAR à partir duquel des
extractions automatiques facilitent l‟élaboration des reportings investisseurs, le suivi de la gestion, les
contrôles et les remontées d‟informations récurrentes vers le CDVM. Les données de marché sont
traitées de façon plus décentralisée au niveau de la gestion, du middle-office et du contrôle interne.
Une gestion des données
reposant sur MANAR
Le travail de refonte et de sécurisation des données opéré au cours de l‟année vise également à
renforcer la fiabilité de la valorisation (calcul des valeurs liquidatives) des fonds.
Les gérants disposent d‟outils de gestion et d‟aide à la décision adaptés et développés à partir de
tableurs et de MANAR. Les données relatives aux positions des portefeuilles sont mises à jour de
façon automatisée à partir de ce dernier. Les ordres sont transmis par téléphone, selon les pratiques
en vigueur au Maroc, puis saisis par les gérants dans MANAR.
Sécurité informatique
Un plan de continuité
d’activité en cours
d’achèvement
L‟infogérance de l‟infrastructure technique est confiée à AWB par un contrat de délégation. Le plan de
continuité d‟activité (PCA) est, comme pour les autres entités du groupe, mis en œuvre par AWB, son
activation restant de la responsabilité de Wafa Gestion qui a établi son propre manuel de procédures.
L‟achèvement du PCA est tributaire de développements en cours chez AWB.
Le plan de secours informatique, une des composantes du PCA, est opérationnel et régulièrement
testé. Wafa Gestion bénéficie d‟un site de secours (comprenant 10 postes) où les systèmes peuvent
être rapidement rétablis.
Modèle opérationnel
Sage
Comptabilité
Back Office
Manar OPCVM
Service
Commercial
Contrôle
Interne
Diffuseur d‟information
financières (Reuters, FinWin)
RDMS, MSAP (applications
propriétaires, développées
sous SQL)
Front Office
Production/
Reporting
Source: Fitch
Wafa Gestion
septembre 2014
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Fund & Asset Manager Rating Group
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Wafa Gestion
septembre 2014
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