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Helaba Floor Research
FIXED INCOME DAILY
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Ulrich Wortberg
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28. April 2015
Griechenland weiterhin im Fokus: Ministerpräsident Tsipras bildet Verhandlungsteam um Finanzminister Varoufakis um; Referendum über umstrittene Reformmaßnahmen möglich.
US-Quartalsberichte: Apple erzielt Gewinn von 13,6 Mrd. USD, steigert Umsatz um
27 %.
„If interest rates remain very low for a long time there is a risk.” EZB-Ratsmitglied Erkki
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Im Vorfeld der FOMC-Entscheidung dürfte bei den US-Datenveröffentlichungen das Verbrauchervertrauen des Conference Boards das größte Interesse auf sich ziehen. Eine erneute Verbesserung der Konsumentenstimmung für den
3
40
laufenden Monat ist zu erwarten. Indikationen
30
US-BIP, gg. VQ
seitens des Michigan Sentiments und anderer
2
20
Verbraucherumfragen sind freundlich und
10
1
daher erscheint die Konsensschätzung weit0
gehend realistisch. Die Grafik verdeutlicht,
0
-10
dass vonseiten der Konsumentenstimmung
-20
weiterhin positive Signale für das BIP-1
-30
Wachstum ausgehen. Getragen wird diese
-40
-2
gute Stimmungslage vor allem von der festen
-50
Verbrauchervertrauen, absolute Veränderung gg. 6M (r.S.)
Arbeitsmarktverfassung und den steigenden
-3
-60
0 0 0 1 02 03 0 4 0 5 0 6 0 7 08 09 1 0 1 1 1 2 13 1 4 1 5
Realeinkommen. Anders als einige Wirtschaftsdaten zeigte sich die Verbraucherstimmung im ersten Quartal robust und unseres Erachtens deutet sich an, dass die erwartet
schwache Zahl zum BIP-Wachstum im ersten Quartal (Hafenarbeiterstreik und Winterwetter haben
belastet) vorübergehender Natur ist. Die Sorgen um den Aufschwung am Immobilienmarkt, die
auch Fed-Vertreter oft geäußert haben, sind zuletzt geringer geworden. Die Eigenheimverkäufe
haben sich beschleunigt und das Stimmungsbarometer der Branche (NAHB-Index) hat sich erholt.
Die Baubeginne sind jüngst nicht weiter gesunken, wobei sich im April entscheidet, inwiefern die
Witterung einen Belastungsfaktor dargestellt hat. Der Hauspreisindex von S&P/Case-Shiller dürfte
an diesem Bild wenig ändern, zumal es sich um Februarwerte handelt.
Bund-Future: Die Konsolidierung setzt sich fort und mangels wichtiger Wirtschaftsdaten und im
Vorfeld der morgigen FOMC-Entscheidung wird sich daran wohl kaum etwas ändern. Das technische Bild bleibt getrübt. Der Dezember-Aufwärtstrend wurde nachhaltig unterschritten und MACD
und Stochastic stehen im Verkauf. Zudem lässt der stark rückläufige ADX darauf schließen, dass
der Aufwärtsimpuls keine Kraft mehr hat. Auch im Wochenchart des fortlaufenden Kontrakts dominieren technische Risiken. Erste Unterstützungen liegen bei 158,93 und 158,63 sowie bei 158,05,
Widerstände sind bei 159,60 und um 160,20 anzutreffen. Trading-Range: 158,60 – 160,00.
Source: Thoms on Reuters Datas tream
27.04.
+/-
B und-Fut.
159,19
-0,10
B o bl-Fut.
129,46
+0,00
Schatz-Fut.
111,27
+0,01
T-No te-Fut.
129,30
-0,02
18037,97
-0,2%
2108,92
-0,4%
Do w Jo nes
S&P 500
DA X
EUR-USD
Öl US-LCF
Go ld
12039,16
+1,9%
1,0892
-0,2%
56,23
-1,3%
1199,90
-0,3%
Quelle: Bloomberg
Zeit
Land
Periode Indikator / Ereignis
Konsens
Vorperiode
Einfluss
8:45
FR
Apr
Verbrauchervertrauen
94
93
gering
10:30
GB
Q1
BIP, erste Schätzung
+0,5 % VQ
+0,6 %
mittel
+2,6 % VJ
+3,0 %
15:00
US
Feb
S&P/Case-Shiller-Hauspreise (Comp. 20)
+4,7 % VJ
+4,6 %
16:00
US
Apr
Verbrauchervertrauen
102,5
101,3
mittel
16:00
US
Apr
Richmond-Fed-Index
-2
-8
gering
19:30
EZ
Quelle: Bloomberg
gering
EZB-Rede: Weidmann
Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation
getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
HELABA FLOOR RESEARCH · 28. APRIL 2015 · © HELABA
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FIXED INCOME DAILY
Primärmarktkalender
Zeit
Land
Anleihe / Kupon
Volumen
10:30
NL
DSL 2,75 %, Januar 2047
11:00
AT
Ankündigung der RAGB-Auktionen am 5. Mai
19:00
US
Neue 5-jährige Note
1 – 1,5 Mrd. EUR
35 Mrd. USD
Quellen: Bloomberg, Reuters, nationale Finanzagenturen
Primärmarkt: Heute beabsichtigt die niederländische Schuldenagentur, die DSL 2047 um bis zu
1,5 Mrd. EUR aufzustocken. Am Sekundärmarkt rentiert das Papier bei gut 0,70 %. Das ist im
historischen Vergleich sehr niedrig. Das Allzeittief wurde aber erst vor einer Woche deutlich tiefer
bei 0,54 % markiert. Aufgrund der fortgesetzten Anleihekäufe der EZB wird es bei der Unterbringung der Papiere wohl keine Probleme geben. Italien hat gestern mit einer Nullkuponanleihe und
zwei inflationsgeschützten Papieren 2,75 Mrd. EUR in die Staatskasse bekommen. Die Nachfrage
war groß und im Fall der BTP€i September 2021 lag das Bid/Cover-Ratio bei 3,66. Am Mittwoch
folgen konventionelle 5- und 10-jährige BTPs und ein 7-jähriger Floate im Gesamtvolumen von bis
zu 8,25 Mrd. EUR. Dann wird auch die Bundesfinanzagentur mit der Aufstockung einer 5-jährigen
Bundesobligation aktiv.
Spreads
Sorgen vor einer Staatspleite Griechenlands reißen nicht ab. Premierminister Tsipras hatte am
Sonntag mit Bundeskanzlerin Merkel und Eurogruppen-Chef Dijsselbloem telefoniert. Dabei soll es
um einen Notgipfel der EU gegangen sein, bei dem über Hilfen für Griechenland entschieden werden soll. Meldungen zufolge fehlen der griechischen Regierung etwa 3,5 Mrd. EUR, um Verpflichtungen im Mai nachzukommen. Bereits am 8. Mai werden Bills im Wert von 1,4 Mrd. EUR fällig.
EU-Diplomanten bezeichnen die Finanzlage als dramatisch und es sei unklar, ob Löhne und Pensionen noch in voller Höhe gezahlt werden können. Die Zeit drängt, denn auch die Europäische
Zentralbank scheint ungeduldiger zu werden. In der letzten Woche gab es Berichte, dass Mario
Draghi bis zum nächsten Finanzministertreffen am 11. Mai eine politische Lösung fordert. Der EZBPräsident ist unzufrieden damit, dass das politische Krisenmanagement auf dem Rücken der Zentralbank ausgetragen wird. Er könnte als Konsequenz die Notfallliquidität für griechische Banken
einschränken oder mit einer 2/3-Mehrheit ganz blockieren und damit für klare Verhältnisse sorgen.
Vor diesem Hintergrund halten Unsicherheiten an und dies spiegelt die Inversion der griechischen
Renditestrukturkurve wider. Kurzfristige Anleihen rentieren mit über 25 % deutlich höher als Anleihen im langen und ultralangen Segment. Darüber hinaus steigt die griechische Risikoprämie im
Trend und sie wird sich wohl von den übrigen Peripheriestaaten weiter abkoppeln. Schon jetzt liegt
die Renditedifferenz zwischen 10-jährigen griechischen und italienischen, spanischen oder portugiesischen Bonds bei 1.140, 1.145 beziehungsweise 1.080 Basispunkten.%
Charts und Tabelle
160
160
10/2 Bundspread
140
140
260
260
10/2 Treasuryspread
240
240
220
220
200
200
180
180
160
160
120
120
100
100
80
80
60
60
140
140
40
40
120
120
20
Apr. 14
Jun. 14
Aug. 14
Okt. 14
Dez. 14
Feb. 15
100
Apr. 14
20
Apr. 15
Jun. 14
Aug. 14
Okt. 14
Dez. 14
Feb. 15
100
Apr. 15
Bunds
Spread zu Bund
10J
Euro Swap
Swap/BundSpread
Treasuries
Spread zu UST
10J
2J
-0,27
43
0,07
34
0,54
138
5J
-0,11
27
0,21
32
1,34
58
7J
-0,04
20
0,34
37
1,69
24
10J
0,16
0
0,51
34
1,92
0
30J
0,63
-46
0,81
18
2,61
-69
Quelle: Bloomberg
HELABA FLOOR RESEARCH · 28. APRIL 2015 · © HELABA
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