Fonds et Catégorie de croissance et de revenu Aston Hill

31 octobre 2014
Fonds et Catégorie de croissance et de revenu Aston Hill
Gestionnaires du Fonds : Andrew LB Hamlin et Vivian Lo
Commentaire
Les deux premières semaines d’octobre ont été une des périodes les plus difficiles depuis longtemps pour la gestion de fonds; l’automne
2011 avait été tout aussi difficile. Qu’ont en commun ces deux périodes? Toutes les catégories d’actif ont évolué dans la même direction,
ou plutôt ont affiché une corrélation se rapprochant de 1! Durant le récent décrochage, tous les actifs risqués semblent avoir fait l’objet
de ventes massives sans distinction. Produits de base, actions, obligations à rendement élevé... tous ont dégringolé de concert. Seuls
les titres du Trésor et le dollar américain ont été épargnés. Tandis que le taux des obligations du Trésor américain à 10 ans plongeait à
près de 1,85 % à la mi-octobre, les obligations à rendement élevé ont inscrit un rendement relatif nettement inférieur; en temps normal,
une telle situation ne se serait pas produite, car lorsque les taux des titres du Trésor atteignent ce niveau, les obligations à rendement
élevé deviennent en général très intéressantes pour les investisseurs. Cette fois-ci, toutefois, le mot d’ordre était « vendre d’abord; se
poser des questions ensuite ».
Le Fonds de croissance et de revenu Aston Hill a sans délai ajusté de façon tactique ses pondérations et ses catégories d’actif au cours du
mois. Nous avions accru les liquidités du Fonds en septembre, comme nous le faisons habituellement avant la période d’annonce des
résultats. La première semaine d’octobre, nous avons rapidement réduit le bêta du Fonds en vendant les titres des secteurs de l’énergie,
des infrastructures énergétiques et de l’industrie. Nous avons aussi réduit nos placements en obligations à rendement élevé affichant le
coefficient bêta le plus élevé. Nous avons laissé intacts les placements des secteurs américains de la finance et de la consommation.
À la mi-octobre, la portion liquide du Fonds atteignait environ 17 %. Nous avons attendu quelques jours après la stabilisation du marché,
le 15 octobre, pour réaffecter une partie des liquidités à des titres beaucoup plus abordables. Autrement dit, nous n’avons pas profité des
baisses pour acheter, mais une fois certains que le marché avait touché le fond, nous avons remis les liquidités au travail. Nous avons accru
la pondération des titres des secteurs américains de la finance (Bank of America, Western Alliance Bancorp., Regionals Financial et
Fifth Third Bank), de la santé (HCA) et de la consommation (Cheesecake Factory, Darden Restaurants). Nous avons augmenté la part
des FPI (Canadian Apartment Properties et Crombie), ce qui réduit le bêta global du Fonds. Les valorisations étant devenues plus
raisonnables, nous avons rapidement établi des participations dans des sociétés que nous suivions depuis quelque temps, comme
Discover Financial, Johnson Controls et Zoetis.
À l’approche de 2015, nous suivons de près les prévisions des équipes de direction en ce qui touche la croissance et demeurons résolus
à déployer de plus en plus de capitaux sur le marché américain. Sur la scène mondiale, les États-Unis semblent une des rares
économies développées à montrer des signes de croissance. Les données macroéconomiques – emploi, confiance des consommateurs
et production manufacturière – restent encourageantes. Nous voulons acquérir une « position acheteur » sur cette économie pour
profiter de la croissance lorsqu’elle reviendra en force. Nous préférons toujours les actions aux obligations à rendement élevé : quand la
croissance reprendra, les propriétaires bénéficieront de hausses plus fortes que les prêteurs. La suite dans nos prévisions pour 2015.
Thèse de placement relative à certaines positions importantes
OBLIGATIONS
Gouvernement du Canada 1,75 %, mars 2019 (position vendeur)
- Placement à revenu fixe offrant une protection contre une hausse des taux d’intérêt, ce qui aidera à compenser la faiblesse des
placements en obligations lorsque les taux augmenteront.
- Concordance entre l’échéance de la position vendeur et l’échéance moyenne des obligations du portefeuille.
- Moyen peu coûteux d’atténuer l’incidence d’une hausse des taux d’intérêt.
Light Tower Rentals 8,125 %, 2019 (obligations garanties)
- Société de location d’équipement et de services spécialisée dans le secteur pétrolier et gazier.
- Perspectives sectorielles favorables, soutenues par la croissance des activités liées au gaz de schiste aux États-Unis,
la vigueur des prix du pétrole et les besoins accrus en matière de forage et de complétion.
- Taux de rendement intéressant et faible endettement.
AK Steel 7,625 %, 2021 (obligations de 1er rang non garanties)
- L’un des plus grands aciéristes des États-Unis, AK Steel (AKS) fabrique du carbone laminé à plat ainsi que des aciers
inoxydables et électriques spécialisés.
- AKS a accru son intégration des matières premières dans le segment du minerai de fer, tirant parti de la baisse de prix de
ce dernier.
- Amélioration prévue des flux de trésorerie disponibles en 2015, conjuguée à la diminution des besoins de trésorerie et des
obligations au titre des prestations de retraite et des avantages complémentaires de retraite.
ACTIONS
Groupe de jeux Amaya
- Société qui conçoit, fabrique et distribue des produits pour le segment du jeu, comme une plateforme multijeux, un catalogue de
jeux exclusif et un module central de production de rapports.
- Grâce à l’acquisition de PokerStars et de Full Tilt, la société est devenue le chef de file mondial du jeu en ligne.
- Elle utilisera ses flux de trésorerie disponibles élevés pour réduire son endettement.
- Catalyseurs : approbation réglementaire au New Jersey, légalisation probable en Californie en 2015, expansion dans le segment
des casinos en ligne dans les régions où l’entreprise exerce actuellement ces activités et lancement d’une plateforme de paris
sportifs.
Brookfield Property Partners (rendement de 4,5 %)
- Propriétaire exploitant investissant dans des immeubles de bureaux et de commerce de détail ainsi que dans des actifs
résidentiels et industriels.
- Possibilités de faire croître de façon marquée les flux de trésorerie par l’aménagement et le réaménagement d’actifs immobiliers
se chiffrant à 650 M$.
- La société bénéficie de liens solides avec la société mère Brookfield Asset Management, grâce à sa participation de 72 %.
United Parcel Service (UPS) (rendement de 2,5 %)
- Société de messagerie offrant un service de livraison exprès la plus efficace : marges élevées et RCI élevé.
- Bien placée pour profiter de la croissance du PIB mondial.
- Axée sur le remboursement de capital aux actionnaires : prévoit des rachats d’actions de 3 G$ et une hausse de 11 %
du dividende.
Énoncés prospectifs : Le présent commentaire contient certains énoncés prospectifs au sens des lois sur les valeurs mobilières
applicables. Les énoncés prospectifs sont souvent caractérisés par l’emploi de termes comme « prévoir », « continuer », « s’attendre
à », « projeter », « avoir l’intention de », « croire », « anticiper », « estimer », « possible », « proposé » et d’autres mots semblables, de
verbes au futur ou au conditionnel et d’énoncés indiquant que des événements ou des conditions « peuvent » se produire ou « se
produiront ». Ces énoncés ne sont que des prédictions. Diverses hypothèses ont servi à tirer les conclusions ou à faire les projections
contenues dans les énoncés prospectifs formulés dans le présent commentaire. Les énoncés prospectifs sont fondés sur les opinions
et les estimations de la direction à la date où les énoncés ont été formulés, et sont assujettis à divers risques, incertitudes et autres
facteurs qui pourraient faire en sorte que les événements ou les résultats réels diffèrent considérablement de ceux projetés dans les
énoncés prospectifs.
Aperçu du Fonds
Catégorie d’actif :
VL par part :
Création :
Actif géré :
Actions mondiales équilibrées
7,74 $ (série A)
4 février 2008 (série A)
364,8 M$
*Distributions de fonds :
0,03 $/part (mensuelle)
RFG (30 juin 2014)
2,25 % (Fonds, série A)
2 000 $ (initial), 50 $ (additionnel)
Placement minimal : Séries UA et UF : 10 000 $ (initial)
Rendement :
~ 4,8 % par an
Codes du Fonds
$ CA
$ US
Série A (FAI) – AHF400
Série UA – AHF461
Série A (FAI) – AHF490
Série A (FR) – AHF420
–
Série A (FR) – AHF491
Série F – AHF450
Série UF – AHF463
Série F – AHF492
Catégorie de société
Parts de série T offertes
Niveau de risque
Lorsque vous investissez dans un fonds, la valeur de votre placement peut augmenter ou
diminuer. Gestion d’actifs Aston Hill inc. estime que le risque associé au fonds est moyen.
Pour une description détaillée des risques associés au fonds, veuillez consulter le prospectus
simplifié du Fonds.
Communiquez avec l’équipe des ventes d’Aston Hill : 77, rue King Ouest, bureau 2110, C.P. 92, Toronto (Ontario) M5K 1G8
Tél. : 1-800-513-3868 ou 416-583-2300 / [email protected] / www.astonhill.ca
*Les parts de la catégorie de société de fonds ne versent une distribution. Les placements dans les fonds communs de placement peuvent être assortis de commissions, de commissions de suivi, de
frais de gestion et d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les taux de rendement mentionnés correspondent au rendement total annuel composé historique et ils tiennent compte des
variations de la valeur des parts et du réinvestissement de toutes les distributions. Les frais de vente, de rachat et de distribution, les frais facultatifs et les impôts sur le revenu payables par tout porteur
de titres, qui auraient réduit le rendement, ne sont pas pris en compte. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n’est pas indicatif
de leur rendement futur.