Avril 2012 DIVA SYNERGY UCITS Performance Absolue | Event

DIVA SYNERGY UCITS
Performance Absolue | Event Driven | Merger Arbitrage
OBJECTIF
Avril 2012
PERFORMANCE HISTORIQUE
L'objectif du fonds est de générer une performance absolue supérieure à
l'EONIA avec une volatilité inférieure à 5% sur la période d'investissement
recommandée. Les actions cotées en Europe et en Amérique du Nord
composent l'univers d'investissement.
105,0
DESCRIPTION DU FONDS
101,0
Le fonds Diva Synergy UCITS déploie une stratégie d'arbitrage sur fusions &
acquisitions qui se décline en deux sous-stratégies :
(i) L'arbitrage sur opérations annoncées - la stratégie consiste à acquérir les
actions d'entreprises faisant l'objet d'opérations de rachat. L'objectif est de
capturer la différence de valeur entre le cours d'une action et le prix offert par
l'acquéreur.
(ii) L'arbitrage sur opérations anticipées - la stratégie consiste à investir dans
les actions des sociétés jugées comme les cibles d'opérations de rachat les plus
probables afin de profiter de la prime de contrôle habituellement offerte par
un acquéreur.
103,0
99,0
97,0
95,0
93,0
31/5
30/6
31/7
31/8
30/9
31/10
30/11
Diva Synergy UCITS A (€)
31/12
31/1
29/2
31/3
30/4
Eonia
COMMENTAIRES
En mars 2012, la performance nette du fonds Diva Synergy UCITS ressort à +0,09% (classe euro) et +0,06% (classe dollars), portant la performance
depuis le lancement à +2,64% et +2,34%. Les marchés actions ont baissé au cours du mois, le S&P500 abandonnant -0,76% et l’Eurostoxx50 en chute de 6,90%. La volatilité a fortement augmenté sur tous les marchés, le VIX a gagné 10,65% et le VSTOXX 19,51%.
Nous restons confiants quant à la pertinence de notre stratégie et optimistes quant à l’évolution de l’activité des fusions et acquisitions cette année. Avec
la sortie de crise progressive de la zone euro, les multinationales devraient commencer à utiliser le cash dont elles disposent à leurs bilans afin de
financer des opérations de croissance externe. Les grands groupes possèdent des niveaux de trésorerie record et des bilans sains tout en connaissant des
difficultés à générer de la croissance organiquement. Toutes ces dynamiques devraient contribuer à alimenter nos deux sous-stratégies en opportunités
d’investissement lucratives.
Actuellement, notre portefeuille recèle beaucoup d’optionalité sur un certain nombre d’opérations anticipées et annoncées et est ainsi idéalement
positionné pour générer une performance absolue avec une exposition neutre aux marchés. Les signes d’une reprise de l’activité M&A continuent de
s’accumuler et nous devrions en tirer profit, quelle que soient les sous-stratégies et localisations géographiques concernées. Nous restons concentrés sur
la maximisation de la performance et la stricte gestion du risque qui nous ont permis de maintenir la faible volatilité et corrélation avec les marchés.
Les stratégies sur opérations anticipées ont généré +2 bps
Nous avons profité de notre position dans International Power suite à l’annonce de GDF-Suez d’améliorer son offre de 7,2% à £6,4 milliards. GDF-Suez
propose désormais 418p par action pour les 30% du groupe britannique qu’il ne détient pas encore, contre les 390p proposés le 4 avril et refusés par
International Power. La nouvelle offre extériorise une prime de 21% par rapport au cours pré-annonce du 29 février et de 3,5% par rapport au dernier
cours. Celle-ci correspond à nos attentes et valorise le groupe britannique à £22,8 milliards. En août 2012, GDF avait acquis 70% d’International Power
par apport d’actifs et une soulte de £1,4 milliard, lui permettant ainsi d’étendre significativement sa présence géographique dans le secteur de l’énergie.
Nous avons aussi profité de notre position dans Amarin Pharmaceuticals, une société de biotechnologie spécialisée dans le traitement des maladies
cardiovasculaires. Nous considérons qu’Amarin est une cible probable de rachat pour de nombreux groupes pharmaceutiques. Ses médicaments ont été
reconnus comme sûrs et efficaces et ils sont désormais protégés par des brevets. La liste d’acquéreurs potentiels inclut Merck, Pfizer, Astra ou même
Glaxo, qui pourrait aisément distribuer un des médicaments comme le successeur, plus efficace, de son Lovaza. Grâce à sa situation financière saine et à
la qualité de son pipeline, avec 16 candidatures de nouveaux médicaments, nous pensons que toute approche concernant un potentiel rachat devrait se
faire au moins à $20 par action, soit une prime de près de 60% par rapport au cours actuel de $12,55.
Les stratégies sur opérations annoncées ont généré +7 bps
Nous avons bénéficié de nos positions dans Convio, LoopNet, Harleysville et Medco qui ont été clôturées au cours du mois.
Nous avons souffert de notre position dans Illumina à la suite de la décision surprise de Roche d’abandonner son offre de $6,7 milliards, quelques jours
après avoir pourtant annoncé qu’il était prêt à augmenter son offre de $51 par action. Le laboratoire suisse a annoncé son intention de retirer son offre
après que les actionnaires d’Illumina ont voté contre sa proposition lors de l’assemblée générale de la société cible de nomination d’administrateurs.
Nous considérions que Roche tentait d’utiliser la même tactique mise en œuvre lors de ses précédentes approches hostiles, en augmentant son offre et en
essayant d’attirer les dirigeants d’Illumina à la table de négociation. Cependant, cette bataille-ci fut un échec. Le géant suisse ne reçut que peu de
soutien avant l’assemblée générale des actionnaires et sa tentative échoua officiellement lorsqu’ils votèrent contre ses résolutions. Depuis le début de
l’opération, les dirigeants d’Illumina avaient estimé que l’offre de Roche était opportuniste, sous-évaluait la valorisation de la société et ne cherchait qu’à
tirer profit d’une baisse temporaire de son cours de bourse. La perte subie sur cette position a cependant été en partie compensée par les gains obtenus
par notre vente de calls couverts sur la position.
PERFORMANCES
Jan
0,13%
2011
2012
Feb
1,01%
Mar
0,05%
Apr
0,09%
May
-
Jun
Jul
Aug PLCSep
CALEDON
RESOURCES
0,04%
(0,35%) (0,38%) (0,96%)
-
VALEURS LIQUIDATIVES
Class A (EUR)
Class B (USD)
Class E (EUR)
Class M (USD)
Class S (EUR)
VL
€ 102 642,70
$ 102 339,56
€ 102,64
$ 102,35
€ 1 027 958,81
Oct
1,28%
-
Nov
0,86%
-
Dec
0,87%
-
YTD
1,34%
1,29%
TOP POSITIONS (DEALS ANNONCÉS)
ISIN
FR0011042514
FR0011042316
FR0011042472
FR0011042498
FR0011042506
Bloomberg
DIVASYA FP
DIVASYB FP
DIVASYE FP
DIVASYM FP
DIVASYS FP
Entreprises
MOTOROLA MOBILITY
SYNTHES
GOODRICH
PROGRESS ENERGY
CABLE & WIRELESS
45, rue de Courcelles, 75008 Paris - France | Telephone +33-1-72-25-66-22 | Website www.b-dreyfus.com | E-mail [email protected]
Poids
9,6%
7,9%
6,9%
6,9%
4,5%
DIVA SYNERGY UCITS
Performance Absolue | Event Driven | Merger Arbitrage
STATISTIQUES DE PORTEFEUILLE
Avril 2012
RÉPARTITION SECTORIELLE
Nombre de positions acheteuses
Nombre de positions vendeuses
% opérations anticipées
% opérations annoncées
dont opérations en cash
dont opérations en titres
durée moyenne des opérations (jours)
Exposition nette du portefeuille pre-event
Exposition béta du portefeuille pre-event
Capitalisation boursière médiane
% du portefeuille réalisable en 1 jour (1)
Top 10 positions longues (% des actifs)
Top 20 positions longues (% des actifs)
Meilleur / Pire mois
Performance 1 an
Volatilité 1 an
Ratio de Sharpe (1 an)
Corrélation avec Eurostoxx50 (1 an)
41
7
13%
87%
68%
32%
63
(1%)
(1%)
$4,4Mds
100%
47%
66%
1,28% / (0,96%)
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
Consumer Consumer
Staples Discretionary
3%
3%
Energy
4%
Financials
6%
Information
Technology
20%
Industrials
11%
Telecommunic
ation Services
17%
Utilities
11%
Industrials
11%
Materials
13%
En accord avec la règlementation de l'AMF, certaines statistiques ne sont disponibles qu'après une année d'historique.
(1) Sans impact sur le cours (sur la base de 25% du volume quotidien moyen)
ALLOCATION STRATÉGIQUE
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE
Long
Canada
6%
Merger Arb - Cash Deals
Short
UK
16%
Merger arb - Stock Deals
Net
0%
20%
40%
60%
80%
100%
USA
61%
Europe
18%
Long
Short
Special Situations
Net
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
CARACTÉRISTIQUES DU FONDS
Devise
Date de lancement
Fréquence de souscription / rachat
Pré-avis souscription / rachat
Frais de gestion
Frais de surperformance
Frais de souscription
Investissement minimum
RÉPARTITION PAR CAPI BOURSIÈRES
EURO
1er Juin 2011
Journalier
Journalier
Classes A et B: 2.0%
Classes E et M: 2.5%
20% au-dessus de l'Eonia
2% max
Classes A et B: 100k€ / 100k$
Classes E et M: 100€ /100$
ACTEURS
Société de Gestion
Auditeur
Dépositaire
Administrateur
< 500m€
8%
> 5bn€
47%
Entre 500m€
et 5bn€
45%
Bernheim, Dreyfus & Co. SAS
KPMG Audit
RBC Dexia Investor Services
RBC Dexia Investor Services Bank
45, rue de Courcelles, 75008 Paris - France | Telephone +33-1-72-25-66-22 | Website www.b-dreyfus.com | E-mail [email protected]
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Performance Absolue | Event Driven | Merger Arbitrage
Avril 2012
AVERTISSEMENT
Ce rapport a été préparé par Bernheim, Dreyfus & Co. SAS (la "Société de Gestion") afin d'être distribué aux investisseurs du fonds Diva Synergy Event Driven
UCITS ("le Fonds"). Ce rapport est uniquement produit à titre d'information et les données qu'il contient peuvent être sujettes à des amendements ou vérifications.
Les commentaires contenus dans ce rapport sont uniquement l'expression de l'opinion de la Société de Gestion.
Ce rapport est uniquement produit à titre d'illustration. Il ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil personnalisé. Il ne peut être considéré comme un
démarchage ou une sollicitation.
La stratégie employée par le Fonds est une stratégie Event-Driven. Investir sur les marchés financiers comporte d'importants risques.Il n'existe aucune assurance
que les objectifs d'investissement seront atteints. Des pertes peuvent être occasionnées et les investisseurs peuvent perdre tout, ou partie, de leur investissement
dans le Fonds. Une description des différents risques liés à un investissement dans le Fonds est fournie dans le Prospectus. Avant d'investir, il est conseillé de lire
attentivement le Prospectus afin de s'assurer que les risque correspondant sont appropriés au regard de votre allocation globale et de votre situation individuelle.
Les données contenues dans ce rapport peuvent se baser sur des hypothèses ou appréciations subjectives et peuvent résulter de l'emploi de différentes
méthodologies. Un certain nombre de facteurs et hypothèses peuvent affecter l'analyse et ce rapport ne reflète pas toutes les scénarios possibles. Tout
investissement dans le Fonds comporte des risque substantiels. Il n'existe aucune assurance que les rendements espérés du fonds soient effectivement atteints. Les
rendements peuvent également varier significativement au cours du temps.
Avant d'entamer une quelque démarche d'investissement, il est recommandé d'en discuter avec votre conseiller fiscal, comptable ou autre consultant afin d'en saisir
toutes les conséquences.
Les performances passées ne prédisent pas des performances futures.
Les investisseurs potentiels sont invités à lire le prospectus et à se renseigner à l'aide des documents disponible sur le site de la Société de Gestion à www.bdreyfus.com
CE DOCUMENT EST UNIQUEMENT PRODUIT À TITRE D'ILLUSTRATION ET NE PEUT SERVIR DE SEULE BASE D'INVESTISSEMENT DANS LE
FONDS. BERNHEIM, DREYFUS & CO. NE PEUT ÊTRE TENU RESPONSABLE D'ÉVENTUELS DOMMAGES DIRECTS OU INDIRECTS RÉSULTANT DE
L'UTILISATION DE CE DOCUMENT. VOUS DEVEZ COMPRENDRE QUE LE COMMENTAIRE CI-DESSUS N'ENGLOBE PAS TOUTES LES POSITIONS DU
FONDS ET QUE LA PERFORMANCE DES CLASSES CI-DESSUS PEUT AVOIR UNE STRUCTURE DE FRAIS DIFFÉRENTES DE LA CLASSE DANS
LAQUELLE VOUS AVEZ INVESTI. D'AUTRES FACTEURS QUE CEUX PRÉSENTÉS DANS CE DOCUMENTS PEUVENT AFFECTER LES
PERFORMANCES, C'EST POURQUOI CE DOCUMENT NE PEUT SERVIR DE SEULE BASE DANS LES DÉCISIONS D'INVESTISSEMENT.
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