Laffitte Equity Arbitrage - Ucits Analyse de la Performance

 Lettre Mensuelle Mars 2012
Laffitte Equity Arbitrage ‐ Ucits Objectif du Fonds Isin FR0010807412 Actif sous gestion: 21.16M € VL au 30 Mars 2012: 103.32€
Analyse de la Performance Performances mensuelles Mode de gestion De son univers d’actions américaines et européennes l’équipe de gestion détecte des opportunités d’arbitrage (« Stock Picking ») sur les thématiques suivantes: - le « Merger Arbitrage », arbitrage de décotes de fusions annoncées ; - les « Situations Spéciales » sur un secteur ou un titre particulier et en particulier le « Pré‐Merger » ou anticipation de fusion ; - l’arbitrage de « structure de capital », émissions de droits, «share class» arbitrage et décotes de holding. Les gérants appliquent ensuite une analyse statistique‐probabiliste de l’idée d’arbitrage qui détermine le meilleur moment pour intervenir sur l’arbitrage ou « Market Timing ». Analyse de la performance 50
Performance sur le mois
+0.00%
Performance depuis le début de l'année
+0.24%
Performance sur 1 an glissant
‐0.58%
Performance depuis la création
+3.32%
Performance annualisée depuis la création
+1.39%
Volatilité annualisée depuis la création
2.75%
Volatilité annualisée (12 mois glissants)
3.56%
Max drawdown mensuel depuis la création
‐1.70%
Sharpe Ratio depuis la création
0.29
Sharpe Ratio (12 mois glissants)
‐0.39
Béta depuis la création (vs Eurostoxx50)
0.013
Nombre de stratégies en portefeuille
40
+ 22
Positions clôturées sur le mois
‐ 12
108
Valeur Liquidative
107
106
30
105
104
20
103
102
10
52
Positions initiées sur le mois
109
Actif sous gestion (M€)
101
100
0
99
09
fé
vr
.‐1
0
m
ai‐
10
ao
ût
‐1
0
no
v.‐
10
fé
vr
.‐1
1
m
ai‐
11
ao
ût
‐1
1
no
v.‐
11
fé
vr
.‐1
2
no
v.‐
L’objectif de Laffitte Equity Arbitrage est de réaliser une performance absolue dé‐corrélée des marchés d’actions. Pour atteindre cet objectif, le Fonds utilise des positions acheteuses / vendeuses (Long/Short) sur les actions de la zone Europe et Amérique du Nord. Répartition par type de deal Allocation sectorielle 0%
3%
6%
9%
12%
Technologie
Santé
Autres (<2.30%)
17%
Pét. & Gas
Caractéristiques Telecoms
SOCIETE DE GESTION : Laffitte CM TYPE DE FONDS : FCP Diversifié (Ucits) Utilities
16%
67%
Media
Defense
DEPOSITAIRE : RBC Dexia Mines
COMMISSAIRE AUX COMPTES : PWC Sellam Chimie
Gde Distrib.
LIQUIDITE : Quotidienne DUREE DE PLACEMENT RECOMMANDEE : 2 ans Situations Spéciales
AFFECTATION DES RESULTATS : Capitalisation Structure de Capital
Services Sup.
Auto.
Immo.
Merger Arbitrage
DROIT D’ENTREE : Néant Transport
Assurance
DONt PART ACQUISE AU FONDS : Néant Répartition géographique FRAIS DE GESTION FIXES : 2% TTC COM. PERF. : 20% TTC au dessus Eonia capitalisé Amérique du Nord
69.46%
CENTRALISATION: J‐1 avant 11.00 Europe
30.54%
EXECUTION : J avec R/L. J+3 achat / J+5 rachat VALEUR INITIALE (23.11.09) : 100 € Commentaire de Gestion MINIMUM INVESTISSEMENT : 1000€ CODE BLOOMBERG : LAFEARA FP Equity Environnement Le mois de mars a montré de nouveau une dé‐corrélation entre les marchés boursiers européens et américains. Alors que le S&P500 progresse de plus de 3%, l’Eurostoxx 50 accuse une baisse de 1.4% sur le mois. Cela démontre que, même si la zone européenne montre des signes de stabilité, la reprise économique est plus prononcée outre‐Atlantique. Etonnement, la volatilité continue de se tasser (le Vix a franchi à la baisse le support fort de 15%). Le printemps nous montrera si nous traversons une accalmie passagère ou si le risque souverain refera surface dans un environnement de croissance faible en Europe. RCS Paris 498 854 876 ‐ SAS au capital de 651.100 € ‐ SGP Agrément AMF GP‐0700048 Analyse de la performance Laffitte Equity Arbitrage achève le mois stable. Les trois stratégies du fonds ont généré des performances disparates : ‐0.62% pour le « merger arbitrage », +0.21% pour les « situations spéciales » et +0.41% pour les « arbitrages de structure de capital ». Situations Spéciales Dans un environnement en phase de normalisation, nous avons poursuivi le redéploiement du fonds, initié le mois dernier, vers les stratégies de « situations spéciales » qui ont généré une performance de +0.21%. Les sociétés d’exploration et de production pétrolière et gazière ont connu une actualité particulièrement porteuse en mars. La société Cove Energy, dont les activités sont situées au Mozambique a été approchée dans un premier temps par Shell. PTTEP, société publique Thaïlandaise, a ensuite lancé une offre supérieure, ce qui nous a permis de capter une plus‐value sur cette position. De même notre position sur la société canadienne Ithaca Energy dont la majorité des actifs est située en Mer du Nord a contribué positivement à la performance ; l’intérêt d’acheteurs potentiels restant vif. En revanche, le Fonds a été négativement affecté par notre position en CVR Energy. Le titre a baissé malgré une offre lancée par le milliardaire Carl Icahn ce qui démontre le doute des investisseurs sur la bonne issue de cette tentative. Merger Arbitrage La contribution de cette stratégie à la performance du fonds a été de ‐0.62% notamment du fait de l’écartement des décotes constatée en fin de trimestre. Cet écartement est dû au « deleveraging » effectué par certains opérateurs. Cela nous a offert des opportunités pour nous renforcer à des niveaux intéressants sur plusieurs dossiers. Le mouvement de retour des offres en Europe amorcé le mois dernier semble se confirmer; depuis le début de l’année le volume des opérations en Europe représente 70% du volume des opérations de la zone Nord‐Américaine. Nous pouvons citer UPS sur TNT (6.8Mds $), Cisco Systems sur NDS Group (5mds$) ou encore Simon property Group sur Klepierre (2Mds$). Par ailleurs, les opérations de type « Private Equity » reviennent également : Vista Equity Partners sur Mysis, fournisseur de solutions logicielles dédiées au monde de la finance ou encore de Communications Infrastructure Inv sur AboveNet, opérateur télécom spécialisé dans la fourniture de réseaux de fibre optique. Au cours du mois, nous avons enregistré des gains sur le dossier GlobeOp, administrateur de Fonds. Nous avions investi dans ce titre après une première offre formulée par le groupe de Private Equity, TPG Capital. Nous avons ensuite profité de la surenchère de SS&C Technologies, développeur de logiciels dédiés au secteur financier. Nous conservons par ailleurs en portefeuille notre position sur TNT, objet d’une offre de la part d’UPS, alors qu’une la probabilité d’une offre concurrente est faible mais toujours envisageable. Parmi les dossiers ayant contribué négativement à la performance nous pouvons citer la décote Motorola Mobility qui s’est écartée suite à des craintes liées à des actions en justice intentées pour violation de brevets ainsi qu’en raison du retard pris par les autorités de concurrence chinoise pour valider l’opération. Avec l’écrasement de la volatilité et la hausse des marchés, la couverture globale du portefeuille sur le Vix et les Futures sur indices a également pesé sur la performance. Nous rappelons que cette couverture globale est partie intégrante de notre processus de gestion. Elle permet de préserver le capital dans des conditions de marché difficiles et de baisser la volatilité globale du fonds. Avertissement Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Un investissement peut générer des pertes ou des gains. Le présent document a été préparé par Laffitte Capital Management. Il a un caractère informatif. Il ne constitue pas le prospectus complet du FCP et ne doit pas être considéré comme une offre commerciale ou une sollicitation d’investissement. Toute souscription dans le FCP ne peut être réalisée que sur la base du prospectus complet. L’investisseur est invité à se rapporter à la rubrique facteurs de risque du prospectus. Le prospectus est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion. Au cours du mois nous avons ouvert des positions sur des offres annoncées comme Advance America Cash Advance, Neo Material et Benetton. Des fusions ont également été réglées sur la période : Weight Watchers, Constellation, Wildstream Exploration ainsi que Medco. Arbitrages de Structure de Capital Cette stratégie a bien contribué à la performance en mars (+0.41%) notamment grâce à l’arbitrage du droit de souscription Outokumpu. En revanche, l’arbitrage du droit de souscription Tellus a été stressé en cours de mois. Perspectives Le marché des fusions acquisitions a repris de la vigueur ce mois‐ci en Europe et en particulier au Royaume‐Uni. Le retour des offres de type Private Equity est également encourageant pour la stratégie. Le printemps devrait selon notre analyse montrer la poursuite de ce mouvement. Actualité de Laffitte CM Manfred Mantschev, Analyste Financier sur les situations spéciales, rejoint l’équipe de Laffitte CM Nous avons plaisir de vous annoncer l’arrivée de Manfred Mantschev au sein de notre équipe pour renforcer le pôle analyse financière plus spécialement sur les opérations spéciales. Manfred possède plus de dix années d’expérience en Finance. Il débute sa carrière chez UBS Investment Bank à Londres dans l’activité de Fusions et Acquisitions. Il rejoint ensuite le Fonds new‐yorkais Halcyon Asset Management pour ouvrir le bureau londonien de la firme en tant que responsable des investissements européens en situations spéciales et en risk arbitrage. Manfred est diplômé de l’ESCP Europe avec une majeure en Finance. RCS Paris 498 854 876 ‐ SAS au capital de 651.100 € ‐ SGP Agrément AMF GP‐0700048