Company Report

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Datum der Veröffentlichung: 13.07.2006
Lexington Resources, Inc.
Rohstoffe
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Gewinne mit Gas !
Rating (12 Monate):
Kaufen
seit 13.03.2006
Letzte Ratingänderung: keine
Kursziel:
seit:
Kurs (12.7.2006, 9:00):
Hoch/Tief 52 W:
€ 4,00 (€ 1,43)
13.07.2006
€ 0,70
€ 1,40 / 0,56
Nächstes Research: Update
Wichtige Kennzahlen (Geschäftsjahr per 30.12.)
in Mio. EUR
Umsatz
EBITDA
EBIT
Gewinn
Zahl der Aktien in Mio.
Gewinn pro Aktie in EUR
Kurs/Gewinn-Verhältnis
1 EUR = 1,27 USD
2004 2005e 2006e
0,4
0,6
8,2
-4,6
-2,3
3,3
-7,4
-2,4
1,7
-4,8
-5,2
1,4
17
18
47
-0,28 -0,29 0,03
23
Quelle: www.cortalconsors.de
Analyst: Curtis Schneekloth, CFA
- Finanzanalyst -
Telefon: (+49) (0) 621 / 43061-30
Email: [email protected]
Basisdaten
Zahl der Aktien:
41.366.701
Börsenwert:
28.956.690,70 EUR
Streubesitz:
ca. 18.627.000 Aktien
Reuters-Kürzel:
LXRS.OB
XETRA-Kürzel:
LXR.ETR
WKN:
A0BKLP
ISIN:
US5295611025
Börsen:
OTC BB, Frankfurt
ca. 159.852 Aktien
Ø Tagesumsatz 3 M:
Info: www.lexingtonresources.com
Lexington Resources hat sich auf die Entwicklung und Förderung von Erdgas-Vorkommen
im Süden der USA spezialisiert. Derzeit fördert das Unternehmen Erdgas aus 8 Quellen
und wir erwarten eine Verdoppelung bzw. eine Verdreifachung der Fördermenge in
einem respektive in zwei Jahren. Im laufenden Geschäftsjahr 2006 gehen wir erstmals von
der Erwirtschaftung von Gewinn aus. Die Projekte von Lexington besitzen eine förderbare
Erdgas-Ressource von 134 Mrd. Kubikfuß mit einem Marktwert von ca. 750 Mio. Euro.
Auf der Grundlage des förderbaren Erdgases und den geplanten Quellen berechneten wir
einen Unternehmenswert zwischen 172 und 164 Mio. EUR. Das liegt wesentlich über dem
derzeitigen Börsenwert von 29 Mio. EUR.
Wir prognostizieren einen Gewinn pro Aktie von 0,03 EUR für 2006 und 0,19 EUR für 2007.
Das ergibt Kurs/Gewinn-Verhältnisse von günstigen 23 bzw. 4. Das Kursziel setzen wir auf
4,00 EUR fest. Es entspricht ca. dem Ertragswert pro Aktie. Aufgrund der großen Differenz
zum aktuellen Aktienkurs von 0,70 EUR empfehlen wir die Aktien von Lexington zum
Kauf und stufen die Aktien auch als risikoarm ein.
In einem ersten Kurzbericht im März 2006 haben wir auf der Grundlage einer
überschlägigen Bewertung ein Kursziel von 1,43 EUR für die Lexington-Aktie festgelegt.
Die vorliegende weit detailliertere Analyse der Kosten und Erlöse zeigt jedoch, dass in der
Aktie ein weit größeres Potenzial steckt, dem wir mit einer Anhebung des Kursziels auf
den neu ermittelten fundamentalen Wert Rechnung tragen.
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Unternehmensprofil
Lexington Resources, Inc. ist ein Rohstoff-Unternehmen mit Sitz in Las Vegas, im US-Staat Nevada,
das sich auf die Entwicklung und Förderung von Erdgas-Vorkommen im Süden der USA
spezialisiert hat.
Die Projekte von Lexington befinden sich im Arkoma-Becken im US-Staat Oklahoma und im
Dallas-Fort-Worth-Becken im US-Staat Texas. Eine Niederlassung befindet sich in Holdenville in
Oklahoma. Die Karte hebt die Bezirke (Counties) hervor, in denen Lexingtons Projekte liegen.
Nevada
Las Vegas
Hughes County
Holdenville
Jack County
Palo Pinto County
Hood County
Oklahoma
Texas
McIntosh County
Pittsburg County
Parker County
Arkoma-Becken (ca.)
Tarrant County
Johnson County
Comanche County
Dallas-Fort-Worth-Becken (ca.)
Lexington generiert Umsatz durch den Verkauf von Erdgas aus mehreren fördernden
Quellen im Arkoma-Becken und durch das Bohren und Betreiben von Erdgas-Quellen für
Dritte. Mit seinen derzeit produzierenden und den geplanten Quellen, sollte Lexington unseres
Erachtens in diesem Jahr Gewinn erwirtschaften. Pro Jahr ist der Anschluss von 8 bis 10 Quellen
geplant. Ausgehend von derzeit 8 fördernden Quellen wird Lexington folglich seine Förderung
in einem bzw. in zwei Jahren ca. verdoppeln bzw. verdreifachen.
Diese zügige Entwicklung wird auch durch die Kooperationspartner von Lexington
ermöglicht: Ein großer Teil der Projekte in Texas wurde von Pathways Investments, einem
Unternehmen der Familie Hunt, die bedeutende Beteiligungen in der Öl- und Gas-Branche besitzt,
erworben. Ein weiterer Partner ist Dylan Peyton, LLC: Gemäß der Explorations-Vereinbarung
zwischen Lexington und Dylan Peyton stellt Lexington Projektgebiet im Arkoma-Basin zur
Verfügung, das mit Bohrgeräten von Dylan Peton entwickelt wird. Die folgende Tabelle zeigt
Details der Projekte von Lexington.
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Die Projekte
Gebiet
Bezirk
LizenzQuelle
gebiet
Arkoma Basin, McIntosh
H-9:
Gates 1-19,
Oklahoma:
640 acre
3 weitere
10.000 acre
Quelen
brutto; Typ d.
möglich
Vorkommens:
in
H-9:
Kohleschichten
4.530 acre
(Grubengas);
Anvisierte
Schicht:
Hughes
South
Peyton 1„Hartshorne
Lamar
25
Coal“ und
(vertikal)
mögliche
Dylan 1Vorkommen im
24H
Sand in
Nicole 1geringer Tiefe
23H
Coal
Creek
Panther
Creek
Pittsburg Wagnon
LEX #1
Brumbaug
h #1-10
POE # 1-29
Kellster
#1-5
Kyndal #22
Bryce #3-2
Calleigh
#4-2
Dallas Fort
Jack
Worth Basin,
Palo
Gilbert
Texas: 3.238
Pinto
acre netto
(ohne Quelle
Parker
Martin
Paradise Park
Cantrell
#1) + 50% von
5.000 acre; Typ Tarrant
Oliver
d.
Vorkommens:
in SchieferSchichten;
Anvisierte
Hood
Schicht:
„Barnett Shale“ Johnson
und mögliche
Vorkommen im
Sand in
geringer Tiefe Comanche
Summe
Martin
#1H
Oliver Unit
#1H, 1
weitere
Quelle
möglich
Paradise
Park #1H
Vertragsdetails;
Entwicklungsstand
5,625% WI netto; 4,455% NRI
netto; JV mit Dylan Peyton (gleiche
Anteile); Orion Exploration hat
Bohrung durchgeführt; Erste
Förderung: bis 1,4 MMcf pro Tag
50% WI; JV mit Dylan Peyton
50% WI; JV mit Dylan; Dylan
Peyton hat gebohrt; Bohrung
abgeschlossen
50% WI; JV mit Dylan Peyton;
Dylan Peyton bohrt
50% WI; JV mit Dylan Peyton;
Dylan Peyton bohrt; vertikaler
Abschnitt abgeschlossen
33,63% NRI; produziert 175 Mcf
pro Tag
15% NRI; produziert 250 Mcf pro
Tag
20,95% NRI; produziert 750 Mcf
pro Tag
60,56% NRI; produziert 175 Mcf
pro Tag
60,56% NRI; produziert 125 Mcf
pro Tag
60,56% NRI; produziert 200 Mcf
pro Tag
60,56% NRI; produziert 300 Mcf
pro Tag
100% WI
1.211 acre brutto; 100% WI; 1
Quelle pro 120 acre Æ 10
horizontale Quellen möglich
100% WI; 72,5% NRI; Oak Hills
Drilling and Operating, LLC hat
Bohrung abgeschlossen
100% WI; 70% NRI; 312 acres
brutto; abschließende Arbeiten
durch Oak Hills Drilling and
Operating, LLC
100% WI
10% WI; Oak Hills Drilling and
Operating, LLC hat Bohrung für
Ray Richey Management Company,
Inc. abgeschlossen
50% WI; 5.000 acre brutto; JV mit
Dylan Peyton
Verbleibendes potenziell
förderbares Erdgas
4 Quellen x 0,6 Bcf pro Quelle x
4,455% NRI= 0,1 Bcf
4.530 acre / 100 acre pro Quelle x
0,6 Bcf pro Quelle x
((4,455%/5,625%) brutto NRI x
50% WI) = 10,8 Bcf
0,6 Bcf x ((4,455%/5,625%) brutto
NRI x 50% WI) = 0,2 Bcf
Weitere Kosten für Lexington
3 Quellen x 1 Mio. USD x 5,625%
WI =0,2 Mio. USD
4.530 acre / 100 acre pro Quelle x
1 Mio. USD x 50% WI = 22,7
Mio. USD
0,6 Bcf x ((4,455%/5,625%) brutto
NRI x 50% WI) = 0,2 Bcf
0,6 Bcf x ((4,455%/5,625%) brutto
NRI x 50% WI) = 0,2 Bcf
0,6 Bcf x 83% verbleibend x
33,63% = 0,1 Bcf
0,6 Bcf x 85% verbleibend x 15% =
0,1 Bcf
0,6 Bcf x 98% verbleibend x
20,95% = 0,1 Bcf
0,6 Bcf x 83% verbleibend x
60,56% = 0,3 Bcf
0,6 Bcf x 80% verbleibend x
60,56% = 0,3 Bcf
0,6 Bcf x 85% verbleibend x
60,56% = 0,3 Bcf
0,6 Bcf x 88% verbleibend x
60,56% = 0,3 Bcf
Rest: (10.000 acre – 640 acre – 4.530
acre) / 100 acre pro Quelle – 10
bestehende Quellen x 0,6 Bcf pro
Quelle x ((4,455%/5,625%) brutto
NRI x 50% WI) = 9,1 Bcf
n.a.
10 Quellen x 2,5 Bcf pro Quelle x
(4,455%/5,625%) NRI = 19,8 Bcf
Rest: (10.000 acre – 640 acre –
4.530 acre) / 100 acre pro Quelle –
10 bestehende Quellen x 1 Mio.
USD x 50% WI = 19,2 Mio. USD
10 Quellen x 2,5 Mio. USD x
100% WI = 25 Mio. USD
2,5 Bcf x 72,5% NRI = 1,8 Bcf
2 Quellen x 2,5 Bcf pro Quelle x
70% NRI = 3,5 Bcf
1 Quelle x 2,5 Mio. USD x 100%
WI = 2,5 Mio. USD
n.a.
2,5 Bcf x ((4,455%/5,625%) brutto
NRI x 10% WI) = 0,2 Bcf
5.000 acre / 100 acre pro Quelle x 2
Bcf pro Quelle x ((4,455% / 5,625%)
brutto NRI x 50% WI) = 39,6 Bcf
Rest: (3.238 acre netto – 1.211 acre x
(4,455%/5,625%) NRI) / 100 acre
pro Quelle – 4 bestehende Quellen x
2,5 Bcf pro Quelle = 47,0 Bcf
5.000 acre / 100 acre pro Quelle x
2,5 Mio. USD x 50% WI = 62,5
Mio. USD
Rest: (3.238 acre netto – 1.211
acre x (4,455%/5,625%) NRI) /
100 acre pro Quelle – 3
bestehende Quellen x 2,5 Mio.
USD = 49,5 Mio. USD
181,6 Mio. USD o. 143 Mio. EUR
134 Bcf
WI = Working Interest (Anteil der Kosten, die das Unternehmen trägt); NRI = Net Revenue Interest (Anteil am Umsatzes, den das Unternehmen
erhält); 1 Bcf = 1 billion cubic feet = 1.000.000 Mcf (thousand cubic feet); 1 Mcf = 1.000 Kubikfuß; 1 MMcf = 1 Mio. Kubikfuß; 1 Kubikfuß =
0,028 m³; 1 acre = 4.047 m²; Quelle: Veröffentlichungen von Lexington Resources; eigene Berechnungen und Schätzungen
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Lexingtons potenziell förderbares Erdgas von 134 Bcf (aus der Tabelle) ist auf der Grundlage
der Größe der Projektgebiete geschätzt. Jedoch ist der begrenzende Faktor für die Förderung von
Erdgas nicht nur die verfügbare Projektfläche, sondern auch die Verfügbarkeit von Bohrgeräten.
Um 134 Bcf zu fördern sind so viele Quellen erforderlich, wie in 10 Jahren mit einem Bohrgerät
fertiggestellt werden können (1 Quelle in 1 bis 2 Monaten). Lexington besitzt ein Bohrgerät. Der
Kauf eines weiteren Bohrgeräts verdoppelt die Fläche, deren Erdgas-Vorkommen entwickelt
werden kann. (wobei weitere Projektfläche leicht über Pathways Investments erworben werden
kann). Ein weiteres Bohrgerät sollte das potenziell förderbare Erdgas also verdoppeln.
Lexington hat den Erwerb eines zweiten Bohrgeräts für dieses Jahr in Aussicht gestellt – Kosten: 6
bis 9 Mio. USD.
Unternehmensstruktur
Durch den vor kurzem durchgeführten Erwerb der Unternehmensgruppe Oak Hills ist Lexington
zu einem Erdgas-Unternehmen aufgestiegen, das fast die gesamte Wertschöpfungskette der
Branche abdeckt, einschließlich Bohrung, Anschluss, Betrieb und Besitz von Erdgas-Quellen. Der
mit der Übernahme von Oak Hills zusammenhängende Erwerb eines Bohrgerätes für ErdgasQuellen ist besonders wichtig, weil es in der Branche an Bohrgeräten mangelt und viele junge Ölund Gas-Unternehmen ihre Projekte deshalb nicht entwickeln können.
Lexington Resources, Inc.
Lexington Oil & Gas Ltd. Co
100%ige Tochtergesellschaft
Oak Hills Drilling International
100%ige Tochtergesellschaft
Oak Hills Operating & Drilling, LLC
100%ige Tochtergesellschaft
Management
Grant Atkins, President und CEO (vergleichbar: Vorstandsvorsitzender) von Lexington
Resources, Inc.
Grant Atkins besitzt mehr als 18 Jahre Berufserfahrung aus mehreren Branchen, u.a. in den
Bereichen Unternehmensfinanzierung und Entwicklung von Rohstoff-Unternehmen.
Vaughn Barbon, CA, CFO (vergleichbar: Finanz-Vorstand) von Lexington Resources, Inc.
Vaughn Barbon ist Experte in den Bereichen Rechnungslegung (einschließlich
Wirtschaftsprüfung) und Finanz-Planung und besitzt umfangreiche Erfahrung in allen Aspekten
des Unternehmenswachstums.
Douglas Humphreys, President von Oak Hills Drilling & Operating, LLC
Douglas Humphreys ist ein Veteran der Öl- und Gas-Branche mit mehr als 25 Jahren
Berufserfahrung in dem Bereich. Er war die Schlüsselperson in der erfolgreichen Entwicklung von
Projekten von großen Öl- und Gas-Unternehmen. Er entwickelte auch junge Öl- und GasUnternehmen hin zu Übernehmekandidaten für NASDAQ-Unternehmen. Der Erfolg des
Unternehmens bei der Bohrung von Quellen und beim Erwerb von Projekten ist wesentlich auf
das Engagement von Herrn Humphreys zurückzuführen.
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Bewertung
Wir haben verschiedene Herangehensweisen genutzt, um Lexington Resources zu bewerten.
Für die Bewertung haben wir einen Erdgas-Preis von 7,13 USD pro Mcf (5,61 EUR pro Tausend
Kubikfuß) verwendet. Dies ist der geschätzte Durchschnitt des Erdgas-Preises aus den
vergangenen 12 Monaten. In dieser Zeit erreichte der Preis in der Spitze ca. 15,40 USD (12,13 EUR)
und als Tief ca. 5,50 USD (4,33 EUR). (Der Erdgas-Preis gilt für 1 MMBtu = 1 Mio. British Thermal
Units – ein Maß für Energie. 1 Mcf enthält ca. 1 MMBtu.) Wir rechnen außerdem mit einem
langfristig steigenden Erdgas-Preis aufgrund langfristig steigender Nachfrage bei stagnierendem
Fördervolumen.
I. Überschlagsmethode „Wert der Ressource abzüglich Förderkosten“
Auf der Basis des förderbaren Erdgases und der Kosten, die beide auf Seite 3 ermittelt wurden,
sowie weiterer Annahmen schätzen wir den Wert der Projekte von Lexington wie folgt:
(134.000.000 Mcf x (7,13 USD/Mcf Verkaufserlös – 0,90 USD/Mcf Transportkosten) –
181,6 Mio. USD Fertigstellungs- und Betriebskosten x (1 - 35% Steuersatz) / (1 +
10% Diskontierungszins) 7 Jahre = 218 Mio. USD = 172 Mio. EUR (1 EUR = 1,27 USD)
In Worten: Das förderbare Erdgas von Lexington von 134 Bcf wird gefördert und verkauft für 7,13 USD pro Mcf
(Transportkosten durch das Gasnetz von 0,90 USD werden vom Verkaufserlös abgezogen). Von dem sich ergebenden Erlös
ziehen wir ab alle Kosten für die Fertigstellung und den Betrieb der Quellen einschließlich des Anschlusses an das Gasnetz, wie
auf Seite 3 ermittelt. Der sich ergebende Gewinn wird mit 35% besteuert. Weil der Gewinn in der Zukunft erzielt wird, ist sein
Wert in der Gegenwart zu bestimmen durch Abzinsen mit üblichen 10% über 7 Jahre. Dabei wird angenommen, dass in 7
Jahren die Hälfte des gesamten Gewinns der Projekte realisiert wird. Das Ergebnis ist der Wert der Projekte.
Mit dieser vereinfachenden Bewertung, in der auch einige Bewertungsparameter
notwendigerweise subjektiv festgelegt worden sind, erhalten wir einen Unternehmenswert von
172 Mio. EUR. Im Vergleich zur derzeitigen Marktkapitalisierung von Lexington von 29
Mio. EUR ist das eine Steigerung von 493%.
II. Ertragswert
Die folgende Tabelle gibt ein Szenario wieder, in dem Lexington erfolgreich 10 Quellen pro Jahr
fertig stellt und die Quellen eine durchschnittliche Tagesproduktion von 1.400 Mcf erreichen. Der
durchschnittliche Net Revenue Interest für Lexington wurde mit ca. 71% angenommen.
in USD
Tagesproduktion in Mcf
Jahresproduktion in Mcf
Preis für 1 Mcf Erdgas
Umsatz
Leasingkosten
Allg. und Verw.-kosten
Explorationskosten
Abschreibungen
Zinskosten
Gewinn vor Steuern
Steuern
Gewinn
Diskontierungszins
Ertragswert
2006
4.000
1.460.000
7,13
10.409.800
4.599.000
1.343.200
200.000
2.044.000
400.000
1.823.600
0
1.823.600
15%
207.634.767
2007
14.000
5.110.000
7,13
36.434.300
15.330.000
2.912.700
300.000
7.358.400
400.000
10.133.200
0
10.133.200
2008
24.000
8.760.000
7,13
62.458.800
21.900.000
4.380.000
400.000
12.614.400
400.000
22.764.400
7.967.540
14.796.860
2009
34.000
12.410.000
7,13
88.483.300
24.820.000
6.205.000
800.000
17.870.400
400.000
38.387.900
13.435.765
24.952.135
2010
Ab 2011
44.000
54.000
16.060.000 19.710.000
7,13
7,13
114.507.800 140.532.300
32.120.000 39.420.000
8.030.000
9.855.000
1.500.000
1.500.001
23.126.400 28.382.400
400.000
400.001
49.331.400 60.974.898
17.265.990 21.341.214
32.065.410 39.633.684
Seite 5 von 9
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Wir errechnen einen Ertragswert von 208 Mio. USD bzw. 164 Mio. EUR als
Unternehmenswert. Im Vergleich zur derzeitigen Marktkapitalisierung von 29 Mio. EUR
ist das eine Verfünffachung.
Sensitivitätsanalyse: Veränderung von Erdgas-Preis und Diskontierungszins
Die folgende Tabelle zeigt, wie sich der Unternehmenswert in Abhängigkeit vom Preis für Erdgas
und dem Diskontierungszins verändert. Die Spanne der Parameter ist so festgelegt, um die
Auswirkung möglichst realistischer Veränderungen der Parameter zu verdeutlichen.
Sensitivitätsanalyse zum Unternehmenswert
in Mio. EUR
Preis für Erdgas in USD pro Mcf
5
6
7,13
8
9
Diskontierungszins
10% 15% 20%
76
45
31
163
101
70
264
164
115
340
212
150
428
267
189
Wir sehen, dass die derzeitige Marktkapitalisierung von 29 Mio. EUR sogar noch unter
dem Unternehmenswert liegt, der sich ergibt, wenn man sehr pessimistische Annahmen
für die Entwicklung des Erdgas-Preises (5 USD) und für den Diskontierungszins (20%)
verwendet.
Wert pro Aktie
Um den berechneten Unternehmenswert zu erreichen, muss Lexington viele weitere ErdgasQuellen bohren und anschließen. Um dies zu finanzieren, wird das Unternehmen neue Aktien
und/oder Derivate zum Kauf von Aktien ausgeben müssen. Es ist schwierig, die endgültige Zahl
der ausstehenden Aktien von Lexington vorherzusagen, die daraus resultieren wird, denn die Zahl
der neu ausgegebenen Aktien hängt u.a. vom Kurs der alten Aktien zum Zeitpunkt der Ausgabe
ab. Die Zahl der Aktien ist derzeit 41.366.701. Diese könnte sich u.E. möglicherweise auf 100 Mio.
Aktien erhöhen.
Wert pro Aktie in EUR
Unternehmenswert in
Mio. EUR
40
80
160
164
240
320
400
480
Zahl der Aktien
41.366.701 100 Mio.
0,97
1,93
3,87
3,96
5,80
7,74
9,67
11,60
0,40
0,80
1,60
1,64
2,40
3,20
4,00
4,80
In jedem Fall wird das enorme Potenzial für den Aktienkurs deutlich, der derzeit bei 0,70
EUR liegt, und, der sich verfünffachen könnte.
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III. Kurs/Gewinn-Verhältnis
Die folgende Tabelle zeigt, wie sich das Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) entwickeln könnte. Für
das Jahr 2006 wirkt das KGV mit 23 bis 70 noch ambitioniert, jedoch noch angemessen angesichts
des starken, zu erwartenden Wachstums. Aufgrund dieses Wachstums wird das KGV bereits in
2007 mit weniger als 10 sehr attraktiv und verbessert sich weiter in 2008 und 2009. Folglich
erwarten wir, dass sich der Aktienkurs mindestens verdreifacht bis spätestens 2008/2009,
um den höheren Gewinnen von Lexington Resources Rechnung zu tragen.
in EUR (Aktienkurs: 0,70 EUR)
Gewinn pro Aktie (41.366.701 Aktien)
Kurs/Gewinn-Verhältnis
2006 2007 2008 2009 2010
0,03 0,19 0,28 0,47 0,61
23
4
3
1
1
ab 2011
0,75
1
Gewinn pro Aktie (100 Mio. Aktien)
Kurs/Gewinn-Verhältnis
0,01 0,08 0,12 0,20 0,25
70
9
6
4
3
0,31
2
Weiteres Potenzial für das Unternehmen
Veschiedene Faktoren erhöhen den fundamentalen Unternehmenswert weiter, wurden aber
nicht in die Berechnung oben mit einbezogen:
•
•
•
•
Es besteht die Möglichkeit, dass der Preis für Erdgas dramatisch steigt. Ursache hierfür
wäre insbesondere ein globaler Wirtschaftsaufschwung, insbesondere in Asien, gepaart
mit stagnierender Erdgas-Förderung und einer allgemeinen Umstellung auf Erdgas wegen
der höheren Energie-Effizienz (z.B. Transport und Heizen). Ein Erdgas-Preis von 15 USD
pro Mcf ließe den fundamentalen Unternehmenswert auf 761 Mio. USD bzw. 599 Mio.
EUR steigen (andere Parameter aus dem Basis-Szenario bleiben unverändert).
Der Erwerb eines weiteren Bohrgeräts könnte den Unternehmenswert verdoppeln.
Andere geologische Schichten auf den Projektgebieten könnten sich als wirtschaftliche
Erdgas-Vorkommen herausstellen, was den Unternehmenswert erhöht.
Weitere Projektgebiete können durch Pathways Investments erworben werden.
Risiken
Der Unternehmenswert wird durch folgende Faktoren negativ beeinflusst:
•
•
•
Rückgang des Preises für Erdgas
Finanzierung der Fertigstellung von weiteren Erdgas-Quellen: Zur Erschließung des
gesamten Erdgas-Potenzials ist eine Finanzierung von geschätzten 143 Mio. EUR
erforderlich (siehe Seite 3). Dieser Betrag kann durch die Ausgabe von
Aktien/Derivaten/Anleihen (Außenfinanzierung) und teilweise durch die eigenen
Einnahmen finanziert werden. Gelingt es dem Unternehmen nicht, eine
Außenfinanzierung durchzuführen, dann bleibt der Umsatz und Gewinn hinter unserer
Prognose zurück.
Höhere Kosten als erwartet
Andere Risiken, wie Verstaatlichungen, Steuererhöhungen, rechtliche Probleme oder Krieg,
können vernachlässigt werden aufgrund des guten Standortes in den politisch stabilen USA.
Seite 7 von 9
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Fazit
Lexington Resources hat in kurzer Zeit ein Portfolio aus Erdgas-Projekten in den aussichtsreichsten
Gebieten der USA zusammengestellt, aus denen potentiell 134 Mrd. Kubikfuß (134 Bcf) an
Erdgas gefödert werden könnten. Dieses Erdgas hätte einen Marktwert von fast 1 Mrd. USD
bzw. 750 Mio. EUR (bei einem durchschnittlichen Erdgas-Preis von 7,13 USD pro Mcf).
Durch den vor kurzem durchgeführten Erwerb einer Unternehmensgruppe ist Lexington zu
einem Erdgas-Unternehmen geworden mit Aktivitäten in fast allen Wertschöpfungsbereichen,
einschließlich Bohrung, Anschluss, Betrieb und Besitz von Erdgas-Quellen. Lexington hebt sich
somit von vielen anderen jungen Öl- und Gasunternehmen ab, die auf die Leihe von derzeit kaum
verfügbaren Bohrgeräten von Dritten angewiesen sind, um Ihre Projekte zu entwickeln.
Sowohl Lexingtons eigenes Bohrgerät als auch die Joint-Venture-Vereinbarung mit der größeren
Öl- und Gasgesellschaft Dylan Peyton ermöglichen es dem Unternehmen 8 bis 10 Quellen pro Jahr
zu bohren und anzuschließen. Ausgehend von derzeit 8 fördernden Quellen stellt dies eine
Verdoppelung und Verdreifachung der Förderung in einem bzw. zwei Jahren dar.
Auf der Grundlage des förderbaren Erdgases von Lexington und der erwarteten Fertigstellung
von Quellen schätzten wir den Wert des Unternehmens mittels verschiedener Methoden. Alle
angewandten Bewertungsmethoden zeigen die signifikante Unterbewertung von Lexington auf,
sogar im Falle pessimistischer Annahmen wie einem Erdgas-Preis von 5 USD und einem
Diskontierungszins von 20%.
Wir haben einen Ertragswert von 164 Mio. EUR als Unternehmenswert errechnet. Das sind ca.
4,00 EUR pro Aktie (Kursziel). Das Kurs/Gewinn-Verhältnis für 2007 ist mit 4 attraktiv.
Wir stufen die Aktien von Lexington Resources als risikoarmes Investment ein, weil der
aktuelle Aktienkurs nur einen Bruchteil des fundamentalen Unternehmenswertes entspricht.
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Company Report
Wechselkurs:
1 EUR = 1,27 USD
Quellen:
Pressemitteilungen, Geschäftsberichte und Präsentationen von Lexington Resources
MIDAS Research GmbH
http://www.comdirect.de
http://deutsche-boerse.com
Edgar Online
http://www.cortalconsors.de
NASDAQ
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