Good Morning Geneva – 2013.01.25

Equity Advisory
25 janvier 2013
Good Morning Geneva !!!
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du
département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de
Placement de LO.
Macro
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.48%)
Malgré le plongeon d’Apple, les marchés américains ont montré une certaine résilience, voir une résilience certaine. Cependant si
nous restons surpondérer sur les USA (ainsi que sur la Chine), nous rappelons que nous avions sorti le NASDAQ de notre allocation
fin 2012 dans la crainte d’un deleverage des investisseurs US concernant Apple… Un retour du S&P sur 1475pts est possible.
Le thème de la réindustrialisation US marche par contre très bien, car notre basket est en hausse de quasi 17% depuis sa
présentation le 19 novembre 2012.
Le Sénat américain va-t-il parvenir à se réformer et à sortir du blocage institutionnel où il s’est enferré depuis plusieurs années
maintenant? C’est ce qu’espère Harry Leid, le leader démocrate de la Chambre haute. Il a entamé des négociations – difficiles –
avec les républicains pour changer les règles du « filibuster», une procédure que le « Grand Old Party » a utilisée à maintes reprises,
lors du premier mandat de Barack Obama, pour bloquer ou retarder des lois importantes. Cette procédure permet à la minorité
(actuellement, les républicains) d’imposer un seuil de 60 voix pour l’adoption d’un texte. Comme les démocrates n’ont actuellement
que 55 sénateurs, ils doivent, en cas de « filibuster », convaincre 5 républicains de se ranger à leur avis.
La pomme étant rattrapée par la gravité, le Gap technique laissé à 430$ semble jouer son rôle d’aspiration. Comme nous l’avons
mentionné hier dans notre Flash, un rebond technique est fortement possible une fois le gap comblé. Cette baisse va poser un
problème à la chaine des fournisseurs d’Apple et Samsung est l’un d’eux. Les plus concernés semblent être : Jabil Circuit, Pegatron,
Flextronics, Electro SCI, Broadcom, Hynix, Cirrus Logic, Fusion IO, Science City, Gameloft, Audience, etc….
Nous profitons de ce fait pour vous alerter sur les traitements de plus en plus différents des pays émergents. Si la Chine, l’Inde, la
Thaïlande et le Vietnam (+11% Ytd) sont en tête de lice en Asie, la baisse du Yen impact la Corée du Sud (-2.66% Ytd). La Turquie
est encore en haut de la liste des meilleurs performances avec +10.50%, l’Argentine progresse de 16% et les Emirats Arabe Uni de
+10.46%.
Cette nuit le Yen est passé au-dessus des 90 vs USD et ceci a automatiquement entrainé un rebond du NIKKEI. Le short Yen (ETF
Short Yen Long Dollar : SJPY LN) et les exportatrices nippones (hedgées !!!!!!! comme notre certificat Japanese Exporters), nous
semblent les paris les plus adéquats sur la zone. Il suffit de regarder l’augmentation des encours des ETFs NIKKEI et TOPIX
Hedgé. Si en CHF le NIKKEI marque une progression de +2.25% Ytd, en EUR la performance tombe à -0.66% et nous attendons
avec impatience la présentation des candidats à la succession au poste de gouverneur de la BoJ mi-février.
Tant que les marchés anticiperont un easing nippon, la Corée sera capée et nous pourrions réduire le nombre de valeurs coréennes
dans notre certificat Asian Champions. L’impact négatif de la baisse des titres est cependant amoindri par la force du Won. Samsung
Electronics chutait ce matin de plus de 2% en Bourse après avoir estimé que la hausse du won pourrait amputer son résultat de 2,8
milliards de dollars. Les autorités estiment qu’une hausse d’un point du won/dollar conduit à une baisse des marges de 0,139 pour
les PME.
Séoul prévoit en outre de concentrer 72% de son budget 2013 sur le premier semestre afin de stimuler l’activité, et pourrait consentir
à une rallonge en cours d’année en cas de conjoncture défavorable. Parallèlement, après avoir laissé ses taux directeurs inchangés
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à 2,75% depuis octobre, la BoK pourrait opter pour une baisse de 25 pb en février ou mars grâce au ralentissement de l’inflation à
1,4% en décembre
Il faut noter que plus les chiffres macro nippons sont mauvais (premier déficit commercial depuis 1980, baisse des prix), plus les
anticipations d’un QE lancé par le nouveau gouverneur en avril semblent fortes dans le marché…
Si nous pensons que la plus grande bulle spéculative de tous les temps est sur les obligations étatiques, il est encore trop tôt pour
parler de la grande rotation des obligations vers les actions. Cependant nous vous soumettons deux graphiques.
Le premier est la divergence de performance du contrat générique 10Y US et du S&P. Cette divergence est notable depuis
novembre 2012.
Pour prendre un peu de hauteur, vous aurez un second graphique qui montre la variation du taux 10Y US sur une longue période.
Techniquement, il faut que ce taux de référence casse les 2.5% pour que l’on puisse parler d’une inversion de tendance. Une
accélération haussière (en taux) est prévisible si 1.95% est cassé à la hausse.
Concernant l’Europe, le ZEW allemand et sans doute l’IFO d’aujourd’hui nous confirment la corrélation de l’économie allemande
avec le rebond de l’activité économique en Chine et aux USA. Cette logique est respectée dans notre stratégie 2013, où le DAX est
une des expositions européennes. L’Italie (+9.11% pour le MIB Ytd) et les Banques Européennes (+11.7%) restent également nos
axes sur le vieux continent. Dès aujourd’hui, la BCE annoncera quelle est la part des sommes empruntées lors de l’opération de
refinancement à trois ans (LTRO) de décembre 2011 que les établissements financiers européens rembourseront mercredi prochain.
Elle communiquera de même chaque semaine.
Voici un état de nos diverses expositions dans notre stratégie 2013.
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Exposure
Equity
S&P
Ticker
NAME
SPY US Equity
SPDR S&P 500 ETF TRUST
China H
LYHSI SW Equity
LXYOR ETF HONG KONG HSI
China Consumer
CHIQ US Equity
GLOBAL X CHINA CONSUMER ETF
Emerging Asia
2802 HK Equity
ISHARES MSCI EMERGING ASIA
Colombia
GXG US Equity
GLOBAL X FTSE COLOMBIA 20
Mexico
EWW US Equity
ISHARES MSCI MEXICO INVESTAB
Italy
ETFMIB IM Equity
LYXOR ETF FTSE MIB
DAX
DAX FP Equity
LYXOR ETF DAX
EU Basic Resources
BRE FP Equity
LYXOR ETF STOXX BASIC RSRCES
Banks EU
S7XE GY Equity
EURO STOXX BANKS OPTIMISED
REITS US
VNQ US Equity
VANGUARD REIT ETF
REITS Asia
IFAS US Equity
ISHARES FTSE NAREIT DEV ASIA
Fixed income
Italy
IITB IM Equity
ISHARES ITALY TREASURY BD
Emerging Bonds
EMLC US Equity
MARKET VECTORS EMERGING MARK
Inflation Linked Bonds
TIP US Equity
ISHARES BARCLAYS TIPS BOND
US High Yields
HYG US Equity
ISHARES IBOXX H/Y CORP BOND
Since inclusion
Performance
1 week
1 month
Weighting
Price
YTD
20.0%
10.0%
5.0%
5.0%
2.5%
2.5%
2.5%
2.5%
2.5%
2.5%
2.5%
2.5%
149.41
4.9 %
1.0 %
3.9 %
4.9 %
29.98
5.0 %
0.9 %
5.0 %
5.0 %
15.26
2.6 %
(1.2 %)
3.0 %
2.6 %
43.55
0.6 %
(2.8 %)
1.3 %
0.6 %
22.44
0.9 %
0.9 %
2.0 %
0.9 %
74.31
5.4 %
0.7 %
5.3 %
5.4 %
17.83
9.0 %
0.9 %
11.0 %
9.0 %
75.50
2.3 %
0.2 %
1.9 %
2.3 %
47.11
(0.6 %)
1.2 %
(0.1 %)
(0.6 %)
60.34
13.5 %
0.7 %
14.7 %
13.5 %
68.56
4.2 %
1.1 %
5.5 %
4.2 %
34.29
1.8 %
0.4 %
4.9 %
1.8 %
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
136.94
2.0 %
0.1 %
2.5 %
2.0 %
27.45
0.0 %
(0.4 %)
1.3 %
0.0 %
121.27
(0.1 %)
0.1 %
(0.5 %)
(0.1 %)
94.88
1.6 %
0.3 %
1.3 %
1.6 %
5.0%
5.0%
5.0%
5.0%
165.70
0.8 %
(0.7 %)
(1.3 %)
0.8 %
70.80
4.4 %
0.1 %
4.4 %
4.4 %
68.77
4.6 %
2.9 %
6.0 %
4.6 %
105.39
1.9 %
0.6 %
0.7 %
1.9 %
0.4 %
3.6 %
3.6 %
Commodities
Gold
SGLD LN Equity
PHYSICAL GOLD SOURCE P-ETC
Palladium
PHPD LN Equity
ETFS PHYSICAL PALLADIUM
Brent
OILB LN Equity
ETFS BRENT 1MTH OIL SECURIT
Global Commodities
OPTM LN Equity
LYXOR BROAD CMDTY OPTIMIX
Portfolio performance in USD
Single stocks
North America
American indices
S&P500 sector performance
Top 5 performers
Bottom 5 performers
Last
1 day ∆
YTD ∆
13'779
0.5%
5.2%
Technology
1.2%
Materials
S&P500
1'495
0.2%
4.8%
Telecom
0.2%
Energy
-0.4%
Nasdaq 100
2'762
0.6%
3.8%
Cons. Discretionaries
0.1%
Utilities
-0.3%
TSX
12'794
-0.2%
2.9%
Industrials
0.0%
Healthcare
-0.2%
Bovespa
61'966
0.4%
1.7%
Cons. Staples
0.0%
Financials
0.0%
Dow Jones
-0.4%
DELL : le consortium mené par Silver Lake Partners serait seul en course alors que Blackstone aurait renoncé à faire une offre sur le
groupe informatique du fait de la taille de la transaction et du manque de visibilité sur la stratégie de sortie.
INFORMATICA : est en hausse de 13% après publication d’un EPS de 41 cents contre 37 cents attendu. Pour le prochain trimestre, le
groupe attend un EPS compris entre 29 et 32 cents (consensus 31 cents).
MICROSOFT : baisse de 1.7% après la clôture du fait de ventes trimestrielles légèrement inférieures aux attentes. La hausse des
ventes de Windows (en hausse de 24% à USD5.88bn vs USD5.84bn attendu) a compensé une performance décevante de la xBox. Le
groupe a confirmé ses objectifs pour 2013.
RIM : Le fabricant informatique chinois Lenovo « regarde plusieurs opportunités de développement dans le mobile, Research in
Motion et beaucoup d’autres », a indiqué le directeur financier du groupe asiatique, Wong Wai Ming.
STARBUCKS : est en hausse de 3.6% après ses résultats trimestriels et la publication d’un EPS en ligne à 57 cents. Le groupe
réaffirme sa guidance pour 2013 avec un EPS compris entre USD2.06 et USD2.15.
UNITED CONTINENTAL : le groupe issue de la fusion de United Airlines et de Continental Airlines, a dévoilé une perte de USD723
millions pour 2012, conforme aux prévisions, mais creusée au quatrième trimestre par de lourdes charges exceptionnelles. L’ouragan
Sandy lui aurait notamment coûté 85 millions de dollars.
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Asia
Asian indices
MSCI Asia sector performance
Last
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
1 day ∆
YTD ∆
Top 5 performers
Bottom 5 performers
10'621
1.3%
2.2%
Healthcare
0.4%
Cons. Staples
-0.8%
2'295
-1.1%
1.2%
Telecom
0.2%
Industrials
-0.7%
23'576
-0.2%
4.1%
Utilities
-0.1%
Technology
-0.4%
1'964
-0.8%
-1.6%
Financials
-0.1%
Materials
-0.4%
19'918
-0.5%
2.5%
Energy
-0.2%
Cons. Discretionaries
-0.2%
CATCHER : est en légère hausse de 0.4% alors que les fournisseurs asiatiques d’Apple sont stables pour la plupart. Hon Hai monte
de 0.5% et Foxconn de 0.24%.
CHINA MOBILE : après des publications un peu en-dessous des attentes et plusieurs downgrades d’analystes, les titres télécom sont
sous pression en Chine avec China Mobile qui casse sa moyenne 200 jours en baisse de 1.5%. China Tel baisse de 2.6% et Unicom
de 3.5%.
GCL : Le groupe chinois spécialisé dans l’énergie solaire baisse de 8% alors que les projets chinois dans le secteur pourrait ne
totaliser que 21GW d’ici 2015 contre 40GW initialement annoncé dans le Shanghai Securities le mois dernier.
GREAT EAGLE : est en hausse de 14% après l’annonce d’un projet de spin-off de sa division hôtels à Hong Kong.
KMC : baisse de 4.5% et entraîne le secteur automobile coréen suite à la publication des résultats de WTE pour le 4e trimestre qui
étaient 37.4% inférieurs au consensus. HMC baisse de 3.4%.
SAMSUNG : prévient que son activité de téléphones sera impactée cette année par une concurrence accrue et une demande plus
faible dans les marchés développés. Le titre perd 2.7%.
SONY : monte de 8.5% avec deux catalystes : l’affaiblissement du yen qui touche un plus bas depuis juin 2010 et la possible vente de
ses activités de batteries au lithium.
Europe
European indices
Stoxx 600 sector performance
Top 5 performers
Bottom 5 performers
Last
1 day ∆
YTD ∆
EuroStoxx50
2'708
-0.3%
2.7%
Healthcare
1.8%
Banks
-0.8%
DAX
7'708
0.1%
1.2%
Food & Beverages
1.2%
Utilities
-0.7%
CAC40
3'726
-0.4%
2.3%
Technology
1.2%
Insurance
-0.7%
FTSE100
6'198
0.3%
5.1%
Oil & Gas
0.8%
Media
-0.7%
FTSE MIB
17'579
-0.8%
8.0%
Retail
0.4%
Telecom
-0.4%
ARCELOR MITTAL : a annoncé un nouveau plan social, qui touchera cette fois sept installations de transformation et de finition de
l’acier, près de 1.300 postes seront supprimés.
BMW : Toyota et BMW ont annoncé hier la signature d’un accord de collaboration visant à développer « un système de véhicule à pile
à combustible.
COMMERZBANK : va supprimer jusqu’à 12% de ses effectifs soit entre 4,000 et 6,000 postes d’ici 2016.
CREDIT AGRICOLE : annonce la vente de 5.2% Bankinter via un accelerated bookbuilding ce qui va réduire sa participation à 9.9%.
Le placement représente 29.3 millions de titres.
NOKIA : Verizon compte vendre le Nokia Lumia Laser comme principal appareil cette année. Les spécifications sont proches du
Lumia 920. Microsoft pourrait participer activement au lancement de ce produit.
PSA : et GM se sont mis d’accord sur le partage des futures architectures de véhicules. La société commune chargée des achats pour
l’Europe devrait aussi voir le jour après l’accord des autorités chinoises.
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SHELL : Le président de l’Ukraine et celui de Shell ont signé un contrat qui devrait déboucher sur un investissement sans précédent
de plus de USD10 milliards dans la production de gaz de schiste. Shell va sonder 15 puits sur le gisement d’Iouzovske, dans les
régions de Kharkiv et Donetsk.
TELENOR : a demandé à l’Inde de baisser le prix des licences GSM de 50%.
UNITED UTILITIES : un consortium incluant Ontario Teachers, le Qatar et Abu Dhabi pourrait faire une offre en cash de GBP6.5
milliards soit 950 pence par titre selon la presse anglaise.
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
BBG Ticker
Time
Event Description
Wartsila OYJ Abp
WRT1V FH
07:30
Y 2012 Earnings Release
Anglo American PLC
AAL LN
08:00
Q4 2012 Sales and Revenue Release - Production Report
Getinge AB
GETIB SS
12:00
Y 2012 Earnings Release
Company Name
BBG Ticker
Time
Event Description
Honeywell International Inc
HON US
Bef-mkt
Q4 2012 Earnings Release
Halliburton Co
HAL US
Bef-mkt
Q4 2012 Earnings Release
Kimberly-Clark Corp
KMB US
Bef-mkt
Q4 2012 Earnings Release
North America
Procter & Gamble Co/The
PG US
Bef-mkt
Q2 2013 Earnings Release
Weyerhaeuser Co
WY US
Bef-mkt
Q4 2012 Earnings Release
Source : Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date / Time
Zone
Event Description
Period
Survey
Prior
Revised
01/25/2013 10:30
UK
GDP (QoQ)
4Q A
-0.10%
0.90%
--
01/25/2013 16:00
US
New Home Sales
Dec
385K
377K
--
01/25/2013 16:00
US
New Home Sales MoM
Dec
2.10%
4.40%
--
Source: Bloomberg
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Key Economic Events
Date / Time
Zone
Event Description
22-25 JAN
EC
EU's Barroso at EU-Brazil Summit in Brasilia Jan. 22-25
01/25/2013 10:30
EC
ECB President Draghi Speaks at Davos Meeting
01/25/2013 11:00
US
IMF Managing Director Lagarde Speaks to WEF in Davos
01/25/2013
US
U.S. Treasury Secretary Geithner Steps Down
Source: Bloomberg
Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d’achat ou de vente d’un quelconque titre. Les
informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l’heure de la publication. Cependant l’ensemble des entités du Groupe
Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l’égard
de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l’avis du
département de la Recherche Lombard Odier.
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constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an
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and accounting consequences.
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SWITZERLAND
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Management Company regulated by FINMA
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Fribourg
Lombard Odier & Cie, Bureau de Fribourg
Rue de la Banque 3 · 1700 Fribourg · Suisse
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Lausanne
Lombard Odier & Cie
Place St-François 11 · 1003 Lausanne · Suisse
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Lugano
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Via Vegezzi 6B · 6900 Lugano · Svizzera
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Vevey
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Zurich
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EUROPE
Amsterdam
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Financiële Markten.
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Brussels
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Avenue Louise 81 · Box 12 · 1050 Brussels · Belgium
Credit institution supervised by the National Bank of Belgium and the Financial Services &
Markets Authority.
E-mail: [email protected]
Gibraltar
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Suite 921 Europort · P.O. Box 407 · Gibraltar
Bank supervised by the Gibraltar Financial Services Commission (FSC).
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London
Lombard Odier Darier Hentsch (UK) Limited
Queensberry House · 3 Old Burlington Street · London W1S 3AB · England
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Financial Services Authority (FSA).
E-mail: [email protected]
Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited
Queensberry House · 3 Old Burlington Street · London W1S 3AB · England
E-mail: [email protected]
Luxembourg
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5, Allée Scheffer · 2520 Luxembourg · Luxembourg
Credit institution supervised by the National Bank of Belgium and the Financial Services &
Markets Authority.
E-mail: [email protected]
Madrid
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Paseo de la Castellana 66 · 28046 Madrid · España
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(CNMV).
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Lombard Odier Darier Hentsch Gestion (España) SGIIC SAU
Paseo de la Castellana 66 · 28046 Madrid · España
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(CNMV).
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Moscow
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82 Sadovnicheskaya Street · 115 035 Moscow · Russian Federation
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Paris
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8, rue Royale · 75008 Paris · France
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Entreprises d’Investissement (CECEI).
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8, rue Royale · 75008 Paris · France
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MIDDLE EAST, AMERICAS, ASIA | PACIFIC
Bermuda
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3rd Floor, Victoria Place · 31 Victoria Street · Hamilton HM 10 · Bermuda
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Dubai
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Hong Kong
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3901, Two Exchange Square · 8 Connaught Place · Central · Hong Kong
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Montreal
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Lombard Odier · Good Morning Geneva · 25 janvier 2013
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