Capital Market Environment
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PRINCIPES ET VALEURS EN MATIÈRE DE PLACEMENTS Régime de pension de l’Université d’Ottawa (1965) Objectif du fonds L’objectif premier est de verser les prestations de pension promises. Réalisation de l’objectif La valeur courante du fonds de pension ainsi que les cotisations et rendements futurs doivent être suffisants pour permettre le versement des prestations promises. Continuité de l’exploitation Le régime de pension est régi par le principe de la continuité de l’exploitation, et le processus décisionnel s’y rattachant doit tenir compte des besoins de tous les participants et bénéficiaires actuels et futurs. Rôles et responsabilités Le Bureau des gouverneurs (le Bureau) assume la responsabilité ultime de tous les aspects du régime de pension et de sa caisse. Le Comité de placement de la caisse de retraite (CPCR) est investi du pouvoir de superviser la gestion du fonds de pension au nom du Bureau. Conformité Le fonds de pension est géré en conformité avec l’Énoncé de politique de placement (l’EPP), la Loi sur les régimes de retraite de l’Ontario et toutes les exigences légales et réglementaires applicables. Ressources en placement Des ressources professionnelles sont requises pour aider le CPCR à s’acquitter de son rôle de façon efficace et efficiente. Politique de répartition de l’actif Les résultats de placement sont principalement fonction de la politique de répartition de l’actif à long terme. La politique de répartition de l’actif établit les fourchettes stratégiques à l’intérieur desquelles ces catégories sont gérées. La politique de répartition de l’actif est définie dans l’EPP et est approuvée par le Bureau. Caractéristiques des catégories d’actif Les Caractéristiques des principales catégories d’actif établissent de façon générale les définitions en matière de risque et de rendement pour les principales catégories d’actif. VOIR L’ANNEXE I (page 5) Principes régissant les risques Il est à la fois nécessaire et indiqué de prendre des risques pour améliorer le rendement à long terme des placements. Les investisseurs ont une aversion au risque et s’attendent à bénéficier d’une prime de rendement proportionnelle au degré de risque qu’ils supportent. Investments Principles and Beliefs_Revised Sep 15-09 (VF).doc 1 Risque et rendement Les investisseurs bénéficient d’un rendement plus élevé dans la mesure où ils sont disposés à supporter des niveaux de risque supérieurs (le risque étant défini comme la volatilité des rendements au fil du temps). Des placements individuels assortis d’un certain profil risquerendement peuvent être combinés pour créer un portefeuille ayant un meilleur profil risque-rendement global (rendements plus élevés et/ou risques moindres). Principes de diversification La diversification entre les catégories d’actif est nécessaire pour empêcher toute exposition excessive du portefeuille à l’une ou l’autre de celles-ci. La diversification entre les catégories d’actif peut accroître les rendements prévus sans risque additionnel ou maintenir le niveau de rendement anticipé moyennant un risque moindre. Une diversification additionnelle peut être obtenue au moyen de styles de gestion complémentaires. Chaque placement doit être considéré sous l’angle de son incidence sur le portefeuille dans son ensemble, plutôt que de sa simple valeur individuelle. Efficience des marchés Les marchés développés réussissent très bien à fixer le prix des titres les uns par rapport aux autres. Leur efficience à cet égard n’est toutefois pas parfaite, en raison des coûts d’information et d’exécution. Un marché est dit efficient lorsque les prix de ses actifs reflètent toute l’information disponible publiquement. En pratique, il existe différents niveaux d’efficience. Gestion active des placements Un investisseur doit posséder des compétences supérieures et/ou avoir une meilleure information afin d’ajouter de la valeur par une gestion active des placements. Plus l’inefficience du marché est grande, plus il est possible de tirer profit d’une gestion active. Cibles de rendement Les cibles de rendement sont établies pour les stratégies de gestion active des placements en fonction des attentes des marchés de capitaux et du style de gestion. Style d’investissement Un style d’investissement efficace doit s’appuyer sur des principes économiques solides et sur une stratégie de mise en œuvre réaliste. Limites relatives aux placements Des limites seront imposées aux gestionnaires actifs afin de prévenir toute exposition excessive de la caisse de retraite à un élément particulier, tout en permettant à celle-ci de bénéficier pleinement des Investments Principles and Beliefs_Revised Sep 15-09 (VF).doc 2 compétences du gestionnaire. Gestion passive des placements Sur certains grands marchés de capitaux très efficients, les stratégies actives ne donnent pas nécessairement de meilleurs résultats que les indices passifs. Des stratégies de placement passives peuvent être utilisées dans les catégories d’actif considérées comme très efficientes. Critères de sélection des gestionnaires La section Critères de sélection des gestionnaires présente les principaux critères applicables à l’évaluation et au choix des gestionnaires de placements externes. VOIR L’ANNEXE II (page 8) Exposition aux devises étrangères L’exposition aux devises étrangères peut fournir des possibilités de diversification additionnelles à la caisse de retraite. La gestion des risques relatifs à des placements libellés en devises étrangères est décrite dans l’EPP (4.5). Puisque le passif du régime de pension est libellé en monnaie nationale et que le risque de change peut accroître la volatilité à court terme du portefeuille, des stratégies de couverture du risque de change sont appliquées. Liquidité La caisse de retraite maintiendra un niveau de liquidité suffisant pour satisfaire toutes ses obligations financières à mesure qu’elles deviennent exigibles. L’élaboration de la politique de répartition de l’actif à long terme tiendra compte de la liquidité des catégories d’actif individuelles. Utilisation de produits dérivés L’utilisation autorisée d’instruments dérivés est décrite dans l’EPP (3.5.1). Structure de gestionnaires spécialisés Une structure de gestionnaires spécialisés des placements est élaborée en tenant compte de la capacité de tirer parti des compétences de gestionnaires individuels à l’égard de catégories d’actif particulières. La complexité de la structure de gestionnaires et le recours à des gestionnaires spécialistes augmente habituellement avec la valeur des actifs administrés. Structure de gestion équilibrée Une structure de gestion équilibrée est élaborée en tenant compte des principes suivants : d’une part, la performance des placements est principalement déterminée par la répartition de l’actif, et d’autre part, une gestion équilibrée peut jouer un rôle utile par la surpondération ou la sous-pondération des catégories d’actif les plus ou les moins Investments Principles and Beliefs_Revised Sep 15-09 (VF).doc 3 performantes. Un spécialiste de la gestion équilibrée doit avoir obtenu une valeur ajoutée provenant de changements d’exposition dans la répartition de l’actif. Investissement responsable L’investissement responsable consiste dans l’intégration de critères environnementaux, sociaux et de gouvernance d’entreprise au processus décisionnel en matière d’investissement. Ce principe s’appuie sur la conviction selon laquelle ces critères peuvent influencer la performance d’un placement sous-jacent et donc être pertinents pour l’évaluation de sa valeur économique. VOIR L’ANNEXE III (page 9) Investments Principles and Beliefs_Revised Sep 15-09 (VF).doc 4 ANNEXE I Caractéristiques des principales catégories d’actif Actions de sociétés ouvertes Étant donné que le cours des actions de sociétés ouvertes peut être très volatile à court terme, on s’attend à ce que ces actions produisent à long terme un rendement supérieur à celui des obligations. Des actions sont détenues pour leur potentiel de croissance à long terme, pour ainsi permettre à la caisse de retraite d’atteindre ses cibles de rendement à long terme. La caisse investit dans des titres qui sont négociés dans des bourses reconnues. La caisse peut détenir des actions de sociétés à plus faible capitalisation afin d’assurer une plus grande diversification de ses actifs et une croissance supérieure à long terme. Les placements dans ces sociétés sont généralement plus volatiles et moins liquides que ceux réalisés dans de plus grandes sociétés, et leur efficience de marché est moindre. Les actions peuvent être détenues dans des marchés nationaux ou étrangers. Les placements en actions étrangères donnent accès à un plus grand choix d’investissements que ceux disponibles sur le marché national, peuvent avoir un degré moindre d’efficience de marché et peuvent donner lieu à un risque de change. Actions de sociétés fermées Les actions de sociétés fermées peuvent être plus volatiles que les titres de sociétés ouvertes et sont habituellement détenues beaucoup plus longtemps que ces derniers. Leur profil de rendement est tel que des rendements négatifs peuvent être enregistrés dans les premières années suivant leur acquisition; les rendements réels ne seront connus qu’une fois le capital remboursé aux investisseurs. On anticipe que les actions de sociétés fermées produiront un rendement supérieur à long terme et amélioreront le profil risquerendement de la caisse, en raison d’un comportement et d’un profil de rendement différents de ceux des actions de sociétés ouvertes. Les actions de sociétés fermées peuvent êtres détenues sur des marchés nationaux ou étrangers et ne sont pas négociées en bourse. La liquidité du marché secondaire des actions de sociétés fermées peut être limitée. Les actions de sociétés fermées s’accompagnent de facteurs de risque additionnels, dont le manque de liquidité et de transparence; le processus décisionnel doit tenir compte de ces facteurs. Les attributs des placements varient considérablement en fonction du stade de croissance de la société émettrice, de la nature des activités de celle-ci et de son emplacement géographique. Investments Principles and Beliefs_Revised Sep 15-09 (VF).doc 5 Les stratégies de sortie jouent un rôle important au regard du rendement du capital investi et de la réalisation des rendements espérés; elles peuvent aussi dépendre du climat économique et commercial. Titres à revenu fixe La plupart des titres à revenu fixe sont des obligations négociées publiquement, quoiqu’il puisse s’agir aussi de placements privés et de prêts hypothécaires. Les titres à revenu fixe sont normalement moins volatiles que les actions. Ils produisent d’ordinaire un revenu constant, et le capital initial est remboursé à l’échéance. Ces titres sont détenus pour le revenu qu’ils produisent et dans le but de réduire la volatilité anticipée de la caisse. Obligations à rendement réel Les obligations à rendement réel sont des titres à revenu fixe spécialisés dont le rendement est ajusté en fonction de l’inflation. Ces titres, détenus pour de très longues périodes, sont ceux dont le rendement correspond le plus étroitement au passif découlant du régime de retraite. Des obligations à rendement réel sont détenues afin d’offrir une protection à long terme contre l’inflation. Immobilier Historiquement, les placements immobiliers ont fourni une protection efficace contre l’inflation, et ils peuvent être utilisés comme substituts aux obligations à rendement réel. Les placements immobiliers fournissent généralement un revenu constant, puisque les loyers assurent des rentrées de fonds. Ces engagements contractuels ont une influence majeure sur les rendements potentiels. Les placements immobiliers ont un rendement espéré supérieur à long terme et améliorent le profil risque-rendement de la caisse. En général, ces placements sont détenus à long terme et leur liquidité est limitée. Les attributs des placements varient considérablement selon le type de propriété et l’emplacement géographique. Infrastructures Les placements en infrastructures sont des actifs de longue durée dont on espère obtenir un rendement stable et un flux de revenus plus élevé que celui des obligations. Les placements en infrastructures comprennent les placements dans les services publics, les installations institutionnelles et les projets susceptibles d’être subventionnés par les gouvernements. Investments Principles and Beliefs_Revised Sep 15-09 (VF).doc 6 Produits de base Les placements en produits de base couvrent un large éventail d’actifs réels et fournissent une exposition aux marchés mondiaux. Les produits de base peuvent aussi donner des rendements positifs sur des marchés négatifs. Les placements en produits de base se distinguent des autres placements alternatifs par le fait que leurs marchés sont liquides et que leurs prix peuvent être facilement connus sur les bourses. Une autre de leurs caractéristiques est l’accès à plusieurs années de rendements antérieurs ainsi qu’à des indices de référence bien établis et reconnus. Fonds de couverture Les fonds de couverture ont des attributs qui varient considérablement en fonction des diverses stratégies pouvant être appliquées. Le succès des stratégies dépend en grande partie des compétences des professionnels du placement. Le processus de placement comprend le recours à des produits dérivés, à l’effet de levier et à la vente à découvert, et il est soumis à des contraintes de capacité. L’objectif consiste habituellement à réaliser un niveau de rendement absolu assorti d’une faible volatilité. Il existe de nombreux produits et firmes dans le domaine des fonds de couverture, et des différences marquées distinguent la poursuite d’une seule stratégie d’une approche fondée sur un ou plusieurs fonds. Investments Principles and Beliefs_Revised Sep 15-09 (VF).doc 7 ANNEXE II Critères de sélection des gestionnaires Application générale Les critères utilisés pour la sélection des gestionnaires de placements externes varient selon la catégorie d’actif et la nature du mandat. En règle générale, on évaluera les entreprises de placement en fonction de ces critères, et d’autres critères sont adoptés au besoin Critères relatifs à la firme La solidité de l'organisation est évaluée en fonction de la structure de propriété, des mesures de planification de la relève, de la structure de rémunération, des politiques sur l'éthique et la conformité, des infractions pour non-conformité, de la gestion de la croissance de l'actif et des contraintes de capacité. En règle générale, l'Université recherchera des entreprises dont la propriété est stable et qui appartiennent pour une part significative aux professionnels du placement. Professionnels du placement La solidité de l'équipe de professionnels du placement est évaluée en fonction des états de service de ses membres, de l'étendue et de la profondeur de leurs connaissances, de l'expérience et de la diversité des compétences de chacun, ainsi que de la dépendance envers une personne clé et des ressources de relève. En règle générale, l'Université recherche une équipe ayant au moins quatre années d'expérience, un faible taux de roulement et une solide relève du personnel clé. Philosophie et style de placement Les critères relatifs à la philosophie de placement sont établis au cas par cas selon la catégorie d'actif et la nature précise du mandat. En règle générale, l'Université recherche des entreprises pouvant définir clairement leur philosophie de placement, leurs principaux aspects distinctifs et leurs stratégies à valeur ajoutée. De plus, les entreprises doivent respecter fidèlement leur philosophie de placement. Performance à long terme La performance historique en matière de placement est évaluée en tenant compte de la constance, de la valeur ajoutée à long terme, du rendement absolu, du rendement rajusté en fonction du risque et des résultats selon différentes conditions de marché. En règle générale, l'accent sera mis sur l'historique de rendement à long terme, lequel devrait refléter l'application systématique de la philosophie de gestion de placement énoncée. Le rendement historique devrait être calculé selon les normes mondiales de rendement des investissements (GIPS). Investments Principles and Beliefs_Revised Sep 15-09 (VF).doc 8 ANNEXE III Investissement responsable Politique du Bureau Le Bureau a adopté une approche d’investissement responsable qui est aligné sur le cadre des meilleures pratiques de l’industrie tel qu’établi dans les Principes pour l’investissement responsable des Nations Unies (UN PRI) Publication La politique du Bureau sur l’investissement responsable est publiée dans l’Énoncé de politique de placement (1.6). L’investissement responsable est un des nombreux facteurs à considérer pour prendre une décision de placement. L’intégration de ce principe au processus décisionnel en matière d’investissement se fera sur une base prospective. Application Compétences des gestionnaires de placements externes Le processus interne de diligence raisonnable applicable au recrutement initial et à l’examen continu du travail des gestionnaires externes comprend une évaluation de la façon dont les facteurs qualitatifs (y compris les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance d’entreprise) sont intégrés au processus de recherche. Intégration dans les mandats de gestion de placements Les mandats confiés aux gestionnaires externes présentent la philosophie et le style d’investissement, les principes directeurs en matière de placements, les stratégies optimales et les objectifs de rendement. On peut y préciser au besoin la façon dont les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance d’entreprise sont intégrés au processus de recherche. Vote par procuration L’EPP (6.3) délègue un droit de vote par procuration aux gestionnaires de placements externes; ces derniers doivent fournir leur politique de vote par procuration, exercer tous les droits de vote dans le meilleur intérêt des participants au régime de pension et tenir des registres pertinents. Les activités liées au vote par procuration doivent faire l’objet de rapports et d’un suivi sur une base trimestrielle. Compatibilité des objectifs Tous les objectifs de rendement des gestionnaires de placement sont fixés à des horizons à long terme de façon à encourager la prise de décisions d’investissement fondées sur des facteurs de succès et de risque à long terme. Participation à des initiatives de collaboration dans le secteur Membre de l’Association canadienne des gestionnaires de fonds de retraite (PIAC), un regroupement de gestionnaires du milieu des pensions qui fait la promotion active de saines pratiques en matière d’investissement et de gouvernance. Investments Principles and Beliefs_Revised Sep 15-09 (VF).doc 9