La lettre Amundi Patrimoine

La lettre Amundi Patrimoine
Pour suivre l’évolution de vos investissements
1er semestre 2016 - Données arrêtées au 30/06/2016
CONJONCTURE ÉCONOMIQUE
En 2016, la croissance économique mondiale devrait se maintenir autour de 3 %,
grâce à la relance des pays développés et malgré une légère décélération dans les
pays émergents.
En zone euro, la reprise est bien engagée. La Banque Centrale Européenne maintient
sa politique monétaire accommodante en augmentant son programme d’achats de
titres et en l’élargissant aux obligations d’entreprises non financières. Les crédits
aux ménages et aux entreprises bénéficient toujours d’un environnement de taux
bas contribuant ainsi au soutien de la consommation et de l’investissement, facteurs
favorables à la croissance. La BCE a ainsi revu ses prévisions de croissance du PIB
pour 2016 à 1,6 % à fin mai (vs 1,5 % estimé fin 2015).
Aux États-Unis, après un 1er trimestre mitigé, l’activité a rebondi et se traduit par
plusieurs indicateurs bien orientés : emploi, crédit, consommation des ménages,
immobilier, commandes de biens durables. Toutefois, la reprise de l’investissement
des entreprises est plus lente que lors des cycles économiques précédents.
La croissance du PIB américain est estimée à 2 % pour 2016.
Les pays émergents ont connu un début d’année difficile : baisse du prix du pétrole,
incertitudes politiques et craintes sur le ralentissement de l’économie chinoise.
Dès le second trimestre, le rebond du pétrole, la stabilisation du dollar et les
annonces de la Banque Centrale Chinoise sur la capacité de la Chine à maintenir
la croissance du PIB à 6,8 % pour 2016, ont permis à ces pays de retrouver un
environnement économique plus favorable.
Perspectives
de la croissance mondiale
Pays développés
Pays émergents
5%
4%
3%
4,6 %
1%
4,1 %
4,0 %
2%
1,9 %
0%
1,9 %
2015
2016
2,0 %
2017
Source FMI, Avril 2016
Ces chiffres sont données à titre indicatif, et ne préjugent
pas des performances futures.
Indicateurs au 30/06/2016
POINT SUR LES MARCHÉS
CAC 40 (hors dividendes)
Depuis le début de l’année, l’environnement politique pèse sur le moral des
investisseurs reléguant au second plan les bons chiffres macro-économiques.
L’événement majeur de ce premier semestre restera sans nul doute le référendum
sur la sortie du Royaume-Uni de la zone euro (Brexit).
MSCI Euro
Ainsi, en zone euro, les marchés actions ont été fortement perturbés par des
incertitudes politiques et des sorties de capitaux des investisseurs craignant
le Brexit. Après avoir suivi les nombreux sondages concernant le référendum
britannique, ils ont fortement baissé à l’annonce du résultat, avant de rebondir.
A fin juin, l’indice Eurostoxx 50* a terminé à - 10,22 % et aux États Unis, le S&P 500*
ressort à + 1,90 %. Concernant les pays émergents, après le fort rallye entre les mois
de février et avril, le MSCI Emergents* progresse de + 4,24 %.
Le résultat de ce référendum a également engendré des effets sur le marché
obligataire : recul des perspectives de hausse des taux américains, probabilité
accrue d’un renforcement des mesures d’assouplissement monétaire en Europe et
attractivité des emprunts d’État comme valeur refuge. La baisse des rendements a
été particulièrement forte aux États-Unis, où le taux 10 ans a perdu 0,30 % fin juin
atteignant 1,47 %. En zone euro, le taux 10 ans allemand est pour la première fois
en territoire négatif (- 0,13 %).
France
- 11,40 %*
Zone Euro
Standard & Poor’s 500
États-Unis
MSCI World
Taux 10 ans
Allemagne
Taux 10 ans
États-Unis
Euro/dollar
(au 30 juin 2016 : 1,11)
+ 1,90 %*
- 1,23 %*
Monde
EONIA (1)
- 8,62 %*
Au 31/12/2015
- 0,127 %
Au 30/06/2016
- 0,293 %
Au 31/12/2015
0,629 %
Au 30/06/2016
- 0,130 %
Au 31/12/2015
2,269 %
Au 30/06/2016
1,470 %
+ 2,25 %*
Sources : Bloomberg - Amundi Asset Management
* Performances calculées depuis le 31/12/2015. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les performances des indices Actions sont calculées en euro et dividendes inclus.
(1) EONIA (Euro Over Night Index Average) capitalisé : taux de référence du marché monétaire Euro au jour le jour.
OBJECTIF DE L’INVESTISSEMENT
Rechercher une performance durable* et la moins exposée possible aux retournements des marchés financiers.
Le fonds a pour objectif de vous offrir une performance annualisée de 5 %* au-delà de l’Eonia Capitalisé, sur l’horizon d’investissement
recommandé de 5 ans minimum, après prise en compte des frais courants. Pour ce faire, le gérant peut s’exposer à différentes classes
d’actifs (monétaire, actions, obligations). Il dispose de toute latitude pour piloter la répartition des investissements afin d’être réactif
face aux fluctuations des marchés.
*Amundi Patrimoine n’offre pas de garantie de performance et présente un risque de perte en capital.
Amundi Patrimoine
Performances
Depuis le début de l’année
Sur 1 an
Sur 3 ans
Depuis la création le 07/02/2012
- 2,17 %
- 6,00 %
6,37 %
12,50 %
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Historique de l’allocation d’Amundi Patrimoine sur 6 mois (1)
Monétaire
Actions
Performance absolue (2)
1%
100 %
80 %
Taux
38%
40%
38%
5%
4%
27%
27%
15%
16%
60 %
Actions : 15,8 %
Actions zone euro : 1,1 %
Actions immobilières européennes : 3,8 %
Actions Japon : 4 %
Actions émergentes : 3,9 %
Actions USA : 3 %
Taux : 63,4 %
40 %
62%
60%
62%
61%
Jan.16
Fév.16
Mar.16
63%
63%
20 %
0%
6%
6%
6%
Avr.16
Mai.16
Juin 16
Obligations d’entreprises privées : 22,9 %
Obligations d’États (US et zone euro) : 26 %
Obligations émergentes : 6,6 %
Obligations haut-rendement : 5,6 %
Obligations indexées inflation : 2,3 %
Source : Amundi Asset Management.
Information donnée à titre indicatif, et ne préjuge pas de la composition future du portefeuille. Du fait de l’application des règles d’arrondis, le total des répartitions
peut être différent de 100 %
(1) Informations qui ne présagent pas de la composition future du portefeuille.
Amundi Patrimoine PEA
Performances
(3)
Depuis le début de l’année
Sur 1 an
Depuis la création de la part
le 27/12/2013
- 3,01 %
- 6,41 %
2,76 %
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Compte tenu de l’évolution des marchés actions européens sur le premier semestre 2016, la performance Amundi Patrimoine PEA
a été pénalisée par rapport à Amundi Patrimoine. De même son exposition au crédit, obtenue par les dérivés, a eu une performance
inférieure à l’exposition au crédit d’Amundi Patrimoine obtenue par l’investissement en obligations.
(2) Stratégie qui vise à offrir une rentabilité positive quelle que soit l’évolution des marchés.
(3) I mportant : la performance du fonds Amundi Patrimoine PEA pourra varier significativement de celle du fonds Amundi Patrimoine - à la hausse comme à la baisse les stratégies d’investissement mises en œuvre différant du fait de son éligibilité au PEA.
La lettre Amundi Patrimoine - 1er semestre 2016 - Données au 30/06/2016
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4 QUESTIONS AU GÉRANT
Pouvez-vous nous expliquer vos choix de gestion sur
la période ?
Quels ont été les choix qui ont pénalisé la performance
du fonds ?
En 2016, nous anticipions une amélioration de la croissance
des pays développés et notamment de ceux de la zone euro.
Même si ce scénario s’est confirmé, nous avons dû composer
avec l’environnement politique (Grèce, Royaume-Uni).
Notre exposition aux actions de la zone euro a été pénalisante
ce semestre. Malgré une exposition réduite couplée à une plus
forte diversification, les chocs économiques (ralentissement
chinois, fragilisation des banques, chute des cours du pétrole,
dégradation de l’économie américaine) suivis de chocs politiques
(Brexit), ne nous ont pas permis de tirer pleinement profit du
rebond post BCE de mi-mars.
En conséquence, face à l’incertitude des marchés, nous avons
en début d’année réduit le niveau de risque du portefeuille en
privilégiant les obligations d’État américaines.
Au final, quels ont été les actes de gestion les plus
performants ?
Dans un second temps, après les mesures prises par la Banque
Centrale Européenne et la baisse de la volatilité, nous avons
accompagné la hausse des marchés en augmentant le poids
des actions européennes et en accentuant la diversification
sectorielle et géographique du portefeuille (actions américaines
et immobilier coté européen). L’accalmie des marchés n’aura
été que de courte durée car dès mi-avril l’aversion au risque a
augmenté. Nous avons donc baissé le poids des actifs risqués du
portefeuille en prenant nos bénéfices sur les actions européennes,
les plus impactées en cas de Brexit. Cet arbitrage s’est fait au
profit des pays émergents dont le potentiel d’appréciation à
moyen terme nous semble intéressant. En parallèle, nous avons
accru la protection du fonds en augmentant notre position en
fonds de volatilité (actif refuge (1) en cas de remontée de la
volatilité des marchés).
Les investissements obligataires sont les premiers contributeurs
à la performance du fonds grâce à une importante baisse des taux.
De plus, face aux incertitudes des marchés, les investisseurs ont
recherché des valeurs refuge aux rendements attractifs comme
les obligations d’État américaines ou les obligations d’entreprises
privées bien notées. Par ailleurs, nous avons investi à titre de
diversification en valeurs aurifères et ce choix s’est avéré positif.
Quelle stratégie envisagez-vous de mettre en œuvre ?
Depuis mi-avril, nous avons adopté une vision plus prudente avec
d’une part un renforcement de la diversification du portefeuille hors
zone euro et d’autre part un poids plus important des obligations
américaines conjugué à l’utilisation d’actifs refuge comme les
fonds de volatilité pour se prémunir d’une hausse de la volatilité.
A court terme, le potentiel de performance nous semble limité
compte tenu du résultat du référendum en faveur du Brexit. En
conséquence, nous continuons de tenter de protéger le portefeuille
en réduisant nos investissements en actifs risqués au profit des
liquidités ; notre exposition aux actions est de 15 % à fin juin dont
près des 2/3 hors zone euro. Les liquidités seront destinées aux
futurs achats sur opportunités car, d’un point de vue stratégique,
nous restons favorables aux actifs risqués à moyen/long terme.
Notre positionnement a été relativement défensif. Nous avons
fait évoluer l’exposition du portefeuille aux actifs risqués afin
de l’adapter face à la volatilité des marchés.
(1) Les actifs dits refuge sont les actifs censés bien se tenir pendant les crises.
EN SAVOIR PLUS : pourquoi revenir sur les émergents ?
MSCI USA
18
MSCI Europe
MSCI Emerging Markets
16
14
12
10
8
6
07
01/
08
07/
08
01/
09
07/
09
01/
10
07/
10
01/
11
07/
11
01/
12
07/
12
01/
13
07/
13
01/
14
07/
14
01/
15
07/
15
01/
16
4
07
Toutefois, malgré une stabilisation des flux de capitaux
favorisée par ces signaux positifs, nous restons sélectifs
dans nos choix d’investissements (poids dans le
portefeuille au 30/06/2016 : actions émergentes 3,98 %
du portefeuille, obligations d’états émergents 6,62 %).
20
07/
Nos vues globalement positives sur les marchés
émergents sont également confortées par un contexte
de croissance mondiale : les craintes relatives au
ralentissement chinois sont moins présentes, la Réserve
Fédérale Américaine se veut rassurante sur le dollar, les
prix du pétrole et des matières premières se stabilisent.
Ratio cours/bénéfice : un écart de valorisation
importante entre pays développés et pays émergents
01/
Les pays émergents se distinguent à nouveau favorablement des pays développés notamment du fait d’une
sous-évaluation de leurs devises, des faibles valorisations
d’entreprises, des rendements intéressants sur les taux
d’intérêts et sur les actions, et d’une progression des
avoirs en devises de leurs banques centrales.
Sources : IBES, MSCI, DATASTREAM - Amundi
Le ratio cours/bénéfice des marchés émergents s’est largement écarté de
ceux des autres marchés développés depuis 2013.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
La lettre Amundi Patrimoine - 1er semestre 2016 - Données au 30/06/2016
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La source des données du présent document est Amundi Asset Management sauf mention contraire. Ces données sont considérées comme fiables. Amundi Asset
Management ne peut cependant en garantir l’exactitude. La date des données du présent document est au 30 juin 2016.
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