Juillet 2012 DIVA SYNERGY UCITS Performance Absolue | Event

DIVA SYNERGY UCITS
Performance Absolue | Event Driven | Merger Arbitrage
OBJECTIF
Juillet 2012
PERFORMANCE HISTORIQUE
L'objectif du fonds est de générer une performance absolue supérieure à
l'EONIA avec une volatilité inférieure à 5% sur la période d'investissement
recommandée. Les actions cotées en Europe et en Amérique du Nord
composent l'univers d'investissement.
105,0
DESCRIPTION DU FONDS
101,0
Le fonds Diva Synergy UCITS déploie une stratégie d'arbitrage sur fusions &
acquisitions qui se décline en deux sous-stratégies :
(i) L'arbitrage sur opérations annoncées - la stratégie consiste à acquérir les
actions d'entreprises faisant l'objet d'opérations de rachat. L'objectif est de
capturer la différence de valeur entre le cours d'une action et le prix offert par
l'acquéreur.
(ii) L'arbitrage sur opérations anticipées - la stratégie consiste à investir dans
les actions des sociétés jugées comme les cibles d'opérations de rachat les plus
probables afin de profiter de la prime de contrôle habituellement offerte par
un acquéreur.
103,0
99,0
97,0
95,0
93,0
31/5
30/6
31/7
31/8
30/9 31/10 30/11 31/12 31/1 29/2
Diva Synergy UCITS A (€)
31/3
30/4
31/5
30/6
31/7
Eonia
COMMENTAIRES
En juillet 2012, la performance nette du fonds Diva Synergy UCITS ressort à -0,06% (classe Euro) et -0,17% (classe Dollar), portant la performance depuis le
début de l’année à +1,92% et +1,55% et depuis juin 2011 à +3,28% et +2,72% respectivement. Au cours du mois, le S&P500 s’est apprécié de +1,26% et
l’Eurostoxx50 +2,69%. Les marchés mondiaux ont cependant enregistré une hausse de la volatilité, le VIX gagnant +10,83% et le VSTOXX +12,26%.
Nous demeurons concentrés sur la recherche de situations de M&A intéressantes créées par la mauvaise compréhension par les acteurs des sujets
réglementaires, de calendrier ou de valorisation afin de générer des performances ajustées du risque attractives pour nos investisseurs. Certains secteurs
comme ceux de la santé ou de l’énergie connaissent une activité M&A soutenue qui continue de nous alimenter en opportunités d’investissement. De plus,
compte tenu de la volatilité et des soubresauts de marché, nous identifions de nombreuses situations pre-event attractives.
Les stratégies sur opérations anticipées ont généré -27 bps
Nous avons souffert de notre position dans Tiffany suite à l’annonce par son concurrent Coach de résultats décevants qui ont pesé sur le cours. Cela ne modifie
en rien notre thèse d’investissement : peu de marques de luxe dans le monde disposent aujourd’hui d’un ADN aussi différenciant que Tiffany. Au cours des
derniers mois, plusieurs facteurs ont amené la valorisation du joaillier à un niveau historiquement attractif, sans que ses perspectives de croissance ou son
attrait stratégique ne changent fondamentalement. Nous pensons que Tiffany serait un actif stratégique extraordinairement complémentaire pour des groupes
mondiaux du luxe tels que LVMH, Richemont ou bien encore PPR. Pour LVMH, un rachat de Tiffany permettrait de réaliser d’importantes synergies et
d’accélérer le déploiement du réseau en Asie. Richemont augmenterait son exposition au marché américain, où il est déjà présent via Cartier. Enfin, l’addition
de Tiffany à PPR permettrait au groupe de renforcer significativement son activité joaillerie. Toute opération de rapprochement serait de nature à extérioriser
une très importante prime sur le cours de bourse, le conseil d’administration de la cible ne pouvant à notre sens recommander une offre inférieure à $90/action
(cours actuel : $54).
Les stratégies sur opérations annoncées ont généré +21 bps
Nous avons bénéficié de nos positions dans AboveNet, Solutia, International Power, Surewest Communications, Knology et Goodrich qui ont été finalisées au
cours du mois.
Nous avons profité de notre position dans Progress Energy Resources suite à l’annonce de Petronas, le géant malaisien de l’énergie, d’une amélioration de son
offre précédente afin de contrecarrer une offre concurrente. Le 28 juin dernier, Petronas avait annoncé son intention de racheter Progress, spécialisée dans le
développement de champs de gaz de schiste, pour C$20,45 par action en cash. L’accord ne prévoyait pas de clause de « go-shop » et comprenait un break-up fee
de C$ 150 millions. Selon Progress, Petronas a augmenté son offre après qu’une tierce partie, décrite comme une multinationale pétrolière, eut fait parvenir une
nouvelle proposition à l’explorateur canadien. Progress avait mené des discussions parallèles avec Petronas et ce mystérieux second acheteur mais était entré en
discussions exclusives avec Petronas le 11 juin suite à une proposition améliorée.
Nous avons souffert de notre position dans Dollar Thrifty. Profitant de l’annonce des résultats trimestriels, le PDG de Dollar a annoncé que le temps était venu
qu’une offre compétitive soit lancée par Hertz. Lors de la première tentative de rachat par Hertz en avril 2010, un dossier avait été déposé auprès des autorités
antitrust américaines. Cependant, surenchère d’Avis, abandonnée par la suite, poussa les actionnaires de Dollar à voter contre l’opération initiée par Hertz.
Celui-ci repartit à la charge quelques mois plus tard avec une approche hostile, mise de côté pendant le processus d’approbation antitrust. Il transparait à notre
sens des récentes déclarations de Dollar Thrifty que la société est toujours disposée à accepter une offre (au bon prix). Pour ce faire, la FTC doit conclure son
examen antitrust et une négociation doit intervenir sur le prix. Hertz avait indiqué que toute nouvelle offre devrait prendre en compte l’état d’avancement du
programme de rachat d’actions de Dollar et les conditions de marché. Nous anticipons une offre se matérialisant dans les prochaines semaines à un prix
supérieur à $85 par action.
Nous avons également souffert de notre position dans TNT Express à la suite de l’ouverture d’un examen de Phase II par la Commission Européenne le 20
juillet. Nous continuons de considérer qu’UPS est un acheteur déterminé à conclure cette opération qui va lui donner une position de leadership en Europe.
Cependant, il est désormais vraisemblable qu’UPS doive accepter d’offrir des remèdes plus importants qu’il ne l’avait initialement anticipé.
PERFORMANCES
Jan
0,13%
2011
2012
Feb
1,01%
Mar
0,05%
Apr
0,09%
May
0,00%
Jun
Jul
Aug PLCSep
CALEDON
RESOURCES
0,04%
(0,35%) (0,38%) (0,96%)
0,68%
(0,06%)
-
VALEURS LIQUIDATIVES
Class A (EUR)
Class B (USD)
Class E (EUR)
Class M (USD)
Class S (EUR)
VL
€ 103 280,67
$ 102 731,20
€ 103,21
$ 102,70
€ 1 039 044,92
Oct
1,28%
-
Nov
0,86%
-
Dec
0,87%
-
YTD
1,34%
1,92%
TOP POSITIONS (DEALS ANNONCÉS)
ISIN
FR0011042514
FR0011042316
FR0011042472
FR0011042498
FR0011042506
Bloomberg
DIVASYA FP
DIVASYB FP
DIVASYE FP
DIVASYM FP
DIVASYS FP
Entreprises
TNT EXPRESS
VITERRA
COOPER INDUSTRIES
GEN-PROBE
ARIBA
45, rue de Courcelles, 75008 Paris - France | Telephone +33-1-72-25-66-22 | Website www.b-dreyfus.com | E-mail [email protected]
Poids
7,2%
6,6%
5,5%
4,9%
4,3%
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Performance Absolue | Event Driven | Merger Arbitrage
STATISTIQUES DE PORTEFEUILLE
Juillet 2012
RÉPARTITION SECTORIELLE
Nombre de positions acheteuses
Nombre de positions vendeuses
% opérations anticipées
% opérations annoncées
dont opérations en cash
dont opérations en titres
Durée moyenne des opérations (jours)
Exposition nette du portefeuille pre-event
Exposition béta du portefeuille pre-event
Capitalisation boursière médiane
% du portefeuille réalisable en 1 jour (1)
Top 10 positions longues (% des actifs)
Top 20 positions longues (% des actifs)
Meilleur / Pire mois
Performance 1 an glissant
Volatilité 1 an glissant
Ratio de Sharpe 1 an glissant
Bêta avec Eurostoxx50 1 an glissant
36
4
9%
91%
84%
16%
51
1%
0%
$3,1Mds
90%
48%
68%
1,28% / (0,96%)
3,61%
2,25%
1,60
0,05
Telecommunic
ation Services
4%
Utilities
5%
Financials
5%
Materials
4%
Industrials
25%
Energy
6%
Consumer
Discretionary
7%
Industrials
11%
Health Care
23%
Information
Technology
12%
(1) Sans impact sur le cours (sur la base de 25% du volume quotidien moyen)
ALLOCATION STRATÉGIQUE
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE
Long
Canada
8%
Merger Arb - Cash Deals
Short
UK
9%
Merger arb - Stock Deals
Net
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
USA
56%
Europe
26%
Long
Short
Special Situations
Net
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
CARACTÉRISTIQUES DU FONDS
Devise
Date de lancement
Fréquence de souscription / rachat
Pré-avis souscription / rachat
Frais de gestion
Frais de surperformance
Frais de souscription
Investissement minimum
RÉPARTITION PAR CAPI BOURSIÈRES
EURO
1er Juin 2011
Journalier
Journalier
Classes A et B: 2.0%
Classes E et M: 2.5%
20% au-dessus de l'Eonia
2% max
Classes A et B: 100k€ / 100k$
Classes E et M: 100€ /100$
ACTEURS
Société de Gestion
Auditeur
Dépositaire
Administrateur
Bernheim, Dreyfus & Co. SAS
KPMG Audit
RBC Dexia Investor Services
RBC Dexia Investor Services Bank
< 500m€
8%
> 5mds€
24%
Entre 500m€
et 5bn€
68%
45, rue de Courcelles, 75008 Paris - France | Telephone +33-1-72-25-66-22 | Website www.b-dreyfus.com | E-mail [email protected]
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Performance Absolue | Event Driven | Merger Arbitrage
Juillet 2012
AVERTISSEMENT
Ce rapport a été préparé par Bernheim, Dreyfus & Co. SAS (la "Société de Gestion") afin d'être distribué aux investisseurs du fonds Diva Synergy Event Driven
UCITS ("le Fonds"). Ce rapport est uniquement produit à titre d'information et les données qu'il contient peuvent être sujettes à des amendements ou vérifications.
Les commentaires contenus dans ce rapport sont uniquement l'expression de l'opinion de la Société de Gestion.
Ce rapport est uniquement produit à titre d'illustration. Il ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil personnalisé. Il ne peut être considéré comme un
démarchage ou une sollicitation.
La stratégie employée par le Fonds est une stratégie Event-Driven. Investir sur les marchés financiers comporte d'importants risques.Il n'existe aucune assurance
que les objectifs d'investissement seront atteints. Des pertes peuvent être occasionnées et les investisseurs peuvent perdre tout, ou partie, de leur investissement
dans le Fonds. Une description des différents risques liés à un investissement dans le Fonds est fournie dans le Prospectus. Avant d'investir, il est conseillé de lire
attentivement le Prospectus afin de s'assurer que les risques sont appropriés au regard de votre allocation globale et de votre situation individuelle. Les données
contenues dans ce rapport peuvent se baser sur des hypothèses ou appréciations subjectives et peuvent résulter de l'emploi de différentes méthodologies. Un certain
nombre de facteurs et hypothèses peuvent affecter l'analyse et ce rapport ne reflète pas toutes les scénarios possibles. Tout investissement dans le Fonds comporte
des risque substantiels. Il n'existe aucune assurance que les rendements espérés du fonds soient effectivement atteints. Les rendements peuvent également varier
significativement au cours du temps.
Avant d'entamer une quelque démarche d'investissement, il est recommandé d'en discuter avec votre conseiller fiscal, comptable ou autre consultant afin d'en saisir
toutes les conséquences.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les investisseurs potentiels sont invités à lire le prospectus et à se renseigner à l'aide des documents disponible sur le site de la Société de Gestion à www.bdreyfus.com
CE DOCUMENT EST UNIQUEMENT PRODUIT À TITRE D'ILLUSTRATION ET NE PEUT SERVIR DE SEULE BASE D'INVESTISSEMENT DANS LE
FONDS. BERNHEIM, DREYFUS & CO. NE PEUT ÊTRE TENU RESPONSABLE D'ÉVENTUELS DOMMAGES DIRECTS OU INDIRECTS RÉSULTANT DE
L'UTILISATION DE CE DOCUMENT. VOUS DEVEZ COMPRENDRE QUE LE COMMENTAIRE CI-DESSUS N'ENGLOBE PAS TOUTES LES POSITIONS DU
FONDS ET QUE LA PERFORMANCE DES CLASSES CI-DESSUS PEUT AVOIR UNE STRUCTURE DE FRAIS DIFFÉRENTE DE LA CLASSE DANS
LAQUELLE VOUS AVEZ INVESTI. D'AUTRES FACTEURS QUE CEUX PRÉSENTÉS DANS CE DOCUMENT PEUVENT AFFECTER LES PERFORMANCES,
C'EST POURQUOI CE DOCUMENT NE PEUT SERVIR DE SEULE BASE DANS LES DÉCISIONS D'INVESTISSEMENT.
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